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每日股票精選
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精選股票，提前潛伏，分步建倉，虧損5%-10%開始補倉，盈利10-20%賣出，炒股必賺！
1中國國航：國內線價格表現優異 國泰承壓拖累業績中國國航公佈2016 年年報,實現營業收入1139.64 億元,同比增加4.62%;歸屬母公司淨利潤為68.14 億元,同比增加0.59%,2016 年EPS 為0.55元,公司擬每股派息約0.108 元(含稅)。其中,四季度營收同比增加7.41%至285.16 億,歸屬母公司淨利潤虧損4.13 億。
事件評論
國內線單位收入穩定,毛利率小幅提升。2016 年,公司客運收入同比增長4.7%,旅客週轉量同比增長9.6%,整體來看客公里收入同比下降4.4%,其中國內線同比下降0.56%,國際線同比約下降11.23%。國際油價自3 月開始觸底反彈,Q4 隨著OPEC 凍產協議的執行再度快速上升,最終全年wti 期貨均價同比下降10.9%,國內航油出廠均價同比下降17.2%,全年油價紅利大幅縮減,公司航油成本同比下降8.6%至219.82 億,較去年節約成本約21 億。最終,公司毛利率水平提升0.32個百分點至23.5%,實現毛利267.61 億。
Q4 匯損侵蝕業績,國泰承壓投資收益轉負。單季度來看,Q4 業績同環比下降主要由匯兌損失和國泰承壓所致。截至12 月30 日,人民幣/美元匯率中間價為6.9370,較3 季度末貶值3.88%。最終,公司下半年匯兌損失為25.37 億。截至12 月底,預計人民幣/美元匯率每貶值1%,淨利潤損失3.76 億。另一方面,國泰航空受航油套保損失等因素虧損,國泰2016 年全年確認投資收益-6.58 億,同比減少16.67 億。
直銷比例提升,銷售費用大幅減少。公司持續擴大機票直銷比例,2016年公司直銷佔比提升至40.6%。最終,公司銷售費用率同比下降0.73個百分點至4.91%,銷售費用較上年減少約5.5 億。
維持“買入”評級。考慮到:1)公司國際線擴張審慎,漢莎聯營有助於穩定歐洲市場;2)公司旅客資源優質,國內線票價表現較好;3)公司美元債務比例下降,美元敏感性有所降低,我們預計公司17-19 年的EPS 為0.68 元、0.71 元和 0.75 元,維持“買入”評級。
風險提示:
1. 行業供需快速惡化;
2. 油價大幅上漲;匯率大幅貶值。
2招商輪船：經營業績好於行業 集團航運資產有整合空間事件：招商輪船發佈2016 年報， 2016 年實現營業收入60.3 億元，同比下滑2.1%；歸母淨利潤17.3 億元，同比增長50%，摺合EPS 為0.33 元。扣非後淨利潤9.2 億元，同比增長97.3%；若扣除非經常性損益及船舶減值等特殊或不可比因素影響，2016 年經營性淨利潤為12.6 億元，同比減少3.4%。公司此前發佈過業績預增公告，預增40-70%，業績符合預告的區間。
點評：
VLCC 市場高位回落但仍維持景氣，油輪業務盈利略有下滑。2016 年公司油輪船隊完成貨運量6003 萬噸，同比增長9.1%（其中承運中國進口原油約3511 萬噸，同比增長12.7%）；週轉量4467 億噸海里，同比增長24%。油輪運輸業務實現收入49.7 億元，同比下滑9.4%，實現毛利21.8 億元，同比下滑4.8%，毛利率43.9%，同比增加2.2 個百分點。根據clarkson 的數據，2016 年全球原油海運量同比增長4.8%（15 年為+3.1%），VLCC 運力同比增長7.4%（15 年為+3.1%），2016 年VLCC 供給增速大幅上升。全年VLCC 中東-日本航線市場租金均值4.2 萬美元/天，同比下滑38.3%，15 年是VLCC 市場08 年以後的景氣高點，16 年受供給影響有所回落，但仍維持景氣。公司油輪業務盈利僅略有下滑，一方面是接收新造VLCC油輪，有效運力增加，油輪營運天增加7%；另一方面體現了公司優秀的經營水平。
