'茅臺、五糧液等白酒股本次下跌,是不是上車機會?未來兩年仍看好'

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茅臺、五糧液等白酒股本次下跌,是不是上車機會?未來兩年仍看好

2019年表現最為亮眼的白酒板塊最近有點擾動。一條茅臺批發價下跌的傳聞,讓白酒成為9月11日領跌板塊,中證白酒指數大跌近5%,白酒龍頭股紛紛大跌。

漲多了跌,跌多了漲,再正常不過。但這側面反映“核心資產”抱團上漲高位,交易擁擠下,投資者市場情緒的敏感。

1、白酒還能不能上車?

網上有段子說:對於酒企來說,今年漲幅低於80%,都不好意思說自己是高端白酒!

對於投資者來說,手中沒有幾手茅臺、五糧液,都不好意思說自己是在搞投資,更不好意思說自己是在搞價值投資!

中證白酒指數今年以來最高漲幅92%:

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茅臺、五糧液等白酒股本次下跌,是不是上車機會?未來兩年仍看好

2019年表現最為亮眼的白酒板塊最近有點擾動。一條茅臺批發價下跌的傳聞,讓白酒成為9月11日領跌板塊,中證白酒指數大跌近5%,白酒龍頭股紛紛大跌。

漲多了跌,跌多了漲,再正常不過。但這側面反映“核心資產”抱團上漲高位,交易擁擠下,投資者市場情緒的敏感。

1、白酒還能不能上車?

網上有段子說:對於酒企來說,今年漲幅低於80%,都不好意思說自己是高端白酒!

對於投資者來說,手中沒有幾手茅臺、五糧液,都不好意思說自己是在搞投資,更不好意思說自己是在搞價值投資!

中證白酒指數今年以來最高漲幅92%:

茅臺、五糧液等白酒股本次下跌,是不是上車機會?未來兩年仍看好

白酒行業尤其是高端白酒,今年有勢如破竹之勢,A股首個破千元的股王茅臺,還有漲幅180%的五糧液。來自靈魂的拷問,這波下跌,高端白酒還能上車嗎?五糧液會不會直追茅臺?

市場上對高端白酒的估值和配置分歧加大。有人認為,核心資產由於資源稀缺,未來源只會越來越集中,會永遠上漲。有人覺得白酒已經出現泡沫,已被高估,買入後安全墊太薄。

在這裡,我們先亮明觀點,長期仍看好高端白酒,買股票而非炒股票,看的是公司的現金流和盈利能力,而不是估值的錢。以兩年時間看,高端白酒是可以長期持有的品種。


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茅臺、五糧液等白酒股本次下跌,是不是上車機會?未來兩年仍看好

2019年表現最為亮眼的白酒板塊最近有點擾動。一條茅臺批發價下跌的傳聞,讓白酒成為9月11日領跌板塊,中證白酒指數大跌近5%,白酒龍頭股紛紛大跌。

漲多了跌,跌多了漲,再正常不過。但這側面反映“核心資產”抱團上漲高位,交易擁擠下,投資者市場情緒的敏感。

1、白酒還能不能上車?

網上有段子說:對於酒企來說,今年漲幅低於80%,都不好意思說自己是高端白酒!

對於投資者來說,手中沒有幾手茅臺、五糧液,都不好意思說自己是在搞投資,更不好意思說自己是在搞價值投資!

中證白酒指數今年以來最高漲幅92%:

茅臺、五糧液等白酒股本次下跌,是不是上車機會?未來兩年仍看好

白酒行業尤其是高端白酒,今年有勢如破竹之勢,A股首個破千元的股王茅臺,還有漲幅180%的五糧液。來自靈魂的拷問,這波下跌,高端白酒還能上車嗎?五糧液會不會直追茅臺?

市場上對高端白酒的估值和配置分歧加大。有人認為,核心資產由於資源稀缺,未來源只會越來越集中,會永遠上漲。有人覺得白酒已經出現泡沫,已被高估,買入後安全墊太薄。

在這裡,我們先亮明觀點,長期仍看好高端白酒,買股票而非炒股票,看的是公司的現金流和盈利能力,而不是估值的錢。以兩年時間看,高端白酒是可以長期持有的品種。


茅臺、五糧液等白酒股本次下跌,是不是上車機會?未來兩年仍看好

A股歷次抱團歷史的回顧

我們從過去抱團經驗看,不斷超預期的業績是推升某類風格的源動力;原有風格的業績逆轉,才會帶來風格逆轉。

歷次消費抱團的瓦解,均來自基本面原因,一是宏觀經濟的全面快速走弱,比如2013和2018年的下半年,二是一些超預期的產業政策,如2012的白酒和2018年的醫藥。

目前宏觀背景暫未造成消費風格大逆轉,值得堅守的仍是估值不貴、業績穩定品種;或估值偏貴、業績持續超預期品種,如高端白酒。

但說實話,接下來幾個月,白酒的表現真的很難判斷,如同沒法判斷今年上半年五糧液會漲180%這樣的幅度。交易擁擠會有一些波動風險,但當下看仍會有一個比較好的增長、護城河也很穩固,白酒還沒有過於泡沫化。也就是說,此時調調,更健康。

拉長看,高端白酒還是比較好的。

2、茅臺太貴,五糧液成長性如何?

如果錯失茅臺,那麼,擺在眼前的五糧液,還在我們能買的起的價格,可以長期持有等待時間的玫瑰嗎?

我們先從歷史來看看,茅臺和五糧液兩家企業的發展路徑。

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茅臺、五糧液等白酒股本次下跌,是不是上車機會?未來兩年仍看好

2019年表現最為亮眼的白酒板塊最近有點擾動。一條茅臺批發價下跌的傳聞,讓白酒成為9月11日領跌板塊,中證白酒指數大跌近5%,白酒龍頭股紛紛大跌。

漲多了跌,跌多了漲,再正常不過。但這側面反映“核心資產”抱團上漲高位,交易擁擠下,投資者市場情緒的敏感。

1、白酒還能不能上車?

