資管會客廳

近期，“聰明投資者”聯合新浪財經推出訪談欄目《資管會客廳》，邀請數十位銀行資管業負責人，分享他們對未來資管黃金十年的最新觀點。

銀監會一系列監管文件出臺背景下，近日，光大銀行資產管理部副總經理潘東接受《資管會客廳》專訪時表示，銀行理財的創新轉型要抓住三條主線：資產管理線、資管投行線和財富管理線。

這是一篇適合資管機構人士閱讀的文章，其中難得可見光大銀行資管的投資團隊架構、今年資產配置的思路和委外的幾個關鍵點，也許你可以從中找到業務合作的信息。對於普通投資者來說，你需要了解自己所購買的理財產品管理機構的思路。

以下為對話實錄：

銀行理財的四大變化

聰明投資者＆新浪財經：未來幾年銀行理財市場有哪些變化？銀行資管業務會發生哪些轉型？

潘東：銀行理財行業發展了大概十多年，過去十年是高速發展的黃金時代，我們認為從2016年開始，增速開始放緩，可能會進入 “白銀時代”的十年。

不僅外延，就是我們講的規模會變化，可能更加重要的是，內涵的變化。

我個人認為可以從幾個方面去分析內涵變化：

第一個變化是資金來源。過去銀行理財一個重要的資金來源是機構理財，尤其是其中的同業客戶理財，大概能夠佔到15%。

未來，這個佔比會快速下降；過去，大量銀行理財是預期收益率型的，未來會向淨值化轉型，我們叫回歸本源。

第二，投資端的變化。

比如，銀行是做信貸出身的，信用風險管理是我們的長項。目前遭到“非議”的非標，佔比一定會下降，標準化投資的比例一定會上升。

再比如，理財投資通道層層嵌套，隨著統一監管，未來標準化的成份越來越高，通道越來越少，透明度和市場化程度也會越來越高。

第三，業務管理也會發生很大變化。未來十年，風控體系將更加精細化、績效分析系統更加智能化、大類資產配置的模型更加市場化。

第四，是體制機制變化，可以期待銀行成立資管獨立子公司，去開展資產管理業務，這也是國際慣例。

三條轉型的主線

聰明投資者＆新浪財經：能否用一個關鍵詞形容2017年銀行資產管理業務？

潘東：“轉型”吧，應合規的要求去轉型，產品端要轉，投資端要轉，內部流程要轉，體制機制要轉。

聰明投資者＆新浪財經：光大銀行在資產管理業務上如何創新、轉型？

潘東：可以從幾條線去展開。

第一條是資產管理線，就是要提高銀行自己的大類資產配置能力。

光大銀行高度強調投資的分散性、集約化和專業化，強調“雙F”的管理模式。

第一個F，是Fund Of Funds（基金中的基金）的管理模式。我們從2013年開始，就是按照“FOF”來搭建投資體系的。

第二個F，就是Fixedincome（固定收益）投資。光大銀行一直採用“固定收益+”的投資邏輯，在信用風險管理、信評系統的建設中，傾注了很多心血。

第二條線叫資管投行，這是近年來光大理財提出的理念，就是用投行思想去尋找最優秀的基礎資產，比如說產業基金、政府採購、PPP，基礎設施、證券化、併購、混改，然後把這些基礎資產用一些合適的市場工具去投資組合，做成理財產品，保證投資人能夠得到一個較為穩定、風險較小的投資回報率。

第三條是財富管理線。通過客戶端，做好投資人（零售客戶、私人銀行客戶、家族客戶、公司客戶、同業客戶等）服務，比如說信息披露、每個季度的投資者路演報告。光大銀行很早做了一個APP，用互聯網工具，幫助客戶做大類資產配置、選擇理財產品。

2017年的投資策略

聰明投資者＆新浪財經：光大銀行資管的投資團隊是怎麼樣？

潘東：光大銀行資管部從成立起，就把投資團隊大概分成了四個組：

第一組，叫組合管理及流動性投資組，專門負責大類資產配置、貨幣市場工具投資和流動性管理。

第二組，叫固定收益組，負責公開市場的債券投資。

第三組，叫結構化投融資組，專門負責深挖項目類資產，包括基礎設施基金、併購、股票質押式回購等，我們叫項目投資類組。

第四組，叫資本中介組，從事跟資本市場相關的一些業務。

聰明投資者＆新浪財經：能簡單講講光大銀行2017年投資策略及產品整體思路嗎？

潘東：今年還是“固定收益+”的投資策略吧。

首先把固定收益投資做好，因為這是底倉。今年第一個防信用風險、第二個防流動性風險和市場風險。

第二個策略，是通過結構化投融資去深度挖掘基礎資產，創設一些品質比較好的基礎資產，為整個組合去做收益。

第三個策略，就是資本市場策略，要尋找一些波動相對較小、收益相對穩定的資本市場的投資機會，我們還是定位在，比如量化對衝的策略，定增、打新、資本中介等等這些策略上。

第四個，流動性管理創造價值。隨著流動性趨緊，流動性投資如果掌握好時段和波段，也可以為組合增厚收益。

光大銀行資管委外的關鍵點

聰明投資者＆新浪財經：光大銀行的同業業務和委外業務有什麼區別？

潘東：我覺得要把委外梳理成幾種情況去看：

第一種委外，我覺得應該是鼓勵的，就是為了讓自己的策略更加豐富，選擇一些更加優秀的人來代自己做，比如說大宗商品策略、股票多頭策略或者量化對衝策略，這一類的委外管理人或者產品管理人、私募管理人，不會說將來就沒有了。

第二種委外，我是不太贊同的，就是這幾年資管行業發展很快，管理人也許自身能力就是管1000億，但發了5000億的理財，怎麼辦？自己管不過來，不得不很粗獷地委託別人去管理，這屬於發展速度超越了自身管理能力。

還有一類所謂的委外，其實是出於監管規定產生的，比如現在的稅收政策，導致很多銀行自營的金融投資為了避稅，通過基金公司去投，那不是委外。如果將來政策沒有避稅因素了，這個業務很快也就沒有了。

委外有幾個關鍵要點：

第一，作為管理人，首先要定好策略；

第二，在定好策略基礎上遴選管理人，選出最優秀的管理人；

第三，加強監控，隨時關注業績、回撤、持倉。我們都是要穿透持倉的，所有穿透持倉每週都會看。預警線自動會跳出來，要及時調整策略；

第四，在組合層面的一個對衝管理。

如果你把這四點都做到了，我覺得管理也基本到位了。

聰明投資者＆新浪財經：光大銀行委外業務的現狀，以及將來的規劃是什麼樣的？

潘東：光大銀行一直強調自主投資為主，要打造自身的資產管理能力，所以委外只是非常小的體量，是投資能力的補足，比如說在量化對衝策略、商品CTA策略、股票多投策略或者在一些債券上、以交易賺資本利得為目的的投資上，我們有體量很小的委外。

由新浪財經、華創證券共同主辦的2017年銀行業資產管理高峰論壇將於5月25日（週四）在北京舉辦，邀請監管層領導、著名經濟學家、10餘位銀行業資管高管等嘉賓與會。點擊“閱讀原文”查看會議信息！