摘文

海瀾之家董事長火了：積壓94億庫存，面對小股東質疑當眾回懟

作為全國知名的服裝品牌，海瀾之家可謂是家喻戶曉，但是對於這家公司的創始人，卻很少有人知道。但是在近日，海瀾世家的創始人周建平，卻因為在股東大會上怒懟小股東，一時間成為了多方關注的焦點，瞬間提升了自身的知名度。

事件起自於2019年4月19日上午，海瀾之家召開的年度股東大會，除了公司大股東，還有眾多小股東參會。在交流環節中，有小股東對於海瀾之家目前的存貨問題，和現有的經營模式提出了質疑。

不料周建平聽到這些問題後，卻按捺不住情緒當場怒懟，“總說存貨問題，讓他們找一家營收比我們高的公司來，如果找不出來，就沒有資格質疑我”，“我們的營收還在增長，說明我們的經營模式沒有問題”，“儘早結束不成熟的提問，不要耽誤午餐時間”。

這一事件傳到網上之後，周建平可以說是徹底地火了一把。那麼，小股東提出的問題，究竟是否“不成熟”，而以目前海瀾之家的經營業績，周建平怒懟小股東，又是否有足夠的底氣呢？

在過去的一年裡，海瀾之家旗下的門店數量，從2017年底的5792家，增長到了6673家，依然保持著高速的擴張速度。而根據該公司2018年財報顯示，海瀾之家在2018年實現全年營收190.9億元，相比去年同期漲幅達到了4.89%;然而扣非淨利潤為32.68億元，出現了0.63%的微跌。

公司規模擴大，營收上漲，但是盈利卻有所下降，這樣的反常現象，問題到底出在何處呢？事實上，從海瀾之家的庫存量問題中，就可以尋找到答案。早在2014年，海瀾之家的庫存問題就已經凸顯，當年的庫存量高達60.68億元，到了第二年更是漲到了95.8億元。

此後，海瀾之家始終沒有解決高庫存的問題，2018年的該公司的庫存量為94.74億元，與公司當年的營收佔比接近50%，這樣的比例在服裝行業來說，算是相當高的了，要知道目前七匹狼的庫存營收比僅為16%左右。

那麼，大量的庫存積壓對一家服裝而言，到底意味著什麼呢？眾所周知，服裝產業是一個快消產業，每一個服裝款式都有當季和過季的區別，大量積壓的庫存，顯然這些服裝已經過季，企業不得不低價進行處理，由此自然會降低公司的淨利潤。

不僅如此，大量的庫存積壓，意味著佔用了企業大量的流動資金，導致現金流緊張，阻礙企業的發展，同時也降低了企業的償債能力。由此可見，海瀾之家小股東對於庫存的質疑，並非毫無道理，大量的庫存積壓，已經成為海瀾之家的一大隱患。

那麼，海瀾之家的經營模式究竟有沒有問題呢？我們首先要知道，海瀾之家目前究竟是怎樣的經營模式，作為一家服裝企業，海瀾之家並不設計、生產服裝，其產品都是直接從代加工廠直接拿貨，而公司的門店則由加盟商出資建設，海瀾之家做的，只是運營品牌。

如今，已經有越來越多的競爭企業，也採用了海瀾之家這種運營模式，同質化競爭最終會降低海瀾之家的市場競爭力，從該公司正在下滑的盈利水平，就可以看出這種經營模式的弊端。所以，董事長怒懟小股東，他的底氣只是太自信。

宋老師研商學啟示

一、海瀾之家的商業模式創新：

1、“海瀾之家”是一家成立20年的服裝品牌，在重金聘請印小天、杜淳和林更新等一系列當紅小生為代言人後，再加上強大的廣告攻勢和獨樹一幟的“輕資產品牌模式”，在全國大中小城市裡迅速攻城略地、遍地開花。

2、這家在全國範圍內疾速跑馬圈地、加緊佈局擴張的服裝企業，通過借殼凱諾科技實現A股上市。經過數年擴張和經營，流通市值高達四百多億元，成為滬深兩市服裝板塊第一股和龍頭標杆企業。

3、海瀾之家“輕資產品牌模式”，通過庫存風險被轉嫁給了眾多上游供應商。控制住上游的“產品企劃和品牌管理”、下游的“供應鏈管理和營銷網絡管理”，中間部分的“產品設計、成衣生產、運輸配送”環節則被外包出去後，海瀾之家自身只扮演一個找廠家貼牌生產、打通服裝產業鏈上下游的角色，在擴張成本和路徑上自身承擔的風險大為減少。必須承認這是一個非常了不起的商業模式創新，並且目前也取得了很好的經濟與社會效益。

二、模式剖析：海瀾之家更像一家類金融企業：

1、與普通的加盟店不同，海瀾之家的加盟店更像是種“直營店”。因為加盟商不需要參與加盟店的具體經營，所有門店的內部管理全部都由海瀾之家來負責。在這種加盟模式下，即便加盟商對於服裝行業沒有一點經驗，也沒有關係。

2、海瀾之家“加盟商需要拿出200萬元的費用，其中100萬元作為押金交給海瀾之家，剩下的100萬用於支付店鋪的租金、裝修、人工以及啟動資金。”此外，只要加盟商每年繳納6萬元的管理費用，公司可以保證加盟商稅前利潤100萬元。

3、服裝產品的質量優劣和設計款式是否優美，對於海瀾之家來說或許已不太重要。能將供應商的貨款賬期壓多久、能將加盟商的押金佔用多久、店面規模能夠擴張多快，才是海瀾之家的賺錢之道和關鍵所在。從這個意義上來說，海瀾之家似乎更像類金融企業，而非服裝類企業。

三、海瀾之家可能存在的風險：

1、海瀾之家“輕資產品牌模式”在轉嫁經營風險的同時，也帶來了高存貨和高負債。從海瀾之家上市後的存貨週轉和佔比可以看出，在大多數的時間裡，其存貨佔比始終保持在35%以上，有時甚至超過40%。回看往年數據，2015年海瀾之家存貨量為95億元、2016年為86億元，2018年為94.74億元，連年居高不下。

2、海瀾之家的這種模式，本質上更像是一個集資遊戲，海瀾之家自己不掏錢，用加盟商的錢進行擴張。此外，公司稅前收益率不高，實際上是公司容易觸碰到高利貸和非法集資的一個高壓線。很明顯，海瀾之家的這種以加盟為名收取押金，並承諾五年投資回報的加盟資金運營模式，雖然它有一定模糊性和迷惑性，但是將它定性為在經營活動中涉及到集資行為是完全有可能的。

3、 加盟商不承擔存貨滯銷帶來的風險，海瀾之家與供應商簽訂滯銷商品可退貨條款，也不承擔尾貨風險，容易造成加盟商、海瀾之家運作平臺對產品滯銷不敏感，進而可能漠視消費者的需求、服裝質量和款式。租賃門面銷售由加盟商出資，建廠生產由供應商負責，海瀾之家需要負責的僅是中間的品牌宣傳和平臺運作，將整條產業鏈的大量資金需求分散給了成千上萬的加盟商和供應商。一旦海瀾之家因為經營或資金鍊問題，或公司運作出現問題，那麼加盟商和供應商面對的則是血本無歸。

宋老師研商學啟示小結

1、海瀾之家的商業模式創新是值得肯定、學習和深入挖掘的。

2、海瀾之家更像是一家類金融企業。

3、海瀾之家商業模式風險是存在的。