一季度中概股集體反彈 2019或再迎赴美上市熱潮

本報實習記者 嚮導 記者 夏欣 北京報道

繼去年國內公司赴美IPO數量創歷史新高之後，2019年或再迎來中概股上市大年。

2019年，隨著美聯儲加息預期消除，美股市場又現火爆行情。基岩資本發佈報告顯示，今年一季度美股三大指數以兩位數漲幅收官。其中，標普500大盤第一季度累計漲幅13.07%；道指累計漲幅11.15%；納斯達克累計上漲16.49%。

《2019年美國中概股一季度榜單》統計顯示，在中概股強勁反彈的助推下，今年一季度中概股赴美上市延續去年的熱潮，老虎證券、富途證券、美美證券三大互聯網券商集體上市，成為中國企業赴美上市焦點。

一季度中概股反彈搶眼

2019年一季度，美股市場的反彈，亦帶動在美國上市的中國概念股反彈之勢。

今年第一季度，衡量中概股整體表現的霍特中概股指數上漲28.05%，紐約梅隆銀行中國ADR指數上漲23.69%，均跑贏美股大盤。相較於標普500指數13.07%的漲幅，跑贏美股大盤的中概股個股數量高達122只，佔總體中概股數量的55.5%；實現雙位數漲幅的個股達137只，佔總體中概股數量六成以上。

作為美股中重要一員，今年第一季度，中國概念股表現同樣搶眼。比如，衡量中概股整體表現的霍特中概股指數上漲28.05%，紐約梅隆銀行中國ADR指數上漲23.69%，均跑贏美股大盤。一季度上榜企業多集中在信息技術（CQQQ）、可選消費（CHIQ）和醫療保健（CHIH）板塊，契合了近年來“新經濟、新消費”的投資風向。

2019年美國中概股季度明星企業榜單中，陌陌、新東方、歡聚時代、攜程網、阿里巴巴、老虎證券、愛奇藝、趣頭條、拼多多和好未來上榜。從行業劃分看，分別為信息技術（4家）、可選消息（4家）、金融（1家）、零售（1家）。

作為唯一上榜明星企業的一季度新股，3月20日晚間，老虎證券正式在美國納斯達克交易所掛牌上市，股價漲幅很快擴大至18.5%並觸發熔斷，熔斷解除後漲幅最高接近40%，當日收盤報10.92美元，較發行價上漲36.5%，市值達14.52億美元。

漲幅榜季度前十的個股中，去年上市的趣頭條以80.32%的漲幅位居冠軍，虎牙直播、攜程網分別以74.16%、60.64%的漲幅位居亞軍、季軍，陌陌、新東方等個股也躋身前十。

中國企業赴美上市10年兩次高峰

《中國經營報》記者注意到，2018年中國企業赴美國三大交易所（紐約證券交易所、納斯達克和美國證券交易所）上市數量達到40餘家，創造2003年以來的歷史新高。

2018年底，美國證監會和美國公眾公司會計監管委員會(PCAOB)發佈《關於審計質量和監管獲取審計和其他國際信息的重要作用聲明——關於在中國有大量業務的美國上市公司當前信息獲取的挑戰討論》。這一聲明在外界被解讀為赴美上市監管又要更嚴格了。

儘管監管日趨嚴格，同時面臨做空風險，2018年赴美上市的中國企業數量仍達到歷史新高。

相關數據顯示，近10年來中國企業赴美上市高峰出現過兩次，一次出現在2009年和2010年，另一次正是2017年和2018年。根據基岩資本提供的數據顯示，2017年中國企業在美國三大交易所（紐約證券交易所、納斯達克和美國證券交易所）上市的數量為27家，2018年這一數字增加到43家。

