'大摩健康王大鵬：醫藥板塊逆市走高，長中短期配置價值凸顯'
今年二季度以來，A股市場持續震盪，多隻醫藥股卻逆勢走強，更有龍頭股創下2015年6月以來階段性高點，而重倉醫藥股的主題基金表現也很亮眼。
8月19日，益豐藥房（603939.SH）發佈2019年度半年報，2019H1公司營收達到50.48億，同比增長68.65%，歸母淨利潤達到3.08億，同比增長36.78%，超出市場預期。
受此利好消息影響，益豐藥房股價早盤一度大漲7%，達到79.55元/股，創歷史新高，隨後高位回落，益豐藥房的高增長神話是如何造就的，股價的衝高回落是否意味著高增長不可持續？
今年二季度以來，A股市場持續震盪，多隻醫藥股卻逆勢走強，更有龍頭股創下2015年6月以來階段性高點，而重倉醫藥股的主題基金表現也很亮眼。
8月19日，益豐藥房（603939.SH）發佈2019年度半年報，2019H1公司營收達到50.48億，同比增長68.65%，歸母淨利潤達到3.08億，同比增長36.78%，超出市場預期。
受此利好消息影響，益豐藥房股價早盤一度大漲7%，達到79.55元/股，創歷史新高，隨後高位回落，益豐藥房的高增長神話是如何造就的，股價的衝高回落是否意味著高增長不可持續？
一、快速擴張的連鎖藥店龍頭
藥品從生產廠商到終端消費者之間需要經過批發和零售兩個環節，其中，零售環節主要包括醫院和藥店兩個主體，益豐藥房恰處於藥店經營環節。
今年二季度以來，A股市場持續震盪，多隻醫藥股卻逆勢走強，更有龍頭股創下2015年6月以來階段性高點，而重倉醫藥股的主題基金表現也很亮眼。
8月19日，益豐藥房（603939.SH）發佈2019年度半年報，2019H1公司營收達到50.48億，同比增長68.65%，歸母淨利潤達到3.08億，同比增長36.78%，超出市場預期。
受此利好消息影響，益豐藥房股價早盤一度大漲7%，達到79.55元/股，創歷史新高，隨後高位回落，益豐藥房的高增長神話是如何造就的，股價的衝高回落是否意味著高增長不可持續？
一、快速擴張的連鎖藥店龍頭
藥品從生產廠商到終端消費者之間需要經過批發和零售兩個環節，其中，零售環節主要包括醫院和藥店兩個主體，益豐藥房恰處於藥店經營環節。
益豐藥房全稱益豐大藥房連鎖股份有限公司，公司以益豐大藥房為主體，主要從事藥品、保健品和醫療器械等產品的連鎖零售業務，是國內領先的藥品零售連鎖企業之一，連續5年在中國藥品零售企業綜合競爭力排行榜中位列第5。
公司從湖南起家，首創平價藥品超市模式，並藉助資本的力量將該模式推向全國，截至2019年6月30日，公司在湖南、湖北、上海、江蘇、江西、浙江、廣東、河北、北京九省市共開設了4127家連鎖門店。
門店數量快速增長的結果是營收的快速增長，尤其是2015年上市後，公司藉助資本市場的力量快速擴張門店，營收增速再上臺階。
今年二季度以來，A股市場持續震盪，多隻醫藥股卻逆勢走強，更有龍頭股創下2015年6月以來階段性高點，而重倉醫藥股的主題基金表現也很亮眼。
8月19日，益豐藥房（603939.SH）發佈2019年度半年報，2019H1公司營收達到50.48億，同比增長68.65%，歸母淨利潤達到3.08億，同比增長36.78%，超出市場預期。
受此利好消息影響，益豐藥房股價早盤一度大漲7%，達到79.55元/股，創歷史新高，隨後高位回落，益豐藥房的高增長神話是如何造就的，股價的衝高回落是否意味著高增長不可持續？
一、快速擴張的連鎖藥店龍頭
藥品從生產廠商到終端消費者之間需要經過批發和零售兩個環節，其中，零售環節主要包括醫院和藥店兩個主體，益豐藥房恰處於藥店經營環節。
益豐藥房全稱益豐大藥房連鎖股份有限公司，公司以益豐大藥房為主體，主要從事藥品、保健品和醫療器械等產品的連鎖零售業務，是國內領先的藥品零售連鎖企業之一，連續5年在中國藥品零售企業綜合競爭力排行榜中位列第5。
公司從湖南起家，首創平價藥品超市模式，並藉助資本的力量將該模式推向全國，截至2019年6月30日，公司在湖南、湖北、上海、江蘇、江西、浙江、廣東、河北、北京九省市共開設了4127家連鎖門店。
