和訊網消息 2017年中國財富論壇於本月16日至18日在青島舉行，本次論壇的主題為“財富發展的新全球化時代”，論壇由青島市人民政府主辦，《財經》(博客,微博)、《財經》智庫承辦，和訊網作為特邀媒體全程直播。
清華大學國家金融研究院副院長朱寧在“資本挑戰時代的股權投資方向”高峰論壇上指出，過去一段時間裡，上市公司和私募股權行業，或者私募股權行業扮演野蠻人的角色，來推動上市公司的提升，無論對中國的股權市場，和實體經濟，都有非常有益的發展方向。
以下為實錄：
朱 寧：謝謝，也非常高興回到中國財富論壇，和大家進行分享。我想跟大家講三個方面的內容：第一是對中國私募行業的看法，第二是中國私募行業的發展和資本市場的關係，第三是對於今後資本市場發展的建言獻策，這是我們作為學者在這個時代應盡的責任和義務。
從私募股權來講，過去十年，中國可能有兩種投資者是最受別人羨慕的，一種是房地產投資者，還有私募股權投資者，還有一些私募股權投資者實際是投的房地產項目。我們作為研究者，總想深追一步，這些收益是怎麼來的，尤其是作為私募股權，國外有越來越的探討，我們應該把私募股權和上市股權分開當成不同的資產討論，為什麼私募股權比股票能夠帶來更高的收益？如果把它分析一下，其實可以想一想，是有幾個主要的原因：第一個原因是風險，我們講金融的、投資的，講收益的，首先要講風險。我們周圍朋友裡聽到的都是說這個人投資一個私募股權項目，賺了10倍或100倍，但是往往投資者投了之後，不但沒有賺錢，反而血本無歸，我們往往聽不到。所以其實從整個投資項目來講，風險比上市公司風險更高，因為畢竟上市公司經過了監管和信息的披露，比很多非上市公司要正規和安全得多。我們從金融裡知道，高風險者高收益，為什麼很多私募股權項目這麼高的收益，是因為比別人又承擔了更多的風險。
第二，為什麼私募股權收益又很高？因為國內投資者可能5+2，沒有這個耐心，或者4+2，很多私募股權需要有很長的週期，但是投資者不願意承擔這麼長的週期壓力，這樣投資回報率應該越高。所以這是為什麼私募股權比上市公司帶來的股權帶來更高的收益。
第三，高槓杆。之所以能夠帶來這麼高的收益，尤其在海外進行所謂的LBO或SBO，很大程度上，是採取了通過債券進行融資，增加資金槓桿率的方式，放大了自己投資的收益率。
除了這幾個在海外廣泛被大家所瞭解的高收益來講，再有一個原因，很重要的就是一級市場和二級市場的割裂，或者對上市公司估值的回報。這點非常簡單，兩位來自海外的朋友都講到了，為什麼中國很多企業到海外上市，因為很多企業在國內知道上不了市，但凡覺得在國內有上市希望的，還是希望在國內上市，因為2015年一場股市異常波動20%以後，很多還是不想在海外上市，很多在海外上市希望在海外退市，拿到國內A股上市，說明國內市場估值確實有吸引力。這種野蠻生長和風起雲湧發展的一個很重要的原因。
在今後3—5年時間內，美聯儲很明確表示今年要縮表，這是對流動性和全資金的限制，隨著整個資本市場，對新股發行速度的加速，或者對下一部分從審批制度的改革，再一個整個國內資金投資的機會或選擇可能越來越有限。過去我們所熟悉的遊戲規則和政策環境，所熟悉的投資方式，可能都會發生很深層次的改變。這點其實很健康，在私募股權發展過程中，對整個國內股權市場帶來很多非常正面的推動，尤其2015年以後債權市場有了很大的發展，對股權的爭奪或者控制權的爭奪，在這個過程中，對於公司治理的提升，無論是我們整個通過了私募股權企業，來更好嫁接中國和海外的資本市場，能夠幫助中國企業更好進一步國際化，包括中國經濟更好融入全球環境，我覺得私募股權企業和行業，都扮演非常重要的角色，而且起到非常正面的作用。
如果對下一階段，對整個市場有什麼發展，我覺得有三個更多或者對私募股權行業更大的期望。第一是對整個中國企業的融資方式和融資結構。我們看到其實在國內，大家還是認為股權是最重要的融資方式，如果在海外，中小企業融資難、融資貴，成為中國企業面臨很大的問題，這不是中國一國面臨的特有問題，全球中小企業，都面臨融資難和融資貴的問題，私募股權，既有股權方式，還有高收益債的方式，可以給非常有前景的公司，提供一站式、多元的融資方式，這點無論對於中國資本企業的發展，還有中國企業經濟的轉型，都是非常重要的，這是我們私募股權行業，雖然叫做股權投資，可以幫助完成轉型的歷史生命，這是非常重要的作用。
第二，我們在中國20年的資本市場發展過程中，公司治理其實已經獲得很大的提升，但是如果我們從一個國際化或者更先進的投資角度來看，不僅是中國，全球的上市公司在過去十年裡面，都在反思自己的公司治理做法，大股東和小股東的關係，董事會大股東和公司管理層的關係，薪酬的體制，約束機制等，都有很多仍然需要中國資本市場和上市公司需要思考的領域。我們看到過去一段時間裡，上市公司和私募股權行業，或者私募股權行業扮演野蠻人的角色，來推動上市公司的提升，無論對中國的股權市場，和實體經濟，都有非常有益的發展方向。
第三，就是國際化。在座有好幾位有非常豐富的國際背景的朋友們，中國下一部分的金融進一步的改革，都和中國經濟進一步融入全球化、一體化進程是密不可分的。這個過程中，無論是藉助海外資本市場作為退出的方式，或者藉助海外資金作為改善或者提升中國企業公司治理的推動力，或者是說利用自己豐富資源嫁接企業和海外市場，嫁接海外企業和中國的市場，也是咱們整個股權行業、股權投資在今後10年甚至20年、30年一個非常大的發展方向。我就做這麼幾個簡短的評論。謝謝。