網上有段子說:對於酒企來說,今年漲幅低於80%,都不好意思說自己是高端白酒!

對於投資者來說,手中沒有幾手茅臺、五糧液,都不好意思說自己是在搞投資,更不好意思說自己是在搞價值投資!

中證白酒指數今年以來最高漲幅92%:

茅臺、五糧液等白酒股本次下跌,是不是上車機會?未來兩年仍看好

白酒行業尤其是高端白酒,今年有勢如破竹之勢,A股首個破千元的股王茅臺,還有漲幅180%的五糧液。來自靈魂的拷問,這波下跌,高端白酒還能上車嗎?五糧液會不會直追茅臺?

市場上對高端白酒的估值和配置分歧加大。有人認為,核心資產由於資源稀缺,未來源只會越來越集中,會永遠上漲。有人覺得白酒已經出現泡沫,已被高估,買入後安全墊太薄。

在這裡,我們先亮明觀點,長期仍看好高端白酒,買股票而非炒股票,看的是公司的現金流和盈利能力,而不是估值的錢。以兩年時間看,高端白酒是可以長期持有的品種。


茅臺、五糧液等白酒股本次下跌,是不是上車機會?未來兩年仍看好

A股歷次抱團歷史的回顧

我們從過去抱團經驗看,不斷超預期的業績是推升某類風格的源動力;原有風格的業績逆轉,才會帶來風格逆轉。

歷次消費抱團的瓦解,均來自基本面原因,一是宏觀經濟的全面快速走弱,比如2013和2018年的下半年,二是一些超預期的產業政策,如2012的白酒和2018年的醫藥。

目前宏觀背景暫未造成消費風格大逆轉,值得堅守的仍是估值不貴、業績穩定品種;或估值偏貴、業績持續超預期品種,如高端白酒。

但說實話,接下來幾個月,白酒的表現真的很難判斷,如同沒法判斷今年上半年五糧液會漲180%這樣的幅度。交易擁擠會有一些波動風險,但當下看仍會有一個比較好的增長、護城河也很穩固,白酒還沒有過於泡沫化。也就是說,此時調調,更健康。

拉長看,高端白酒還是比較好的。

2、茅臺太貴,五糧液成長性如何?

如果錯失茅臺,那麼,擺在眼前的五糧液,還在我們能買的起的價格,可以長期持有等待時間的玫瑰嗎?

我們先從歷史來看看,茅臺和五糧液兩家企業的發展路徑。

茅臺、五糧液等白酒股本次下跌,是不是上車機會?未來兩年仍看好

故事還要從20年前說起。

1)1998年-2004年,五糧液一哥地位。

1998年4月27日,五糧液登上A股市場。茅臺上市之前,五糧液在A股白酒行業享受了三年無與爭鋒的好日子,1998年五糧液的營業收入和淨利潤都是茅臺的四倍以上,穩穩的佔據了市場一哥的地位。

2001年茅臺剛剛上市,無論從營收還是利潤,雙方實力依然相當懸殊。

2)2005年-2012年,五糧液逐漸落後。

這段高端白酒的黃金時期,茅臺用專注的力量,逐漸超越了遍地開花模式的五糧液。

從公司戰略來看,茅臺專注與極致的追求,堅持高端定位,對於釀造品質也是嚴格貫徹。到了2005年,伴隨著53度飛天茅臺價格一路飆升,“國酒”氣質的優勢慢慢發揮出來,當年茅臺收穫了11.69億元的淨利潤,超過了五糧液。

五糧液實行的是一種多品牌發展戰略,公司品牌涵概高、中、低檔系列產品,瘋狂的開發新品牌,至2001年五糧液系列酒品牌62個,嚴重拖累了品牌價值。失去了作為奢侈品的極致追求,被曾經的二哥茅臺超越。

3)2013年以後,五糧液全面落後茅臺。

真正拉開二者差距的是,行業低潮階段,令五糧液雪上加霜。

2012年三公禁令之後,五糧液徹底在這場爭奪戰中錯失往日光彩。

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茅臺、五糧液等白酒股本次下跌,是不是上車機會?未來兩年仍看好

2019年表現最為亮眼的白酒板塊最近有點擾動。一條茅臺批發價下跌的傳聞,讓白酒成為9月11日領跌板塊,中證白酒指數大跌近5%,白酒龍頭股紛紛大跌。

漲多了跌,跌多了漲,再正常不過。但這側面反映“核心資產”抱團上漲高位,交易擁擠下,投資者市場情緒的敏感。

1、白酒還能不能上車?

網上有段子說:對於酒企來說,今年漲幅低於80%,都不好意思說自己是高端白酒!

對於投資者來說,手中沒有幾手茅臺、五糧液,都不好意思說自己是在搞投資,更不好意思說自己是在搞價值投資!

中證白酒指數今年以來最高漲幅92%:

茅臺、五糧液等白酒股本次下跌,是不是上車機會?未來兩年仍看好

白酒行業尤其是高端白酒,今年有勢如破竹之勢,A股首個破千元的股王茅臺,還有漲幅180%的五糧液。來自靈魂的拷問,這波下跌,高端白酒還能上車嗎?五糧液會不會直追茅臺?

市場上對高端白酒的估值和配置分歧加大。有人認為,核心資產由於資源稀缺,未來源只會越來越集中,會永遠上漲。有人覺得白酒已經出現泡沫,已被高估,買入後安全墊太薄。

在這裡,我們先亮明觀點,長期仍看好高端白酒,買股票而非炒股票,看的是公司的現金流和盈利能力,而不是估值的錢。以兩年時間看,高端白酒是可以長期持有的品種。


茅臺、五糧液等白酒股本次下跌,是不是上車機會?未來兩年仍看好

A股歷次抱團歷史的回顧

我們從過去抱團經驗看,不斷超預期的業績是推升某類風格的源動力;原有風格的業績逆轉,才會帶來風格逆轉。

歷次消費抱團的瓦解,均來自基本面原因,一是宏觀經濟的全面快速走弱,比如2013和2018年的下半年,二是一些超預期的產業政策,如2012的白酒和2018年的醫藥。

目前宏觀背景暫未造成消費風格大逆轉,值得堅守的仍是估值不貴、業績穩定品種;或估值偏貴、業績持續超預期品種,如高端白酒。

但說實話,接下來幾個月,白酒的表現真的很難判斷,如同沒法判斷今年上半年五糧液會漲180%這樣的幅度。交易擁擠會有一些波動風險,但當下看仍會有一個比較好的增長、護城河也很穩固,白酒還沒有過於泡沫化。也就是說,此時調調,更健康。

拉長看,高端白酒還是比較好的。

2、茅臺太貴,五糧液成長性如何?