VLOC 船隊規模持續擴大，幹散貨業務盈利增加。2016 年公司幹散貨船隊完成貨運量2499 萬噸，同比增長121.4%；週轉量2274 億噸海里，同比增長282%。幹散貨業務實現收入9.6 億元，同比增長44.8%，實現毛利1.6 億元，同比增長141.5%，毛利率為16.2%，同比增加6.6 個百分點。公司幹散貨業務分為兩塊，VLOC 船與淡水河谷簽訂長期COA，提供穩定回報；好望角型船和超靈便型船則通過期租與程租結合，在市場靈活經營。2016 年上半年幹散貨市場極度低迷，下半年大幅反彈，BDI 全年均值673 點，同比下滑6.4%，公司幹散貨業務規模大幅增長，盈利增加，得益於VLOC 船隊規模持續擴大以及優秀的市場經營能力。2016 年公司經營和管理的VLOC 達到11 艘（管理3 艘，100%權益4 艘，30%權益4 艘），2015 年為4 艘（100%權益）
非經營性的損益影響業績。2016 年公司非經營性項目數額較大，收到拆船補貼7.6 億元，年末對部分非節能環保型VLCC 油輪（51%權益）計提資產減值準備6.4 億元，剔除非經常性項目的影響，公司經營性淨利潤為12.6 億元，同比減少3.4%。
與原中外運長航集團的航運資產具有整合空間。2015 年中國外運長航集團有限公司已經整體併入公司的控股股東招商局集團有限公司，成為其全資子企業。中外運持有China VLCC 的49%股權，若公司收購這部分股權從而全資控制China VLCC，盈利將提升80%以上。中外運還有散貨資產，主要在港股上市公司外運航運（0368.hk）中，與公司的幹散貨業務也有潛在的整合可能。公司在年報中提到，預期在貫徹國家“一帶一路”等戰略和國企改革過程中，同系公司具有整合的可能和空間。
未來運力規模持續增長。油輪船隊，公司現有39 艘VLCC（30 萬噸級）和5艘Aframax（11 萬噸級），持有14 艘VLCC 訂單，2017-2019 年陸續交付。
幹散貨船隊，公司現有8 艘VLOC（40 萬噸級，4 艘100%權益，4 艘30%權益）、7 艘Capesize（18 萬噸級）、8 艘Ultramax（7 萬噸級），同時還管理3 艘VLOC，持有20 艘VLOC 訂單（10 艘100%權益，10 艘30%權益）和4 艘Ultramax 訂單，將於2017-2019 年陸續交付。LNG 船隊，公司持股50%的CLNG 公司目前運營6 艘LNG，持有15 艘LNG 訂單，2018 年以後陸續交付。隨著VLOC 及LNG 船隊規模不斷擴大，公司的穩定收益將持續增加。
盈利預測與估值。預計17-18 年VLCC 市場供求壓力猶存，運價水平大概率下行；幹散貨市場迎來產能利用率拐點，行業正在復甦。預計公司2017-2019年EPS 為0.2、0.25、 0.29 元，對應PE 為28、22.5、19.6 倍，對應17 年PB為1.8 倍。公司基本面優秀，戰略清晰，長期投資價值顯著，維持“增持”評級。
風險提示。油運市場運價回落超預期、油價大幅波動、海上安全事故
3雲天化：業績已達谷底 底部向上預期強勁事件:公司發佈2016 年報,報告期內實現營業收入526.3億元,同比增加4.7%;實現歸母淨利潤-33.6 億元,同比減少3419.9%。公司2016 年度不進行利潤分配,也不進行資本公積轉增股本。
