事件：
週五盤後，重磅消息又至。中國人民銀行決定於2019年9月16日全面下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司）。在此之外，為促進加大對小微、民營企業的支持力度，再額外對僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率1個百分點，於10月15日和11月15日分兩次實施到位，每次下調0.5個百分點。
央行解讀：
就此次降準，中國人民銀行有關負責人表示：降準支持實體經濟發展。
1、此次降準釋放多少資金？
答：此次降準釋放長期資金約9000億元，其中全面降準釋放資金約8000億元，定向降準釋放資金約1000億元。財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司的法定準備金率為6%，是金融機構中最低的，已處於較低水平，因此此次全面降準不包含這三類金融機構。
2、降準是否意味著穩健貨幣政策取向發生改變？
答：此次降準與9月中旬稅期形成對衝，銀行體系流動性總量仍將保持基本穩定，而且定向降準分兩次實施，也有利於穩妥有序釋放資金。因此，此次降準並非大水漫灌，穩健貨幣政策取向沒有改變。
3、此次降準如何支持實體經濟？
答：此次降準釋放資金約9000億元，有效增加金融機構支持實體經濟的資金來源，還降低銀行資金成本每年約150億元，通過銀行傳導可以降低貸款實際利率。定向降準是完善對中小銀行實行較低存款準備金率的“三檔兩優”政策框架的重要舉措，有利於促進服務基層的城市商業銀行加大對小微、民營企業的支持力度。這些都有利於支持實體經濟發展。
事件：
週五盤後，重磅消息又至。中國人民銀行決定於2019年9月16日全面下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司）。在此之外，為促進加大對小微、民營企業的支持力度，再額外對僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率1個百分點，於10月15日和11月15日分兩次實施到位，每次下調0.5個百分點。
央行解讀：
就此次降準，中國人民銀行有關負責人表示：降準支持實體經濟發展。
1、此次降準釋放多少資金？
答：此次降準釋放長期資金約9000億元，其中全面降準釋放資金約8000億元，定向降準釋放資金約1000億元。財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司的法定準備金率為6%，是金融機構中最低的，已處於較低水平，因此此次全面降準不包含這三類金融機構。
2、降準是否意味著穩健貨幣政策取向發生改變？
答：此次降準與9月中旬稅期形成對衝，銀行體系流動性總量仍將保持基本穩定，而且定向降準分兩次實施，也有利於穩妥有序釋放資金。因此，此次降準並非大水漫灌，穩健貨幣政策取向沒有改變。
3、此次降準如何支持實體經濟？
答：此次降準釋放資金約9000億元，有效增加金融機構支持實體經濟的資金來源，還降低銀行資金成本每年約150億元，通過銀行傳導可以降低貸款實際利率。定向降準是完善對中小銀行實行較低存款準備金率的“三檔兩優”政策框架的重要舉措，有利於促進服務基層的城市商業銀行加大對小微、民營企業的支持力度。這些都有利於支持實體經濟發展。
降準背景：
本次降準距國常會提出定向降準後僅兩天。從歷史操作來看，這也符合2017年以來國常會定調到央行快速推出具體降準政策的慣例：2017年9月28日國常會定調降準，9月30日央行宣佈普惠金融降準；2018年6月20日國常會提出定向降準，6月24日央行宣佈定向降準。而且值得關注的是，這次降準包含一次“全面（普遍）降準”和一次“定向降準”，可謂雙喜臨門。