如果錯失茅臺,那麼,擺在眼前的五糧液,還在我們能買的起的價格,可以長期持有等待時間的玫瑰嗎?

我們先從歷史來看看,茅臺和五糧液兩家企業的發展路徑。

茅臺、五糧液等白酒股本次下跌,是不是上車機會?未來兩年仍看好

故事還要從20年前說起。

1)1998年-2004年,五糧液一哥地位。

1998年4月27日,五糧液登上A股市場。茅臺上市之前,五糧液在A股白酒行業享受了三年無與爭鋒的好日子,1998年五糧液的營業收入和淨利潤都是茅臺的四倍以上,穩穩的佔據了市場一哥的地位。

2001年茅臺剛剛上市,無論從營收還是利潤,雙方實力依然相當懸殊。

2)2005年-2012年,五糧液逐漸落後。

這段高端白酒的黃金時期,茅臺用專注的力量,逐漸超越了遍地開花模式的五糧液。

從公司戰略來看,茅臺專注與極致的追求,堅持高端定位,對於釀造品質也是嚴格貫徹。到了2005年,伴隨著53度飛天茅臺價格一路飆升,“國酒”氣質的優勢慢慢發揮出來,當年茅臺收穫了11.69億元的淨利潤,超過了五糧液。

五糧液實行的是一種多品牌發展戰略,公司品牌涵概高、中、低檔系列產品,瘋狂的開發新品牌,至2001年五糧液系列酒品牌62個,嚴重拖累了品牌價值。失去了作為奢侈品的極致追求,被曾經的二哥茅臺超越。

3)2013年以後,五糧液全面落後茅臺。

真正拉開二者差距的是,行業低潮階段,令五糧液雪上加霜。

2012年三公禁令之後,五糧液徹底在這場爭奪戰中錯失往日光彩。

茅臺、五糧液等白酒股本次下跌,是不是上車機會?未來兩年仍看好

五糧液採取逆勢提價策略,同時降低渠道利潤,挫傷了經銷商的信心。並且,五糧液在經銷商戰略上,一直採用大經銷商模式,層層代理,所以渠道把控力較弱,容易出現依靠價格戰的惡性競爭。

而此時的茅臺堅持三不原則,不增加銷量,不增加新經銷商,不降低出廠價格,渠道定價權較強。直至2013年,茅臺終於實現彎道超車,營收和淨利潤全面趕超了五糧液。

4)重新崛起追趕。

隨著整個行業景氣週期的回升以及公司戰略的調整,五糧液有重新追趕的勢頭。而此時的茅臺卻在龍頭地位顯示出了強者恆強的霸主地位,不知之後的歷史會如何走?

2017年3月,李曙光履新,接替唐橋成為五糧液集團董事長。他上任後,提出“二次創業”的口號,表示要帶領五糧液提前跨越千億臺階。

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茅臺、五糧液等白酒股本次下跌,是不是上車機會?未來兩年仍看好

2019年表現最為亮眼的白酒板塊最近有點擾動。一條茅臺批發價下跌的傳聞,讓白酒成為9月11日領跌板塊,中證白酒指數大跌近5%,白酒龍頭股紛紛大跌。

漲多了跌,跌多了漲,再正常不過。但這側面反映“核心資產”抱團上漲高位,交易擁擠下,投資者市場情緒的敏感。

1、白酒還能不能上車?

網上有段子說:對於酒企來說,今年漲幅低於80%,都不好意思說自己是高端白酒!

對於投資者來說,手中沒有幾手茅臺、五糧液,都不好意思說自己是在搞投資,更不好意思說自己是在搞價值投資!

中證白酒指數今年以來最高漲幅92%:

茅臺、五糧液等白酒股本次下跌,是不是上車機會?未來兩年仍看好

白酒行業尤其是高端白酒,今年有勢如破竹之勢,A股首個破千元的股王茅臺,還有漲幅180%的五糧液。來自靈魂的拷問,這波下跌,高端白酒還能上車嗎?五糧液會不會直追茅臺?

市場上對高端白酒的估值和配置分歧加大。有人認為,核心資產由於資源稀缺,未來源只會越來越集中,會永遠上漲。有人覺得白酒已經出現泡沫,已被高估,買入後安全墊太薄。

在這裡,我們先亮明觀點,長期仍看好高端白酒,買股票而非炒股票,看的是公司的現金流和盈利能力,而不是估值的錢。以兩年時間看,高端白酒是可以長期持有的品種。


茅臺、五糧液等白酒股本次下跌,是不是上車機會?未來兩年仍看好

A股歷次抱團歷史的回顧

我們從過去抱團經驗看,不斷超預期的業績是推升某類風格的源動力;原有風格的業績逆轉,才會帶來風格逆轉。

歷次消費抱團的瓦解,均來自基本面原因,一是宏觀經濟的全面快速走弱,比如2013和2018年的下半年,二是一些超預期的產業政策,如2012的白酒和2018年的醫藥。

目前宏觀背景暫未造成消費風格大逆轉,值得堅守的仍是估值不貴、業績穩定品種;或估值偏貴、業績持續超預期品種,如高端白酒。

但說實話,接下來幾個月,白酒的表現真的很難判斷,如同沒法判斷今年上半年五糧液會漲180%這樣的幅度。交易擁擠會有一些波動風險,但當下看仍會有一個比較好的增長、護城河也很穩固,白酒還沒有過於泡沫化。也就是說,此時調調,更健康。

拉長看,高端白酒還是比較好的。

2、茅臺太貴,五糧液成長性如何?

