'汽車經銷商半年報：有人靠賣5個品牌就大賺，有前十面臨破產 | 經觀汽車'

摘要：除了頭部經銷商和在品牌結構上比較完善的企業之外，今年諸多汽車經銷商實際經營困難。且盈利來源已經發生明顯變化——衍生業務例如汽車金融、後市場、二手車等領域正在上市公司利潤來源中佔據著越來越大的比例。

摘要：除了頭部經銷商和在品牌結構上比較完善的企業之外，今年諸多汽車經銷商實際經營困難。且盈利來源已經發生明顯變化——衍生業務例如汽車金融、後市場、二手車等領域正在上市公司利潤來源中佔據著越來越大的比例。

經濟觀察報原創

文 | 童鋒亮

在車市銷量連續負增長下，汽車經銷商受到的衝擊非常劇烈。截至8月29日，有廣匯汽車、中升集團、永達汽車、大昌行汽車、國機汽車、廣匯寶信、美東汽車以及新豐泰在內的8家經銷商上市公司陸續公佈了上半年財報。根據經濟觀察報記者的統計，這些經銷商的營業收入雖然均同比增長，但在淨利潤上，5家經銷商呈現了明顯下滑，其中有2家下滑幅度甚至超過了20%，3家淨利潤上升的經銷商和其代理品牌的結構密切相關。

“代理豪華車和日系車比較多的經銷商，今年上半年的利潤情況明顯好於其他經銷商。”中國汽車流通協會的一位專家告訴經濟觀察報記者。今年上半年，中國豪華車市場增幅超過8%，其中日系車的情況更好。根據中國汽車工業協會統計，日系車市場佔有率由去年上半年的19.9%增長至22.7%，增長了2.8%。而在品牌結構中，偏向豪華車、日系車的經銷商業績明顯偏好。

最典型的是美東汽車，這家經銷商上市公司運營的品牌一共才五個，其中兩個為銷量穩定的日系車品牌豐田與雷克薩斯，另兩個為豪華品牌寶馬和保時捷。今年上半年，其營業收入為68.43億，同比增長57.4%，歸屬於上市公司股東的淨利潤為2.35億元，同比增長49.6%，其中豪華車新車銷售收入的貢獻率提高至80.0%。

不過，儘管銷售收入增加，但部分經銷商利潤表現卻差強人意，這正是因為經銷商整體利潤受到了行業的影響。作為第一大經銷商的廣匯汽車，雖然上半年營業收入達到了807.10億元，遠超第二名，但其歸屬於上市公司股東的淨利潤卻為15.1億元，同比下滑28.40%。對於下滑原因，廣匯在財報中給出的解釋為“受到市場大環境影響，整車銷售毛利空間逐步縮小”。上半年，廣匯汽車整體毛利率為10.1%，較2018年同期的10.8%下降0.7個百分點。

So.Car汽車數據工場創始人兼CEO張曉亮認為，這些頭部汽車經銷商的銷售份額依然很高，營收增長、利潤下滑最主要原因或許還是與國五國六切換過程中促銷力度過大導致。除了頭部經銷商和在品牌結構上比較完善的企業之外，今年諸多汽車經銷商實際經營困難。以上市公司龐大集團為例，今年第一季度龐大集團營收為44.83億，同比下降68.26%，上半年虧損基本板上釘釘。目前龐大已經被債權人申請破產保護。

行業普遍壓力大

在哀聲一片中，手握豪華車與日系車雙重王牌的經銷商們在車市整體下滑中“滋潤度日”。除了上述的美東汽車外，中升集團也堪稱今年的“人生贏家”，其共運營了12個品牌，其中8個為豪華車，3個為日系車。中升集團今年上半年營業收入為574.13億元，同比增長16.4%，歸屬上市公司股東的淨利潤為20.82億元，同比增長13.3%。

另一個實現利潤增長的是永達汽車，其上半年營收為296.33億元，同比增長16.8%，其中歸屬上市公司股東的淨利潤為7.34億元，同比增長1.5%。在其銷量結構中，多個豪華品牌新車都實現了快速增長，而豪華品牌中日系車銷量則同比增長24.2%至60981輛，遠超行業增速。這3家經銷商也是8家中為數不多的淨利潤上升的企業。而另外五家淨利潤則均呈現了不同程度的下滑，下滑原因則大多因為汽車市場低迷、利潤空間小。

