益佰製藥(600594)：買入
公司發佈2016年度報告，報告期內實現營業收入368,682.28萬元，同比增長11.64%;歸屬於上市公司股東的扣非淨利潤36,784.61萬元，同比增長114.74%。同時公司發佈2017年一季報，報告期內實現營業收入93,094.76萬元，同比增長26.37%;歸屬於上市公司股東的扣非淨利潤9,335.05萬元，同比增長17.88%。醫療服務收入佔比大幅提升，佈局進展順利：2016年，醫療服務板塊實現營業收入49,586.45萬元，佔營業收入比例為13.45%，比上年上升5.56個百分點。
報告期內，公司收購取得朝陽醫院管理公司、德曜醫療、南京睿科、上海華謇控股權;新設貴州腫瘤醫生集團、哈爾濱醫療投資、安徽腫瘤醫療、安徽腫瘤醫生集團、杭州益翰、天津艾康醫療、湖南腫瘤醫生集團、四川翰博瑞得、遼寧艾康腫瘤醫生聯盟。目前公司旗下有灌南醫院、朝陽醫院和畢節醫院等3家醫院，核准床位數1,380張;投資有27個腫瘤治療中心項目;擁有6家腫瘤
醫生集團的控股權。預計2017年腫瘤醫療服務仍將持續在全國範圍內拓展，醫療服務的收入佔比將進一步增加。
淨利率提升，盈利明顯改善：2016年淨利率10.7%，比上年提高4.86個百分點。報告期內費用控制較好，銷售費用比上年同期下降10.16%，銷售費用率從61.91%下降至49.82%。2017年第一季度費用率呈現繼續下降的趨勢，比上年同期下降7.99個百分點。預計全年仍能保持此趨勢，淨利潤有望進一步提升。
受益於醫保目錄調整，處方藥板塊有望重回增長快車道：2017年新版國家醫保目錄中公司新進產品4個(艾愈膠囊、理氣活血滴丸、丹燈通腦滴丸、婦科調經滴丸)，洛鉑取消“限其他鉑類藥物無效或不能耐受”的限制，在中藥注射劑行業承壓背景下艾迪注射液未被調出。公司深耕腫瘤藥品多年，2016年終端數據顯示洛鉑、艾愈膠囊、艾迪注射液、複方斑蝥膠囊的收入達到20億元，銷售管理團隊經驗豐富，已經建立起遍佈全國的銷售網絡。我們預計本次醫保目錄相關產品均有望快速放量。
投資建議：我們預計公司2017-2019年的收入增速分別為23%、20%、12%，淨利潤增速分別為34%、23%、19%，成長性突出;維持買入-A的投資評級，12個月目標價為25元，相當於2017-2019年38x,31x,26x的動態市盈率。
風險提示：產品銷售不達預期，醫療服務業務推進不達預期。
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