門店數量快速增長的結果是營收的快速增長，尤其是2015年上市後，公司藉助資本市場的力量快速擴張門店，營收增速再上臺階。
二、藥店正處發展黃金期
除了自身原因外，行業發展的黃金期也是益豐藥房過去幾年快速擴張的原因，這種黃金期主要體現在行業規模的持續增長以及醫改釋放的改革紅利方面。
1.持續增長的藥品零售市場
醫藥零售是社會消費品零售總額的組成部分，受益於生活水平提升帶來的醫藥消費需求爆發，歷史上其增速一直高於社會消費品零售總額增速。
在經濟持續增長的假設下，預期社會消費品零售總額也將持續增長，而老齡化、健康意識的提升等帶來的人均用藥費用提升則可能導致醫藥零售增速高於社會消費品零售總額增速，醫藥零售市場有望持續增長。
今年二季度以來，A股市場持續震盪，多隻醫藥股卻逆勢走強，更有龍頭股創下2015年6月以來階段性高點，而重倉醫藥股的主題基金表現也很亮眼。
8月19日，益豐藥房（603939.SH）發佈2019年度半年報，2019H1公司營收達到50.48億，同比增長68.65%，歸母淨利潤達到3.08億，同比增長36.78%，超出市場預期。
受此利好消息影響，益豐藥房股價早盤一度大漲7%，達到79.55元/股，創歷史新高，隨後高位回落，益豐藥房的高增長神話是如何造就的，股價的衝高回落是否意味著高增長不可持續？
一、快速擴張的連鎖藥店龍頭
藥品從生產廠商到終端消費者之間需要經過批發和零售兩個環節，其中，零售環節主要包括醫院和藥店兩個主體，益豐藥房恰處於藥店經營環節。
益豐藥房全稱益豐大藥房連鎖股份有限公司，公司以益豐大藥房為主體，主要從事藥品、保健品和醫療器械等產品的連鎖零售業務，是國內領先的藥品零售連鎖企業之一，連續5年在中國藥品零售企業綜合競爭力排行榜中位列第5。
公司從湖南起家，首創平價藥品超市模式，並藉助資本的力量將該模式推向全國，截至2019年6月30日，公司在湖南、湖北、上海、江蘇、江西、浙江、廣東、河北、北京九省市共開設了4127家連鎖門店。
門店數量快速增長的結果是營收的快速增長，尤其是2015年上市後，公司藉助資本市場的力量快速擴張門店，營收增速再上臺階。
二、藥店正處發展黃金期
除了自身原因外，行業發展的黃金期也是益豐藥房過去幾年快速擴張的原因，這種黃金期主要體現在行業規模的持續增長以及醫改釋放的改革紅利方面。
1.持續增長的藥品零售市場
醫藥零售是社會消費品零售總額的組成部分，受益於生活水平提升帶來的醫藥消費需求爆發，歷史上其增速一直高於社會消費品零售總額增速。
在經濟持續增長的假設下，預期社會消費品零售總額也將持續增長，而老齡化、健康意識的提升等帶來的人均用藥費用提升則可能導致醫藥零售增速高於社會消費品零售總額增速，醫藥零售市場有望持續增長。
2.醫改帶來的行業紅利
在我國，公立醫院具有相對更優的醫療資源優勢，且醫生牢牢掌握著處方權，歷史上一度形成“以藥養醫”的現象，醫院在醫藥零售市場具有絕對壟斷地位，公立醫院和基層醫療機構佔據了醫藥零售市場77.5%的市場份額。
反觀歐美和日本，醫藥分家比較徹底，零售藥店主導醫藥零售市場的發展。為了推動醫藥分家，國家先後提出“藥品零加成”和“降低藥佔比”等政策，公立醫院門診藥房從“盈利端”逐漸向“成本端”轉化，處方外流漸成趨勢。
今年二季度以來，A股市場持續震盪，多隻醫藥股卻逆勢走強，更有龍頭股創下2015年6月以來階段性高點，而重倉醫藥股的主題基金表現也很亮眼。
8月19日，益豐藥房（603939.SH）發佈2019年度半年報，2019H1公司營收達到50.48億，同比增長68.65%，歸母淨利潤達到3.08億，同比增長36.78%，超出市場預期。
受此利好消息影響，益豐藥房股價早盤一度大漲7%，達到79.55元/股，創歷史新高，隨後高位回落，益豐藥房的高增長神話是如何造就的，股價的衝高回落是否意味著高增長不可持續？
一、快速擴張的連鎖藥店龍頭
藥品從生產廠商到終端消費者之間需要經過批發和零售兩個環節，其中，零售環節主要包括醫院和藥店兩個主體，益豐藥房恰處於藥店經營環節。
