私募排排網 姚京津
從管理自有資金起步，到2016年8月取得私募基金管理人牌照，再到對外募集發行多隻陽光私募產品，徵金資本作為陽光私募行業的後起之秀，正在迅速發展和壯大。2017年1月，徵金資本累計管理規模突破三十億，闊步邁進中型私募行列，而此時距離徵金資本拿到管理人牌照尚不到半年時間，可謂是成績斐然。在管理規模不斷上升的同時，公司所管理的產品業績也十分靚麗，旗下產品在2017年1-4月份的平均收益率為24.02%，位列私募排排網同期股票策略最佳私募排行榜北京地區第二、全國地區第九名。出色的業績表現不但獲得了投資人的一致好評，也吸引了主流媒體的目光。近日，我們拜訪了徵金資本，並與公司投資團隊進行了深入的溝通。
在訪談中，徵金資本表示，公司投資團隊從事證券業務多年，經歷了多輪牛熊轉換的週期洗禮，從而對市場有了豐富而深刻的認識，在投資管理中能夠時刻提高風控意識，對倉位進行合理的控制，從而在市場動盪之際，依舊能取得不錯的成績，而價值投資信仰則是公司獲取長期回報的基石。
價值投資與趨勢投資的辯證統一
徵金資本信奉價值投資，並依據價值投資理念，建立了自身成熟的投資體系，在優質個股挖掘、擬投個股價值分析、投後跟蹤等方面積累了豐富的經驗。不少人質疑價值投資在中國是否有用，徵金資本認為，雖然中國A股市場尚在不斷髮展的過程中，短期內上市公司的價格會有所波動，但從長期投資來看，以合理的價格投資優質的公司，最終一定會取得好的回報。招商銀行、萬科、格力電器、貴州茅臺等優質公司上市後的業績和股價表現，已經充分證明了價值投資在中國市場是適用的。
在堅持價值投資信仰的基礎上，徵金資本也會關注和遵循趨勢投資。但徵金資本所遵循的趨勢，不是股票價格的運行趨勢，而是股票市場本身的運行邏輯，或者所投個股所處的行業趨勢。“在二級市場上，股票的價格會因一些短期因素出現非理性的波動，這個時候我們會去全面收集行業基礎數據，根據公司價值分析體系，對宏觀經濟和行業、持倉個股進行價值分析的二次判斷，分析整個市場和個股所處的市場趨勢、行業趨勢是否發生了根本性的變化，並將我們的結論與市場觀點進行對照。如果行業趨勢或者股票市場的運行邏輯沒有發生根本性的轉變，我們相信股票的價格最終會反映企業的真實價值，否則，我們就需要進行進行相應的調整。這樣的分析和判斷不但在市場下跌時適用，在市場過熱的時候同樣需要進行，這會幫助我們提早認識風險並進行倉位控制和流動性管理。風險的識別對於長期投資者來說，比提高短期回報率更加重要。”
精彩訪談實錄：
私募排排網：公司成立10多年，投資領域廣泛，2016年8月取得私募基金管理人牌照，決定涉足陽光私募領域的原因是？
徵金資本：
公司核心團隊十餘年來一直從事中國國內的投資事業，為了順應金融大資管時代的發展趨勢，公司於2016年主動申請了私募基金管理人牌照，希冀可藉此做大做強業務規模，規範自身發展，擴大公司影響力和社會知名度，並且可以和更多的投資者分享公司團隊的投資經驗與成果。
另一方面，對比海外尤其是美國的發展歷史，當GDP和人均財富規模達到一定水平的時候，大眾的理財需求會持續提升。目前中國的GDP總量已經達到美國的2/3水平，人均財富規模已經很高，但中國最大的私募機構管理規模僅僅是400億人民幣左右，百億人民幣級管理規模的私募也僅有154家，遠遠未達到美國私募機構的平均管理規模，還有很大的成長空間，這也是公司決定涉足私募的一個主要原因。
私募排排網：在資本市場長期持續穩定盈利，需要具備哪些重要因素？
徵金資本：
第一，永遠要敬畏市場。我們對於行業和個股的判斷，最終都要依靠市場來進行檢驗；
