北京時間4月23日，國內遊戲直播平臺鬥魚直播向美國證券交易委員會（SEC）正式遞交招股書，啟動赴美上市。招股書顯示，鬥魚是中國最大的以遊戲為核心的直播平臺，同時也是電競領域的開拓先鋒。

據《國際金融報》記者瞭解，鬥魚擬在紐約證券交易所掛牌，交易代碼為“DOYU”，預計融資規模5億美元。摩根士丹利、摩根大通和美銀美林為本次IPO的承銷商。

不過，鬥魚在招股書中並未透露公司此次IPO交易的具體發行規模和定價信息。

產業時評人張書樂告訴《國際金融報》記者，鬥魚最好的上市故事是“騰訊”，尤其是在騰訊此前以遊戲版權問題，開啟對非騰訊系遊戲直播平臺的禁止行動後。坐擁國內主要流行電競遊戲的騰訊，成為了遊戲頻道是否能有內容可播的“命運掌控者”。同時，也使得其“親戚”平臺如鬥魚，有了更多可期待的生命力，至少不會因為內容被掐住而死亡。

付費用戶持續增長

招股書披露，2019年第一季度，鬥魚月活躍用戶量（MAU）達1.592億，同比大幅增長25.7%。其中，來自PC端的月活躍用戶達1.101億，同比增長21%；來自移動端的月活躍用戶達4910萬，同比增長37.5%，增速顯著快於PC端。

與此同時，鬥魚的認可度、用戶黏性及忠誠度持續增強。招股書顯示，2018年第四季度，鬥魚移動端的新註冊用戶中，超過92%為自然流量增長。2018年鬥魚平臺平均次月活躍用戶留存率為74.9%。活躍用戶在首次使用鬥魚的第一個季度，每月平均使用5.7小時，到第六個季度則增長至15.9小時。

此外，鬥魚付費用戶也在快速增長。招股書顯示，2016年、2017年和2018年，鬥魚季度平均付費用戶分別為90萬、240萬和380萬；2019年第一季度達600萬，同比增長66.7%。受益於活躍用戶及付費用戶的持續快速增長，以及直播打賞、廣告、遊戲分發等變現渠道的不斷增強，鬥魚2018年營收增長同比接近翻番，達到36.544億元。

在張書樂看來，依靠打賞和廣告，不足以促成直播平臺盈利。在分發渠道從PC時代的遊戲站點分發、遊戲廣告引流等多渠道模式，逐步收縮到移動端時代被應用商店鎖住分發入口的狀態下，遊戲直播的分發和宣發能力被遊戲廠商普遍看重，其中最具代表性的，便是《絕地求生》遊戲尚未登陸國內前，就依靠直播火遍全國，而且這個直播的促進效果是全球化的，並非只針對中國市場。“因此，遊戲直播能否更好地刺激遊戲獲得成功，讓分發與宣發更加有效，或是當前遊戲直播這一垂直形態，最有可能突破盈利瓶頸的路線之一。”張書樂表示。

頭部主播數量多

鬥魚作為國內知名的直播平臺之一，能夠吸引眾多用戶，頭部主播在其中發揮了重要作用。

招股書顯示，截至2018年12月，鬥魚與國內TOP100遊戲主播中的50位簽訂了獨家直播合同，包括8位TOP10主播。2018年，具有職業電競背景的48位頭部主播吸引了超過1.2億用戶觀看。頭部主播產出的高品質內容促進了用戶增速、黏性及付費意願的提升，從而帶動了直播、廣告及遊戲分發業務的增長。

不過，張書樂認為，頭部主播的粉絲黏性和付費能力已經逐步達到極限。遊戲直播目前的內容瓶頸主要體現在兩方面，其一是所直播的遊戲版權或存在隱患，可能被遊戲廠商或賽事主辦方直接掐斷內容來源；其二是所直播的場景過於單一，且同質化嚴重。單一的解說和賽事直播，單一的攻略和玩法揭祕，以及一些通過類似cosplay的方式在線下還原遊戲場景等方式，已經越來越難以滿足用戶的內容需求。

“因此，頭部主播的聚集，只是其在國內生存和競爭的一個砝碼，且是可以重演直播平臺‘挖角’戰爭的。而直播平臺方，能否創造性地提供出內容（用版權形成獨家）和場景（用創意形成衝擊），來激活頭部主播的參與度和創造力，才是真正的關鍵所在。”張書樂進一步表示，遊戲直播平臺不能只扮演管理者和服務者，還應該是策劃者、組織者和創意啟發者的角色。

電競觀眾規模近億

招股書還顯示，憑藉在國內電競領域的先發優勢，鬥魚連接觀眾、主播、遊戲開發商、遊戲出版商、廣告主、電競戰隊和賽事組織者，佔據中國電競生態系統核心地位。

艾瑞諮詢數據顯示，2018年第四季度，鬥魚擁有數量最大的電競觀眾群體，平均每月觀看電競直播的活躍用戶達9580萬。2016年至今，鬥魚獲得了29個全球性及全國性電競賽事的獨家直播權，包括《英雄聯盟》《絕地求生》《DOTA2》等。2018年，鬥魚直播了約337場電競賽事；承辦了85場電競賽事，其中最受歡迎的《絕地求生》黃金大獎賽吸引了超過1870萬的觀眾；此外，其還贊助了26個頂級電競戰隊。

自2016年以來，中國已成為全球最大遊戲直播市場。艾瑞諮詢預計，到2023年，中國遊戲直播市場總收入將增長至398億元，年複合增長率達24.7%。電競內容將繼續擔當遊戲直播平臺的主要增長動力。招股書顯示，鬥魚本次IPO募集的資金將用於提供更多優質電競內容，繼續增強技術和大數據分析能力，提升用戶體驗和運營效率，並加大營銷力度，以提升品牌影響力、擴大用戶基數。

值得關注的是，騰訊是鬥魚的主要股東之一，目前持有約40%的鬥魚股份。自2016年起，騰訊成為鬥魚的股東，先後參與了B輪、C輪及E輪的股權投資，連續加碼鬥魚。同時，作為最重要的戰略合作伙伴之一，騰訊在遊戲內容、電競賽事、產品運營等多個方面給予鬥魚全方位支持。

“資金輸血是騰訊給予鬥魚的直接推動，而作為國內唯二的遊戲巨頭，騰訊在引入國外電競遊戲版權上，具有和網易相當的地位，在自研電競遊戲上更是超越了網易。因此，它天然具有對所關聯直播平臺的內容扶持和賽事支持能力，僅在官方賽事領域，就可以讓鬥魚擁有內容上的諸多優勢。”張書樂對此評價稱。

張書樂說，鬥魚上市將獲得更多元的資本輸血，對於已上市、且正在謀求更多資金注入的虎牙來說，在樂意投入的資金總量相對恆定的條件下，肯定會有稀釋效果，但影響不會太大，畢竟整個遊戲直播領域在盈利模式上，依然“沒有找到北”。因此，雙方為了避免消耗，也會有意地規避一些遭遇戰。對於行業而言，鬥魚上市後，會和虎牙形成在資本市場的追逐戰，也會間接推動雙方更快地進行試水、試錯，去挖掘更多的可能場景。

（國際金融報記者 蔣佩芳）