支撐評級的要點
第三方實驗室建設提速加快全國化佈局,規模化和盈利能力迅速提升。截至2017 年3 月已建實驗室31 家,在建4 家,其中2016 年新增實驗室10 家,擴張速度大大加快。預計2017 年內可實現全國省會城市全覆蓋, 有利於藉助實驗室網絡建設區域檢驗中心。受益分級診療政策推行,檢驗科外包和區域檢驗中心將帶來更大增值空間。
率先開展渠道整合,全產業鏈佈局將疊加效應放大。公司向醫學診斷整體化解決方案提供商轉型升級,搶先滲透優質渠道資源,重構服務和產品的資源和利益分配體系。並且通過完善產業鏈,更好地發揮協同效應。
開拓特檢市場,技術領先打造新的創新增長點。利用先進的分子診斷平臺佈局特檢,檢測項目不斷擴增;同時開辦遺傳諮詢師培訓班及遺傳諮詢門診,解決特檢後端服務缺口,未來有望開拓新的增長空間。
外延併購加快增長,積極構建“診斷+”生態系統。參與設立多個健康產業併購基金,同時以診斷業務為核心積極向外延伸。目前健檢業務快速增長且已開始貢獻利潤;司法鑑定2020 年預計達10 家。公司的技術實力和領先佈局將優先佔領市場。
評級面臨的主要風險
檢測質量控制風險;併購整合的管理風險;技術人才流失的風險。
估值
預計2017-2019 年淨利潤達3.91、5.57、7.36 億元,對應每股收益分別為0.71、1.01、1.34 元,考慮到市場仍處於成長初期,公司作為行業標杆企業未來具有巨大可持續增長空間,維持買入評級,目標價41.10 元。
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