鬥魚再改招股書 遊戲直播即將“兩虎相爭”鬥估值

上市時間“一拖再拖”，就連重要的上市文件——招股說明書也“一改再改”。這無形中讓鬥魚赴美上市的“劇情”更加撲塑迷離。同時，鬥魚還臨時更換了交易所，由紐交所換到納斯達克

《投資者網》 滕蕭

7月9日，鬥魚直播更新了招股說明書，並公佈赴美IPO的定價區間。鬥魚計劃發行67,387,110股美國存托股票（ADS），發行價區間為每ADS 11.5至14美元，最大融資規模約為10.8億美元。

據瞭解，鬥魚早在4月就正式向SEC遞交招股書，原打算在5月16日上市，但之後“一拖再拖”。如今已經七月份了，又再次更改招股說明書。

　更換上市交易所 聯席CEO套現逾1%股份

更新的鬥魚最新版招股書顯示，其一季度營收為14.89億元人民幣，同比增長123.24%；淨利潤為1820萬元，相比去年同期扭虧為盈；調整後淨利潤3530萬元，相比去年同期也扭虧為盈。

值得一提的是，在即將上市前，鬥魚臨時更換了交易所，由紐交所換到納斯達克，同時，招股書顯示其聯席CEO張文明出售近1%的股份，老股東更是合計出售近10%的股份。

對此，一位行業資深人士表示，一般來說，公司上市前夕出現更換交易所，聯席CEO出售股份以及老股東出售股份，而且出售的股份比例不低，這可能意味著股東對未來公司前景並不十分看好。

另一方面，鬥魚的主要競爭對手，被稱為“遊戲直播第一股”的虎牙於2018年5月在美國紐交所上市。截至7月8日盤後，虎牙市值為54.27億美元。今年虎牙增發募資將進一步擴充實力，這或對鬥魚IPO也造成了一定壓力。作為“遊戲直播第二股”，鬥魚今年一季度剛剛扭虧為盈，虎牙則已連續六個季度盈利，這些綜合因素都會影響目前市場對鬥魚前景的判斷。

對此，《投資者網》就上述情況和說法致電鬥魚，公司方面則表示，一切以招股說明書為準。

遊戲直播“兩虎相爭” 鬥魚對市值更渴望

事實上，早在一年多前，鬥魚就曾被傳出將在港交所上市，欲爭奪“移動直播第一股”的消息。然而，鬥魚未能如願，其直接對手虎牙捷足先登，成為遊戲直播第一股，泛娛樂直播平臺映客則成為港股市場移動直播第一股。虎牙和映客的先後上市，與此前已經上市的天鴿互動、YY和陌陌構成“上市直播新矩陣”。

不過，鬥魚沒有死心，從香港資本市場轉戰美股，上市消息來來回回多次被傳出。這一次是距離上市最近的一次。如果不出意外，鬥魚在數天後就會如願以償。

但上市地點的變化、上市週期的延長、上市時間的推遲，都表明鬥魚上市歷經波折，在中概股中有著最曲折的上市歷程。即便如此，遊戲直播的“兩虎相爭”則似乎不可避免。

根據虎牙和鬥魚的公開資料顯示，虎牙營收比鬥魚更多，但卻沒有拉開差距，不過虎牙盈利表現更好，一季度淨利潤1.313億元，同比增長94.1%，在非美國通用會計準則下，連續第6個季度盈利，利潤水平明顯高於鬥魚。

對鬥魚來說，接下來最需要說明資本市場的就是盈利。當下環境，資本市場最看重兩個指標，一個是盈利，二個是增長能力。

從2016年到2018年，鬥魚直播營收佔比有上升的趨勢，在行業都意識到“直播依賴症”問題時，減緩對直播營收的依賴是行業整體方向，鬥魚也不例外。

在核心運營指標上：鬥魚一季度PC平臺平均月活為1.10億，移動平臺平均月活4910萬，總體平均月活為1.59億，同比增長25.7%。虎牙一季度平均MAU和移動端平均MAU分別為1.238億和5390萬，同比增幅分別達33.3%和29.8%。

從核心運營指標來看，鬥魚和虎牙堪稱針尖對麥芒。鬥魚季度平均ARRPU值為226元，較上年同期提升77元，相對於虎牙和YY都比較低：2019年第一季度，YY直播ARPPU值為447.41元，2018年第四季度，虎牙直播單用戶ARPPU值為323.33元，用戶價值挖掘鬥魚有提升空間。

兩者相比，整體來說，虎牙的盈利能力遠超鬥魚，但兩者在營收水平、用戶大盤和增長能力等維度都旗鼓相當。

虎牙最新市值55.29億美元。鬥魚本次IPO估值幾何有待揭曉。此前，CBInsights的分析師對它的估值為15.1億美元，商業信息提供商Crunchbase則表示，從該公司的籌資總額來看，估值為11億美元。

此前，4月22日鬥魚提交的首版招股書顯示，代表最高融資的佔位符暫定為5億美元。截至目前鬥魚累計完成了6輪融資，總融資額達到了70億元，騰訊共參與4輪融資，其中B輪、C輪均由騰訊領投。

不論是從融資金額、此前融資額，以及大股東騰訊的背景來看，鬥魚本輪上市後對市值的追求應該不會小。換言之，鬥魚如何能跳出虎牙估值的對標，獲得更高的估值，才是鬥魚團隊及多輪投資者最大的訴求之一。（思維財經出品）■