如果錯失茅臺,那麼,擺在眼前的五糧液,還在我們能買的起的價格,可以長期持有等待時間的玫瑰嗎?

我們先從歷史來看看,茅臺和五糧液兩家企業的發展路徑。

茅臺、五糧液等白酒股本次下跌,是不是上車機會?未來兩年仍看好

故事還要從20年前說起。

1)1998年-2004年,五糧液一哥地位。

1998年4月27日,五糧液登上A股市場。茅臺上市之前,五糧液在A股白酒行業享受了三年無與爭鋒的好日子,1998年五糧液的營業收入和淨利潤都是茅臺的四倍以上,穩穩的佔據了市場一哥的地位。

2001年茅臺剛剛上市,無論從營收還是利潤,雙方實力依然相當懸殊。

2)2005年-2012年,五糧液逐漸落後。

這段高端白酒的黃金時期,茅臺用專注的力量,逐漸超越了遍地開花模式的五糧液。

從公司戰略來看,茅臺專注與極致的追求,堅持高端定位,對於釀造品質也是嚴格貫徹。到了2005年,伴隨著53度飛天茅臺價格一路飆升,“國酒”氣質的優勢慢慢發揮出來,當年茅臺收穫了11.69億元的淨利潤,超過了五糧液。

五糧液實行的是一種多品牌發展戰略,公司品牌涵概高、中、低檔系列產品,瘋狂的開發新品牌,至2001年五糧液系列酒品牌62個,嚴重拖累了品牌價值。失去了作為奢侈品的極致追求,被曾經的二哥茅臺超越。

3)2013年以後,五糧液全面落後茅臺。

真正拉開二者差距的是,行業低潮階段,令五糧液雪上加霜。

2012年三公禁令之後,五糧液徹底在這場爭奪戰中錯失往日光彩。

茅臺、五糧液等白酒股本次下跌,是不是上車機會?未來兩年仍看好

五糧液採取逆勢提價策略,同時降低渠道利潤,挫傷了經銷商的信心。並且,五糧液在經銷商戰略上,一直採用大經銷商模式,層層代理,所以渠道把控力較弱,容易出現依靠價格戰的惡性競爭。

而此時的茅臺堅持三不原則,不增加銷量,不增加新經銷商,不降低出廠價格,渠道定價權較強。直至2013年,茅臺終於實現彎道超車,營收和淨利潤全面趕超了五糧液。

4)重新崛起追趕。

隨著整個行業景氣週期的回升以及公司戰略的調整,五糧液有重新追趕的勢頭。而此時的茅臺卻在龍頭地位顯示出了強者恆強的霸主地位,不知之後的歷史會如何走?

2017年3月,李曙光履新,接替唐橋成為五糧液集團董事長。他上任後,提出“二次創業”的口號,表示要帶領五糧液提前跨越千億臺階。

茅臺、五糧液等白酒股本次下跌,是不是上車機會?未來兩年仍看好

3、五糧液能否重回盛景?

作為,中國白酒行業曾經大哥地位的五糧液,擁有歷史悠久的古窖池群、“十里酒城”規模、糧食配方等。

但是這隻能說是五糧液未來可以騰飛的基礎,未來能否走向右上方還是要看,自身本事硬不硬。

2017年換帥以來,提出的千億的目標,主要體現在一下三大戰略中。

1)品質升級。

從最根本的工藝品質上,將基酒釀造從1年轉變為3年,強化自己的品質優勢,拉開和濃香白酒高端產品的差。

提升優質酒類的比例。五糧液由於前些年品類擴張,貼牌低端酒佔比較高,優質酒率偏低,過去長期維持在10%,導致毛利率偏低。 近兩年,公司正在下力氣推動優質酒率從目前的10%提升到20%。

第八代五糧液Q3期投放加速,出廠價提升12.6%,對短期業績貢獻能力較強。

2)營銷上的創新與改革。

渠道數字化賦能。近期,五糧液與阿里牽手成功,雙方將在新零售等領域進行深度合作。另外,在渠道營銷方面,也在打造高端商務消費群,提升品牌口碑。也就是在營銷上,雙管齊下,即硬核了新消費習慣的群眾,也在提升品牌形象。

3)提高產量空間大。

我們都知道,雖然茅臺好,但是一口難求,我們市面上能喝到的大多是茅臺鎮產的酒,而非國酒茅臺。茅臺作為醬香型白酒,製作工藝的考究,基酒產量緩慢增長,未來量上的空間較小。

五糧液作為高端白酒的老二,具備更強的放量空間,產品體系較為豐富。加上目標消費人群為大眾和商務消費,較軍政人群更為親民,未來消費升級的空間較大。

公司2018年12月1日公告了高達103億元的酒庫建設和包裝工程,公司目標新建高達30萬噸的原酒儲存能力,表明了公司為產能提升、基酒存儲週期拉長等開始了充分的資本開支準備。

當然我們會持續跟蹤公司發展,如果以上戰略都被驗證後,會帶來五糧液量價齊升。

短期,從數據來看,五糧液的營收和利潤都有了較大幅度的增長,可以說是出奇的好。營業收入同比增長26.75%,淨利潤同比增長31.39%,企業盈利能力持續提升。

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2019年表現最為亮眼的白酒板塊最近有點擾動。一條茅臺批發價下跌的傳聞,讓白酒成為9月11日領跌板塊,中證白酒指數大跌近5%,白酒龍頭股紛紛大跌。

漲多了跌,跌多了漲,再正常不過。但這側面反映“核心資產”抱團上漲高位,交易擁擠下,投資者市場情緒的敏感。

1、白酒還能不能上車?

網上有段子說:對於酒企來說,今年漲幅低於80%,都不好意思說自己是高端白酒!

對於投資者來說,手中沒有幾手茅臺、五糧液,都不好意思說自己是在搞投資,更不好意思說自己是在搞價值投資!

