波司登收入破百億股價微漲，沽空機構第二輪做空失效？
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鈦媒體快訊 | 6月26日消息：繼6月24日，中國羽絨服品牌波司登（03998.HK）遭沽空機構Bonitas research 第一輪沽空後（此前報道遭沽空機構指控“一文不值”，波司登股價暴跌近25%），不到三天時間，沽空機構Bonitas再次針對波司登發佈第二輪沽空報告。
報告稱，波司登在女裝項目收購上說謊，並稱不相信波司登對虛構淨利潤質疑的迴應。這份報告主要針對波司登提出3個質疑，並提供了一部分新證據。
一方面指責波司登謊稱從獨立第三方收購邦寶品牌，稱周美和當時已經是邦寶品牌的供應商，並以1750萬收購了邦寶品牌；另一方面指責波司登謊稱周美和1998年創立傑西；此外，還稱波司登在收購傑西品牌後，對其實際收入貢獻誇大。
針對新一輪的沽空狙擊，波司登迴應稱，Bonitas在進一步報告中所謂的反駁，包含具有誤導性、偏見性、選擇性、不準確及不完整陳述以及毫無根據指控及不負責任猜測。
公司否認兩份做空報告的所有指控，公司將酌情於適當時候提供更多信息。鑑於對公司造成的潛在損害，公司正採取所有必要行動，包括但不限於對負責兩份做空報告的公司或關聯人士展開法律訴訟。
26日波司登開盤價為每股2港元，在Bonitas第二份沽空報告公佈後，最低下跌至每股1.93港元，最終波司登以每股2.03港元收盤，較上一交易日漲2.01%。
收入破百億大關
就在Bonitas第二輪沽空報告發布後，26日午間，波司登發佈了截至3月31日的2019財年年報，財報顯示，報告期內，波司登營收為103.83億元，同比上升16.9%，去年同期為88.81億元，公司權益股東應占溢利同比上升59.4%至約9.81億元。
期內，波司登羽絨服業務的零售網點總數較2018年同期淨增加162家至4628家。其中，自營零售網點為1628家；第三方經銷商經營的零售網點3000家。在波司登品牌羽絨服業務的總零售網點中，約有24.3%位於一、二線城市，約有75.7%位於三線或以下的城市。
波司登主營業務為品牌羽絨服業務、貼牌加工管理業務、女裝業務及多元化服裝業務。其中，品牌羽絨服業務為公司最大收入來源，報告期內實現收入約為76.58億元人民幣，佔總收入73.7%。
按品牌來看，此前被沽空機構指控高溢價收購的女裝品牌傑西、邦寶，在報告期內分別實現收入4.12億元、3.62億元人民幣。前者同比增長6%，後者同比下降3.7%。
而在Bonitas第一輪沽空報告中，認為波司登在財報中偽造了約8億元人民幣的利潤，認為波司登股票的最終價值為0，當天波司登股價暴跌25%至停牌。
多家券商繼續力挺
在Bonitas第二輪沽空報告發布後，26日上午，中信證券於6月26日上午發佈名為《波司登(03998.HK):厚積薄發、重拾青春的中國羽絨名片》的研報，認可了波司登聚焦主航道的全新戰略定位以及戰略落地等情況。
中信證券認為，波司登正在從改善品牌調性、提升供應鏈快反能力等角度全方位升級，成為中高端羽絨服消費的主要選擇。加拿大鵝、安踏體育、MONCLER和江南布衣當前股價對應2019財年PE均值為25.5倍，波司登當前股價對應2019財年19倍、對應2020財年15倍，估值顯著低於其他公司均值水平。
此外，東吳證券、國金證券也對波司登維持“買入”評級。東吳證券表示，截至2019年2月25日，波司登品牌羽絨服業務2018/2019財年累計零售金額破百億，累計營收金額較2017/2018財年同期增長35%以上。新財年公司將持續提升產品、強化品牌影響力，對公司未來發展抱有信心，繼續維持“買入”評級。
國金證券稱，2018 年以來波司登定位“全球熱銷的羽絨服專家”，實施“減法戰略”，聚焦主航道、收縮多元化，產品、渠道、供應鏈、營銷形成共振，主品牌升級取得成功，目前公司庫存、現金流均在歷史健康水平，每年高分紅為股東提供價值，未來3年公司有望邁入改革紅利的收穫期。維持目標價2.3港元/股。
Bonitas為中概股慣犯？
在自媒體@ 我的日常分析所在一篇專欄中表示，Bonitas是沽空中國上市公司的狂熱地愛好者，在其官網所有的34份沽空報告中，21份全部針對中概股。該作者表示，被專門針對其實也有著客觀原因的存在。
例如西方投資人很難意識到中概公司在提交給證券交易所的財報裡面的數字可能與提交給中國工商、稅務部門的數字不符，但這並不表示前者不準確（後者通常才不準確），因為幾乎沒人會在中國發起證券欺詐訴訟。但海外投資人就很難理解中國國內這些事了，並不一定表示公司在經營上有問題或存在欺詐，而僅僅是為應付中國政府部門 。
此次沽空波司登，Bonitas首先第一句就足夠吸引眼球：“波司登自2015年以來捏造了8.07億元的淨利潤”，而其證據就是上市公司披露給港交所和中國政府的報告內容之間存在8億左右的出入。這一證據是如此石錘，投資者先不管孰對孰錯，必然先跑為敬。
公開資料顯示，Bonitas research是由Glaucus Research的創始人Matthew Wiechert創立，Glaucus Research是一家經常出沒在港股市場的著名沽空機構，這就意味著，Bonitas在沽空伎倆上與Glaucus Research一脈相承，Glaucus Research是過去幾年在港股市場極度活躍、且讓港股上市公司異常懼怕的沽空機構。據瞭解，Bonitas狙擊過的中概股包括：中國金屬再生資源、中國兒童護理、德普科技、中滔環保等。
有業內人士歸納，沽空機構狙擊中概股的慣用伎倆：先從可疑數據出手，利用營業額增長率、存貨量、應收賬款項等複雜的數據篩選出財務數據有“蹊蹺”的公司，再觀察其人員變動和公開數據資料，一旦證據確鑿，沽空機構便會下手發出沽空報告。
通常，沽空機構會羅列出上市公司的毛利率遠高於同行業，報給工商和稅務部門的文件與報給監管機構的不一致，有隱瞞關聯交易的情形或收入嚴重依賴關聯交易，股東和管理層股票交易有疑點，管理層誠信記錄不佳，更換過審計事務所或首席財務官，過度包裝或銷售依賴代理及中間商，公司結構複雜難懂等“罪狀”，對上市公司進行指控。
在花費大量的時間、人力進行精心準備後，沽空機構在形成基本結論後，便會賣空目標公司的股票並聯繫有意購買研究報告的對衝基金。在對衝基金入場完成佈局後，沽空報告正式發出，這時只需待股價下跌後平倉，便可獲利了結，它們留給資本市場只有血雨腥風。
（鈦媒體編輯秦聰慧綜合自中國證券網、新京報、我的日常分析所）
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