化肥行業低位運行,谷底業績有望反轉。報告期內,公司的化肥業務大幅下跌,因市場疲軟而銷量急劇減少,其中硝酸一銨、硝酸二胺、尿素以及複合肥的銷量分別為79.28 萬噸、314.71 萬噸、154.28 萬噸和72.9 萬噸,同比分別下降48.21%、21.76%、16.23%和46.61%,同時由於銷售價格的下跌,化肥業務毛利率減少9.58 個百分點至13.8%。由於磷肥等下游產品行業的不景氣,公司磷礦採選行業毛利率減少8.10 個百分點至30.09%。值得注意的是,工程材料業務因鋰電池隔膜行業景氣向好而有所增長,後續隨著公司鋰電材料生產能力的擴充和新鋰電池需求的持續高增,公司業績有望反轉。
鋰電隔膜潛力巨大,子公司產能繼續擴張。2016 年底至2017 年初,新能源汽車政策陸續出臺,行業秩序逐漸確立,預計2017 年新能源汽車產量銷量仍會進一步快速上漲。新的補貼政策提高了對電池能量密度的要求,利好三元電池產業鏈,溼法隔膜受益明顯。公司子公司擁有兩條年產3000 萬平方米的溼法隔膜生產線,並於2016 年8 月份定增募資新建兩條產能分別為3000 萬平方米的溼法隔膜生產線,預計2017 年投產,進一步擴大產能。隨著產能的釋放,公司有望進一步提升市場份額。
磷肥行業低位運行,有望逐漸回暖。磷肥行業低位運行,供需格局或將持續優化。行業准入標準與環保要求不斷提高,磷礦資源限制開採,使得中小磷肥企業缺少競爭優勢,落後產能有望逐步退出市場。雲天化公司是國內磷肥行業龍頭,擁有云南已探明的磷礦資源儲量的25%,擁有國家唯一的磷資源開發利用工程技術研究中心,磷肥生產規模居於行業領先地位。在這種情況下,磷肥價格中長期看呈上升趨勢,龍頭企業有望從中受益。
盈利預測與投資建議。預計2017-2019 年EPS 分別為0.03 元、0.12 元、0.32元,對應動態PE 分別為287 倍、73 倍和27 倍,首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示:產品價格下降的風險、產能擴充項目進展及消化低於預期的風險、新能源汽車行業及化肥行業景氣度或不及預期。
4雲南旅遊：業績扭虧為盈靜待重組落地2017Q1 公司業績預告因地產、園林收入增加而實現扭虧為盈;後續國企改革事項落地後將帶來機制改善和資源整合預期。
投資要點:
業績預告實現扭虧為盈,維持增持評級。①公司地產、園林兩大業務實現同比增長,帶動公司整體業績提升。②集團層面控股權變更即將完成,華僑城入股將帶來機制改善和資源整合預期。由於2016 年興雲地產子公司低碳中心項目銷售結算低於預期,下調2016/17 的EPS 為0.09/0.15 元(-0.11/-0.10 元),由於公司旗下地產、園林業務佔比大,考慮華僑城入股後在地產業務發展上帶來的協同幫助,給予略高於行業平均的6.7xPB,對應維持目標價15.57 元。
業績預告簡述:公司公告2017Q1 預計實現歸母淨利0-500 萬元,2016年同期虧損1232 萬元,本期實現扭虧為盈,業績表現符合預期。
地產、園林業務恢復增長。①公司2016 年受興雲地產子公司低碳中心項目以及江南園林子公司銷售影響,利潤同比出現下滑。而2017Q1上述兩大部分營收、利潤均實現同比增長,帶動公司業績整體實現盈利。②公司傳統主業旅遊交通、會議酒店、旅行社業務等均運行平穩將有效夯實公司業績基礎。
國企改革相關事項穩步推進,華僑城入主帶來巨量增值空間。①集團層面控股權變更已獲國資委批覆,後續員工激勵等也有望推出。②華僑城若成為公司實控人,旗下豐富旅遊資源存在規避同業競爭而整合的預期;同時公司是雲南省國資委唯一旅遊上市平臺,省內旅遊資產也有望在培育成熟後實現合併同類項。③華僑城將投入近千億元、以PPP 等形式參與雲南省基建、新興產業項目投資,公司作為其旗下重要上市投融資平臺,後續資本運作想象空間大。
