今年4月，格力集團轉讓格力電器總股本15%的股票一事引起了資本市場極大關注。

據估算要拿下這15%的股份，大概需要約400億元。市場對於格力電器的潛在接盤方有很多猜測，此前有報道稱阿里和京東將參與進來，也有報道稱格力電器董事長董明珠有意接手。

9月2日，格力電器官方披露了兩家意向受讓方，分別為珠海明駿投資合夥企業和格物厚德股權投資（珠海）合夥企業（下文簡稱格物厚德）與GENESIS FINANCIAL INVESTMENT COMPANY LIMITED組成的聯合體。

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格力電器是一家老牌國有企業，從上世紀八十年代開設經歷了風風雨雨，目前的第一大股東是珠海格力集團有限公司，隸屬於珠海市人民政府國有資產監督管理委員會，持股比為18.22%。

格力電器前十大股東股權比例比較分散，大股東不參與實際經營與管理，格力電器的控制權實質掌握在以董明珠為首的公司核心管理層手裡。這次大股東整體轉讓格力電器股權，很可能會影響到格力電器後續的控制權。

一、格力電器的發展情況與目前的前十大股東情況

1.公司歷史沿革與發展

珠海格力電器股份有限公司的前身為珠海市海利冷氣工程股份有限公司，成立於1989年12月13日，是彼時珠海經濟特區工業發展總公司（格力集團前身）的諸多子公司之一。

1994年經珠海市體改委批准更名為“珠海格力電器股份有限公司”。

1996年11月18日經中國證券監督管理委員會批准在深交所上市。2016年格力電器實現營業總收入1101.13億元，淨利潤154.21億元，納稅130.75億元，連續15年位居中國家電行業納稅第一，累計納稅達到814.13億元。連續9年上榜美國《財富》雜誌“中國上市公司100強”，業務遍及全球100多個國家和地區。2019年7月，《財富》世界500強，格力排名414位。

2.公司股權架構

格力電器目前最大的股東是珠海格力集團有限公司，持股比例18.22%。前十大股東情況如下圖：

圖片：來自天眼查

按照上市公司股東會議事的一般規則，前十大股東的表決意見對公司的經營方向非常重要。

從格力電器的前十大股東情況來看，國字頭股東佔三分之一，董事長董明珠持股排名第七，高瓴資本緊隨其後。

二、入選的兩大投資機構的分析

1.明駿投資

珠海明駿投資合夥企業（有限合夥）成立於2017年5月11日。它背後的投資合夥人為深圳高瓴瀚盈投資諮詢中心（有限合夥）與珠海賢盈股權投資合夥企業（有限合夥）。

他們背後都是高瓴資本的身影，穿透股權後，均能看到馬翠芳、李良、曹偉等高瓴資本的高管。

圖片：來自天眼查

圖片：來自天眼查

高瓴資本成立於2005年，創始人張磊是著名的投資人，投資覆蓋醫療健康、消費與零售、TMT、先進製造、金融及企業服務等領域，並且橫跨股權投資的全部階段。其資金實力雄厚，投資覆蓋領域廣闊，產業鏈及資源優勢明顯。

不過通過研究高瓴資本的投資案例可以看出，它並不是單純出大錢、佔小股，僅做財務投資人或小股東的角色。

根據具體被投對象的實際情況，參與實體企業經營管理，高瓴資本也是做的相當不錯。比如2017年7月，百麗國際宣佈私有化。之後，高瓴資本持有其57.6%的股份成為百麗的新任控股股東。

來自網絡

值得一提的是，高瓴資本在參與此次意向投標之前，已經同時擁有格力電器及美的集團的股東席位。

據格力電器、美的集團2019年半年報顯示，目前高瓴均為兩大家電巨頭的第八大股東，持股比例分別為0.72%及 0.89%。可見，高瓴資本資金實力雄厚，更具先天優勢。

2.格物厚德

作為另一位的潛在投資方，格物厚德的實力也不容小覷。格物厚德投資（珠海）合夥企業（有限合夥）背後的股東是厚朴投資。

圖片：來自天眼查

圖片：來自天眼查

厚朴基金2007年設立。這家在海外設立、專注於中國的私人股權投資基金非常低調，連官網都沒有建立。

但是權威數據顯示，它管理資金規模達25億美元，完全以國際標準的合夥制模式打造，其投資者全部為世界排名前三位的機構投資者，包括主權財富基金、新加坡淡馬錫投資。截至2019年3月，厚朴投資資產管理規模約140億美元，實力也不可小覷。

三、猜測厚朴投資最終入選的理由

這兩家機構最終入選，當然是因為都符合出讓方的基本要求。

無論是珠海明駿投資合夥企業還是格物厚德股權投資（珠海）合夥企業（下文簡稱格物厚德）與GENESIS FINANCIAL INVESTMENT COMPANY LIMITED組成的聯合體都繳足了63億的保證金，並且符合格力集團整體出讓的要求。

