4月6日，捷克央行宣佈取消兌歐元的貨幣上限，延續了三年半的抗通縮貨幣政策走向終結。捷克經濟2012年進入全面衰退期，由於捷克是典型的外向型經濟體，該國央行啟用匯率干預政策，克朗緊盯歐元，以刺激出口、提振投資者和消費者信心。（圖片來源：法新社）
走出通縮泥沼的捷克終於在“克朗緊盯歐元”制度實施三年半之後，選擇與歐元“分手”。捷克克朗成為繼瑞士法郎之後，又一個宣佈與歐元脫鉤的幣種。捷克克朗與歐元一“掛”一“脫”的背後存在哪些緣由？這是否讓矛盾叢生的歐元區再生波瀾？
做客本期歐時經濟茶座的專家們認為，隨著國內經濟回升，捷克克朗選擇與歐元脫鉤並不讓人意外，而且這一事件再一次印證了看上去高度一致的歐盟之下，有著一個個不同的小圈子和十分嚴重的分歧。這些不平衡和分歧又導致歐洲問題的關鍵——深層次結構性改革遲遲無法推進。
做客本期歐市經濟茶座的專家有:
中國銀行布拉格分行副行長 祁雲
中東歐問題專家 孫揚
民生證券研究院宏觀固收研究主管 張瑜
中國國際問題研究院歐洲研究所所長 崔洪健
出口佔GDP 比重80% 捷克克朗與歐元掛鉤助走出通縮
【歐洲時報特約記者龐無忌報道】4 月6 日，捷克央行在特別會議上取消了兌歐元的貨幣上限，允許克朗浮動至更高的水準。捷克延續了三年半的抗通縮貨幣政策走向終結。
捷克央行從2013 年11 月份開始施行匯率干預政策，捷克克朗盯緊歐元，至此之後，捷克克朗兌歐元大約保持在27：1 的匯率上限。
欲瞭解克朗為何“脫歐”，需要先了解其與歐元掛鉤的原因。中國銀行布拉格分行副行長祁雲指出，2013 年捷克的匯率干預政策是在一定歷史背景下提出的。
彼時，整個歐洲陷入經濟危機的泥潭。雖然愛爾蘭、希臘、西班牙、葡萄牙和意大利等國的主權債務危機在當年有所緩解，但是歐債危機的陰影依然籠罩著歐元區，歐洲各國政府普遍都面臨著降低失業率、削減債務、重築信心等難題。
從政治上講，當時的歐洲人民和政黨最關心的是歐洲一體化進程是否可以繼續，包括如何在歐盟內建立和完善財政體系、銀行聯盟以及如何向著政治經濟一體化的方向邁出更大的步伐。
而捷克雖然是歐盟成員國，但尚未使用歐元，因此保留了自己獨立制定貨幣政策的可能性。自2008 年全球經濟危機以來，捷克經濟出現明顯下滑，2012 年捷克經濟進入全面衰退期。
祁雲表示，由於捷克是典型的外向型經濟體，國內市場空間有限，而出口能夠佔到GDP 的80%，所以捷克央行開始啟用貨幣政策來避免進一步通縮、鼓勵生產、刺激出口、提高就業率、增強投資者和消費者信心。
而且當時，捷克經濟整體表現好於歐洲。站在海外投資者的角度來看，民生證券研究院宏觀固收研究主管張瑜指出，一邊是高利率基本面相對穩健的捷克，一邊是進入量化寬鬆週期，低利率、低幣值且基本面平平的歐洲區，孰優孰劣不需贅述。
張瑜指出，由於經濟基本面的相對優勢，熱錢湧入捷克，捷克央行想要穩定匯率，就需要買歐元賣捷克克朗，同時處於相對低估的捷克克朗能夠利好本國出口，給捷克的整體經濟修復和走出通縮創造良好的條件和背景。
經濟基本面好轉 克朗長期貶值或增加系統性風險隱患
與歐元掛鉤成為一件順理成章的事。那麼這接下來的三年半的時間裡發生了什麼，讓捷克克朗選擇“脫歐”？