中證白酒指數今年以來最高漲幅92%:

茅臺、五糧液等白酒股本次下跌,是不是上車機會?未來兩年仍看好

白酒行業尤其是高端白酒,今年有勢如破竹之勢,A股首個破千元的股王茅臺,還有漲幅180%的五糧液。來自靈魂的拷問,這波下跌,高端白酒還能上車嗎?五糧液會不會直追茅臺?

市場上對高端白酒的估值和配置分歧加大。有人認為,核心資產由於資源稀缺,未來源只會越來越集中,會永遠上漲。有人覺得白酒已經出現泡沫,已被高估,買入後安全墊太薄。

在這裡,我們先亮明觀點,長期仍看好高端白酒,買股票而非炒股票,看的是公司的現金流和盈利能力,而不是估值的錢。以兩年時間看,高端白酒是可以長期持有的品種。


茅臺、五糧液等白酒股本次下跌,是不是上車機會?未來兩年仍看好

A股歷次抱團歷史的回顧

我們從過去抱團經驗看,不斷超預期的業績是推升某類風格的源動力;原有風格的業績逆轉,才會帶來風格逆轉。

歷次消費抱團的瓦解,均來自基本面原因,一是宏觀經濟的全面快速走弱,比如2013和2018年的下半年,二是一些超預期的產業政策,如2012的白酒和2018年的醫藥。

目前宏觀背景暫未造成消費風格大逆轉,值得堅守的仍是估值不貴、業績穩定品種;或估值偏貴、業績持續超預期品種,如高端白酒。

但說實話,接下來幾個月,白酒的表現真的很難判斷,如同沒法判斷今年上半年五糧液會漲180%這樣的幅度。交易擁擠會有一些波動風險,但當下看仍會有一個比較好的增長、護城河也很穩固,白酒還沒有過於泡沫化。也就是說,此時調調,更健康。

拉長看,高端白酒還是比較好的。

2、茅臺太貴,五糧液成長性如何?

如果錯失茅臺,那麼,擺在眼前的五糧液,還在我們能買的起的價格,可以長期持有等待時間的玫瑰嗎?

我們先從歷史來看看,茅臺和五糧液兩家企業的發展路徑。

茅臺、五糧液等白酒股本次下跌,是不是上車機會?未來兩年仍看好

故事還要從20年前說起。

1)1998年-2004年,五糧液一哥地位。

1998年4月27日,五糧液登上A股市場。茅臺上市之前,五糧液在A股白酒行業享受了三年無與爭鋒的好日子,1998年五糧液的營業收入和淨利潤都是茅臺的四倍以上,穩穩的佔據了市場一哥的地位。

2001年茅臺剛剛上市,無論從營收還是利潤,雙方實力依然相當懸殊。

2)2005年-2012年,五糧液逐漸落後。

這段高端白酒的黃金時期,茅臺用專注的力量,逐漸超越了遍地開花模式的五糧液。

從公司戰略來看,茅臺專注與極致的追求,堅持高端定位,對於釀造品質也是嚴格貫徹。到了2005年,伴隨著53度飛天茅臺價格一路飆升,“國酒”氣質的優勢慢慢發揮出來,當年茅臺收穫了11.69億元的淨利潤,超過了五糧液。

五糧液實行的是一種多品牌發展戰略,公司品牌涵概高、中、低檔系列產品,瘋狂的開發新品牌,至2001年五糧液系列酒品牌62個,嚴重拖累了品牌價值。失去了作為奢侈品的極致追求,被曾經的二哥茅臺超越。

3)2013年以後,五糧液全面落後茅臺。

真正拉開二者差距的是,行業低潮階段,令五糧液雪上加霜。

2012年三公禁令之後,五糧液徹底在這場爭奪戰中錯失往日光彩。

茅臺、五糧液等白酒股本次下跌,是不是上車機會?未來兩年仍看好

五糧液採取逆勢提價策略,同時降低渠道利潤,挫傷了經銷商的信心。並且,五糧液在經銷商戰略上,一直採用大經銷商模式,層層代理,所以渠道把控力較弱,容易出現依靠價格戰的惡性競爭。

而此時的茅臺堅持三不原則,不增加銷量,不增加新經銷商,不降低出廠價格,渠道定價權較強。直至2013年,茅臺終於實現彎道超車,營收和淨利潤全面趕超了五糧液。

4)重新崛起追趕。

隨著整個行業景氣週期的回升以及公司戰略的調整,五糧液有重新追趕的勢頭。而此時的茅臺卻在龍頭地位顯示出了強者恆強的霸主地位,不知之後的歷史會如何走?

2017年3月,李曙光履新,接替唐橋成為五糧液集團董事長。他上任後,提出“二次創業”的口號,表示要帶領五糧液提前跨越千億臺階。

茅臺、五糧液等白酒股本次下跌,是不是上車機會?未來兩年仍看好

3、五糧液能否重回盛景?

作為,中國白酒行業曾經大哥地位的五糧液,擁有歷史悠久的古窖池群、“十里酒城”規模、糧食配方等。

但是這隻能說是五糧液未來可以騰飛的基礎,未來能否走向右上方還是要看,自身本事硬不硬。

2017年換帥以來,提出的千億的目標,主要體現在一下三大戰略中。

1)品質升級。

從最根本的工藝品質上,將基酒釀造從1年轉變為3年,強化自己的品質優勢,拉開和濃香白酒高端產品的差。

提升優質酒類的比例。五糧液由於前些年品類擴張,貼牌低端酒佔比較高,優質酒率偏低,過去長期維持在10%,導致毛利率偏低。 近兩年,公司正在下力氣推動優質酒率從目前的10%提升到20%。

第八代五糧液Q3期投放加速,出廠價提升12.6%,對短期業績貢獻能力較強。

2)營銷上的創新與改革。

渠道數字化賦能。近期,五糧液與阿里牽手成功,雙方將在新零售等領域進行深度合作。另外,在渠道營銷方面,也在打造高端商務消費群,提升品牌口碑。也就是在營銷上,雙管齊下,即硬核了新消費習慣的群眾,也在提升品牌形象。

