【本期嘉賓】朱寧，師從2013年諾貝爾經濟學獎得主、耶魯大學經濟學教授羅伯特•席勒，現任清華大學五道口金融學院泛海講席教授、清華大學國家金融研究院副院長、全球併購重組研究中心主任。曾求學於北京大學、康奈爾大學、耶魯大學，任教於美國加州大學、上海高級金融學院，是中國“行為金融學”研究的先行者。
【核心觀點】
1、 在美聯儲加息和國內經濟轉型以及房地產調控環境的大背景下，貨幣政策進一步放鬆的可能性並不大，短期內資金面對股市並不會形成重大利好。
2、 限制做空並不能提升市場的穩定性，而且很大程度上破壞了市場的效率。這一點，在學術研究上有清晰的證據。對散戶來說，正確的投資觀念應該是把握正確的市場趨勢而不是一味坐等市場上漲。
3、 2007年的市場波動是從6124點跌到1664點，這次從5178點跌到最低的2638點，這裡面很大因素是因為股指期貨的存在，使得市場的泡沫沒有誇張到十年前的程度。特別是對散戶來說，一般會在市場最瘋狂的時候進入市場接盤，所以散戶應該感謝股指期貨，沒有讓自己像上次虧損那麼多。
4、 由於A股的波動，以及前段時間的嚴格的資金管制，A股在全球市場中的影響力並未提高，所以，納入MSCI的難度增加了。
5、 此次美聯儲加息和第一次第二次加息是不同的，第一次和第二次加息的時候，至少利率水平上不會對國內的貨幣政策產生影響，如果進一步加息的話，有可能對國內利率水平產生影響，或者影響到存款準備金率，這個可能會影響到A股市場，而且這個影響一般是負面的，不是正面的。
第五節 朱寧：美聯儲持續加息勢必影響中國貨幣政策
金融界：6月下旬美聯儲將會進行議息會議，您對今年美聯儲加息的幅度和頻率是如何判斷的？
朱寧：我的這主要判斷是，今年大概加息三次，總幅度75個基點。主要取決於兩個很重要的因素。
其一，全球會不會發生突發性的政治或經濟事件，因為現在美聯儲對於自身貨幣政策外溢的效應和回溢的效應非常非常關注，它對加息之後對其它經濟體影響，以及反過來對於美國經濟影響非常關注，我覺得這是一個很大的不確定性。
其二，特朗普上任以來，曾經一度想把美聯儲決定政治化，這也牽涉到美聯儲現任主席耶倫的續任。隨著美聯儲委員會的到期，這也是一個政治上的不確定性，會導致貨幣政策受到相應影響。
如果沒有上述因素的影響，我對美聯儲年內的加息保持上述判斷。
金融界：耶倫女士任期應該是到2018年3月份。
朱寧：對。
金融界：您認為特朗普會影響到美聯儲決策，他的觀點立場是怎樣的？
朱寧：他原來一直認為美聯儲為了維護短期的經濟增長，過長時間維持過低利率，認為這個不是基於經濟原因，而是基於政治考慮，所以他一度表示出不認可耶倫女士的一些作法，所以市場判斷特朗普時代的美聯儲加息速度和力度都會強於之前。
但是，最近他的態度有所鬆動，也開始表示對耶倫的尊重，而且特朗普內政方面的壓力也非常大，確實暴露出他從政經驗的缺乏，在他快速成熟和沉澱的過程中，他本人是否會更加沉穩，也是值得觀察的。所以我認為，短期內他不會對政策產生太大影響，政治的不確定因素在減弱。
金融界：A股總是談美聯儲加息色變，但是之前加了幾次息，A股的反應不是特別大，您認為今年如果加息三次落地的話，A股是不是還是之前的反應？還是說會有一個累積的效應顯現出來？
朱寧：國內A股市場比較封閉，對宏觀的形勢確實不是那麼敏感，如果美聯儲再持續加息兩次的話，很可能會通過傳導機制對人民銀行的貨幣機制產生影響，進而影響A股市場。
這跟第一次第二次加息是不同的，第一次和第二次加息的時候，認為至少利率水平上不會對國內的貨幣政策產生影響，如果進一步加息的話，有可能對國內利率水平產生影響，或者影響到存款準備金率，這個可能會影響到A股市場，而且這個影響一般是負面的，不是正面的。
金融界：整體來看，您怎麼估計這個影響，會很大嗎？
朱寧：我覺得不會很大，A股更多的還是會反應中國的政策和經濟走勢。
——訪談結束——
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