中國國際問題研究院歐洲研究所所長崔洪健坦言，無論掛鉤還是脫鉤，都是一種技術性操作，歐元在歐洲是一個強勢的國際貨幣。歐元區外的國家會根據當時的國際國內金融市場情況，通過與歐元的“掛鉤”和“脫鉤”來保持本國貨幣幣值穩定，避免金融波動。
那如今的捷克經濟形勢如何？祁雲指出，自匯率干預政策實施以來，捷克經濟好轉，逐漸走出衰退期。2015 年，捷克GDP增長達到4.3%，遠遠超過歐盟平均值2%。2016 年，儘管捷克經濟增長速度放緩，但是仍然保持了高於歐盟平均值的增長水平。
數據顯示，2017 年3 月份，捷克失業率創歷史新低，通脹超額完成2% 的目標， 達到2.5%，這些都為提前結束匯率干預創造了有利條件。
如捷克央行行長伊日·魯斯諾克所言：“我們決定終止匯率干預是基於以下事實——繼續維持捷克克朗同歐元的固定匯率已經無法達到該政策的預期效果了。”
假設捷克央行未能在適當的時候停止匯率干預政策，使捷克克朗匯率長期貶值，捷克會面臨什麼問題？
張瑜指出，繼續與歐元掛鉤，一方面對於捷克央行來說成本巨大。經濟基本面的比較優勢和通脹水平的超常發揮，做多捷克克朗對歐元的交易將再度燃起，作為對手方的捷克央行壓力巨大，且存在系統性風險的隱患。另一方面，單就通脹水平來看，經濟熱度繼續提高，捷克可能出現，剛從通縮泥潭走出，又陷入通脹陷阱的尷尬境地。
祁雲則解釋說，如果掛鉤政策不變，那麼短期內捷克的出口量將會保持高位，但是長遠來看，會有損捷克經濟的發展。
首先，會打擊生產者的積極性；其次，匯率帶來的低廉價格雖會刺激捷克商品的出口，但會導致捷克生產商會滿足於現有技術和生產水平，而放棄潛在的研發和技術革新嘗試，最終影響其國際競爭力。
此外，長期匯率上限的設置同樣對捷克的金融機構也有所限制，讓捷克銀行等機構失去對匯率相關產品的操作能力。捷克不少銀行家表示，此次捷克克朗與歐元脫鉤，其實是使得匯率迴歸市場常態，給捷克金融業帶來的機遇大於挑戰。
有脫有掛 歐洲國家反向決定凸顯歐盟分歧
在捷克克朗脫歐之前，瑞士法郎也經歷了一輪與歐元先掛鉤再脫鉤的過程。
2011 年9 月，瑞郎開始與歐元掛鉤，但這一制度在2015 年1月突然結束，歐元兌瑞郎斷崖式下跌，曾引發歐洲市場巨震。不過，這一次，捷克與瑞士的情況並不相同，市場反映也相對緩和。
祁雲認為，無論掛鉤還是脫鉤，都是政府出於對本國人民和經濟發展負責任的態度，而採取適當的貨幣政策。
不同之處在於對市場預期的影響。張瑜指出，瑞士法郎脫鉤出乎所有人預料，市場反應不及，歐元兌瑞郎在2015 年1 月15 日消息確定當日大幅貶值16.8% 收於0.9991。
而捷克一方面央行行為有跡象，另一方面市場對最終脫鉤有預期， 所以相對來說反應比較緩和，4 月6 日消息公佈當天，歐元兌捷克克朗貶值1.59% 收於26.604。
除與歐元“脫鉤”的捷克和瑞士之外，在歐債危機中表現非常危險的冰島近日卻提出冰島克朗掛鉤歐元。而芬蘭雖然是歐元區國家，近年卻開始考慮退出歐元區。
從更深層次來看，專家們認為，各國出於本國經濟的需要而做出“反向”的決定，恰恰反映出，歐盟內部不管從財政政策，到貨幣政策、外交政策都充滿了分歧。
專家指出，歐盟最大的問題在於經濟發展與體制改革的結構性問題，而英國“脫歐”、民粹抬頭等因素卻使深層次改革無法推進。（圖片來源：法新社）
