三季度美豆震盪走強概率較大，巴西貼水下跌空間有限，7月至8月我國大豆供應相對寬鬆，養殖需求難以恢復，豆粕價格上漲空間有限，但9月到港大豆油廠無利潤，買船較慢，供應不確定性增加，價格容易上漲。豆粕成本從當前的2876元/噸向高點3056元/噸運行概率較大。
中美貿易摩擦短暫緩和，疊加國內豬瘟繼續發酵，使得近期豆粕價格回落，豆粕盤面價格從2973元/噸最低下跌至2716元/噸。但上週最後兩天受7月美豆供需報告利多影響，盤面價格迅速拉昇至2840元/噸附近。
三季度豆粕成本或增180元/噸
2019年是20年來美豆種植進度最慢的一年，歷史上種植進度偏慢的年份最終單產均在趨勢單產以下。美豆種植進度低於20年平均水平的年份，其最終單產低於趨勢單產2.5%～7.5%,平均值在5.6%。
根據美豆種植面積及單產的下調，最終影響美豆產量下降1196萬噸，若需求等因素保持不變，美豆庫存隨產量等值下降，預計在1649萬噸，7月份美豆供需報告中，期末庫存下調682萬噸，仍有967萬噸的下調空間。
根據期末庫存絕對量與美豆價格歷史走勢的關係，美豆期末庫存在1649萬噸時，對應美豆價格區間在925～1009美分/蒲式耳。考慮美豆期末庫存的下降，9月底前CBOT大豆價格預計主要在925～1009美分/蒲式耳區間運行。
9月底前主要為南美大豆供應季，中國主要採購南美大豆滿足國內需求，整體貼水價格運行區間在100～158美分/蒲式耳。
按照2018年7月至9月豆油主力合約平均價格計算，豆油平均價格為5789元/噸，當前豆油價格為5430元/噸，與2018年平均值有359元/噸的差距，考慮2018年豆油庫存量持續到2019年並沒有明顯下降，若反彈到2018年7月至9月平均值5789元/噸較為困難，故參照豆油主力合約前期高低點的平均值5425元/噸作為主要指標。
當前豆粕成本在2876元/噸，對應的1909合約豆粕盤面價格在2808元/噸（因需求偏差，油廠出貨受阻而虧損），成本預計上漲至3056元/噸，抬升180元/噸，對應盤面價格同等上漲180元/噸，至2988元/噸。因此，從成本角度分析，7月至9月豆粕價格上漲幅度預計在180元/噸。
大豆壓榨供應仍然較為充足
從大豆到港數據預估看，7月至8月大豆到港合計1870萬噸，同比多154萬噸，供應較上年同期寬鬆。但考慮7月至8月大豆進入國儲，繼續評估最終流入壓榨領域的大豆可否滿足國內油廠大豆壓榨需求。從近5年全國油廠大豆壓榨量看，7月份壓榨量在612萬～795萬噸，平均722萬噸；8月份壓榨量663萬～825萬噸，平均748萬噸。
據瞭解，7月至8月大豆流入儲備的數量在150萬噸左右，可流入壓榨領域的大豆數量合計在1570萬噸，高出近5年平均值100萬噸。故按均值計算，流入壓榨領域的大豆供應較為充足。若按近5年最高壓榨量計算，7月至8月壓榨量合計較高值減少僅50萬噸，減少比例僅3.1%，考慮非洲豬瘟對豆粕需求的影響不僅僅在3.1%，故大豆壓榨供應仍較寬鬆。
5月份以來，9月到港的大豆壓榨利潤逐漸走弱，6月中旬後基本維持在0～50元/噸區間，目前已虧損24元/噸。從當前9月到港大豆買船進度看，僅完成62.7%，在榨利虧損情況下，油廠將放慢買船進度，故9月到港大豆存在很大不確定性。
後期飼料需求整體不容樂觀
2月份以來，生豬養殖利潤陸續上漲，但生豬存欄量陸續下降，說明豬瘟影響使得養殖戶補欄非常謹慎，豬用豆粕需求短期難以增長；肉雞養殖利潤在5月上旬達到3年最高水平，但隨後陸續下降，跌破上年同期水平，養殖利潤下降，後期肉雞補欄預計將受到影響，對豆粕需求不利；蛋雞養殖利 潤相對較好，3月中旬以來趕超2018年利潤水平，利於蛋雞後期補欄，對豆粕價格利好。
從各料種佔比看，豬料+肉禽佔飼料總產量70%左右，蛋禽料僅佔飼料總產量的15%左右。而受非洲豬瘟及肉禽養殖利潤下降影響，生豬和肉禽存欄下降的可能性較大，雖然蛋雞養殖利潤較好，有利於後期補欄，但飼料產量佔比遠不及生豬及肉禽之和，故後期需求整體不樂觀。
企業可在2770元/噸左右點價
結合成本及供需分析，今年美豆產量下降概率較大，南美貼水下跌空間有限，外盤走勢偏強帶動豆粕成本上升。7月份由於需求較差，油廠壓力大，豆粕價格預計在2808元/噸左右震盪；8月份是美豆生長最關鍵季節，天氣易炒作，預計豆粕平均價格抬高至2898元/噸左右；9月份美豆減產確定，疊加前期虧損、買船量下降，到港大豆減少，豆粕價格繼續抬升至2988元/噸左右。但若8月份壓榨利潤好轉，9月份大豆到港恢復或最終單產下降有限，價格再次衝到2988元/噸左右的概率下降，預計豆粕價格將維持在2898元/噸左右。
當前豆粕價格受7月美農報告影響價格小幅反彈符合預期，美豆價格預計將抬升至920～940美分/蒲式耳，影響豆粕成本上漲15～70元/噸。7月11日盤面1909豆粕收盤價2790元/噸，預計近期價格將漲至2805～2860元/噸區間。但當前需求偏弱，進入7月份以來，豆粕日均提貨量在13.4萬噸，低於去年同期的15.3萬噸，結合需求偏弱影響，盤面價格底部區間預計仍在2750～2770元/噸，故下游企業仍有在2770元/噸左右點價的機會。
作者：潘泓旭；來源：糧油市場報；農產品期貨網轉載本文僅為傳播更多信息為目的，並不表示本網認可文中作者觀點。若轉載文章作者有認為本網有不妥之處，請致電本網010-51289506聯繫，本網將立即與您磋商並解決相關事宜。
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