另外，今年以來，全球掀起一輪降息風潮。值得注意的是，距離美聯儲利率決議還有不到兩週時間，關於美聯儲降息呼聲也日漸濃烈。9月初，FOMC票委、聖路易斯聯儲主席詹姆斯-布拉德（James Bullard）表示，美聯儲在9月會議上應降息50個基點，以超越市場對降息的預期，及預防全球風險因素。根據Wind梳理，在剛剛過去的8月，在37個新興市場國家和地區中，共發生了17次淨降息。全球進入降息潮，也為國內的貨幣政策提供了更多的空間。
下一步還會有什麼舉措：
人民銀行稱，將繼續實施穩健的貨幣政策，不搞大水漫灌，注重定向調控，兼顧內外平衡，加大逆週期調節力度，保持流動性合理充裕，保持廣義貨幣M2和社會融資規模增速與名義GDP增速基本匹配，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。
值得注意的是，此後很快又是MLF利率的觀察窗口期。根據Wind數據，9月17日將有2650億元MLF到期，屆時利率會否有所調整，也是市場關注的重要焦點。
歷次降準對股市的影響：
Wind統計顯示，歷次定向降準，對於A股市場作用不一。其中，2014年兩次定向降準，A股市場主要指數在3個月後出現上行；2015年五次定向降準，疊加牛市效應，除了當年6月、10月指數回調外，A股市場主要指數一週、一個月、三個月期間均出現明顯上行。此外，今年1月份實施降準過後，A股市場主要指數一週、一個月期間均出現明顯上行。
事件：
週五盤後，重磅消息又至。中國人民銀行決定於2019年9月16日全面下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司）。在此之外，為促進加大對小微、民營企業的支持力度，再額外對僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率1個百分點，於10月15日和11月15日分兩次實施到位，每次下調0.5個百分點。
央行解讀：
就此次降準，中國人民銀行有關負責人表示：降準支持實體經濟發展。
1、此次降準釋放多少資金？
答：此次降準釋放長期資金約9000億元，其中全面降準釋放資金約8000億元，定向降準釋放資金約1000億元。財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司的法定準備金率為6%，是金融機構中最低的，已處於較低水平，因此此次全面降準不包含這三類金融機構。
2、降準是否意味著穩健貨幣政策取向發生改變？
答：此次降準與9月中旬稅期形成對衝，銀行體系流動性總量仍將保持基本穩定，而且定向降準分兩次實施，也有利於穩妥有序釋放資金。因此，此次降準並非大水漫灌，穩健貨幣政策取向沒有改變。
3、此次降準如何支持實體經濟？
答：此次降準釋放資金約9000億元，有效增加金融機構支持實體經濟的資金來源，還降低銀行資金成本每年約150億元，通過銀行傳導可以降低貸款實際利率。定向降準是完善對中小銀行實行較低存款準備金率的“三檔兩優”政策框架的重要舉措，有利於促進服務基層的城市商業銀行加大對小微、民營企業的支持力度。這些都有利於支持實體經濟發展。
降準背景：
本次降準距國常會提出定向降準後僅兩天。從歷史操作來看，這也符合2017年以來國常會定調到央行快速推出具體降準政策的慣例：2017年9月28日國常會定調降準，9月30日央行宣佈普惠金融降準；2018年6月20日國常會提出定向降準，6月24日央行宣佈定向降準。而且值得關注的是，這次降準包含一次“全面（普遍）降準”和一次“定向降準”，可謂雙喜臨門。
另外，今年以來，全球掀起一輪降息風潮。值得注意的是，距離美聯儲利率決議還有不到兩週時間，關於美聯儲降息呼聲也日漸濃烈。9月初，FOMC票委、聖路易斯聯儲主席詹姆斯-布拉德（James Bullard）表示，美聯儲在9月會議上應降息50個基點，以超越市場對降息的預期，及預防全球風險因素。根據Wind梳理，在剛剛過去的8月，在37個新興市場國家和地區中，共發生了17次淨降息。全球進入降息潮，也為國內的貨幣政策提供了更多的空間。
下一步還會有什麼舉措：
