隨著中國金融去槓桿力度逐步增加，債市正經歷一波明顯調整， 特別是城投債。
據華夏時報，從2016年底開始，城投債一、二級市場均持續表現弱勢，近期的監管收緊更是進一步推高發行利率，發債成本累計上漲100-200個基點。4月中旬以來，各類別城投債一二級市場幾乎全線上漲，新發AA級城投債收益率普遍超7%。
據Wind數據，4月以來，票面利率超過7%的新發信用債券有27只。4月27日發行的評級AA的5年期“17貴州物流園項目債”發行利率7.8%；城投債中，4月18日發行的主體評級AA-的7年期“17邵東新區債”發行利率7.1%。
與此同時，債券市場不斷有債券推遲或取消發行。經濟參考報援引Wind資訊數據稱，4月，共有154只債券取消和推遲發行，涉及規模達到1406.63億元，數量和規模已與今年第一季度相當。
招商銀行金融市場部高級債券交易員吳思捷表示，“這與去年的情況正好相反，當時資金爭相搶購地方債，無論什麼評級。”
5月3日財政部、銀監會等六部委更是聯合發文，進一步規範地方政府舉債融資行為。對此，興業證券分析稱，當前的融資政策對城投平臺不利，利差仍有走闊壓力。
債市嚴冬
在當前新一輪債市嚴冬中，城投債的表現更為突出。
上個月，7年期AA級城投債一度在10個交易日內上漲了20個基點。
4月18日發行的“17黔南債01”和“16營經開債02”，兩隻債券均為7年期、10億規模的AA級城投債，票面利率分別為6.99%和6.98%，相較2017年之前發行的同信用評級債券，發行成本跳漲100-150個基點。
九州證券首席經濟學家鄧海清在接受21世紀經濟報道採訪時表示，自2016年底以來，債市一、二級市場均表現較弱，一級市場的發行利率一路走高，特別是近兩週嚴監管的超預期，疊加市場傳聞委外贖回，進一步推高債券一級市場發行利率。
在信用市場中，取消發行的信用債激增。據財新，4月取消或推遲發行金額近1400億元，超過一季度取消發行的總量。總的來看，與去年同期3.32萬億元信用債發行量相比，2017年前4個月發行量為1.52萬億元，淨融資額為-867.78億元，去年同期則為1.7萬億元。
券商中國援引業內人士分析稱，銀監會前期出臺多項政策，其中一項監管重點就是打擊銀行通過理財、同業等業務形成資金空轉、債市加槓桿的行為，這使得信用債拋售壓力陡增，機構配置信用債的需求降低，進而引發利率不斷上行。
“理財空轉配置信用債的典型是‘銀行理財-非銀委外-企業’三角債模式。嚴監管下銀行自查理財空轉和同業空轉，會導致流動性消失，將對信用債的配置需求產生長久影響。”聯訊證券首席宏觀研究員李奇霖稱。
監管風暴
標普週四發佈報告稱，隨著經濟增長放緩，中國的債券保險和金融擔保領域面臨激烈競爭不斷上升的違約風險。據美國媒體統計，今年已有至少10家公司發生9起境內債券違約事件，而去年為29起。
針對地方政府及相關部門的融資擔保行為，5月3日，中國財政部、國家發改委、司法部、央行、銀監會、證監會等六部委聯合發出《關於進一步規範地方政府舉債融資行為的通知》（業內稱50號文），要求儘快摸底排查地方政府及其部門融資擔保行為，全面改正地方政府不規範的融資擔保行為。
上述通知強調，地方政府舉債一律採取在國務院批准的限額內發行地方政府債券方式，除此以外，地方政府及其所屬部門不得以任何方式舉借債務。除外國政府和國際經濟組織貸款轉貸外，地方政府及其所屬部門不得為任何單位和個人的債務以任何方式提供擔保，不得承諾為其他任何單位和個人的融資承擔償債責任。
《通知》還要求，地方政府不得以借貸資金出資設立各類投資基金，嚴禁地方政府利用PPP、政府出資的各類投資基金等方式違法違規變相舉債。
關於50號文對城投債的影響，國信證券宏觀固收分析師董德志、趙婧、李智能點評稱 ，50號文對城投債負面影響較小：
50號文提出，進一步健全信息披露機制，融資平臺公司在境內外舉債融資時，應當向債權人主動書面聲明不承擔政府融資職能，並明確自2015年1月1日起其新增債務依法不屬於地方政府債務。
對於這一點，43號文以後，城投債市場已經較有充分的認識。同時，2015年以後城投債收益率的快速回落，更多的是建立在地方政府融資“正途”（地方政府債券）放開，負面事件為零的基礎上。
而興業證券固收分析師黃偉平等表示，財政部等六部門聯合發文， 進一步規範地方政府舉債融資行為，將進一步削弱城投平臺的信仰預期，城投債利差有走闊壓力：
首先，去年11月至今，城投融資成本上升明顯（發行利率曾飆升至7%以上），流動性壓力上升；
其次，在5月3日財政部銀監會等六部門聯合發文，進一步規範地方政府舉債融資行為，將進一步削弱城投平臺的信仰預期。儘管當前城投利差已經迴歸至15年7月份的水平，但在15年上半年城投融資政策實際上是比當前要鬆，對比融資環境和利差水平，城投利差仍有走闊壓力，特別對於沒有項目現金流支撐的平臺公司債券。
在招商證券首席固定收益分析師徐寒飛看來，債券市場正在渡過“最艱難”的時期，短期來看市場或許仍然沒有擺脫震盪走勢，但是中期的趨勢性力量終將發揮作用，債券市場重回上漲軌道的概率越來越大。
東方金誠評級副總監俞春江此前在接受經濟參考報時說，隨著金融整頓的深入，資金在金融系統空轉的情形得到有效抑制後向實體經濟傾斜的力度將有所加大，因此債券發行成本繼續大幅上行的可能性並不大。
經濟參考報援引業內人士稱，當前這種調整隻是市場的“陣痛”，金融市場去槓桿的核心在於抑制過去機構在寬鬆利率條件下的套利行為，而金融監管部門也會把握政策力度，確保市場不發生系統性風險。
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