2016年歸母淨利潤同比下降,1Q2017歸母淨利潤同比增長28.80%
4 月28 日,公司公佈2016 年年報和2017 年一季報:2016 年實現營業收入349.64 億元,同比減少了2.10%;實現歸母淨利潤10.57 億元,摺合成全面攤薄EPS 為2.02 元,同比減少了5.36%;實現扣非歸母淨利潤9.84 億元,同比增加了6.16%。
1Q2017 實現營業收入129.63 億元,同比增長了14.16%,增幅大於4Q2016 增長的1.80%。實現歸母淨利潤3.11 億元,摺合成全面攤薄EPS 為0.59 元,同比增長了28.80%,而4Q2016 歸母淨利潤減少了19.72%。實現扣非歸母淨利潤2.84 億元,同比增長了11.71%。業績超預期。
2016年毛利率上升0.57個百分點,期間費用率上升0.36個百分點
2016 年,全年新開118 家專賣店,截至年底,公司的銷售網點累計達到2988 家,其中國內自營銀樓和專櫃共177 家。2016 年,老鳳祥第8 次蟬聯“亞洲品牌500 強”,連續12 年蟬聯World Brand Lab 主辦的世界品牌大會“中國500 最具價值品牌”。分業態來看,2016 年公司珠寶首飾/ 黃金交易/ 筆類/ 工藝品銷售業務的營業收入分別是257.80/ 51.91/ 3.84/ 2.08 億元,同比分別變化了-0.84%/ 20.47%/ -10.25%/ 24.50%/ -1.32%。
2016 年公司綜合毛利率為8.95%,較上年同期上升了0.57 個百分點。分業態來看,2016 年公司珠寶首飾/ 黃金交易/ 筆類/ 工藝品銷售業務的毛利率分別是11.18%/ 0.24%/ 29.00%/ 2.92%,較上年同期分別變化了0.98/ -1.51/ -1.68/ -6.75 個百分點。2016 年公司期間費用率為3.59%,較上年同期上升了0.36 個百分點,其中,銷售/ 管理/ 財務費用率分別為1.89%/ 1.27%/ 0.44%,較上年同期分別變化了0.34/ 0.02/ 0.00 個百分點。1Q2017 公司綜合毛利率為7.26%,較上年同期下降了0.46 個百分點。1Q2017 公司期間費用率為3.03%,較上年同期下降了0.02 個百分點,其中,銷售/ 管理/ 財務費用率分別為1.97%/ 0.69%/ 0.37%,較上年同期分別變化了0.00/ -0.08/ 0.06 個百分點。
受益於金條銷量增長,規模優勢明顯
在通貨膨脹、房地產調控、人民幣貶值的情況下,居民購物金條保值的投資性需求很可能增長,公司黃金首飾類產品比重大,最為受益。我們預期2017 年訂貨會數據有望達到往年平均水準。公司的門店數量和銷售額在A 股黃金珠寶股中排名第1。另一方面,公司第一大股東為上海市國資委,持股42.09%。2017 年1 月18 日,上海市國資委網站發佈《關於本市地方國有控股混合所有制企業員工持股首批試點工作實施方案》,提出將遴選五到十戶企業開展首批試點,公司有望受益於上海市國企改革進程。
調升盈利預測,維持未來6個月目標價50元,買入評級
我們調升對公司2017-2019 年全面攤薄EPS 的預測,為2.49/ 2.93/ 3.34 元(之前為2.27/ 2.57/ 2.83 元)。公司的淨利潤增速優於其估值中樞, PEG 小於1,凸顯價值,維持公司未來6 個月目標價50 元,維持買入評級。
風險提示:
宏觀經濟增速未達預期,居民消費需求增速未達預期。