證券時報記者 李湉湉
5月12日，前海開源再融資股票基金獲證券時報第12屆中國基金業明星基金獎。該基金的基金經理、前海開源基金聯席投資總監邱傑投資風格穩健，擇時擇股能力強，管理的各類產品成立以來均取得正收益。銀河數據顯示，前海開源再融資股票基金最近三個月、最近半年、今年以來的業績在同類產品中均排名前1/3。
邱傑認為，投資能夠獲得可持續收益的關鍵是買入持有那些估值和成長能匹配的個股，最終通過企業盈利的增長以及市場價格向合理價格的迴歸來賺錢。
尋求估值與成長匹配的
確定投資機會
邱傑管理的股息率100強基金是一隻投資於高股息率公司的價值型基金，不過，他認為，並不能用簡單的價值或成長來總結自己的投資邏輯。一類公司盈利增長相對緩慢，但持續性和波動性小，這種公司的合理價格增長也會較慢，一般他會在市場價格明顯低估的時候買入，因此一般買入的估值較低，看起來就會偏向於價值投資；另一類公司成長速度更快，估值也略高，看起來就更偏向於成長投資。不管是哪類公司，估值都必須與成長的速度和確定性匹配。
以前海開源股息率100強的操作為例，邱傑說，該基金於2015年年初成立，當時牛市如火如荼，但經濟環境較差，企業盈利一般，A股市場主要依靠流動性在推動，“當時我們也不知道能漲到什麼時候，但風險的累積是確定的，所以選擇了逐步降倉”。
從2015年4月開始，邱傑就在逐步降低該基金的倉位，到6個月的建倉期結束前，市場達到了最高點，這隻基金也降到了允許範圍內的較低倉位。這輪降倉使得這隻基金成功躲過了A股2015年的第一波下跌。
從選擇行業來看，邱傑認為，競爭格局好的行業更值得長期投資。同時，他表示，當前市場與以往A股的表現不太一樣，今年以來許多板塊內部分化嚴重，這表明A股市場的有效性在提高，市場變得更為成熟，個股的選擇更為重要。
A股比海外股市便宜
關於後市，邱傑認為，在目前的市場點位來看，風險不是很大，市場瘋狂的時候大家覺得市場會漲到一萬點，但經過2015年以來三次大的下跌，A股市場實際上風險已經不大。
首先，從去年三四季度開始，經濟明顯見底復甦，雖然復甦要持續多久還存疑。他認為，經濟高點或許在一季度已經出現，但經濟不太可能大幅下跌，原因是在全球化背景下，美國經濟仍然處於較好的階段，歐洲經濟也在復甦，帶動我國的出口也在好轉；從國內房地產投資來看，儘管一二線城市的房地產市場不太理想，但三四線城市的房地產銷售不錯。同時，從2012年到去年，製造業投資一直處於下行通道，下行時間較長，但從去年開始，相關企業的盈利有了很大改善，資產負債表有所好轉。
其次，A股較低的估值對市場也會有支撐。他表示，歐美股市的估值都不低，盈利增長也並不比A股好；全球債券市場都處於高位，國內債券市場已經調整，很可能還未結束。A股經過2015年以來的多次調整，在國內資產中已經率先完成了去槓桿，不管是跟全球其他市場的股票比，還是跟國內其他資產品種比，估值都偏低。
第三，金融去槓桿長期看有助於市場更加健康地發展。他認為，雖然貨幣政策邊際收緊，但當前存量的貨幣環境仍然較為寬鬆。在資金面階段性的緊張過後，整體的流動性仍然較為充沛，對股市有較好的支撐。
相關推薦