益豐藥房全稱益豐大藥房連鎖股份有限公司，公司以益豐大藥房為主體，主要從事藥品、保健品和醫療器械等產品的連鎖零售業務，是國內領先的藥品零售連鎖企業之一，連續5年在中國藥品零售企業綜合競爭力排行榜中位列第5。
公司從湖南起家，首創平價藥品超市模式，並藉助資本的力量將該模式推向全國，截至2019年6月30日，公司在湖南、湖北、上海、江蘇、江西、浙江、廣東、河北、北京九省市共開設了4127家連鎖門店。
門店數量快速增長的結果是營收的快速增長，尤其是2015年上市後，公司藉助資本市場的力量快速擴張門店，營收增速再上臺階。
二、藥店正處發展黃金期
除了自身原因外，行業發展的黃金期也是益豐藥房過去幾年快速擴張的原因，這種黃金期主要體現在行業規模的持續增長以及醫改釋放的改革紅利方面。
1.持續增長的藥品零售市場
醫藥零售是社會消費品零售總額的組成部分，受益於生活水平提升帶來的醫藥消費需求爆發，歷史上其增速一直高於社會消費品零售總額增速。
在經濟持續增長的假設下，預期社會消費品零售總額也將持續增長，而老齡化、健康意識的提升等帶來的人均用藥費用提升則可能導致醫藥零售增速高於社會消費品零售總額增速，醫藥零售市場有望持續增長。
2.醫改帶來的行業紅利
在我國，公立醫院具有相對更優的醫療資源優勢，且醫生牢牢掌握著處方權，歷史上一度形成“以藥養醫”的現象，醫院在醫藥零售市場具有絕對壟斷地位，公立醫院和基層醫療機構佔據了醫藥零售市場77.5%的市場份額。
反觀歐美和日本，醫藥分家比較徹底，零售藥店主導醫藥零售市場的發展。為了推動醫藥分家，國家先後提出“藥品零加成”和“降低藥佔比”等政策，公立醫院門診藥房從“盈利端”逐漸向“成本端”轉化，處方外流漸成趨勢。
從改革成效來看，2015年新醫改後，處方藥佔藥店營收比例逐步提升，改革效果良好，藥店迎來發展良機。
今年二季度以來，A股市場持續震盪，多隻醫藥股卻逆勢走強，更有龍頭股創下2015年6月以來階段性高點，而重倉醫藥股的主題基金表現也很亮眼。
8月19日，益豐藥房（603939.SH）發佈2019年度半年報，2019H1公司營收達到50.48億，同比增長68.65%，歸母淨利潤達到3.08億，同比增長36.78%，超出市場預期。
受此利好消息影響，益豐藥房股價早盤一度大漲7%，達到79.55元/股，創歷史新高，隨後高位回落，益豐藥房的高增長神話是如何造就的，股價的衝高回落是否意味著高增長不可持續？
一、快速擴張的連鎖藥店龍頭
藥品從生產廠商到終端消費者之間需要經過批發和零售兩個環節，其中，零售環節主要包括醫院和藥店兩個主體，益豐藥房恰處於藥店經營環節。
益豐藥房全稱益豐大藥房連鎖股份有限公司，公司以益豐大藥房為主體，主要從事藥品、保健品和醫療器械等產品的連鎖零售業務，是國內領先的藥品零售連鎖企業之一，連續5年在中國藥品零售企業綜合競爭力排行榜中位列第5。
公司從湖南起家，首創平價藥品超市模式，並藉助資本的力量將該模式推向全國，截至2019年6月30日，公司在湖南、湖北、上海、江蘇、江西、浙江、廣東、河北、北京九省市共開設了4127家連鎖門店。
門店數量快速增長的結果是營收的快速增長，尤其是2015年上市後，公司藉助資本市場的力量快速擴張門店，營收增速再上臺階。
二、藥店正處發展黃金期
除了自身原因外，行業發展的黃金期也是益豐藥房過去幾年快速擴張的原因，這種黃金期主要體現在行業規模的持續增長以及醫改釋放的改革紅利方面。
1.持續增長的藥品零售市場
醫藥零售是社會消費品零售總額的組成部分，受益於生活水平提升帶來的醫藥消費需求爆發，歷史上其增速一直高於社會消費品零售總額增速。
在經濟持續增長的假設下，預期社會消費品零售總額也將持續增長，而老齡化、健康意識的提升等帶來的人均用藥費用提升則可能導致醫藥零售增速高於社會消費品零售總額增速，醫藥零售市場有望持續增長。
2.醫改帶來的行業紅利
在我國，公立醫院具有相對更優的醫療資源優勢，且醫生牢牢掌握著處方權，歷史上一度形成“以藥養醫”的現象，醫院在醫藥零售市場具有絕對壟斷地位，公立醫院和基層醫療機構佔據了醫藥零售市場77.5%的市場份額。