大昌行汽車上半年實現收入為182.42億元，同比增長0.4%；淨利潤為4.86億元，同比下滑19.5%。其財報指出，汽車銷售收入增長主要得益於期間內經銷商網絡擴張以及汽車銷售量同比增長 8.8%的影響所致，而淨利潤下滑則主要受國內和香港市場萎縮以及排放標準變更帶來的毛利率壓力的影響。

同時，也有經銷商主動採取了更為保守的措施，減少批發量，集中火力去庫存。例如新豐泰就是通過重點實施去庫存來應對的。其今年上半年營業收入為 45.29億元，同比上升14.7%，歸屬上市公司股東的淨利潤為0.74億元，同比下滑26.5%。廣匯寶信也選擇了放緩批量採購節奏，致力於維護新車銷售利潤，其上半年經營收入為173.48億元，同比上升2.16%。歸屬上市公司股東的淨利潤為3.2億元，同比下滑11.7%。

八家上市經銷商集團上半年的財報已經明確反映了目前汽車經銷商的生態結構。從2018百強汽車經銷商集團排行榜來看，排名在1至10的頭部經銷商集團2018年收入的平均增速不足5%；排名11至50的經銷商集團2018年收入的平均增速約為-3%左右。從經銷商集團的收入增速來看，受行業整體影響較大，除頭部的企業外，經銷商虧損面積確實在擴大。

2019年年初，工商聯汽車經銷商商會發布的《2018年汽車經銷商對廠家滿意度年度調查》顯示，2018年有53.5%的經銷商出現經營虧損，有27.1%的經銷商在2016-2018連續三年全部虧損。經銷商的虧損在頭部品牌中也表現突出，上汽通用總經理王永清近日在接受經濟觀察報等媒體的採訪時候表示，2018年汽車行業內盈利的經銷商比例為40%-50%。

今年上半年，多家車企高層在接受經濟觀察報記者採訪時表示，2019年重點工作是保證銷售渠道的穩定，減少經銷商虧損。以長安福特為例，這家銷量下滑嚴重的企業，今年7月將庫存降低到一個月左右，一次減輕經銷商的資金壓力。但這僅能讓經銷商維持生存，而要實現不虧損則更難。

跳出新車銷售尋找增量

在這8家上市公司的財報中，還有一個值得關注的點是，雖然它們仍將賣車作為主營業務，但盈利來源已經發生明顯變化——衍生業務例如汽車金融、後市場、二手車等領域正在上市公司利潤來源中佔據著越來越大的比例。

以最大的汽車經銷商廣匯汽車來看，其2018年的新車銷量增長僅為0.1%，但是綜合毛利增長卻有9.6%。2016年-2018年，廣匯汽車的整車銷售毛利佔比分別為 40.5%、34.6%、32.1%，而這三年售後、衍生服務毛利佔比分別為59.5%、65.4%、67.9%。而今年上半年，廣匯汽車並未公佈相關具體數字，但在二手車業務、售後維修等板塊收入均有增加。

此外，中升集團上半年售後及精品業務總收入達到人民幣79.28億元，同比增長 20.5%，佔總收入比重為13.8%。增值服務業務方面，中升集團的汽車保險、汽車金融以及二手車等增值服務業務板塊收入為12.09億元，同比增長20.9%。而永達汽車售後服務收入則為人民幣42.44億元，同比增長14.7%。包括金融和保險代理服務收入在內的綜合收入為人民幣296.33億元，同比增長16.8%。而大昌行則在汽車金融放貸方面的總額增加17.8%，營收增加4.6%。

“大家更多的去關注像金融、保險或者服務類的創新模式。這也與傳統4S店的未來需要變革有關係。”張曉亮認為，當下這些傳統經銷商的嘗試是其與新模式在競爭融合過程中作出的探索。除了拓展新的利潤點，減小規模斷臂求生也成為上半年的新趨勢，除了龐大集團之外，潤東汽車就擬34億人民幣出售56家4S店以“斷臂求生”，計劃將重點由其汽車銷售業務轉向個別品牌組合及擴大其他業務分部。

另外，汽車經銷商整體的盈利下滑正在引起連鎖反應。廣匯汽車在半年報中提示了融資趨緊的風險，汽車經銷商作為汽車產業鏈中的零售窗口，在汽車銷售環節需佔用大量的資金。一般而言，國內汽車經銷商自有資金較少，主要通過銀行借款等方式來進行經營。而龐大集團創始人龐慶華此前曾對經濟觀察報記者表示，造成龐大危機的原因就是“銀行抽貸”。

