'格力電器3000億市值能否保得住？最悲觀的券商說將跌到2900億'

格力電器的市值已在3000億關口橫盤1周，是上去還是下來？

從每日不足0.7%的換手率可以看出，股民們是糾結的；但券商卻連發深度研報力挺格力。、

最悲觀預期2900億市值

中泰證券覆盤格力歷史上的股價漲跌週期，認為房地產政策和經濟政策的收縮多數情況下會傳導給空調行業，從而對格力電器的業績造成不同程度的衝擊。

格力電器的估值邏輯是這樣的：週期性因素，既影響業績又影響估值，決定格力電器股價漲跌的方向；格力電器的ROE水平決定其估值基礎；收入和利潤增速則影響估值的彈性。

格力電器的PE 低點，與其股息率高點有大致的對應關係。2015 年後格力電器的分紅率中樞是70%，股息率的極值是7%，推算出格力電器的PE低點是10倍。假定格力電器2019年盈利中樞是290億元，那麼其對應的市值底部為2900億元。

2900億元是極悲觀情況下的估值，那正常估值呢？

近十年格力電器的PE中樞基本維持10x 左右，高點出現在 15x； PB基本徘徊在 3x 左右，除大牛市外普遍低於3x；假定格力電器2019-2020年的淨利潤增速均為15%，以 10倍PE來進行保守估算，那麼格力電器在2020年底的保守市值是3500 億。

絕對行業龍頭 風勁帆滿海天闊

華創證券發現，2019 年以來空調行業在渠道端和產品端發生了諸多變化。

在渠道端，一方面家電線上渠道崛起，線上份額已至36.4%； 另一方面線上獲客成本攀升， 電商巨頭紛紛佈局線下門店以獲取新的流量入口，行業進入線上線下融合的全渠道競爭模式。

在產品端，家電補貼政策鼓勵消費者購買智能型和綠色型空調產品。《綠色高效製冷行動方案》已出臺，產品綠色化升級的趨勢已定，行業將加速整合，市場集中度或進一步提升。

格力電器以自有渠道終端為王，同時產業鏈及技術優勢凸顯，護城河依舊深厚，龍頭地位仍將延續。更重要的是，空調行業遠未觸及天花板。

國內市場方面，國內的空調保有量與日本相比處於低位，且國內城鄉差距較大，未來在一戶多機的拉動下全國空調保有量仍有提升空間；海外市場方面，中東南亞、拉美等地區的空調滲透率較低，隨著人民生活水平提高，行業發展前景廣闊。

目前格力電器盈利能力突出，多項財務指標領先國內外同行，但格力電器的估值僅有11 倍，遠低於海外可比龍頭大金工業的20 倍，也低於國內主要競爭對手美的集團的15 倍。華創證券參考海內外可比公司估值，認為格力電器的合理股價為4140億，對應目標價是69 元。

混改帶來估值提升

國金公司跟蹤了格力空調在6、7月份的零售均價。格力從 6 月開始降價促銷，618 電商節期間促銷力度加大，6 月份格力線上、線下零售均價環比下降13%、下降4%；7 月第一週、第二週，格力的部分熱銷產品仍在線下促銷，例如一款 1.5 匹變頻掛機線下零售均價比 6 月再降低10%。

格力降價，有兩個解釋：一，增值稅下調後讓利消費者的行為；二，空調行業進入去庫存階段，格力降價是為去庫存。從降價幅度來看，格力的降價屬於合理降價，並不是惡性價格戰。格力降價是短期行為，不能理解為價格的趨勢性下滑。

國金公司看好格力電器，認為混改將明顯提升格力電器的估值，中期合理估值為4100億，對應目標價68.7元。

寫在最後：

一年五倍者如過江之鯽，五年一倍者寥如晨星。點擊頭像，關注宜人股票，關注全球明星股，選擇長線主義，讓時間放大努力。