反觀歐美和日本，醫藥分家比較徹底，零售藥店主導醫藥零售市場的發展。為了推動醫藥分家，國家先後提出“藥品零加成”和“降低藥佔比”等政策，公立醫院門診藥房從“盈利端”逐漸向“成本端”轉化，處方外流漸成趨勢。
從改革成效來看，2015年新醫改後，處方藥佔藥店營收比例逐步提升，改革效果良好，藥店迎來發展良機。
三、市場集中度還有較大提升空間
據CFDA（食品藥品監督管理局）數據，截至2018年11月底，我國藥店數量總數為48.9萬家，龐大的企業數量導致市場接近完全競爭的市場，行業內企業競爭激烈。
由於參與者眾多，我國TOP10零售藥店市佔率（2016年）僅為16.8%，而美國TOP3市佔率（2015年）則為85.4%，我國零售藥店市場集中度提升是大勢所趨。
今年二季度以來，A股市場持續震盪，多隻醫藥股卻逆勢走強，更有龍頭股創下2015年6月以來階段性高點，而重倉醫藥股的主題基金表現也很亮眼。
8月19日，益豐藥房（603939.SH）發佈2019年度半年報，2019H1公司營收達到50.48億，同比增長68.65%，歸母淨利潤達到3.08億，同比增長36.78%，超出市場預期。
受此利好消息影響，益豐藥房股價早盤一度大漲7%，達到79.55元/股，創歷史新高，隨後高位回落，益豐藥房的高增長神話是如何造就的，股價的衝高回落是否意味著高增長不可持續？
一、快速擴張的連鎖藥店龍頭
藥品從生產廠商到終端消費者之間需要經過批發和零售兩個環節，其中，零售環節主要包括醫院和藥店兩個主體，益豐藥房恰處於藥店經營環節。
益豐藥房全稱益豐大藥房連鎖股份有限公司，公司以益豐大藥房為主體，主要從事藥品、保健品和醫療器械等產品的連鎖零售業務，是國內領先的藥品零售連鎖企業之一，連續5年在中國藥品零售企業綜合競爭力排行榜中位列第5。
公司從湖南起家，首創平價藥品超市模式，並藉助資本的力量將該模式推向全國，截至2019年6月30日，公司在湖南、湖北、上海、江蘇、江西、浙江、廣東、河北、北京九省市共開設了4127家連鎖門店。
門店數量快速增長的結果是營收的快速增長，尤其是2015年上市後，公司藉助資本市場的力量快速擴張門店，營收增速再上臺階。
二、藥店正處發展黃金期
除了自身原因外，行業發展的黃金期也是益豐藥房過去幾年快速擴張的原因，這種黃金期主要體現在行業規模的持續增長以及醫改釋放的改革紅利方面。
1.持續增長的藥品零售市場
醫藥零售是社會消費品零售總額的組成部分，受益於生活水平提升帶來的醫藥消費需求爆發，歷史上其增速一直高於社會消費品零售總額增速。
在經濟持續增長的假設下，預期社會消費品零售總額也將持續增長，而老齡化、健康意識的提升等帶來的人均用藥費用提升則可能導致醫藥零售增速高於社會消費品零售總額增速，醫藥零售市場有望持續增長。
2.醫改帶來的行業紅利
在我國，公立醫院具有相對更優的醫療資源優勢，且醫生牢牢掌握著處方權，歷史上一度形成“以藥養醫”的現象，醫院在醫藥零售市場具有絕對壟斷地位，公立醫院和基層醫療機構佔據了醫藥零售市場77.5%的市場份額。
反觀歐美和日本，醫藥分家比較徹底，零售藥店主導醫藥零售市場的發展。為了推動醫藥分家，國家先後提出“藥品零加成”和“降低藥佔比”等政策，公立醫院門診藥房從“盈利端”逐漸向“成本端”轉化，處方外流漸成趨勢。
從改革成效來看，2015年新醫改後，處方藥佔藥店營收比例逐步提升，改革效果良好，藥店迎來發展良機。
三、市場集中度還有較大提升空間
據CFDA（食品藥品監督管理局）數據，截至2018年11月底，我國藥店數量總數為48.9萬家，龐大的企業數量導致市場接近完全競爭的市場，行業內企業競爭激烈。
由於參與者眾多，我國TOP10零售藥店市佔率（2016年）僅為16.8%，而美國TOP3市佔率（2015年）則為85.4%，我國零售藥店市場集中度提升是大勢所趨。
目前，市場集中度提升主要表現為藥店連鎖化經營。2013-2017年，我國藥店連鎖率從37%增至50.5%，同時，百強連鎖藥店平均門店數由2008年的439.5家猛增至2018年的913.2家，強者恆強的行業格局已經形成，利好龍頭連鎖藥店。