作為一個利好，8月27日國務院發佈了《關於加快發展流通促進商業消費的意見》意見，該意見提出要通過三大舉措釋放汽車消費潛力，包括呼籲探索推行逐步放寬或取消限購、有條件的地方對購置新能源汽車給予積極支持；促進二手車流通等。某種意義上而言，這也將根除汽車經銷商的一些銷售硬傷，為下半年利好背書。

摘要：除了頭部經銷商和在品牌結構上比較完善的企業之外，今年諸多汽車經銷商實際經營困難。且盈利來源已經發生明顯變化——衍生業務例如汽車金融、後市場、二手車等領域正在上市公司利潤來源中佔據著越來越大的比例。

經濟觀察報原創

文 | 童鋒亮

在車市銷量連續負增長下，汽車經銷商受到的衝擊非常劇烈。截至8月29日，有廣匯汽車、中升集團、永達汽車、大昌行汽車、國機汽車、廣匯寶信、美東汽車以及新豐泰在內的8家經銷商上市公司陸續公佈了上半年財報。根據經濟觀察報記者的統計，這些經銷商的營業收入雖然均同比增長，但在淨利潤上，5家經銷商呈現了明顯下滑，其中有2家下滑幅度甚至超過了20%，3家淨利潤上升的經銷商和其代理品牌的結構密切相關。

“代理豪華車和日系車比較多的經銷商，今年上半年的利潤情況明顯好於其他經銷商。”中國汽車流通協會的一位專家告訴經濟觀察報記者。今年上半年，中國豪華車市場增幅超過8%，其中日系車的情況更好。根據中國汽車工業協會統計，日系車市場佔有率由去年上半年的19.9%增長至22.7%，增長了2.8%。而在品牌結構中，偏向豪華車、日系車的經銷商業績明顯偏好。

最典型的是美東汽車，這家經銷商上市公司運營的品牌一共才五個，其中兩個為銷量穩定的日系車品牌豐田與雷克薩斯，另兩個為豪華品牌寶馬和保時捷。今年上半年，其營業收入為68.43億，同比增長57.4%，歸屬於上市公司股東的淨利潤為2.35億元，同比增長49.6%，其中豪華車新車銷售收入的貢獻率提高至80.0%。

不過，儘管銷售收入增加，但部分經銷商利潤表現卻差強人意，這正是因為經銷商整體利潤受到了行業的影響。作為第一大經銷商的廣匯汽車，雖然上半年營業收入達到了807.10億元，遠超第二名，但其歸屬於上市公司股東的淨利潤卻為15.1億元，同比下滑28.40%。對於下滑原因，廣匯在財報中給出的解釋為“受到市場大環境影響，整車銷售毛利空間逐步縮小”。上半年，廣匯汽車整體毛利率為10.1%，較2018年同期的10.8%下降0.7個百分點。

So.Car汽車數據工場創始人兼CEO張曉亮認為，這些頭部汽車經銷商的銷售份額依然很高，營收增長、利潤下滑最主要原因或許還是與國五國六切換過程中促銷力度過大導致。除了頭部經銷商和在品牌結構上比較完善的企業之外，今年諸多汽車經銷商實際經營困難。以上市公司龐大集團為例，今年第一季度龐大集團營收為44.83億，同比下降68.26%，上半年虧損基本板上釘釘。目前龐大已經被債權人申請破產保護。

行業普遍壓力大

在哀聲一片中，手握豪華車與日系車雙重王牌的經銷商們在車市整體下滑中“滋潤度日”。除了上述的美東汽車外，中升集團也堪稱今年的“人生贏家”，其共運營了12個品牌，其中8個為豪華車，3個為日系車。中升集團今年上半年營業收入為574.13億元，同比增長16.4%，歸屬上市公司股東的淨利潤為20.82億元，同比增長13.3%。

另一個實現利潤增長的是永達汽車，其上半年營收為296.33億元，同比增長16.8%，其中歸屬上市公司股東的淨利潤為7.34億元，同比增長1.5%。在其銷量結構中，多個豪華品牌新車都實現了快速增長，而豪華品牌中日系車銷量則同比增長24.2%至60981輛，遠超行業增速。這3家經銷商也是8家中為數不多的淨利潤上升的企業。而另外五家淨利潤則均呈現了不同程度的下滑，下滑原因則大多因為汽車市場低迷、利潤空間小。

大昌行汽車上半年實現收入為182.42億元，同比增長0.4%；淨利潤為4.86億元，同比下滑19.5%。其財報指出，汽車銷售收入增長主要得益於期間內經銷商網絡擴張以及汽車銷售量同比增長 8.8%的影響所致，而淨利潤下滑則主要受國內和香港市場萎縮以及排放標準變更帶來的毛利率壓力的影響。