3)提高產量空間大。

我們都知道,雖然茅臺好,但是一口難求,我們市面上能喝到的大多是茅臺鎮產的酒,而非國酒茅臺。茅臺作為醬香型白酒,製作工藝的考究,基酒產量緩慢增長,未來量上的空間較小。

五糧液作為高端白酒的老二,具備更強的放量空間,產品體系較為豐富。加上目標消費人群為大眾和商務消費,較軍政人群更為親民,未來消費升級的空間較大。

公司2018年12月1日公告了高達103億元的酒庫建設和包裝工程,公司目標新建高達30萬噸的原酒儲存能力,表明了公司為產能提升、基酒存儲週期拉長等開始了充分的資本開支準備。

當然我們會持續跟蹤公司發展,如果以上戰略都被驗證後,會帶來五糧液量價齊升。

短期,從數據來看,五糧液的營收和利潤都有了較大幅度的增長,可以說是出奇的好。營業收入同比增長26.75%,淨利潤同比增長31.39%,企業盈利能力持續提升。

茅臺、五糧液等白酒股本次下跌,是不是上車機會?未來兩年仍看好

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茅臺、五糧液等白酒股本次下跌,是不是上車機會?未來兩年仍看好

2019年表現最為亮眼的白酒板塊最近有點擾動。一條茅臺批發價下跌的傳聞,讓白酒成為9月11日領跌板塊,中證白酒指數大跌近5%,白酒龍頭股紛紛大跌。

漲多了跌,跌多了漲,再正常不過。但這側面反映“核心資產”抱團上漲高位,交易擁擠下,投資者市場情緒的敏感。

1、白酒還能不能上車?

網上有段子說:對於酒企來說,今年漲幅低於80%,都不好意思說自己是高端白酒!

對於投資者來說,手中沒有幾手茅臺、五糧液,都不好意思說自己是在搞投資,更不好意思說自己是在搞價值投資!

中證白酒指數今年以來最高漲幅92%:

茅臺、五糧液等白酒股本次下跌,是不是上車機會?未來兩年仍看好

白酒行業尤其是高端白酒,今年有勢如破竹之勢,A股首個破千元的股王茅臺,還有漲幅180%的五糧液。來自靈魂的拷問,這波下跌,高端白酒還能上車嗎?五糧液會不會直追茅臺?

市場上對高端白酒的估值和配置分歧加大。有人認為,核心資產由於資源稀缺,未來源只會越來越集中,會永遠上漲。有人覺得白酒已經出現泡沫,已被高估,買入後安全墊太薄。

在這裡,我們先亮明觀點,長期仍看好高端白酒,買股票而非炒股票,看的是公司的現金流和盈利能力,而不是估值的錢。以兩年時間看,高端白酒是可以長期持有的品種。


茅臺、五糧液等白酒股本次下跌,是不是上車機會?未來兩年仍看好

A股歷次抱團歷史的回顧

我們從過去抱團經驗看,不斷超預期的業績是推升某類風格的源動力;原有風格的業績逆轉,才會帶來風格逆轉。

歷次消費抱團的瓦解,均來自基本面原因,一是宏觀經濟的全面快速走弱,比如2013和2018年的下半年,二是一些超預期的產業政策,如2012的白酒和2018年的醫藥。

目前宏觀背景暫未造成消費風格大逆轉,值得堅守的仍是估值不貴、業績穩定品種;或估值偏貴、業績持續超預期品種,如高端白酒。

但說實話,接下來幾個月,白酒的表現真的很難判斷,如同沒法判斷今年上半年五糧液會漲180%這樣的幅度。交易擁擠會有一些波動風險,但當下看仍會有一個比較好的增長、護城河也很穩固,白酒還沒有過於泡沫化。也就是說,此時調調,更健康。

拉長看,高端白酒還是比較好的。

2、茅臺太貴,五糧液成長性如何?

如果錯失茅臺,那麼,擺在眼前的五糧液,還在我們能買的起的價格,可以長期持有等待時間的玫瑰嗎?

我們先從歷史來看看,茅臺和五糧液兩家企業的發展路徑。

茅臺、五糧液等白酒股本次下跌,是不是上車機會?未來兩年仍看好

故事還要從20年前說起。

1)1998年-2004年,五糧液一哥地位。

1998年4月27日,五糧液登上A股市場。茅臺上市之前,五糧液在A股白酒行業享受了三年無與爭鋒的好日子,1998年五糧液的營業收入和淨利潤都是茅臺的四倍以上,穩穩的佔據了市場一哥的地位。

2001年茅臺剛剛上市,無論從營收還是利潤,雙方實力依然相當懸殊。

2)2005年-2012年,五糧液逐漸落後。

這段高端白酒的黃金時期,茅臺用專注的力量,逐漸超越了遍地開花模式的五糧液。

從公司戰略來看,茅臺專注與極致的追求,堅持高端定位,對於釀造品質也是嚴格貫徹。到了2005年,伴隨著53度飛天茅臺價格一路飆升,“國酒”氣質的優勢慢慢發揮出來,當年茅臺收穫了11.69億元的淨利潤,超過了五糧液。

五糧液實行的是一種多品牌發展戰略,公司品牌涵概高、中、低檔系列產品,瘋狂的開發新品牌,至2001年五糧液系列酒品牌62個,嚴重拖累了品牌價值。失去了作為奢侈品的極致追求,被曾經的二哥茅臺超越。

3)2013年以後,五糧液全面落後茅臺。

真正拉開二者差距的是,行業低潮階段,令五糧液雪上加霜。

2012年三公禁令之後,五糧液徹底在這場爭奪戰中錯失往日光彩。

茅臺、五糧液等白酒股本次下跌,是不是上車機會?未來兩年仍看好

五糧液採取逆勢提價策略,同時降低渠道利潤,挫傷了經銷商的信心。並且,五糧液在經銷商戰略上,一直採用大經銷商模式,層層代理,所以渠道把控力較弱,容易出現依靠價格戰的惡性競爭。

而此時的茅臺堅持三不原則,不增加銷量,不增加新經銷商,不降低出廠價格,渠道定價權較強。直至2013年,茅臺終於實現彎道超車,營收和淨利潤全面趕超了五糧液。

4)重新崛起追趕。

隨著整個行業景氣週期的回升以及公司戰略的調整,五糧液有重新追趕的勢頭。而此時的茅臺卻在龍頭地位顯示出了強者恆強的霸主地位,不知之後的歷史會如何走?