有業內人士告訴記者，2017年和2018年國內企業赴美上市數量驟增與國內資本市場低迷不無關係。

記者注意到，2017年和2018年國內A股市場持續處於低位徘徊甚至下跌當中，相比之下，美股三大股指卻在持續上揚。

對於選擇在國內A股上市還是選擇在美國上市，精銳教育董事兼CFO李東更有發言權。相關資料顯示，精銳教育曾經歷計劃赴美—擬A股借殼—再赴美上市的一波三折經歷。

李東表示，精銳教育之所以選擇在美國上市，一個是新東方、好未來等教育機構已經成功“教育”了美國的投資者，同時估值也非常好。另外從監管環境角度看，美股比A股肯定是要寬鬆很多。

李東提到，教育培訓行業，肯定還會存在一些像校區的證照的問題，這些在美股會需要進行披露，將潛在的影響充分披露，基本上只要投資者認可，就沒有問題了。但類似的問題在A股環境下可能會是一個紅線，有可能沒有辦法得到證監會的批准。

而作為投資方，基岩資本副總裁岑賽銦表示：“我們的PE在這五年當中，從2012年開始，所投資選擇在美國上市的企業帶來的回報就明顯高於在A股上市企業。在美國上市的大部分中國企業選擇了納斯達克市場，因為納斯達克市場給予中資企業的市盈率比非中資企業的市盈率是要高的。”

岑賽銦提到，最近兩年，很多中國企業在美國市場融到了非常多的資金，超過120億美元。

完善公司治理、強化危機應對機制

然而在中國企業赴美熱情高漲的同時，中概股在美國資本市場也頻頻遭遇“做空”侵襲。

2019年3月6日，研報機構GMT Research發佈再度做空報告，一次“炮轟”五家中概股公司，其中包括美股上市公司京東、58同城(WUBA)。

據不完全統計，京東、陌陌、好未來、萬國數據、拼多多以及獵豹移動在2018年均遭遇美股資本市場“做空”襲擊。

GMT在做空報告中對58同城的利潤增速和溢價市盈率表示質疑，同時質疑京東集團通過剝離京東金融業務，避免了集團計入其金融業務的虧損和現金流出。GMT懷疑京東實際的現金流狀況比官方披露的數據更加糟糕。

實際上，GMT的做空報告只是美國資本市場做空環境的冰山一角。

從2010年開始，以“渾水”為代表的海外做空機構橫空出世，曾連續幾年“擊中”多家中概股，此後，中國企業赴美上市數量曾一度銳減。

記者注意到，在2011年、2012年和2013年，赴美上市的中國企業數量每年只有個位數。

對於美股做空問題，2018年4月份登陸美國資本市場的精銳教育董事兼CFO李東認為，美股做空已經形成了產業鏈，目前包括很多律師專門去受理被做空企業應訴、受理或代理投資者應訴。這是越來越常見的做法。

李東同時表示，之所以出現這種情況，有幾個深層次原因：一方面作為中概股的上市公司，在公司治理的層面，還是有一些可以做得更加完善的地方；另一方面，有很多做空的情形還存在一些灰色地帶，特別是有很多跟財務相關的，跟會計準則相關的，很多時候要依賴管理團隊的判斷，公司最後選擇的方式是有一定依據的，但是在披露和溝通方面造成了投資者的誤解。此外，還會有一些做空機構主動找到某些不利於公司的小問題或者角度來渲染或者過度擴大這個問題，因為畢竟做空會有相應的收益。

在談及如何應對“做空”情況時，李東建議，公司還是要建立一個公開、透明和非常高效率的應對機制。任何公司都應該有一個危機公關的機制，遇到這樣的情況，24～48小時內什麼時候做哪一步，什麼時候開董事會討論，什麼時候跟分析師溝通，什麼時候有一個公開的對外的公告，包括立刻跟公司持股數量最多的前10～20個機構股東很透明地溝通，再公開面對投資者，這都需要有非常詳細的危機公關或者是危機應對的機制。

在2019年雪球中概峰會上，岑賽銦表示：“做空機構並不可怕，從來沒有一家做空機構成功做空過一家沒有問題的企業，能成功做空的，都是企業本身有問題。”

（編輯：夏欣 校對：顏京寧）