同時，也有經銷商主動採取了更為保守的措施，減少批發量，集中火力去庫存。例如新豐泰就是通過重點實施去庫存來應對的。其今年上半年營業收入為 45.29億元，同比上升14.7%，歸屬上市公司股東的淨利潤為0.74億元，同比下滑26.5%。廣匯寶信也選擇了放緩批量採購節奏，致力於維護新車銷售利潤，其上半年經營收入為173.48億元，同比上升2.16%。歸屬上市公司股東的淨利潤為3.2億元，同比下滑11.7%。

八家上市經銷商集團上半年的財報已經明確反映了目前汽車經銷商的生態結構。從2018百強汽車經銷商集團排行榜來看，排名在1至10的頭部經銷商集團2018年收入的平均增速不足5%；排名11至50的經銷商集團2018年收入的平均增速約為-3%左右。從經銷商集團的收入增速來看，受行業整體影響較大，除頭部的企業外，經銷商虧損面積確實在擴大。

2019年年初，工商聯汽車經銷商商會發布的《2018年汽車經銷商對廠家滿意度年度調查》顯示，2018年有53.5%的經銷商出現經營虧損，有27.1%的經銷商在2016-2018連續三年全部虧損。經銷商的虧損在頭部品牌中也表現突出，上汽通用總經理王永清近日在接受經濟觀察報等媒體的採訪時候表示，2018年汽車行業內盈利的經銷商比例為40%-50%。

今年上半年，多家車企高層在接受經濟觀察報記者採訪時表示，2019年重點工作是保證銷售渠道的穩定，減少經銷商虧損。以長安福特為例，這家銷量下滑嚴重的企業，今年7月將庫存降低到一個月左右，一次減輕經銷商的資金壓力。但這僅能讓經銷商維持生存，而要實現不虧損則更難。

跳出新車銷售尋找增量

在這8家上市公司的財報中，還有一個值得關注的點是，雖然它們仍將賣車作為主營業務，但盈利來源已經發生明顯變化——衍生業務例如汽車金融、後市場、二手車等領域正在上市公司利潤來源中佔據著越來越大的比例。

以最大的汽車經銷商廣匯汽車來看，其2018年的新車銷量增長僅為0.1%，但是綜合毛利增長卻有9.6%。2016年-2018年，廣匯汽車的整車銷售毛利佔比分別為 40.5%、34.6%、32.1%，而這三年售後、衍生服務毛利佔比分別為59.5%、65.4%、67.9%。而今年上半年，廣匯汽車並未公佈相關具體數字，但在二手車業務、售後維修等板塊收入均有增加。

此外，中升集團上半年售後及精品業務總收入達到人民幣79.28億元，同比增長 20.5%，佔總收入比重為13.8%。增值服務業務方面，中升集團的汽車保險、汽車金融以及二手車等增值服務業務板塊收入為12.09億元，同比增長20.9%。而永達汽車售後服務收入則為人民幣42.44億元，同比增長14.7%。包括金融和保險代理服務收入在內的綜合收入為人民幣296.33億元，同比增長16.8%。而大昌行則在汽車金融放貸方面的總額增加17.8%，營收增加4.6%。

“大家更多的去關注像金融、保險或者服務類的創新模式。這也與傳統4S店的未來需要變革有關係。”張曉亮認為，當下這些傳統經銷商的嘗試是其與新模式在競爭融合過程中作出的探索。除了拓展新的利潤點，減小規模斷臂求生也成為上半年的新趨勢，除了龐大集團之外，潤東汽車就擬34億人民幣出售56家4S店以“斷臂求生”，計劃將重點由其汽車銷售業務轉向個別品牌組合及擴大其他業務分部。

另外，汽車經銷商整體的盈利下滑正在引起連鎖反應。廣匯汽車在半年報中提示了融資趨緊的風險，汽車經銷商作為汽車產業鏈中的零售窗口，在汽車銷售環節需佔用大量的資金。一般而言，國內汽車經銷商自有資金較少，主要通過銀行借款等方式來進行經營。而龐大集團創始人龐慶華此前曾對經濟觀察報記者表示，造成龐大危機的原因就是“銀行抽貸”。

作為一個利好，8月27日國務院發佈了《關於加快發展流通促進商業消費的意見》意見，該意見提出要通過三大舉措釋放汽車消費潛力，包括呼籲探索推行逐步放寬或取消限購、有條件的地方對購置新能源汽車給予積極支持；促進二手車流通等。某種意義上而言，這也將根除汽車經銷商的一些銷售硬傷，為下半年利好背書。