2017年3月,李曙光履新,接替唐橋成為五糧液集團董事長。他上任後,提出“二次創業”的口號,表示要帶領五糧液提前跨越千億臺階。

茅臺、五糧液等白酒股本次下跌,是不是上車機會?未來兩年仍看好

3、五糧液能否重回盛景?

作為,中國白酒行業曾經大哥地位的五糧液,擁有歷史悠久的古窖池群、“十里酒城”規模、糧食配方等。

但是這隻能說是五糧液未來可以騰飛的基礎,未來能否走向右上方還是要看,自身本事硬不硬。

2017年換帥以來,提出的千億的目標,主要體現在一下三大戰略中。

1)品質升級。

從最根本的工藝品質上,將基酒釀造從1年轉變為3年,強化自己的品質優勢,拉開和濃香白酒高端產品的差。

提升優質酒類的比例。五糧液由於前些年品類擴張,貼牌低端酒佔比較高,優質酒率偏低,過去長期維持在10%,導致毛利率偏低。 近兩年,公司正在下力氣推動優質酒率從目前的10%提升到20%。

第八代五糧液Q3期投放加速,出廠價提升12.6%,對短期業績貢獻能力較強。

2)營銷上的創新與改革。

渠道數字化賦能。近期,五糧液與阿里牽手成功,雙方將在新零售等領域進行深度合作。另外,在渠道營銷方面,也在打造高端商務消費群,提升品牌口碑。也就是在營銷上,雙管齊下,即硬核了新消費習慣的群眾,也在提升品牌形象。

3)提高產量空間大。

我們都知道,雖然茅臺好,但是一口難求,我們市面上能喝到的大多是茅臺鎮產的酒,而非國酒茅臺。茅臺作為醬香型白酒,製作工藝的考究,基酒產量緩慢增長,未來量上的空間較小。

五糧液作為高端白酒的老二,具備更強的放量空間,產品體系較為豐富。加上目標消費人群為大眾和商務消費,較軍政人群更為親民,未來消費升級的空間較大。

公司2018年12月1日公告了高達103億元的酒庫建設和包裝工程,公司目標新建高達30萬噸的原酒儲存能力,表明了公司為產能提升、基酒存儲週期拉長等開始了充分的資本開支準備。

當然我們會持續跟蹤公司發展,如果以上戰略都被驗證後,會帶來五糧液量價齊升。

短期,從數據來看,五糧液的營收和利潤都有了較大幅度的增長,可以說是出奇的好。營業收入同比增長26.75%,淨利潤同比增長31.39%,企業盈利能力持續提升。

茅臺、五糧液等白酒股本次下跌,是不是上車機會?未來兩年仍看好

茅臺、五糧液等白酒股本次下跌,是不是上車機會?未來兩年仍看好

如果說2015年-2017年是茅臺騰飛的三年,那麼五糧液的爆發是從2018年開始的。所以,作為好賽道中,有品質、歷史、品牌等優良基礎的五糧液的成長空間依然非常可期。

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茅臺、五糧液等白酒股本次下跌,是不是上車機會?未來兩年仍看好

2019年表現最為亮眼的白酒板塊最近有點擾動。一條茅臺批發價下跌的傳聞,讓白酒成為9月11日領跌板塊,中證白酒指數大跌近5%,白酒龍頭股紛紛大跌。

漲多了跌,跌多了漲,再正常不過。但這側面反映“核心資產”抱團上漲高位,交易擁擠下,投資者市場情緒的敏感。

1、白酒還能不能上車?

網上有段子說:對於酒企來說,今年漲幅低於80%,都不好意思說自己是高端白酒!

對於投資者來說,手中沒有幾手茅臺、五糧液,都不好意思說自己是在搞投資,更不好意思說自己是在搞價值投資!

中證白酒指數今年以來最高漲幅92%:

茅臺、五糧液等白酒股本次下跌,是不是上車機會?未來兩年仍看好

白酒行業尤其是高端白酒,今年有勢如破竹之勢,A股首個破千元的股王茅臺,還有漲幅180%的五糧液。來自靈魂的拷問,這波下跌,高端白酒還能上車嗎?五糧液會不會直追茅臺?

市場上對高端白酒的估值和配置分歧加大。有人認為,核心資產由於資源稀缺,未來源只會越來越集中,會永遠上漲。有人覺得白酒已經出現泡沫,已被高估,買入後安全墊太薄。

在這裡,我們先亮明觀點,長期仍看好高端白酒,買股票而非炒股票,看的是公司的現金流和盈利能力,而不是估值的錢。以兩年時間看,高端白酒是可以長期持有的品種。


茅臺、五糧液等白酒股本次下跌,是不是上車機會?未來兩年仍看好

A股歷次抱團歷史的回顧

我們從過去抱團經驗看,不斷超預期的業績是推升某類風格的源動力;原有風格的業績逆轉,才會帶來風格逆轉。

歷次消費抱團的瓦解,均來自基本面原因,一是宏觀經濟的全面快速走弱,比如2013和2018年的下半年,二是一些超預期的產業政策,如2012的白酒和2018年的醫藥。

目前宏觀背景暫未造成消費風格大逆轉,值得堅守的仍是估值不貴、業績穩定品種;或估值偏貴、業績持續超預期品種,如高端白酒。

但說實話,接下來幾個月,白酒的表現真的很難判斷,如同沒法判斷今年上半年五糧液會漲180%這樣的幅度。交易擁擠會有一些波動風險,但當下看仍會有一個比較好的增長、護城河也很穩固,白酒還沒有過於泡沫化。也就是說,此時調調,更健康。

拉長看,高端白酒還是比較好的。

2、茅臺太貴,五糧液成長性如何?

