作者：第歐根尼
中美經濟數據強勁，同時貿易談判最新進展均對美股帶來提振，昨夜美股大幅上漲，道指漲逾300點。但嗶哩嗶哩卻在盤後發佈公告後一度下跌逾3%。截至發稿，嗶哩嗶哩報18.8美元。
（圖片來源：老虎證券）
嗶哩嗶哩週一收盤後發佈公告稱， 擬發行總額為至多3億美元的於2026年到期的可轉換優先債券和1,710萬股美國存托股票(ADS)，其中1,055萬股為新股發售，其餘665萬股為現有股東出售。值得注意的是，有股東出售收益不會歸入上市公司，也就意味著這些股東面對新融資計劃“拋棄”了嗶哩嗶哩。按盤前價每股18.8美元計算，嗶哩嗶哩通過新股發售能籌集約3億美元，即可轉債和新股發行的手段共計能籌集約6億美元。
此次融資的金額超過去年上市籌集金額，大幅度超過投資者預計。嗶哩嗶哩於2018年3月在其納斯達克首次公開募股（IPO）中籌資才4.83億美元。也就相當於嗶哩嗶哩重新進行了一輪上市融資。
月活躍用戶數量增長陷入停滯 遊戲業務乘壓
在招股書中，嗶哩嗶哩披露了其關鍵的營運數據。數據顯示，在最近一個季度，嗶哩嗶哩的MAU（月活躍用戶數量）增長陷入了停滯，92,766.2的月活對比上季度92748.0的月活近乎為零增長。而平均付費用戶產生的月度利潤則降至人民幣69元的新低。
（圖片來源：4月1日招股文件）
公司在招股書中解釋，這是季度波動、學生往返校和不同季度遊戲內優惠力度不同的影響。但近半年新增用戶中，二線及以下城市佔比有所提高，這意味著嗶哩嗶哩平臺導流而來的遊戲業務未來單客價值可能將不如此前。
手遊週期較短，嗶哩嗶哩的營收貢獻主力《FGO》上線600日慶祝活動已舉辦完畢（當然，又推出了下載突破1200萬的紀念活動）。2018財年第三季度B站遊戲營收7.44億元，而四季度回落至7.1億元人民幣。這也意味著最近三個季度B站的遊戲收入都在持續下降。綜合月活躍用戶數量的增長停滯和平均付費用戶產生的月度利潤下降，顯示出嗶哩嗶哩原本依賴的手機遊戲《碧藍航線》和《FGO》可能已經進入了穩定期，亟需在新遊戲上發力。
籌資發力新遊戲和用戶精準營銷
嗶哩嗶哩在新股發售文件中表示，籌集資金將用於：（i）約1.8億美元用於豐富內容產品，包括收購，投資及製作優質內容及支持內容創作者;（ii）約1.8億美元用於研究和開發，包括繼續投資和開發技術，特別是人工智能技術，大數據能力和雲技術;（iii）其餘用於一般企業用途。
隨著《碧藍航線》和《FGO》的用戶群體逐漸穩固，嗶哩嗶哩擬用約1.8億美元用於豐富內容，可能是考慮到新生代用戶在二次元亞文化領域的口味變化迅速，如不能迅速充實和多元化內容，用戶的忠誠度將會下降。
即使該公司目前儲備有獨立代理遊戲超30款，聯運遊戲超100款，但其中只有一款獨代和兩款聯運遊戲已拿到版號，計劃在2019年二季度上線。截止2017年底，嗶哩嗶哩81.7%的用戶由90後及00後構成，用戶口味變化迅速，新遊戲的吸引力也未必能如《碧藍航線》和《FGO》一般好。
隨著90後社會分工變化，用戶出現從學生到工人的身份轉變，壓縮了其在遊戲中的滯留時間和消費慾望。所以人工智能技術、大數據技術和雲技術的研發有利於嗶哩嗶哩對用戶進行精準用戶畫像和廣告推送，從而穩固遊戲業務和單用戶價值。
結語：
公司在上財季指引中預計2019年一季度營業收入12.7~12.9億元，對應同比增幅46.3%~48.6%，環比增幅為10.0%~11.6%。指引相當樂觀，可能是顯示出管理層對於新業務價值的信心。具體而言，在非遊戲業務方面，由於直播和大會員業務發展迅猛，該業務收入達到2.0億元，同比增長276%，第四季度來自於廣告的營收為1.599億元，同比增長302%。
2018年3月28日，嗶哩嗶哩以11.5美元登錄紐交所，迄今為止股價已上漲約57%，在中概股中表現首屈一指。隨著美國股市大幅回暖，大量中概股已經出現籌資舉措，嗶哩嗶哩此次的籌資舉措也不令人意外。但籌資額甚至超過上市融資，意味著公司在引入騰訊和阿里兩家股東後，正努力希望增強自己未來的盈利能力。公司的增值稅從4月1日起按13%計算，雖然算是好消息，但公司是否能把政府減稅的金額和這筆6億美元的新融資花在刀刃上，尚待觀察。
相關推薦