風險提示:國企改革不確定因素多;定增進度低於預期。
5友邦吊頂：工程渠道突破恆大 量增值得期待事件：近日公司公告簽訂重大合同：公司與廣州恆大材料設備有限公司於2017年3 月29 日在廣東省廣州市以書面方式簽署合同，合同標的為公司生產的“友邦”牌集成天花吊頂，合同金額為暫定總金額人民幣5 億元，合同期限為2017年4 月1 日起至2019 年12 月31 日止。
點評：
與恆大簽訂大單，工程渠道取得重大突破。公司2016 年向恆大供貨金額約1400 萬元，約佔公司2016 年收入2.4%。本次與恆大合同的簽訂有望助力公司收入規模上一臺階，2017-2019 年公司有望累計供貨5 億元，遠超2016年供貨規模。同時，公司與恆大的深度合作有助於提升公司在地產開發商集成吊頂採購市場的品牌知名度和市場影響力，後續公司工程渠道市場（包括銀行等連鎖網點市場）的進一步開拓值得期待。
公司持續推出新品鞏固領先優勢，同時積極優化經銷渠道。公司2016 年末推出爆款睿系列，預計未來有望推出泊系列新品，依託自身產品設計、品牌優勢，繼續鞏固在行業中優勢地位。公司近期積極優化渠道，持續通過引進優秀經銷商進入原有薄弱市場，部分經銷商所在市場有較大提升空間。
2017 年重點推進集成牆面、智能家居等全屋類產品。公司前期通過收購集成牆面、智能家居等公司助力全屋類產品推廣，後續將通過開大店的形式（新開門店面積至少300 平米以上）豐富全屋類產品展示效果，同時加大門店設計師配備，全屋類產品放量值得期待。
增發、員工持股價提供安全邊際，在手資金充裕。公司前期完成增發（發行價66.2 元/股），資金實力進一步擴充，目前在手類貨幣資金約6.9 億元，無有息負債。公司前期已完成首期員工持股計劃（員工持股價73.5 元/股），激勵機制得到完善。
給予“增持”評級。集成吊頂是成長性、現金流雙優的消費類建材，廚衛空間滲透率提升、客臥空間應用延伸將推動行業持續擴容，公司將憑藉產品設計、渠道、品牌優勢引領行業成長。我們預計公司2016-2018 年EPS 約1.44、1.95、2.85 元，考慮到公司在工程渠道持續放量預期，給予2017 年PE 40倍，目標價78.00 元。
風險提示。新產品放量不達預期；毛利率下滑超預期。
6友阿股份：員工持股提供安全邊際 未來業績有望多點開花員工持股計劃落地，自有物業豐富，為股價提供安全邊際。管理人招商證券資管通過二級市場購買公司股票1580 萬股（佔總股本2.23%），交易均價12.65 元/股。考慮到員工持股計劃通過後，控股股東隨即進行了股票質押，我們判斷所融得資金主要用於員工持股計劃。友阿控股將5000 萬股（佔總股本8.83%）股票質押給西藏信託，2016 年6 月中小板股票信託質押平均成本按6.5%計算，持股計劃成本約為13.47 元，為股價提供安全邊際。此外，公司自有物業佔比高達60%，重估價值102.65 億元，為公司奠定價值基礎。
控股股東增持彰顯信心，保障公司戰略穩步推行。2016 年10 月19 日至2017 年1 月18日，友阿控股以集中競價方式累計增持848 萬股（佔總股本1.2%），增持後持股比例上升至30.54%，增持均價13.53 元/股，增持價格為股價提供安全邊際。控股股東增持表明當前股價存在低估，大股東對未來發展充滿信心，保障公司戰略穩步推行。
業態佈局全面，門店儲備豐富，項目進入釋放週期。1）燕山街舊城改造為友誼商店擴容。
