[摘要]
核心觀點：
營業收入及淨利潤16年紡織服裝行業實現營收1839.5億，同比增長7.2%，2017Q1實現446.4億，同比增長8.2%，行業營收增速處於穩步上行趨勢之中。分板塊來看，紡織製造16年營收增速10.8%，17Q1增速14.1%，經營景氣度較高；品牌零售行業16年營收增速達到5.6%，17年一季度營收增速達到5.8%，行業銷售出現弱復甦，其中男裝、女裝行業17Q1增速亮眼。16年紡織服裝行業實現扣非後歸母淨利潤105.43億，同比增長0.65%，而17Q1實現32.43億，同比增長4.77%。行業淨利潤增速在15年觸底後開始緩慢提升。分板塊看，紡織製造16年扣非後歸母淨利潤增速41.02%，17Q1達到11.09%；品牌零售16年扣非後歸母淨利潤增速-8.75%，17Q1達到3.3%。
毛利率及費用率紡織服裝行業毛利率保持上升趨勢，16年毛利率為30.1%，同比下降0.8個百分點，17年Q1毛利率回升至31.6%。16年行業毛利率下降主要由品牌零售拉動的，17Q1品牌零售毛利率上升也帶動紡織服裝行業毛利率上升。
16年紡織服裝行業銷售費用率為11.8%，同比下降0.1個百分點，17Q1行業銷售費用率12.2%，比16年上升0.4個百分點。16年紡織服裝行業管理費用率6.7%，同比下降0.1個百分點，17Q1行業管理費用率6.8%，比16年上升0.1個百分點。
存貨週轉率及應收賬款週轉率16年紡織服裝行業存貨週轉率為4.5，17Q1達到4.4，行業存貨水平得到一定程度控制。分板塊看，紡織製造16年存貨週轉率達到2.4，17Q1達到2.5，存貨狀況大幅度改善；品牌零售整體存貨週轉率較平穩，其中休閒、內衣、女裝子行業存貨壓力較大。16年紡織服裝行業應收賬款週轉率為15.3，與15年持平，17Q1達到16.2。行業應收賬款週轉率觸底回升。分板塊看，紡織製造應收賬款週轉率持續下降，而品牌零售近期有明顯提升，其中，男裝行業的渠道庫存得到較明顯優化，而女裝行業渠道庫存則有惡化傾向，另外戶外體育子行業渠道庫存壓力較大。
投資建議紡織製造板塊：目前國內棉價遠高於去年同期，但紗線龍頭企業擁有一定備棉。考慮到海外紗線價格大幅上漲，很多紗線企業3月初進行了產品提價，有望拉動二季度業績增長，相關紗線公司如華孚色紡、新野紡織或存在機會。
品牌零售板塊：1）中高端男裝行業回暖趨勢確立，建議積極關注股價位於底部，估值低，股息率高（6%）的九牧王。2）國內紡織品B2B市場廣闊，服裝供應鏈管理業務高增長，建議關注搜於特。3）消費升級趨勢下定製傢俱行業、高爾夫球行業快速成長，關注富安娜和比音勒芬。
風險提示：宏觀經濟下滑風險；匯率波動風險；勞動力成本上升風險；原材料價格大幅波動風險。
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