總體評價：也許是海外業務佔比相對高一些，也許是沒有低負債成本優勢，也許沒有股份制銀行那樣的衝勁，在過去的這麼多年，中國銀行在盈利能力方面比很多銀行要弱，與工商銀行、建設銀行、農業銀行相比也有明顯差距。2018年報和2019年一季報中國銀行比較出彩的就是其新生不良已經很低，資產質量明顯改善，再加上中國銀行也是非常的穩健，還有其極低的估值，其投資價值還是不錯的。
一、關於規模指標
2018年中國銀行淨利潤為1800.9億元，同比增長4.45%。總資產為212673億元，同比增加9.25%。貸款總額為118193元，同比增長8.47%。歸屬普通股股東權益為15133億元，同比增長8.38%。風險加權資產為128415億元，同比增長5.62%。營業收入為5041.1億元，同比增長4.31%。撥備前利潤為3289.4億元，同比增長5.75%。
2019年一季度中國銀行淨利潤為509.7億元，同比增長4.01%。總資產為216166億元，同比增加7.23%。貸款總額為122604元，同比增長10.15%。歸屬普通股股東權益為15638億元，同比增長11.34%。風險加權資產為132978億元，同比增長6.48%。營業收入為1410.3億元，同比增長11.92%。撥備前利潤為936.9億元，同比增加12.63%。
點評：一是資產規模增速略有加速。中國銀行資產規模從三季度開始有所加速，四季度達到9%，比其他大行稍微快一些。一季度環比增長3.7%也還是可以的，但也是四大行中相對最慢的一個。2019年1月中國銀行率先發行了400億的永續債，預計2019年增速會維持在8%的樣子，在資產規模方面四大行基本上相差不是很大。
二是內生性增長是沒有問題的。中國銀行這些年核心資本充足率雖然沒有建設銀行那麼快，但也算一直在小步增長，核心資本充足率也不斷提高至歷史高點。此外，中國銀行2018年也發行了800億二級資本債用以補充資本，中國銀行也是全球系統重要性銀行，因此也會受到TLAC對於資本的約束。目前看我國銀行補充一級資本和二級資本的渠道應該已經建立，所以銀行通過股權融資的可能性大大下降，也沒有必要股權融資了，再說四大行的規模增速也不會太快，資本充足率也會緩緩上升。
三是整體盈利依然比較弱。2018年中國銀行營業收入同比增長4.1%，淨利潤增長4.45%，兩者均明顯低於資產規模增速。淨利潤增速低於撥備前利潤增速，說明資產減值損失同比增加較多。2019年一季度與2018年年報數據整體趨勢是一致的，總體來說相對其他銀行，中國銀行的盈利能力還是比較弱的，這麼多年來中國銀行應該說一直經營的不是太好，和工商銀行、建設銀行、農業銀行相比明顯弱不少。
四是股東權益增長也相對較弱。因為盈利能力較多，所以股東權益增長也自然弱一點，很多年也都是這個樣子。2018年普通股股東權益同比增長了8.38%。如果考慮會計準則的調整，股東權益約有9%的增長。2018年投資者分紅0.176元，AH股息率目前為5%左右的樣子。2019年一季度股東權益增長了11.3%,2019年將分紅0.184元，目前的價格港股股息率已達6%。從長期投資者角度看，假定目前的估值保持不變或者說不考慮估值的變化，長期投資者獲得年化14-15%的收益應該還是沒有問題的，這主要是中國銀行的估值很低，尤其是港股的估值極低。
二、關於資產負債結構
2018年中國銀行貸款和墊款總額118193億元，佔比55.6%，年初為佔比56.0%。投資類三類資產淨額共計50546億元，佔比23.8%。存拆同業+買入返售淨額共計14055.34億元，佔比6.6%。吸收客戶存款148836億元，佔比總負債76.2%，年初為76.3%；活期存款佔比為47.8%，年初為48.1%。