第二，我們構建符合公司特質的投資系統。我們投資的基礎是價值投資，對於公司的所投的個股，需要有完整的分析報告，判斷其投資價值。在研究報告內需要對公司所處行業競爭情況、公司競爭力、潛在盈利、成長空間等進行詳細測算，並要多方諮詢論證。我們不求能抓住市場上每一個機會，但我們希望我們對所買入的每一隻個股都要做到知根知底，要提高勝率；
第三，要建立嚴格的風控體系、並嚴格執行。對於私募基金管理來說，控制回撤同樣重要。為此，公司專門請德勤管理諮詢為公司設計了投資風控流程，並從其他機構聘請主管風控業務多年的業內資深人士擔任公司風控總監，嚴格監督公司的投資風控流程。
私募排排網：貴公司團隊情況介紹？研究員有多少？
徵金資本：
公司投研實力雄厚，目前研究團隊接近30人，全部擁有國內外知名院校碩士及以上學歷，核心團隊均出自業內知名機構，具備較長的二級市場的研究和投資經驗。公司的研究員和基金經理主要分為三類，第一類是公司從公募基金、證券公司等機構聘請行業首席研究員和基金經理，負責公司相關行業個股的研究和產品管理；第二類研究員具備會計師事務所、律師事務所的相關工作經驗，主要負責公司所關注個股的財務和法律狀況分析；第三類研究員來自實業企業，對相關行業瞭解較深，負責公司所關注的行業整體性分析及第三方論證等工作。
通過這樣的研究員團隊，公司已實現對市場主流行業和個股的基本覆蓋，並在若干行業上積累了較深的研究能力。
私募排排網：貴公司的投資決策流程是怎樣的？
徵金資本：
第一，由研究員精選投資標的，並形成書面投資報告，在公司的晨會或夕會上進行推薦；
第二，投資部聽取研究員的彙報，並決策是否將相關標的納入股票池。公司的股票池分為核心、一般及關注三級，不同的級別代表不同的持倉上限。公司會根據研究員的推薦及投資部共同討論，對個股進行初步入池分類，並由推薦該股的研究員負責持續跟蹤；
第三，各基金經理基於投資部的決策，及自身所管理產品的風控、合規要求，進行具體的交易決策。
私募排排網：貴公司的風險控制是怎樣的？
徵金資本：
如前所述，公司主要是通過流程設計、專人風控的方式對產品進行風險控制。
首先，公司已設計了股票入池、交易、預警、平倉、事後審計等完善的投資決策流程和風險控制制度，並在日常的投資管理中嚴格遵守。由於公司產品類型比較多，不同的產品對於回撤要求不同，所以公司沒有對個股和基金淨值的回撤幅度設置統一的管理要求，而是在具體產品的管理要求中另行明確。總體來說，對於持倉個股的回撤，公司設置了關注線、降倉位線和止損線三條風控線，一旦個股下跌到了相應幅度，必須進行相應操作；基金產品則根據不同的產品特點設置了相應的倉位線要求，只有當產品淨值高於一定水平的時候才能提高總倉位。基金產品淨值回撤上也設置了關注、降倉和極低倉位三條風控線。
其次，公司設置了獨立風控崗位和風控專員參與投資決策流程，在投資前規避潛在風險；在觸發和執行預警、平倉機制等風控措施時，風控專員的權限高於基金經理，可以直接執行相應的風控手段。
私募排排網：二季度存在哪些不確定性風險?
徵金資本：
二季度至今已經過半，我們判斷二季度存在的不確定性包括金融監管力度的加強、房地產調控政策的不斷深化、美國潛在的繼續加息可能以及地緣政治的不確定性。目前來看，金融監管力度確實超出預期，但已經沒有進一步收緊的動作；房地產調控政策不會放鬆，對於週期性行業來說，未來需求的持續性存疑；個別地區的地緣政治風險目前來看已經不是影響市場主要方向的因素；美國在6月份的加息可能性已經非常大，我們目前更關心的是6月份加息之後，其年內加息的空間還有多少。展望三季度，我們仍然會從成長性的角度出發，結合估值和我們所熟悉的行業，重點考慮從半年報中尋找機會。
私募排排網：二季度行情會如何演繹?看好哪些板塊投資機會?