人民銀行稱，將繼續實施穩健的貨幣政策，不搞大水漫灌，注重定向調控，兼顧內外平衡，加大逆週期調節力度，保持流動性合理充裕，保持廣義貨幣M2和社會融資規模增速與名義GDP增速基本匹配，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。
值得注意的是，此後很快又是MLF利率的觀察窗口期。根據Wind數據，9月17日將有2650億元MLF到期，屆時利率會否有所調整，也是市場關注的重要焦點。
歷次降準對股市的影響：
Wind統計顯示，歷次定向降準，對於A股市場作用不一。其中，2014年兩次定向降準，A股市場主要指數在3個月後出現上行；2015年五次定向降準，疊加牛市效應，除了當年6月、10月指數回調外，A股市場主要指數一週、一個月、三個月期間均出現明顯上行。此外，今年1月份實施降準過後，A股市場主要指數一週、一個月期間均出現明顯上行。
資料來源：wind
哪些板塊受益降準：
市場普遍認為，降準對股市有一定利好作用，具體板塊方面：
1、資金敏感型品種：銀行、地產、券商板塊
無論是銀行還是地產，都屬於資金敏感型品種。本次降準淨釋放長期資金約9000億元，對於銀行、地產行業而言都有一定的利好，而對依賴經紀業務的券商而言也屬於利好。
2、大宗商品類：有色金屬板塊
降準往往意味著以有色金屬為代表的大宗商品價格將上漲，因此有色金屬股有望受益於央行降準，只是力度可能有限。
3、高分紅的新藍籌
降準雖然不等同於降息，但隨著銀行間流動性的些許好轉，銀行間市場的資金價格有望出現一定程度回落。資金價格的回落也會是民間借貸等資金信貸的投資回報率回落。相比之下始終能夠保持高分紅比例的藍籌股，其持有價值將有所突出。
4、籌資性現金流佔比較大的行業
對籌資性現金流佔比較大的行業來說，降準意味著企業獲取資金能力的增強以及獲取資金成本的降低，因此，對於那些資金鍊緊張，籌資性現金流較大的行業來講，降準意味著利好。
事件：
週五盤後，重磅消息又至。中國人民銀行決定於2019年9月16日全面下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司）。在此之外，為促進加大對小微、民營企業的支持力度，再額外對僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率1個百分點，於10月15日和11月15日分兩次實施到位，每次下調0.5個百分點。
央行解讀：
就此次降準，中國人民銀行有關負責人表示：降準支持實體經濟發展。
1、此次降準釋放多少資金？
答：此次降準釋放長期資金約9000億元，其中全面降準釋放資金約8000億元，定向降準釋放資金約1000億元。財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司的法定準備金率為6%，是金融機構中最低的，已處於較低水平，因此此次全面降準不包含這三類金融機構。
2、降準是否意味著穩健貨幣政策取向發生改變？
答：此次降準與9月中旬稅期形成對衝，銀行體系流動性總量仍將保持基本穩定，而且定向降準分兩次實施，也有利於穩妥有序釋放資金。因此，此次降準並非大水漫灌，穩健貨幣政策取向沒有改變。
3、此次降準如何支持實體經濟？
答：此次降準釋放資金約9000億元，有效增加金融機構支持實體經濟的資金來源，還降低銀行資金成本每年約150億元，通過銀行傳導可以降低貸款實際利率。定向降準是完善對中小銀行實行較低存款準備金率的“三檔兩優”政策框架的重要舉措，有利於促進服務基層的城市商業銀行加大對小微、民營企業的支持力度。這些都有利於支持實體經濟發展。
降準背景：
本次降準距國常會提出定向降準後僅兩天。從歷史操作來看，這也符合2017年以來國常會定調到央行快速推出具體降準政策的慣例：2017年9月28日國常會定調降準，9月30日央行宣佈普惠金融降準；2018年6月20日國常會提出定向降準，6月24日央行宣佈定向降準。而且值得關注的是，這次降準包含一次“全面（普遍）降準”和一次“定向降準”，可謂雙喜臨門。