2019年一季度中國銀行貸款和墊款總額122604億元，佔比56.7%，年初為佔比55.6%。投資類三類資產淨額共計52982億元，佔比24.5%。存拆同業+買入返售淨額共計14374億元，佔比6.6%。吸收客戶存款156452億元，佔比總負債79.0%，年初為76.2%。
點評：一是大力增加貸款配置，同時還保持較多的政府債券。中國銀行貸款餘額同比增長8.5%，高於前三個季度，這說明第四個季度貸款投放力度仍然較大。而且2019年一季度貸款增量比2018年一季度增長了88%。從年報結構上看，貸款增長56%由個人貸款貢獻。個人貸款餘額佔比38%，個人貸款平均餘額同比增長6.1%，個人貸款增長的86%由按揭貸款貢獻，再次證明四大行是按揭貸款的絕對大頭。國有大行對於消費貸等零售業務的拓展都還是比較謹慎的。目前四大行中建設銀行的“建行快貸”是衝在了消費金融的前頭，成立消費金融公司的只有中國銀行，但是中銀消費金融公司在現金貸監管後業績出現大幅下滑。此外，中國銀行全年稅率只有16.2%，說明中行配置了非常多的政府債券。
二是負債端受拉存款影響成本上升。中國銀行的網點不多，在各大行拉存款競爭中難有優勢。2018年存款成本上升了11個基點，相比工行提高3個基點，而2018年存款同比增長9%，佔比76%，和去年基本持平，存款利率上升對利息支出的影響是規模因素的兩倍。整體來看，負債端利率上升了16個基點，同期工商銀行上升了8個基點，農業銀行是9個基點。在資產端貸款和投資利率都較低的情況下，淨息差不到2%，一直是四大行最低的。
三、關於監管指標
2018年中國銀行核心資本充足率為11.41%，同比提升0.26個百分點，環比提升0.27個百分點；撥貸比為2.57%，環比上升0.16個百分點。撥備覆蓋率為181.97%，同比上升22.8個百分點，環比上升12.7個百分點。
2019年一季度中國銀行核心資本充足率為11.38%，同比提升0.44個百分點，環比下降0.03個百分點；撥貸比為2.61%，環比上升0.04個百分點。撥備覆蓋率為184.6%，同比上升16.5個百分點，環比上升2.7個百分點。
點評：一是資本充足性保持穩定。由於中國銀行的盈利能力相對弱一些，在30%分紅後相對核心資本的補充也比工建農弱一些，雖然現在核心資本充足率還算可以，但我們也可以看到其核心資本充足率一直增長較為緩慢。當然這裡需要特別提出來的是，由於中國銀行資產配置及資產風險方面不利於高級管理法的算法，其高級管理法的核心資本充足率比權重法還要低，隨著資產的調整這一塊有望較好改善。
二是撥備系列指標穩步提高。中國銀行過去的兩三年撥備指標也一直在監管紅線附近，最近幾個季度的提升有新的會計準則調整的原因，也有經營業績的好轉，適當多計提了一些撥備。這個和其他大行的走勢都差不多。中國銀行的不良率指標一直相對比較低的，撥備系列指標也相對弱一些，這樣綜合看其總體撥備量就要少一些，中國銀行比農業銀行規模只是少幾個點，但撥備總量少2000億達到60%。
四、關於盈利能力指標
2018年中國銀行總資產收益率為0.94%，同比下降0.04個百分點；加權淨資產收益率為12.06%，同比下降0.18個百分點。淨息差為1.90%，同比提高0.06個百分點；非息收入佔比28.64%。成本收入比為28.09%，去年同期為28.34%。
