一、7月社零同比增長7.6%，可選消費增速大幅放緩
據國家統計局數據，2019年7月我國社零總額為3.31萬億元，同比增長7.6%，增速環比下降2.2pp，主要系消費疲軟，可選消費增速大幅放緩所致。若基於廣發零售指數(GFRI)，7月消費品零售同比增速為6.5%(統計侷限額以上社零商品增速為2.6%)，較6月下降1.5pp。2019年7月扣除價格因素實際增長為5.7%，環比回落2.2pp。
分地區，鄉村增速依舊快於城鎮：2019年7月城鎮零售額2.8萬億元，同比增長7.4%，較6M19下降2.4pp;鄉村零售額0.47萬億元，同比增長8.6%，較6M19下降1.5pp。分類型，餐飲增速高於商品零售：7月餐飲收入0.36萬億元，同比增長9.4%，較6M19下降0.1pp;商品零售2.9萬億元，同比增長7.4%，較6M19下降2.5pp。
分品類看，基礎消費品增速保持穩定，2019年7月食品糧油、飲料類、日用品、服裝鞋帽增速分別為9.9%、9.7%、13.0%和2.9%，分別環比上升0.1pp、0.6pp、0.7pp和下降2.3pp。可選消費增速大幅放緩，2019年7月金銀珠寶增速為-1.6%，環比下降9.4pp，化妝品增速為9.4%，環比下降13.1pp。地產系增速疲軟，2019年7月家電和傢俱的增速分別為3.0%和6.3%，分別環比下降4.7pp和2.0pp。消費電子類產品表現不佳，2019年7月通訊器材增速為1.0%，環比下降4.9pp。汽車零售再次迴歸負增長，2019年7月汽車增速為-2.6%，環比下降19.8pp。
二、7月電商增速有所下滑，滲透率略有回落
1-7月全國實物商品網上零售額為4.42萬億元，同比增長20.9%，電商滲透率環比下降0.2pp至19.4%。分月度看，7月份電商零售額為0.61萬億元，同比增長17.1%，環比下降2.9pp，主要系京東等電商渠道“618”發力，對7月電商銷售形成截流所致。若基於廣發零售指數，則1-7月份電商滲透率達34.2%。分品類來看，“吃、穿、用”的7月份增速分別為29.9%、20.4%和20.2%。
三、關注三季度經營環比加速品種
我們認為目前時點對行業應保持耐心，基本面相對強勁的白馬龍頭公司前期相對收益明顯，但估值已處於較高位置，而估值處於低位的可選消費品種還未見到基本面的明顯改善。對於成長股而言，估值切換的時間點似乎又過早了一些。從邊際變化上來看，我們認為有兩條主線值得關注：1、8月密集披露中報，而9月是三季度的收官，重點關注從中報向三季報切換過程中，經營業績加速的公司;2、看好全球寬鬆貨幣政策下的金價持續上漲，對於低估值的珠寶龍頭公司而言是較為明確的催化劑。關注標的組合：南極電商、老鳳祥、周大生、珀萊雅、永輝超市。
風險提示。終端需求疲軟，拖累零售增速下滑;各公司兼併整合低於預期;運營效率低下，人工租金成本上漲。
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