今年二季度以來，A股市場持續震盪，多隻醫藥股卻逆勢走強，更有龍頭股創下2015年6月以來階段性高點，而重倉醫藥股的主題基金表現也很亮眼。
8月19日，益豐藥房（603939.SH）發佈2019年度半年報，2019H1公司營收達到50.48億，同比增長68.65%，歸母淨利潤達到3.08億，同比增長36.78%，超出市場預期。
受此利好消息影響，益豐藥房股價早盤一度大漲7%，達到79.55元/股，創歷史新高，隨後高位回落，益豐藥房的高增長神話是如何造就的，股價的衝高回落是否意味著高增長不可持續？
一、快速擴張的連鎖藥店龍頭
藥品從生產廠商到終端消費者之間需要經過批發和零售兩個環節，其中，零售環節主要包括醫院和藥店兩個主體，益豐藥房恰處於藥店經營環節。
益豐藥房全稱益豐大藥房連鎖股份有限公司，公司以益豐大藥房為主體，主要從事藥品、保健品和醫療器械等產品的連鎖零售業務，是國內領先的藥品零售連鎖企業之一，連續5年在中國藥品零售企業綜合競爭力排行榜中位列第5。
公司從湖南起家，首創平價藥品超市模式，並藉助資本的力量將該模式推向全國，截至2019年6月30日，公司在湖南、湖北、上海、江蘇、江西、浙江、廣東、河北、北京九省市共開設了4127家連鎖門店。
門店數量快速增長的結果是營收的快速增長，尤其是2015年上市後，公司藉助資本市場的力量快速擴張門店，營收增速再上臺階。
二、藥店正處發展黃金期
除了自身原因外，行業發展的黃金期也是益豐藥房過去幾年快速擴張的原因，這種黃金期主要體現在行業規模的持續增長以及醫改釋放的改革紅利方面。
1.持續增長的藥品零售市場
醫藥零售是社會消費品零售總額的組成部分，受益於生活水平提升帶來的醫藥消費需求爆發，歷史上其增速一直高於社會消費品零售總額增速。
在經濟持續增長的假設下，預期社會消費品零售總額也將持續增長，而老齡化、健康意識的提升等帶來的人均用藥費用提升則可能導致醫藥零售增速高於社會消費品零售總額增速，醫藥零售市場有望持續增長。
2.醫改帶來的行業紅利
在我國，公立醫院具有相對更優的醫療資源優勢，且醫生牢牢掌握著處方權，歷史上一度形成“以藥養醫”的現象，醫院在醫藥零售市場具有絕對壟斷地位，公立醫院和基層醫療機構佔據了醫藥零售市場77.5%的市場份額。
反觀歐美和日本，醫藥分家比較徹底，零售藥店主導醫藥零售市場的發展。為了推動醫藥分家，國家先後提出“藥品零加成”和“降低藥佔比”等政策，公立醫院門診藥房從“盈利端”逐漸向“成本端”轉化，處方外流漸成趨勢。
從改革成效來看，2015年新醫改後，處方藥佔藥店營收比例逐步提升，改革效果良好，藥店迎來發展良機。
三、市場集中度還有較大提升空間
據CFDA（食品藥品監督管理局）數據，截至2018年11月底，我國藥店數量總數為48.9萬家，龐大的企業數量導致市場接近完全競爭的市場，行業內企業競爭激烈。
由於參與者眾多，我國TOP10零售藥店市佔率（2016年）僅為16.8%，而美國TOP3市佔率（2015年）則為85.4%，我國零售藥店市場集中度提升是大勢所趨。
目前，市場集中度提升主要表現為藥店連鎖化經營。2013-2017年，我國藥店連鎖率從37%增至50.5%，同時，百強連鎖藥店平均門店數由2008年的439.5家猛增至2018年的913.2家，強者恆強的行業格局已經形成，利好龍頭連鎖藥店。
四、精細化管理的益豐藥房仍有較大發展潛力
益豐藥房的優勢主要體現在精細化管理方面，公司的精細化管理主要是從新店拓展、門店運營、信息管理、顧客滿意和員工考核等幾個方面入手。通過精細化管理公司實現了門店關閉率低於行業平均水平和區域市佔率高兩個目標。
關店率方面，公司公司關店率已經連續多年低於行業平均水平，避免了營收快速增長過程中可能出現的利潤下滑現象。
今年二季度以來，A股市場持續震盪，多隻醫藥股卻逆勢走強，更有龍頭股創下2015年6月以來階段性高點，而重倉醫藥股的主題基金表現也很亮眼。
8月19日，益豐藥房（603939.SH）發佈2019年度半年報，2019H1公司營收達到50.48億，同比增長68.65%，歸母淨利潤達到3.08億，同比增長36.78%，超出市場預期。