如果錯失茅臺,那麼,擺在眼前的五糧液,還在我們能買的起的價格,可以長期持有等待時間的玫瑰嗎?

我們先從歷史來看看,茅臺和五糧液兩家企業的發展路徑。

茅臺、五糧液等白酒股本次下跌,是不是上車機會?未來兩年仍看好

故事還要從20年前說起。

1)1998年-2004年,五糧液一哥地位。

1998年4月27日,五糧液登上A股市場。茅臺上市之前,五糧液在A股白酒行業享受了三年無與爭鋒的好日子,1998年五糧液的營業收入和淨利潤都是茅臺的四倍以上,穩穩的佔據了市場一哥的地位。

2001年茅臺剛剛上市,無論從營收還是利潤,雙方實力依然相當懸殊。

2)2005年-2012年,五糧液逐漸落後。

這段高端白酒的黃金時期,茅臺用專注的力量,逐漸超越了遍地開花模式的五糧液。

從公司戰略來看,茅臺專注與極致的追求,堅持高端定位,對於釀造品質也是嚴格貫徹。到了2005年,伴隨著53度飛天茅臺價格一路飆升,“國酒”氣質的優勢慢慢發揮出來,當年茅臺收穫了11.69億元的淨利潤,超過了五糧液。

五糧液實行的是一種多品牌發展戰略,公司品牌涵概高、中、低檔系列產品,瘋狂的開發新品牌,至2001年五糧液系列酒品牌62個,嚴重拖累了品牌價值。失去了作為奢侈品的極致追求,被曾經的二哥茅臺超越。

3)2013年以後,五糧液全面落後茅臺。

真正拉開二者差距的是,行業低潮階段,令五糧液雪上加霜。

2012年三公禁令之後,五糧液徹底在這場爭奪戰中錯失往日光彩。

茅臺、五糧液等白酒股本次下跌,是不是上車機會?未來兩年仍看好

五糧液採取逆勢提價策略,同時降低渠道利潤,挫傷了經銷商的信心。並且,五糧液在經銷商戰略上,一直採用大經銷商模式,層層代理,所以渠道把控力較弱,容易出現依靠價格戰的惡性競爭。

而此時的茅臺堅持三不原則,不增加銷量,不增加新經銷商,不降低出廠價格,渠道定價權較強。直至2013年,茅臺終於實現彎道超車,營收和淨利潤全面趕超了五糧液。

4)重新崛起追趕。

隨著整個行業景氣週期的回升以及公司戰略的調整,五糧液有重新追趕的勢頭。而此時的茅臺卻在龍頭地位顯示出了強者恆強的霸主地位,不知之後的歷史會如何走?

2017年3月,李曙光履新,接替唐橋成為五糧液集團董事長。他上任後,提出“二次創業”的口號,表示要帶領五糧液提前跨越千億臺階。

茅臺、五糧液等白酒股本次下跌,是不是上車機會?未來兩年仍看好

3、五糧液能否重回盛景?

作為,中國白酒行業曾經大哥地位的五糧液,擁有歷史悠久的古窖池群、“十里酒城”規模、糧食配方等。

但是這隻能說是五糧液未來可以騰飛的基礎,未來能否走向右上方還是要看,自身本事硬不硬。

2017年換帥以來,提出的千億的目標,主要體現在一下三大戰略中。

1)品質升級。

從最根本的工藝品質上,將基酒釀造從1年轉變為3年,強化自己的品質優勢,拉開和濃香白酒高端產品的差。

提升優質酒類的比例。五糧液由於前些年品類擴張,貼牌低端酒佔比較高,優質酒率偏低,過去長期維持在10%,導致毛利率偏低。 近兩年,公司正在下力氣推動優質酒率從目前的10%提升到20%。

第八代五糧液Q3期投放加速,出廠價提升12.6%,對短期業績貢獻能力較強。

2)營銷上的創新與改革。

渠道數字化賦能。近期,五糧液與阿里牽手成功,雙方將在新零售等領域進行深度合作。另外,在渠道營銷方面,也在打造高端商務消費群,提升品牌口碑。也就是在營銷上,雙管齊下,即硬核了新消費習慣的群眾,也在提升品牌形象。

3)提高產量空間大。

我們都知道,雖然茅臺好,但是一口難求,我們市面上能喝到的大多是茅臺鎮產的酒,而非國酒茅臺。茅臺作為醬香型白酒,製作工藝的考究,基酒產量緩慢增長,未來量上的空間較小。

五糧液作為高端白酒的老二,具備更強的放量空間,產品體系較為豐富。加上目標消費人群為大眾和商務消費,較軍政人群更為親民,未來消費升級的空間較大。

公司2018年12月1日公告了高達103億元的酒庫建設和包裝工程,公司目標新建高達30萬噸的原酒儲存能力,表明了公司為產能提升、基酒存儲週期拉長等開始了充分的資本開支準備。

當然我們會持續跟蹤公司發展,如果以上戰略都被驗證後,會帶來五糧液量價齊升。

短期,從數據來看,五糧液的營收和利潤都有了較大幅度的增長,可以說是出奇的好。營業收入同比增長26.75%,淨利潤同比增長31.39%,企業盈利能力持續提升。

茅臺、五糧液等白酒股本次下跌,是不是上車機會?未來兩年仍看好

茅臺、五糧液等白酒股本次下跌,是不是上車機會?未來兩年仍看好

如果說2015年-2017年是茅臺騰飛的三年,那麼五糧液的爆發是從2018年開始的。所以,作為好賽道中,有品質、歷史、品牌等優良基礎的五糧液的成長空間依然非常可期。

茅臺、五糧液等白酒股本次下跌,是不是上車機會?未來兩年仍看好

中短期,投資看流動性,外資的流入無疑給成長中的五糧液加了把火,但短期波動調整無法預測,調整也是正常;中長期來看,投資還是投的企業,看企業的賺錢空間以及利潤創造能力。在消費這條賽道,高端白酒未來2年仍是比較好的投資標的。

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