目前厚朴資本旗下格物厚德完成了基金產品的登記備案，而珠海明駿仍在按要求在中國證券投資基金業協會備案中。

1.格力集團的態度：避免股權分散，平穩過渡，投資方具備戰略資源能力

格力集團此次出讓15%的國有股權的前提是整體出讓，意向受讓方應為單一法律主體，若為兩個法律主體組成的聯合體，則各方需為一致行動人，且有同一個控股股東。

格力集團的背後是珠海市國資委，這樣的要求就是為了避免大部分國有股權轉讓後，格力電器的股權過於分散，出現“諸侯割據”的混亂局面。

此前格力集團公佈的受讓方徵集方案中，就對意向受讓方的“維穩”能力提出特別要求，意向受讓方需要簽訂的15項承諾事項，其中一項為《關於保持上市公司管理團隊穩定的承諾函》。

此次格力集團出讓15%的股份，保留小部分的股份也可能是為過渡期穩定做鋪墊。

同時，珠海市國資委與格力集團明確表示會考慮傾向於具備整合技術與資源戰略能力的投資方，如果擁有推進珠海市產業升級或產業整合的資源，則更歡迎與支持。

2.經營管理層態度：董明珠——拒絕野蠻人

此次格力集團轉讓股權，董明珠作為董事長（經營管理層之首）明確表態，格力需要的是真心誠意願意幫助企業發展的股東，她絕不接受“野蠻人”參與此次交易。

早在2016年，寶能系大舉買進格力電器，從而持有格力電器4.13%的股權成為格力的第三大股東，彼時董明珠表達了其對“野蠻人”的強烈反感，稱“資本若成為中國製造的破壞者，那就是罪人!”

從控制權層面看，經營管理層老大——董小姐可能更青睞厚朴投資。

高瓴資本相對強勢，也有實控操盤企業的先例，是否願意繼續支持董明珠為首的經營管理層不得而知。

而厚朴投資的投資風格比較低調，從其以往一貫的操作方式來看，更多是在之前以協助的方式參與投資，之後再找意向投資者進行轉讓。

回到格力電器的發展史，其擁有與萬科極為相似的基因。

創立以來，股東層面一直放手讓經營管理層掌權，公司戰略的制定，銷售層面的佈局，經銷商的管理……均是高管層一手把控，可以說這種體系已經非常適應格力電器。

所以說，厚朴的投資風格可能更能與目前格力電器經營管理層的訴求相統一，其進入股東層面後，作為控股股東與經營管理層的相處可能會更融洽與和諧。

四、股權轉讓後，股東、董事與經營管理層的合作建議

不管最後哪家機構接盤，只有股東與董事、經營管理三方精誠合作，緊密配合才能讓格力電器持續在快軌道上正常運行。就此，我們針對股權轉讓後，三方的合作提出一些建議：

1.新股東須尊重格力電器的發展史，努力團結原股東，與董事會、經營管理層保持統一戰線

作為老牌的國有企業，格力電器有自己一路發展過來的生命線。無論是高瓴資本還是厚朴投資，以大股東身份進入格力電器股東會後，都應該尊重格力電器的發展歷史，應當適當限制自己的權利，從長遠角度出發為維護企業及他人利益做出正確選擇。

在股東會層面，應努力使得新、老股東團結一致、全力以赴並且承擔自己應負的責任，完成平穩交接。

在董事會及執行管理團隊層面，儘快讓格力的董事會成員、經營管理團隊適應與穩定，繼續按照既定的公司戰略去執行，將重心迴歸到對外業務上。

2.新股東應在業務層面提供技術與資源，積極促成格力電器的多元化發展

格力在多元化方面嘗試各個領域，小家電（大鬆TOSOT）、冰箱（晶弘）、手機、新能源汽車、機器人、芯片……但是都沒有成功。

所以，新股東的加入應該帶來一些改變，至少在公司經營需要的資源和技術上。

新股東應當充分發揮自身優勢，加大投入力度和整合力度，引入有效的技術、市場及產業協同等戰略資源，積極促成並努力提升格力電器的多元化發展。

3.董事層面應當建立與新任股東良好的溝通機制，保持董事會成員的團結

從董事的角色而言，股東大會選出董事，董事會對公司負有監管與執行的責任，代表股東監管經營管理層，並監督他們執行股東會通過的重大決策。

所以凱撒的歸凱撒，股東會應當與董事會職能分工明確，董事會的工作就應當努力維護股東層整體的最佳利益。以董明珠為首的董事會應當儘快與新任股東建立良好的溝通機制，持續保持董事會成員的團結。

孫中山先生說過，物種以競爭為原則，人類以合作為原則，人類順此原則則昌，不順此原則則亡。

只有建立在和諧的股東與管理層合作基礎上，企業才能走的更穩健，為股東創造財富，為員工創造財富，為社會創造財富。我們真心祝福格力電器作為中國製造的驕傲能夠順利完成此次“再嫁”，延續風光！