另外，今年以來，全球掀起一輪降息風潮。值得注意的是，距離美聯儲利率決議還有不到兩週時間，關於美聯儲降息呼聲也日漸濃烈。9月初，FOMC票委、聖路易斯聯儲主席詹姆斯-布拉德（James Bullard）表示，美聯儲在9月會議上應降息50個基點，以超越市場對降息的預期，及預防全球風險因素。根據Wind梳理，在剛剛過去的8月，在37個新興市場國家和地區中，共發生了17次淨降息。全球進入降息潮，也為國內的貨幣政策提供了更多的空間。
下一步還會有什麼舉措：
人民銀行稱，將繼續實施穩健的貨幣政策，不搞大水漫灌，注重定向調控，兼顧內外平衡，加大逆週期調節力度，保持流動性合理充裕，保持廣義貨幣M2和社會融資規模增速與名義GDP增速基本匹配，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。
值得注意的是，此後很快又是MLF利率的觀察窗口期。根據Wind數據，9月17日將有2650億元MLF到期，屆時利率會否有所調整，也是市場關注的重要焦點。
歷次降準對股市的影響：
Wind統計顯示，歷次定向降準，對於A股市場作用不一。其中，2014年兩次定向降準，A股市場主要指數在3個月後出現上行；2015年五次定向降準，疊加牛市效應，除了當年6月、10月指數回調外，A股市場主要指數一週、一個月、三個月期間均出現明顯上行。此外，今年1月份實施降準過後，A股市場主要指數一週、一個月期間均出現明顯上行。
資料來源：wind
哪些板塊受益降準：
市場普遍認為，降準對股市有一定利好作用，具體板塊方面：
1、資金敏感型品種：銀行、地產、券商板塊
無論是銀行還是地產，都屬於資金敏感型品種。本次降準淨釋放長期資金約9000億元，對於銀行、地產行業而言都有一定的利好，而對依賴經紀業務的券商而言也屬於利好。
2、大宗商品類：有色金屬板塊
降準往往意味著以有色金屬為代表的大宗商品價格將上漲，因此有色金屬股有望受益於央行降準，只是力度可能有限。
3、高分紅的新藍籌
降準雖然不等同於降息，但隨著銀行間流動性的些許好轉，銀行間市場的資金價格有望出現一定程度回落。資金價格的回落也會是民間借貸等資金信貸的投資回報率回落。相比之下始終能夠保持高分紅比例的藍籌股，其持有價值將有所突出。
4、籌資性現金流佔比較大的行業
對籌資性現金流佔比較大的行業來說，降準意味著企業獲取資金能力的增強以及獲取資金成本的降低，因此，對於那些資金鍊緊張，籌資性現金流較大的行業來講，降準意味著利好。
我們的觀點：
在經濟下行壓力增大的情況下，本次降準疊加專項債額度的提前下放，均是逆週期調節政策加碼的表現。而之所以選擇降準而非降息，是因為定向降準並不會造成大水漫灌，同時可作為一個觀察LPR改革機制的契機。一方面，當前貨幣政策仍保持穩健的取向，因此需要運用好更多定向的結構性的貨幣工具，而定向降準操作可以防止大水漫灌，強化對小微企業的精準滴灌效果；另一方面，定向降準能為銀行提供低成本的資金，降低銀行負債成本，理論上能夠降低LPR，因此降準可被視為對LPR機制傳導、定價效率的觀察和評估。我們認為，在全球寬鬆的大背景下，後市降準甚至降息仍會有空間，都不會少，但央行會比較珍惜手中的貨幣政策工具，在保持流動性合理充裕的背景下，會更多地採取疏通貨幣傳導機制的做法，而不是大水漫灌，這意味著後市貨幣政策對股市的影響會更多地通過提升投資者風險偏好來實現，而不是通過流動性推升估值。
至於此次降準對股市的影響，我們認為無疑算是利好，下週指數的高開也基本是確定性事件，加之目前市場大多數機構都比較看好9月行情，不排除反彈會進一步深入。但也應注意到，此次降準已在市場的預期之中，從這個角度看，我們也不宜對此寄於過高的期望，預期後市短期圍繞3000點仍會有一個爭奪戰，操作上可繼續把握好節奏，儘量不追高，在中長線逐步佈局低估值業績品種的同時，對於強勢股，也儘量選擇小級別回調的機會進行參與。
重要提示：本文內容僅為投資顧問個人觀點，不代表公司立場，僅供參考。文中個股均基於公開資料梳理，不作為推薦，不構成具體投資建議。股票歷史走勢也不能代表未來趨勢。投資者據此操作，風險自擔。股市有風險，投資需謹慎。
文：趙程華
S1440610120001