受此利好消息影響，益豐藥房股價早盤一度大漲7%，達到79.55元/股，創歷史新高，隨後高位回落，益豐藥房的高增長神話是如何造就的，股價的衝高回落是否意味著高增長不可持續？
一、快速擴張的連鎖藥店龍頭
藥品從生產廠商到終端消費者之間需要經過批發和零售兩個環節，其中，零售環節主要包括醫院和藥店兩個主體，益豐藥房恰處於藥店經營環節。
益豐藥房全稱益豐大藥房連鎖股份有限公司，公司以益豐大藥房為主體，主要從事藥品、保健品和醫療器械等產品的連鎖零售業務，是國內領先的藥品零售連鎖企業之一，連續5年在中國藥品零售企業綜合競爭力排行榜中位列第5。
公司從湖南起家，首創平價藥品超市模式，並藉助資本的力量將該模式推向全國，截至2019年6月30日，公司在湖南、湖北、上海、江蘇、江西、浙江、廣東、河北、北京九省市共開設了4127家連鎖門店。
門店數量快速增長的結果是營收的快速增長，尤其是2015年上市後，公司藉助資本市場的力量快速擴張門店，營收增速再上臺階。
二、藥店正處發展黃金期
除了自身原因外，行業發展的黃金期也是益豐藥房過去幾年快速擴張的原因，這種黃金期主要體現在行業規模的持續增長以及醫改釋放的改革紅利方面。
1.持續增長的藥品零售市場
醫藥零售是社會消費品零售總額的組成部分，受益於生活水平提升帶來的醫藥消費需求爆發，歷史上其增速一直高於社會消費品零售總額增速。
在經濟持續增長的假設下，預期社會消費品零售總額也將持續增長，而老齡化、健康意識的提升等帶來的人均用藥費用提升則可能導致醫藥零售增速高於社會消費品零售總額增速，醫藥零售市場有望持續增長。
2.醫改帶來的行業紅利
在我國，公立醫院具有相對更優的醫療資源優勢，且醫生牢牢掌握著處方權，歷史上一度形成“以藥養醫”的現象，醫院在醫藥零售市場具有絕對壟斷地位，公立醫院和基層醫療機構佔據了醫藥零售市場77.5%的市場份額。
反觀歐美和日本，醫藥分家比較徹底，零售藥店主導醫藥零售市場的發展。為了推動醫藥分家，國家先後提出“藥品零加成”和“降低藥佔比”等政策，公立醫院門診藥房從“盈利端”逐漸向“成本端”轉化，處方外流漸成趨勢。
從改革成效來看，2015年新醫改後，處方藥佔藥店營收比例逐步提升，改革效果良好，藥店迎來發展良機。
三、市場集中度還有較大提升空間
據CFDA（食品藥品監督管理局）數據，截至2018年11月底，我國藥店數量總數為48.9萬家，龐大的企業數量導致市場接近完全競爭的市場，行業內企業競爭激烈。
由於參與者眾多，我國TOP10零售藥店市佔率（2016年）僅為16.8%，而美國TOP3市佔率（2015年）則為85.4%，我國零售藥店市場集中度提升是大勢所趨。
目前，市場集中度提升主要表現為藥店連鎖化經營。2013-2017年，我國藥店連鎖率從37%增至50.5%，同時，百強連鎖藥店平均門店數由2008年的439.5家猛增至2018年的913.2家，強者恆強的行業格局已經形成，利好龍頭連鎖藥店。
四、精細化管理的益豐藥房仍有較大發展潛力
益豐藥房的優勢主要體現在精細化管理方面，公司的精細化管理主要是從新店拓展、門店運營、信息管理、顧客滿意和員工考核等幾個方面入手。通過精細化管理公司實現了門店關閉率低於行業平均水平和區域市佔率高兩個目標。
關店率方面，公司公司關店率已經連續多年低於行業平均水平，避免了營收快速增長過程中可能出現的利潤下滑現象。
區域市佔率方面，益豐藥房在其所進入省份的市佔率均呈現持續快速提升趨勢，並在絕大部分省份內排名TOP3，顯示出公司深耕區域市場的決心。
今年二季度以來，A股市場持續震盪，多隻醫藥股卻逆勢走強，更有龍頭股創下2015年6月以來階段性高點，而重倉醫藥股的主題基金表現也很亮眼。
8月19日，益豐藥房（603939.SH）發佈2019年度半年報，2019H1公司營收達到50.48億，同比增長68.65%，歸母淨利潤達到3.08億，同比增長36.78%，超出市場預期。
受此利好消息影響，益豐藥房股價早盤一度大漲7%，達到79.55元/股，創歷史新高，隨後高位回落，益豐藥房的高增長神話是如何造就的，股價的衝高回落是否意味著高增長不可持續？
