投資建議
我們預測公司2017-2019年EPS 分別為0.26元、0.36元和0.47元,對應PE為49倍、36倍和27倍。2016年,公司營收大增,受累印刷主業利潤僅持平。印刷主業現佔比已較小,且未來公司計劃將其剝離處置,大宇精雕正處於高速發展期,正充分利用下游消費電子技術變革的機遇不斷提高自身市場競爭力,預計未來公司業績將越發靚麗。首次覆蓋給予“推薦”評級。
投資要點
營收大增,受累印刷業務利潤與去年持平:2016年,公司實現營業收入7.32億元,同比增長43.07%;實現歸母淨利潤7439萬元,同比增長1.09%;銷售毛利率29.24%,相比去年年報下降3.6個百分點。收入增加的原因主要是大宇精雕銷售收入增長勢頭良好。利潤持平的主要原因則是印刷機相關業務收入有較大幅度下降,仍然處於虧損狀態。經營性現金流-2313萬元,同比增加16.77%。銷售費用2493萬元,同比減少14.34,管理費用6503萬元,同比增加3.49%,財務費用502萬元,同比增加144.17%,主要是大宇精雕存款收益減少所致。2016年全年研發共投入33,28萬元,佔營業收入的比例為4.54%,同比增長20.52%,研發投入主要圍繞環保、節能,工業自動化、智能化展開。同時,公司發佈一季報,一季度營收5617萬元,同比增長3.91%,歸母淨利135萬元,同比下降86.86%,主要是產品毛利率下降、費用增加及營業外淨收益減少所致。
傳統主營雖虧損但佔比已很小,大宇精雕強勢高速發展中:受國家宏觀經濟環境影響,整個包裝印刷行業景氣度仍未見明顯好轉,公司印刷機相關業務收入有較大幅度下降,仍然處於虧損狀態;在3C 自動化設備領域,大宇精雕充分把握下游消費電子領域技術變革所帶來的市場機遇,整體業務發展情況良好,銷售收入和淨利潤繼續保持了增長勢頭。
公司包裝印刷業務實現營收7585萬元,同比減少16.99%,毛利率19.54%;3C 設備業務實現營收5.99億元,同比大增63.93%,毛利率30.87%,同比減少6.96%。目前公司傳統主營的佔比已經很小,雖然仍虧損,但對未來的業績影響將會越來越小,公司也已經計劃對印刷機業務進行剝離和處置。隨著大宇精雕的高速成長,公司未來業績也將越發靚麗。
大宇精雕設備銷售良好,新產品迎合潮流,管理層對未來信心滿滿:大宇精雕繼續聚焦於消費電子自動化設備領域,採取緊盯大客戶的市場策略,大宇精雕自產的玻璃精雕機、鑽攻機、高光機等3C 自動化設備銷售情況良好,同時與合力泰、比亞迪簽署了一系列《購銷合同》,為其打包提供PDAF 檢測機、全自動清洗機等3C 自動化設備。再者,為應對日益激烈的市場競爭,滿足客戶需求,公司加大對新產品的研發和推廣力度,大宇精雕向市場推出3D 玻璃熱彎機、五軸玻璃精雕機、車銑複合等自動化設備,取得了較好的市場效果,進一步提升了公司市場競爭能力。公司管理層也對未來的經營信心滿滿,董事會根據現有業務發展現狀,提出2017年總體經營目標:力爭實現歸屬於上市公司的淨利潤較2016年增長100%-200%。
風險提示:應收賬款壞賬,大宇精雕新產品市場推廣不及預期。
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