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作者 | 市界 齊敏倩

編輯 | 老拿

26日上午，“OTA第一港股”、“小程序第一股”同程藝龍在港上市，被稱為此後，同程藝龍股價更是一路上漲，截至收盤，漲幅已達26.53%，市值高達255億港元。

同程藝龍上市，兩大“金主”騰訊和攜程成為大贏家。據招股書披露，IPO前，騰訊為同程藝龍第一大股東，持股24.92%；攜程持股24.31%為第二大股東。

今年赴港上市的內地企業曾出現大面積破發的“慘狀”，有媒體統計今年上半年港股IPO的98家公司中，有45家在上市首日便慘遭破發，首日破發率高達61%。截至9月27日，8、9月港股共有22只新股上市，17只上市首日便破發，首日破發率高達77.2%。面對這樣的大環境，同程藝龍宣佈將IPO價格定為9.8港元，幾乎逼近此前宣佈的每股9.75港元至12.65港元的發行價格區間的下限。

01

“富二代”的誕生

同程藝龍由同程網和藝龍網合併而成，二者的合併離不開騰訊、攜程背後的撮合。追溯藝龍、同程的發展歷史，騰訊、攜程在其中扮演了極其重要的角色，同程藝龍一直以來都是騰訊和攜程“養大”的“富二代”。

▲ 同程藝龍主要股東

藝龍成立於1999年，2004年曾在納斯達克上市，2016年5月實現私有化。2011年5月，騰訊曾向藝龍投資8400萬美元。

酒店業務是藝龍的核心競爭力，2010年到2015年，攜程和藝龍之間開展了長期的價格拉鋸戰。到2012年初，藝龍的酒店預訂量直逼攜程的一半。2015年攜程聯手騰訊和鉑濤收購了當時藝龍最大股東——Expedi，持有的藝龍的股權。交易完成後，攜程將持有藝龍37.6%的股權，成為後者第一大股東。

同程旅遊創立於2004年。2012年至2015年，騰訊多次投資同程旅遊，累計投資額達12.7億元；2014年4月，攜程向同程旅遊投資14億元，成為其股東。

2016年同程旅遊拆分為同程網絡和同程國際旅行社（集團）兩大業務板塊，分別聚焦旅遊標品和非標品業務。經過多年發展，交通預定業務對同程越來越重要。據數據顯示，2017年，同程的交通預訂業務佔據其總收入的91.2%。

去年12月，在騰訊、攜程等共同資方的撮合下，同程網絡和藝龍走向合併，並於今年3月完成合並。同程的優勢在於交通票務，藝龍優勢在於酒店，二者業務互補性強。合併後的同程藝龍不僅可以發揮雙發優勢還能獲得騰訊、攜程扶持，堪稱“富二代”。

02

騰訊的力量

據同程藝龍招股書顯示，同程藝龍2017年盈利6.86億元，實現扭虧為盈。2018年上半年，同程藝龍實現收入28.32億元，盈利8.45億元，超過同程藝龍2017全年的盈利總額。

同程藝龍收入增加與騰訊的流量支持密不可分。

2015年和2016年同程藝龍分別錄得虧損9.63億元及21.6億元，高額的成本支出和營銷費用是2015年和2016年虧損的主要原因。招股書披露，藝龍2015年的營銷開支約7.75億元，但到2016年猛增至18.8億元。

同程藝龍作為騰訊錢包、QQ錢包火車票機票的獨家運營方獲得了騰訊天然的巨大流量支持。

在騰訊的流量下，同程藝龍營銷投入有所下降，同時用戶數量得到大幅提升。2018年上半年及2018年第三季度，同程藝龍的合併平均月活躍用戶達到1.60億及2.06億，而2017年的合併平均月活躍用戶則為1.21億。

除去微信錢包入口外，小程序也幫同程藝龍獲客不少。在由阿拉丁發佈的小程序榜單中，同程藝龍佔據了9月和10月的榜單第一名，被稱為是“小程序第一股”。

在招股書中，同程藝龍寫到：“藉助於我們與騰訊之間的互惠合作伙伴關係及我們之間有效的銷售及營銷策略，我們能夠以較為經濟的成本觸達廣泛和多元化的用戶群體。”

03

自力更生

在騰訊和攜程的一路扶持下，同程藝龍成了“獨角獸”，但這個“獨角獸”何時能自力更生獨擋一面還有待檢驗。

同程藝龍對騰訊流量的依賴程度不言而喻。招股書披露的協議顯示，同程藝龍雖然擁有騰訊流量入口的獨家運營權，但時間被限制在在2021年7月31日之前。這意味著同程藝龍能背靠騰訊修煉內功的時間可能只有三年。

拼多多和趣店是倚靠巨頭流量的兩個範例。拼多多是靠著微信發展起來的，因為有著微信10多億用戶，拼多多3年時間，活躍用戶達到了3億。經過原始的用戶積累後，拼多多開始把用戶都儘量轉移到自家App上。今年7月份，據官方透露，拼多多來自 App 的成交量已經佔到總成交量的一半以上。

2016年，現金貸平臺——趣店（原名趣分期）獲得了支付寶的流量入口。短短半年時間，其入駐支付寶的新業務“來分期”便強勢佔據了趣店的現金分期業務的70%。今年8月份，與螞蟻金服的合作到期後，兩者戰略合作關係終止，當天趣店的股價就應聲下挫，盤前最多跌了20%。

對一般企業而言，在成長初期，巨頭的流量支持無疑是一把利劍，可以讓其所向披靡。但如果在巨頭的庇護下，企業不能快速成長獨當一面，一旦與巨頭關係“破裂”，將面臨沉重的打擊。

同程藝龍會變成拼多多還是趣店，一切都有變數。