公司參與實施燕山街舊城項目改造，主要用於擴建友誼商店，目前項目仍處於房屋徵收階段，徵收進度約92%。2）長株潭輕軌開通帶來長沙奧萊增長新動力。隨著2016 年6 月地鐵1 號線的試運行和12 月長株潭城際鐵路的開通，制約長沙友阿奧萊發展的交通問題將得到根本性解決，預計未來2 年內長沙友阿奧萊將迎來井噴式增長。3）地產業務收入陸續確認提升天津友阿奧萊盈利水平。天津友阿奧特萊斯房地產業務自2015 年四季度開始確認收入，隨著各樓棟竣工驗收工作陸續完成，房地產業務收入將逐步確認。4）常德友阿國際廣場招商工作即將完成。目前，商業金街部分仍在招商過程中，2017 年有望全面營業，屆時將推動整個項目收入利潤快速提高。5）郴州友阿購物廣場商鋪、住宅陸續開售。目前，商場部分商鋪仍在銷售；住宅部分尚未竣工驗收，預計2017 年開始房地產業務收入將逐步確認。6）地鐵商業帶動五一廣場地下購物中心發展。長沙五一廣場地下購物中心與地鐵1、2 號線無縫對接，形成地下商業街，項目基坑施工已進入尾聲，預計2017 年投入使用。7）邵陽友阿商業廣場業態全面，收入可期。商業部分工程已完成封頂工作，即將進入裝修階段，整體項目預計2017 年國慶節前進入試營業。
風險提示。公司面臨項目進展不達預期的風險，友誼商店擴容仍處於房屋徵收階段，如房屋拆遷遇到困難，可能影響門店擴建進展；五一廣場地下購物中心仍在施工，如建設過程遇到困難，存在地下商業街無法如期營業的風險。
公司估值較行業可比公司處於較低水平，維持“增持”評級。我們預計公司2017-2019年實現歸母淨利潤分別為3.27/4.23/5.34 億元，對應定增完成後股本的EPS 分別為0.46/0.60/0.75 元，剔除長沙銀行股權價值，對應當前股價調整後的PE 分別為29/20/14倍。從估值角度來看，參考可比公司2017 年的PE 中位數36 倍，友阿股份當前估值處於較低水平，剔除長沙銀行後的業務按照行業平均水平估值，合理價格為19.2 元，維持“增持”評級。
7永輝超市：戰略調整加快 主業+投資雙輪驅動合夥人制度和供應鏈改善促使公司收入和毛利率逐年提升。未來，新業態複製和供應鏈整合明顯提速，在手現金95億有望帶來投資收益增長，主業+投資雙輪驅動。
投資要點：
投資建議：主 業+投資雙輪驅動，上調盈利預測，維持“增持”評級。
預計在新業態加快複製的背景下，2017-2019年公司收入端將保持15%以上的複合增速。同時，伴隨供應鏈整合加快和規模效應顯現，綜合毛利率也將從20%提升至21%以上。公司在手現金95億元，通過銀行理財（擬投40億）、發展金融業務或外延併購等方式可以提高資金利用率，創造新的增長點。由此，我們上調2017-2018年EPS 預測 至0.17（+0.02），0.21（+0.02）元，給予2019年EPS 預測0.29元，給予2017年40X PE，上調目標價至6.8元，維持“增持”。
業績符合預期，經營效率提升，成本上漲壓力放緩。2016年公司實現營收492.3億元（+16.8%），歸母淨利12.4億元（+105.2%），扣非後歸母淨利10.9億元（+67.3%），EPS0.14元，與業績預告相符。供應鏈整合、採購成本降低致毛利率+0.15pct。成本上漲壓力放緩：2016年員工總數-6.3%（主要為營運、行政），在管理人員工資增長48%同時，人力成本/營收僅+0.1pct；可比門店平均租金與2015年持平。
戰略調整加快：新業態複製和供應鏈整合明顯提速。公司計劃2017年新開超100 家BRAVO，超過過去7年BRAVO 總開店數，爭取新開24 家會員店和“超級物種”店。公司擬收購達曼國際40%股權加快自有品牌建設和全球採購，擬認購星源農牧20%股份加快生鮮產品供應鏈變革。新業態複製和供應鏈整合提速有助於提升盈利空間。
風險提示：新業態培育低於預期；CPI 回落導致同店增速下滑。
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