民生證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
東方財富(300059)
一、事件概述
公司發佈 2019H1 業績預告。預計 2019 年上半年實現歸母淨利潤 8.1-9.3 億元，同比增長約 45%-66.5%。預計 2019Q2 實現歸母淨利潤 4.24-5.44 億元，同比增長64.9%-111.7%。 公司預計非經常損益約為 3408 萬元，收到的政府補助預計約為 2449萬元。 2018H1，非經常損益為 817 萬元，收到的政府補助為 1129 萬元。 2019H1， 公司扣非歸母淨利潤同比增速約為 41.1%-62.9%。
二、分析與判斷
受益於上半年市場情緒回暖，公司 19H1 中報預告業績高增速
19H1， A 股市場成交量為 69.1 萬億元，同比增長 32.5%，其中 19Q2， A 股市場交易量為 35.3 萬億元，同比增長 46.6%， 19Q1 為 33.9 萬億元， 同比增長 20.7%。 19H1，滬市新增開戶數為 1259 萬戶，同比增長 19.9%。 受益於上半年市場情緒回暖， 市場交易量、新增開戶數增長較快，股市增量資金進入市場顯著， 公司的經紀業務以及利息業務收入提升明顯，推動證券業務收入保持較高速增速。
互聯網金融大平臺優勢明顯， 產品和渠道形成業務閉環
公司持續推動互聯網金融服務平臺建設，發揮用戶流量優勢，推動證券業務增長和基金第三方銷售。截止 18 年底， 共上線 128 家公募基金管理人的 6470 只基金產品，銷售額 5252 億元，同比增速 27.3%。“天天基金網”日均瀏覽量 562 萬次，日均活躍用戶數 140.8 萬人，在用戶黏性和產品銷售渠道上具有突出的流量優勢。 公司於去年年底獲得公募基金牌照，注資 2 億元設立全資子公司東財基金， 7 月 4 日獲得《經營證券期貨業務許可證》， 6 個月以內即將發行首支公募產品，流量變現進入第三戰略層級（ 基金代銷—券商業務—資產管理），大大豐富產品線、拓展服務範圍， 形成基金產品端和銷售渠道的業務閉環。
“證券+電商”雙輪驅動，市佔率有望進一步提升
公司通過“證券+電商”雙輪驅動， 通過金融大平臺導流，證券以及電商業務進行變現，形成良好生態鏈，盈利能力不斷攀升，毛利率從 18 年的 71.6%上升到 75.3%。 6月股東大會披露 19 年公開發行可轉化債券預案，將發行不超過 73 億元可轉債，其中65 億元用於兩融業務，依託公司金融大平臺優勢，看好未來市場情緒進一步提升，公司證券經紀業務以及兩融業務市場份額有望進一步提升。
三、 投資建議
短期看好市場情緒回升疊加市佔率發提升帶來公司業績以及估值的戴維斯雙擊，長期看好中國資管行業未來巨大前景。 目前估值水平（ PE, TTM）處於近 5 年曆史分位數9.1%水平， 相對處於低位， 我們預測公司 2019-2020 歸母淨利潤分別為 1450 百萬元、 2194百萬元、 3169 百萬元， EPS 分別為 0.22 元、 0.33 元、 0.47 元，對應當前股價 PE 為 61X、 40X、28X，維持“推薦“評級。
四、風險提示：
市場交易量不急預期；經紀業務收入不及預期；基金銷售市場競爭加劇等
"相關推薦