一、快速擴張的連鎖藥店龍頭
藥品從生產廠商到終端消費者之間需要經過批發和零售兩個環節，其中，零售環節主要包括醫院和藥店兩個主體，益豐藥房恰處於藥店經營環節。
益豐藥房全稱益豐大藥房連鎖股份有限公司，公司以益豐大藥房為主體，主要從事藥品、保健品和醫療器械等產品的連鎖零售業務，是國內領先的藥品零售連鎖企業之一，連續5年在中國藥品零售企業綜合競爭力排行榜中位列第5。
公司從湖南起家，首創平價藥品超市模式，並藉助資本的力量將該模式推向全國，截至2019年6月30日，公司在湖南、湖北、上海、江蘇、江西、浙江、廣東、河北、北京九省市共開設了4127家連鎖門店。
門店數量快速增長的結果是營收的快速增長，尤其是2015年上市後，公司藉助資本市場的力量快速擴張門店，營收增速再上臺階。
二、藥店正處發展黃金期
除了自身原因外，行業發展的黃金期也是益豐藥房過去幾年快速擴張的原因，這種黃金期主要體現在行業規模的持續增長以及醫改釋放的改革紅利方面。
1.持續增長的藥品零售市場
醫藥零售是社會消費品零售總額的組成部分，受益於生活水平提升帶來的醫藥消費需求爆發，歷史上其增速一直高於社會消費品零售總額增速。
在經濟持續增長的假設下，預期社會消費品零售總額也將持續增長，而老齡化、健康意識的提升等帶來的人均用藥費用提升則可能導致醫藥零售增速高於社會消費品零售總額增速，醫藥零售市場有望持續增長。
2.醫改帶來的行業紅利
在我國，公立醫院具有相對更優的醫療資源優勢，且醫生牢牢掌握著處方權，歷史上一度形成“以藥養醫”的現象，醫院在醫藥零售市場具有絕對壟斷地位，公立醫院和基層醫療機構佔據了醫藥零售市場77.5%的市場份額。
反觀歐美和日本，醫藥分家比較徹底，零售藥店主導醫藥零售市場的發展。為了推動醫藥分家，國家先後提出“藥品零加成”和“降低藥佔比”等政策，公立醫院門診藥房從“盈利端”逐漸向“成本端”轉化，處方外流漸成趨勢。
從改革成效來看，2015年新醫改後，處方藥佔藥店營收比例逐步提升，改革效果良好，藥店迎來發展良機。
三、市場集中度還有較大提升空間
據CFDA（食品藥品監督管理局）數據，截至2018年11月底，我國藥店數量總數為48.9萬家，龐大的企業數量導致市場接近完全競爭的市場，行業內企業競爭激烈。
由於參與者眾多，我國TOP10零售藥店市佔率（2016年）僅為16.8%，而美國TOP3市佔率（2015年）則為85.4%，我國零售藥店市場集中度提升是大勢所趨。
目前，市場集中度提升主要表現為藥店連鎖化經營。2013-2017年，我國藥店連鎖率從37%增至50.5%，同時，百強連鎖藥店平均門店數由2008年的439.5家猛增至2018年的913.2家，強者恆強的行業格局已經形成，利好龍頭連鎖藥店。
四、精細化管理的益豐藥房仍有較大發展潛力
益豐藥房的優勢主要體現在精細化管理方面，公司的精細化管理主要是從新店拓展、門店運營、信息管理、顧客滿意和員工考核等幾個方面入手。通過精細化管理公司實現了門店關閉率低於行業平均水平和區域市佔率高兩個目標。
關店率方面，公司公司關店率已經連續多年低於行業平均水平，避免了營收快速增長過程中可能出現的利潤下滑現象。
區域市佔率方面，益豐藥房在其所進入省份的市佔率均呈現持續快速提升趨勢，並在絕大部分省份內排名TOP3，顯示出公司深耕區域市場的決心。
精細化管理模式不可避免的導致公司進入省份偏少，但這也從側面說明了公司尚有較大成長空間。中報發佈後，公司公佈了15.8億可轉債的發行計劃，券商預期公司未來仍將快速擴張。
今年二季度以來，A股市場持續震盪，多隻醫藥股卻逆勢走強，更有龍頭股創下2015年6月以來階段性高點，而重倉醫藥股的主題基金表現也很亮眼。
8月19日，益豐藥房（603939.SH）發佈2019年度半年報，2019H1公司營收達到50.48億，同比增長68.65%，歸母淨利潤達到3.08億，同比增長36.78%，超出市場預期。
受此利好消息影響，益豐藥房股價早盤一度大漲7%，達到79.55元/股，創歷史新高，隨後高位回落，益豐藥房的高增長神話是如何造就的，股價的衝高回落是否意味著高增長不可持續？