點評：一是收益率指標還是比較弱。中國銀行的盈利指標在四大行中一直都算比較弱的，一季度淨資產收益率和中信銀行、光大銀行、交通銀行都接近監管11%的紅線。從同比和歷年數據來看，ROA/ROE都是在緩緩下降的。中國銀行的核心資本充足率已經滿足全球系統重要性銀行標準，加大分紅提高ROE理論上是可行的，目前更多的是需要滿足TLAC對於資本充足率的要求。目前來看永續債和二級資本債的發行都還比較順利，但總的來說中國銀行提高分紅率將是四大行中最弱的一個，很重要的原因就是這家銀行經營真的差一些。
二是全年非息收入欠佳，2019年初有所回升。全年中國銀行新口徑下的非息收入同比下降0.34%，在手續費及佣金淨收入方面，同比下降1.67%，這主要還是由於受監管影響理財和代理等方面的收入下降較多。不過2019年一季度非息收入同比增長22.57%，主要是在手續費及佣金同比增長6%的基礎上，匯兌收益同比增加了40多億的樣子。
三是成本收入比略有下降。中國銀行的成本控制處於中等水平吧，高於工商銀行和建設銀行，低於農業銀行和交通銀行。業務及管理費同比提高了5.8%。2019年一季度的成本收入比同比明顯下降，與一季度營業收入同比增長較快有關。
五、關於不良系列及調節指標
2018年中國銀行撥備總額3037.8億元，同比去年2522.5億增長了515.3億元；資產減值損失992.9億，同比去年881.6增長12.63%，是淨利潤的55%。不良貸款餘額為1669.4億，同比增長5.4%，不良貸款率為1.42%。去年同期為1.45%,同比下降0.03個百分點。關注貸款為3423.6億，同比增長7.99 %，是不良貸款的205%；90天以內逾期貸款為847.5元，90天以上逾期貸款為1352億元，重組貸款為100億元。
2019年一季度中國銀行撥備總額3195.5億元，同比去年2684億增長了511.8億元；資產減值損失273.35億，同比去年增長76%，是淨利潤的54%。不良貸款餘額為1730.8億，同比增長8.4%，不良貸款率為1.42%。基本與去年同期持平。
點評：一是不良靜態指標總體還算可以。今年考慮不良指標有兩個前提，一個是2019年初撥備有一次性計提，二是2018年不良口徑整體趨嚴。中國銀行的不良率近4年一直維持在1.4%的樣子，不良貸款餘額、關注類貸款、90天內逾期和90天以上逾期同比略有增加，不良系列指標方面中國銀行相對來說還算可以。
二是新生不良表現優異。如果說擔心中國銀行不良率低是因為大量核銷造成，那麼看一下新生不良，從資產減值損失增加量、撥備增加量、不良增加量三個值推算新生不良，近三個季度的這個指標同比是不斷下降的，如果對其他大中型銀行，這個新生不良指標是最好的，之前文章對此也有專門分析。從這個角度來說，中國銀行的資產質量是在好轉的，其新生不良控制方面是大中型銀行中最好的。
三是資產質量認定變化不大。年報中逾期90天以上貸款是不良貸款的81%，去年這個數據為83%，前年是77%。關注貸款是不良貸款的205%，去年是200%，前年是213%。
四是撥備充足性在提高。中國銀行的撥備總額增加了500多億，不良貸款增加85億，撥備充足性還是在不斷提高的，但相對建設銀行、農業銀行來說，撥備方面隱藏的淨資產還是要少一些，按照我們統一的清算模式，大概是5%的樣子。
六、關於估值
2018年中國銀行歸屬普通股股東的每股淨資產5.14元，每股淨利潤0.59元，2019年一季度每股淨資產為5.31元，每股淨利潤為0.17元。2019年分紅0.184元。
點評：截至2019年5月10日，中國銀行A股收盤股價為3.75元，股息率為4.9%； H股收盤股價為3.51港幣，摺合人民幣3.05元，股息率為6.0%。目前中國銀行A股市淨率為0.71倍，H股市淨率為0.57 倍。中國銀行尤其是港股的投資價值還是不錯的。