徵金資本：
在一季度末的時候，我們認為二季度國內外經濟基本面存在不確定因素，主要是房地產行業的調控力度高於預期，而且美國加息的預期也比較強烈，還有一些海外的不確定事件，比如法國大選的情況和地緣政治風險。這樣的背景下，二季度的行情不會一帆風順。但銀監會對錶外資產的清查力度之強是我們事先沒有想到的。從現在的時間點出發，像一帶一路、國企混改、業績穩定增長的績優股等催化劑明確，估值和成長性又相匹配的板塊是可以保持關注的。
私募排排網：公司核心團隊均畢業於國內外知名大學，從事本行業的校友不在少數，對金融校友圈如何看待？
徵金資本：
在日常的工作中確實會認識不少校友，會互相交流對市場、行業和個股的觀點，取長補短，發現投資機會。還有一些校友從事實業，也會和他們交流，看看是否存在被市場忽略的優質行業。金融本身是個不大的圈子，校友的身份更容易獲得彼此的認可，但也會在日常交流中控制交流的程度，不會越界。
私募排排網：貴公司未來發展規劃是怎樣的？
徵金資本：
公司規模發展雖然迅速，但管理規模的絕對值還不是很大，和同行領先公司的規模相比，我們還有很大的成長空間。我們爭取5年內將管理規模提升至100億以上，進入大型私募行列。在產品方面，除了現有的A股市場主動管理型股票策略和量化策略產品外，根據市場需求開發出其他類型的產品，擴大自身業務範圍能力，最終成為一傢俱備鮮明投資特點，產品類型齊備的資產管理機構。
徵金資本團隊介紹：
王啟軍 公司總裁
王啟軍先生擁有北京大學光華管理學院EMBA、中央財經大學金融學碩士學位，具備21年證券從業經驗，曾任廣發證券北京分公司總經理，招商證券北京分公司總經理，現任徵金資本總裁。
劉晨光 投資總監
劉晨光先生擁有中央財經大學經濟學碩士學位，具備9年證券從業經驗，曾任北京雲程泰投資管理有限責任公司基金經理助理、北京高新技術創業投資有限公司投資經理、中油財務有限責任公司國際業務部投資業務主辦等職務，現任徵金資本投資總監。劉晨光先生擁有豐富的二級市場投資經驗，現管理徵金資本股票多頭策略產品2只，資產規模合計12億元。自成立之日起至2017年4月30日，絕對收益均超過40%，顯著超越同期市場指數和同類產品。
唐爽爽 研究總監
唐爽爽女士擁有中國人民大學經濟學碩士學位，具備 7年證券從業經驗，歷任中金公司紡織服裝行業首席分析師、光大證券高級分析師等，現任徵金資本研究總監一職，主管大消費行業研究工作。唐爽爽女士曾先後獲得2014、2015年紡織服裝行業新財富第1名、2015年華爾街見聞金牌分析師第1名、2015年“天眼”中國紡織服裝行業盈利預測最準確分析師第2名、2014年中國證券報金牛獎第5名、2014年水晶球第4名，具備豐富的A+H股消費品研究經驗。
劉會銘 權益投資團隊負責人
劉會銘先生擁有美國杜蘭大學金融碩士學位，具備10年證券從業經驗，歷任中銀國際證券、太平洋證券消費行業分析師、行業組長，鵬揚基金行業研究總監、投資經理等，現任徵金資本權益投資團隊負責人。劉會銘先生曾多次獲得水晶球獎最佳分析師、路透社亞太區最佳分析師第二名等，2016年期間管理的2只產品絕對收益率到達7%，大幅跑贏同期滬深300指數。
葉 劍 量化投資團隊負責人
葉劍先生擁有美國加州大學應用數學博士，具備8年證券從業經驗，曾擔任Grey Investment基金經理，通用基金管理有限公司高級投資經理，富國基金管理有限公司量化和行業研究員等職務，現任徵金資本量化團隊負責人。葉劍先生熟悉量化投資，尤其是大盤擇時和多因子選股，歷史管理資產規模達10億元，年化投資收益20%以上。現管理徵金資本量化策略產品3只。