低估對手高估共識 歐盟腹背受敵
中東歐問題專家孫揚解釋說，從理論上講，今天的歐洲，從貨幣到內政事務，分別為三個國家圈，歐元區、申根區和歐盟。歐盟27 國（英國除外），有相當一部分是歐元- 申根- 歐盟三位一體的；也有如捷克是申根- 歐盟-非歐元的二位一體；當然也有如塞浦路斯是歐盟- 歐元- 非申根的二位一體；更有如瑞士，列支敦士登，安道爾，聖馬力諾，挪威等國，申根非歐盟。而這幾個國家裡，經濟體量巨大的瑞士或較大的挪威，都還持有本幣，其他都用歐元。歐盟內部形勢十分複雜。
歐元區國家內也是矛盾重重。“不客氣地說，歐元不過是換了票面的德國馬克，因此必然使得歐元區的後進國家如希臘，葡萄牙等赤字重重”，孫揚說。不僅如此，歐洲的分裂勢力也讓各國政府的財政政策顯得有些荒唐。
比如，法國的科西嘉省，中央政府為了保證分裂勢力得到安撫，把全省40% 的人口都納入政府財政支付對象（公務公職人員），這點與西班牙的巴斯克地區，英國的蘇格蘭地區和比利時的弗萊芒地區類似。因此新生經濟體，中歐集團——維謝格拉德集團（以捷克、斯洛伐克、波蘭、匈牙利為成員國的歐盟內小集團）開始從各方面抵制一體化。
如今，歐元已經變成了歐洲的一種避險貨幣。孫揚說：“當非歐元成員國經濟表現不佳時，就鎖定歐元，如冰島克朗，羅馬尼亞列伊，保加利亞列夫等。但一旦失業率降低，經濟壓力變小，就甩掉歐元。今天的捷克克朗，可能就是明天的克羅地亞庫納，匈牙利福林，或者波蘭的茲洛迪。”
祁雲認為，歐元區目前遇到的最大問題是經濟發展與體制改革的結構性問題。歐盟作為一個超越國家的政治經濟合作組織，深入的體制改革需要歐盟成員國自願讓渡更多主權，但由於各懷私心，各國民眾和政黨頗有微詞，致使政府決策面臨巨大壓力。
此外，歐盟、甚至歐元區內各國經濟發展極不平衡，很難讓各成員國在經濟利益上就一體化改革達成最大共識；歐洲央行的政策使得歐元區成員國揹負了更多責任和義務，很多自己經濟尚處在困難階段的國家，還需要出資幫助其他國家度過危機，使得內部分化加劇。
另外，英國“脫歐”、各國民粹主義抬頭、難民問題和恐怖襲擊的困擾、加之歐盟龐大的官僚體系和現行決策機制掣肘，致使歐盟之內有效的、深層次的改革無法推進。
歐盟和歐元的概念，長期是健康的，但是這個機構本身的抗風險能力因為分歧，而變得很弱。孫揚指出，歐洲低估了自己的對手，又高估了價值觀的共識，一體化研究強調“共同基準”卻忽略了“國別課題”，導致今天的歐盟千瘡百孔——被敵人捅完刀子後被自己人捅。長此以往，未加入歐元區的歐盟國家強勢貨幣都半獨立，留一堆“老少邊窮”和歐元掛鉤，歐元將更加辛苦。
“寶馬雖好，但也拖不動沒有輪子的拖車，捷克這次卸了歐元一個小輪胎，也再次地讓人了悟歐洲的現實”，孫揚說。
捷克財長：克朗匯率波動對經濟影響不大
捷克財長巴比什4 月20日表示，目前克朗匯率的波動對捷克經濟無甚影響，而勞動力短缺正在嚴重影響捷克經濟。捷通社報道，克朗匯率在當天一度跌至近27 克朗/歐元，這曾是捷克央行在本月初結束匯率干預之前的目標水平。有分析人士指出，導致克朗匯率下跌有若干原因，其中包括歐元在全球市場的堅挺及法國總統大選的不確定因素。另外，當天公佈的捷克3月份工業價格數據低於預期也是原因之一。