長江商報消息 雲南化工老國企雲天化（600096.SH）終於實現了扭虧為盈。
雲天化是一家大型國有控股的磷化工企業，成立於1977年，1997年在A股上市。
上市22年來，雲天化規模大幅增長，截至去年底，其總資產已達678.21億元，較上市之初的12.17億元增長了54.73倍。不過，整體而言，公司經營業績頗為不理想。
2012年以前，雖然雲天化的淨利潤不太穩定，但還能實現盈利，而從2012年開始，公司陷入盈虧交替的經營困境，而扣除非經常性損益的淨利潤（簡稱扣非淨利潤）則是長達7年虧損，合計虧損近百億元。公司基本上是在長期保殼。
與此同時，雲天化債務沉重。早在2016年底，其債務高達312.68億元，資產負債率達92.48%，幾乎是資不抵債，儼然成為一家“殭屍企業”。
然而，去年以來，雲天化的經營面貌似乎是煥然一新。去年，雖然其扣非淨利潤仍然為—1.50億元，但已是2012年以來最少的虧損金額，而在今年一季度，公司扣非淨利潤為正數，淨利潤超過億元。公司預計，今年上半年，淨利潤將達到1.26億元，較去年同期增長90.97%，接近翻倍。
長江商報記者發現，雲天化積極推進國企改革，打破國企領導“鐵飯碗”、“薪酬上限”準則等，提出職業經理人管理方案等，激活企業活力。
此外，在降本增效的同時，雲天化的資產負債率也在不斷下降。截至一季度末，其資產負債率為90.74%，較2017年底的92.09%下降了1.35個百分點。
雲天化降負債行動還在繼續。公司實施市場化債轉股，交銀投資、建信投資合計向其子公司磷化集團增資10億元，用於償還銀行債務。
上半年淨利潤增長90.97%
雲天化終於有了揚眉吐氣的跡象。
今年上半年，雲天化經營業績有明顯好轉跡象。根據公司發佈的業績預告，今年前6個月，公司將實現的淨利潤約為1.26億元，去年同期為6598萬元，同比增加90.97%。預計扣非淨利潤為4333萬元，較上年同期增加4142萬元。
雲天化對此解釋稱，經營業績向好，主要由兩方面原因導致，即主營業務和非主營業務。主營業務方面，主要是降本、控費、增效。具體表現為，公司優化大宗原料採購，有效降低採購成本。狠抓生產裝置的長週期運行，有效降低單位產品固定費用。加強內部控制與管理，有效降低可控費用。只是，由於下游市場需求減弱，導致聚甲醛產品銷售價格下降，利潤減少。此外，公司參股公司淨利潤同比上升，使得公司投資收益增加。
非主營業務方面，主要是收購參股公司股權產生的收益、出售部分房產和政府補助等增加，導致非經常性損益金額同比增加1860萬元。
扣非淨利潤達到4333萬元，這是2012年以來無論是年度還是半年度，均為最好業績。2012年上半年，雲天化盈轉虧，虧損金額為2.35億元。此後直至2017年，無論是上半年還是全年，公司扣非淨利潤均為虧損，虧損最嚴重的是2014年和2016年了，分別虧損27.01億元、35.01億元。去年上半年，公司扣非淨利潤首次扭虧為盈，為191萬元，但去年全年依舊虧損1.50億元。當然，1.50億元的虧損金額，是2012年以來的年度最好業績。
根據長江商報記者初步統計，2012年至2018年的7年，雲天化扣非淨利潤累計虧損97.37億元。
今年上半年，其扣非淨利潤不僅實現了盈利，且較去年同期大幅增長，增幅高達21.68倍。
從淨利潤數據看，上半年為1.26億元，也是雲天化2012年以來同期最好業績。2012年至2017年，雲天化處於盈虧交替之中，基本上藉助非經常性損益成功實現保殼。
當然，儘管今年上半年實現了淨利潤、扣非淨利潤大幅增長，但云天化的毛利率、淨利率還很低，有很大增長空間。由於公司尚未披露正式半年報，無從知曉其真實的毛利率、淨利率數據。從今年一季度數據看，二者分別為13.27%、0.86%，去年同期為17.16%、0.84%，毛利率還有所下降。
造血能力增強財務壓力稍減
經營好轉的同時，雲天化的財務壓力也有所減輕。
作為一家老牌磷化工企業，身處重汙染領域，受環保監管加強影響，加上化肥行業多年低迷，雲天化多年經營業績欠佳，導致資產負債率不斷攀升。為了脫困，雲天化曾多次啟動重大資產重組，包括擬以換股方式吸收合併*ST馬龍、雲南鹽化以及雲天化集團的其他下屬9家公司等重組，均以失敗告終。這些因素也推動了債務攀升。
截至2016年底，雲天化的有息債務達312.68億元，其中，短期債務為277.87億元，佔比為88.87%。而其期末貨幣資金為60.38億元，還有2.25億元尚未贖回的理財產品。粗略計算，公司存在高達逾200億元的資金缺口，其償債壓力可見一斑。
去年以來，公司償債壓力稍微有所減輕。截至去年底，公司有息債務為314.88億元，而貨幣資金有126.36億元。今年一季度，有息債務為332.18億元，貨幣資金為143.89億元。粗略估算，去年以來，公司的資金缺口縮減至180億元以內。
當然，公司負債結構不太合理，有待優化。對比長短期債務看，短期債務佔比過高，大幅增加了公司短期償債壓力。
所幸，雲天化造血能力在增強。2016年至今年一季度，公司經營性現金流淨額分別為18.95億元、27.38億元、31.92億元、9.81億元，2017年至今年一季度，同比分別增長44.53%、16.57%、178.88%，今年一季度大幅增長。2017年及2018年一季度的經營現金流淨額分別為1.05億元、3.52億元。
目前來看，雲天化的債務還是十分沉重，資產負債率過高，財務費用居高不下，吞噬了不少淨利潤。去年及今年一季度，公司財務費用為25.36億元、6.15億元。
雲天化正在努力降低負債率。今年6月底，公司公告稱，子公司磷化集團引進投資者交銀投資、建信投資向其合計增資10億元，增資款主要用於償還銀行債務。增資完成後，建信投資、交銀投資將分別持有磷化集團11.17%股權、7.45%股權。
毫無疑問，通過引入投資者實施市場化債轉股，將有助於降低磷化集團資產負債率，緩解資金壓力，進而提升盈利能力。