一、快速擴張的連鎖藥店龍頭
藥品從生產廠商到終端消費者之間需要經過批發和零售兩個環節，其中，零售環節主要包括醫院和藥店兩個主體，益豐藥房恰處於藥店經營環節。
益豐藥房全稱益豐大藥房連鎖股份有限公司，公司以益豐大藥房為主體，主要從事藥品、保健品和醫療器械等產品的連鎖零售業務，是國內領先的藥品零售連鎖企業之一，連續5年在中國藥品零售企業綜合競爭力排行榜中位列第5。
公司從湖南起家，首創平價藥品超市模式，並藉助資本的力量將該模式推向全國，截至2019年6月30日，公司在湖南、湖北、上海、江蘇、江西、浙江、廣東、河北、北京九省市共開設了4127家連鎖門店。
門店數量快速增長的結果是營收的快速增長，尤其是2015年上市後，公司藉助資本市場的力量快速擴張門店，營收增速再上臺階。
二、藥店正處發展黃金期
除了自身原因外，行業發展的黃金期也是益豐藥房過去幾年快速擴張的原因，這種黃金期主要體現在行業規模的持續增長以及醫改釋放的改革紅利方面。
1.持續增長的藥品零售市場
醫藥零售是社會消費品零售總額的組成部分，受益於生活水平提升帶來的醫藥消費需求爆發，歷史上其增速一直高於社會消費品零售總額增速。
在經濟持續增長的假設下，預期社會消費品零售總額也將持續增長，而老齡化、健康意識的提升等帶來的人均用藥費用提升則可能導致醫藥零售增速高於社會消費品零售總額增速，醫藥零售市場有望持續增長。
2.醫改帶來的行業紅利
在我國，公立醫院具有相對更優的醫療資源優勢，且醫生牢牢掌握著處方權，歷史上一度形成“以藥養醫”的現象，醫院在醫藥零售市場具有絕對壟斷地位，公立醫院和基層醫療機構佔據了醫藥零售市場77.5%的市場份額。
反觀歐美和日本，醫藥分家比較徹底，零售藥店主導醫藥零售市場的發展。為了推動醫藥分家，國家先後提出“藥品零加成”和“降低藥佔比”等政策，公立醫院門診藥房從“盈利端”逐漸向“成本端”轉化，處方外流漸成趨勢。
從改革成效來看，2015年新醫改後，處方藥佔藥店營收比例逐步提升，改革效果良好，藥店迎來發展良機。
三、市場集中度還有較大提升空間
據CFDA（食品藥品監督管理局）數據，截至2018年11月底，我國藥店數量總數為48.9萬家，龐大的企業數量導致市場接近完全競爭的市場，行業內企業競爭激烈。
由於參與者眾多，我國TOP10零售藥店市佔率（2016年）僅為16.8%，而美國TOP3市佔率（2015年）則為85.4%，我國零售藥店市場集中度提升是大勢所趨。
目前，市場集中度提升主要表現為藥店連鎖化經營。2013-2017年，我國藥店連鎖率從37%增至50.5%，同時，百強連鎖藥店平均門店數由2008年的439.5家猛增至2018年的913.2家，強者恆強的行業格局已經形成，利好龍頭連鎖藥店。
四、精細化管理的益豐藥房仍有較大發展潛力
益豐藥房的優勢主要體現在精細化管理方面，公司的精細化管理主要是從新店拓展、門店運營、信息管理、顧客滿意和員工考核等幾個方面入手。通過精細化管理公司實現了門店關閉率低於行業平均水平和區域市佔率高兩個目標。
關店率方面，公司公司關店率已經連續多年低於行業平均水平，避免了營收快速增長過程中可能出現的利潤下滑現象。
區域市佔率方面，益豐藥房在其所進入省份的市佔率均呈現持續快速提升趨勢，並在絕大部分省份內排名TOP3，顯示出公司深耕區域市場的決心。
精細化管理模式不可避免的導致公司進入省份偏少，但這也從側面說明了公司尚有較大成長空間。中報發佈後，公司公佈了15.8億可轉債的發行計劃，券商預期公司未來仍將快速擴張。
受益於行業持續增長和醫改釋放的改革紅利，過去幾年益豐藥房快速發展。此外，由於堅持精細化管理策略，益豐藥房當前進入省份尚少，未來有望藉助資本市場的力量持續擴張。
現任摩根士丹利華鑫基金研究管理部總監，至今已在醫藥行業深耕十一年的大摩健康產業基金經理王大鵬分析，在內外部不確定因素疊加影響下，資金趨向尋找避風港，與宏觀經濟關聯度較小、擁有較強的業績增長確定性的醫藥板塊，備受資金青睞。
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