6月12日上交所發佈公告將於6月21日審議中國通號首發上市申請。由於中國通號有著獨特的身份，立即引起整個市場的關注，因為它既是首個進入上會名單的央企，同時也是一家香港上市公司。另外，中國通號也是目前為止，申請科創上市企業中擬募資最高的達到１０５億之巨，即使在Ａ股主板也算高的，對於整個市場而言，更為關注中國通號是一家怎樣的公司，它背後的行業怎樣，科創板值不值得為它募集如此之多的資金？
一、中國通號是一家怎樣的公司
中國通號的歷史可追溯至 1953 年中國鐵道部設立通信信號工程公司。1981 年， 中國鐵道部批准組建公司控股股東通號集團。2010年，通號集團整體改制併發起成立股份公司，當年年末中國通號正式成立。2015年8月，中國通號成功在香港聯交所主板上市。此次中國通號擬登陸上交所科創板，擬公開發行股票不超過21.97億股，募集資金105億元。
公司的主營產品
根據公司招股說明書，可知2016 年度、2017 年度及 2018 年度主營業務收入構成情況如下：
近三年來，軌道交通控制系統是公司的主要收入來源，佔比均高達總營收的七成以上，根據公司披露的 2018 年業績情況，軌道交通控制系統（收入佔比 71%，毛利佔比 83%）和工程總承包業務（收入佔比 29%，毛利佔比 17%）。
公司的主營業務中軌道交通控制系統又可細分為三個子業務，它們分別是設計集成、設備製造和系統交付服務。
在2018年軌道交通控制這三個細分中設計集成佔總營收的比例為21%、設備製造佔比17%、系統交付服務佔比33%。
可見，中國通號是一家通過實施系統交付服務為客戶提供完備整體解決方案，從而建立了軌道交通控制系統設計集成、設備製造及系統交付服務一體化業務模式的公司。
公司的市場份額絕對領先
公司的核心競爭力在於CTCS 系統技術優勢和成本優勢，從而在高鐵、城軌控制系統市場具有顯著優勢，它們的市場佔有率均為第—，分別為 65.2%、40.1%。公司 CTCS-3 系統是公司列控產品的王牌，主要用於複雜條件鐵路和超高速鐵路市場，市場佔有率達到 73.7%。
二、中國通號與交控科技的比較
在科創板上會企業中，有一家企業與中國通號同屬於軌道信號系統行業的公司，這兩家公司有什麼不同呢？
首先，它們各自所掌握的核心技術不同。對於中國通號而言，CTCS-3 技術是公司的核心競爭力之一，該產品主要用於運營時速 300KM 以上的高速鐵路或高原高寒高溫高載重等高難度鐵路中，對技術要求極高。
中國通號的 CTCS-3 系列產品廣泛應用於中國高鐵，壟斷了全國 73.7%的已建成超高速鐵路，覆蓋率極高。而交控科技在CBTC領域首先實現了技術突破，與此同時中國通號在CBTC領域不甘落後，大有後來居上的趨勢。
其次，兩者在體量上有著巨大的差異，中國通號在２０１８年營收有４００多億，總資產近８００億，而交控科技在２０１８年的營收僅為１１億，總資產２１億。兩者相差近４０倍。在貨幣資金方面，中國通號手持１１７億現金，而交控科技僅為５.３億。
三、軌道交通控制設備行業的前景
一般而言，軌道交通固定資產投資分為三部分，包括固定資產投資、軌道列車以及軌道交通控制系統。在軌道交通建設中，主要的支出項目一般包括路基建設、軌道建設、車輛購置、 電氣化工程、信息化工程及其它開支等，其中電氣化、信息化及智能化業務約佔鐵路總投資額 20%左右。對於鐵路和城軌來說，各項開支佔總成本比重不同，鐵路業務中電氣化、信息化開支各佔10%左右，而城軌業務中相應開支比例分別為 12%、8%。
軌道交通控制系統是軌道交通核心
軌道交通控制系統是高速鐵路最關鍵的核心技術之一，是軌道交通運行的神經中樞。軌道交通控制系統主要由信號及通信信息兩部分組成，其中信號系統廣泛應用於鐵路以及城市軌道交通系統，而信號及通信信息俗稱為“兩弱電”，即信息化工程；而電力、電氣化系統俗稱為“兩強電”，即電氣化工程。如果說機車和軌道組成了軌道交通系統的“軀幹”，那麼強電系統就是為“軀幹” 提供動力的“血管”，弱電系統就是觀察和掌控全局的“頭部”。
軌道交通控制系統投資金額約佔整體投資額的 5%-10%。 軌道交通控制市場可分為新建、升級及維護三大塊。新建鐵路對軌道交通控制系統帶來新需求，目前仍為主要的增長來源。
預計2019年鐵路控制系統的市場空間能達到700億左右，2020年將達到800億左右。
四、募集資金分析
根據中國通號招股說明書，此次發行擬募集資金用於先進及智能技術研發項目、先進及智能製造基地項目、信息化建設項目以及補充流動資金。
此次募資作為科創板截止目前最大規模的募資，資金將主要運用於中國通號的主業，通過快速提升研發實力提高科技成果轉化效率，不斷強化在高鐵、城際鐵路、地鐵等核心技術領域的技術優勢。
總之，中國通號在中國高鐵迅猛發展過程中沉積了大量的核心技術，並形成了一批核心產品，這些核心技術所衍生出的項目具有一定的資本化價值和空間，值得持續關注。
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