證券時報網（www.stcn.com）04月30日訊
2017年4月份，中國製造業採購經理指數（PMI）為51.2%，比上月回落0.6個百分點，繼續位於擴張區間。
點評：
1）核心觀點：PMI超預期下降為51.2，但連續7個月處於51%以上擴張區間，從分項來看，生產、新訂單、新出口訂單、原材料購進價格、出廠價格均下降，原材料庫存與上月持平，產成品庫存上升，主動補庫存結束、向被動補庫存階段轉換。供給出清，剩者為王，龍頭企業受益，大企業繼續好於小企業。非製造業PMI中的建築業訂單延續改善。近期金融去槓桿和庫存週期接近尾聲對短期經濟運行產生一定壓力，但供給出清、需求復甦、新政治週期開始，經濟短期W型中期L型，企業資產負債表持續修復為中期新週期醞釀力量。
近期金融去槓桿導致股債市場調整，而經濟基本面較好，海外風險偏好回升，股市每一次回調都值得買入，債市仍需等待，房市短調長漲。金融去槓桿導致無風險利率上升和風險偏好下降，但分子基本面有支撐，且股市槓桿去化比較充分，我們維持股市指數震盪向上、結構性機會為主的判斷，跌了敢買、漲了兌現，每一次回調都值得買入，在供給出清和低風險偏好的背景下，尋找能夠穿越週期、承擔行業整合者角色的行業龍頭，給予估值溢價，要買就買龍頭，無論價值、成長還是週期。
2）PMI下降，生產減速。4月PMI51.2，較上月降0.6個百分點，連續7個月處於51%以上擴張區間，主因是生產減速、需求回落、價格走弱。生產指數為53.8%，較上月回落0.4個百分點，或是3月企業開工率上升、訂單集中釋放後的正常調整，截至4月21日，發電耗煤月化同比15.2%，低於3月同比18.4%。
3）新訂單回落，內外需均收縮。新訂單指數為52.3%，較上月降1個百分點，主要受補庫接近尾聲、房地產調控、金融去槓桿的影響，短期經濟運行受一定壓力。新出口訂單和進口指數分別為50.6%、50.2%，新出口訂單較上月下降0.4個百分點，進口指數較上月降0.3個百分點。
4）供給出清，剩者為王，龍頭企業受益，大企業繼續好於小企業，小企業邊際改善。4月大型企業PMI為52%，較上月低1.3個百分點；中型企業PMI為50.2%，比上月降0.2個百分點，連續4個月位於臨界點上；小型企業PMI為50%，較上月升1.4個百分點，升至臨界點，為近兩年來的高點，可能跟外貿改善有關。
5）價格指數回落，企業盈利放緩。4月主要原材料購進價格指數為51.8%，較上月大幅回落7.5個百分點，為2016年下半年以來的最低值，主因是大宗商品價格下跌、部分行業供求關係變化，煤炭、鋼鐵、石油、化工等產品價格回落，相關行業盈利放緩，3月工業企業利潤同比增長23.8%，增速較1-2月回落7.7個百分點。隨著上游產品價格回落，企業出廠價格也下降，4月出廠價格指數為48.7%，較上月下降4.5個百分點。
6）需求和價格回落，主動補庫存結束，轉入被動補庫存階段。原材料庫存指數為48.3%，與上月持平；產成品庫存48.2%，較上月升0.9個百分點但仍在臨界點下。3月規上工業企業產成品庫存同比增8.2%，較1-2月加快2.1個百分點，從16年7月開始的補庫已經持續9個月，但逐漸接近尾聲。
7）非製造業回落，建築業受基建和房地產投資支撐延續擴張。非製造業商務活動指數為54%，比上月回落1.1個百分點，高於去年同期0.5個百分點，非製造業擴張步伐有所放緩，但仍在擴張區間。服務業商務活動指數為52.6%，比上月低1.6個百分點。受制造業增速放緩的影響，生產性服務業商務活動指數回落5.2個百分點至55.8%，是本月服務業商務活動指數回落的主要原因之一。金融業商務活動指數為56.6%，雖處於較高景氣區間，但比上月回落7.1個百分點，降幅較大。建築業擴張速度繼續加快，今年以來建築業商務活動指數始終位於高位景氣區間，本月為61.6%，比上月上升1.1個百分點。建築業新訂單指數為55.4%，高於上月2.1個百分點，擴張動力強。隨著三大區域發展戰略的推進和效果顯現，基礎設施建設需求持續釋放。
（證券時報網快訊中心）
相關推薦
