核心線索：2019年年初至今（2019年9月3日），醫藥生物指數走勢整體超過大盤，漲幅為35.25%，我們認為醫藥具有一定的剛需性，需求端在不斷提升，具備長期配置價值。其中一線龍頭（恆瑞醫藥、愛爾眼科、邁瑞醫療等）均實現較高漲幅，細分龍頭：長春高新、歐普康視、健帆生物等也實現較高增長。
2019H1收官，醫藥板塊整體錄得相對較好的成績：2019H1醫藥板塊營收同比增長15.21%，歸母淨利潤同比增長4.35%；扣非後歸母淨利潤同比略有下滑。從細分領域來看，六大板塊存在一定分化，高景氣度賽道表現優秀。2019H1醫療器械、醫療服務、醫藥商業、生物製品、等板塊維持了快速平穩的增長，細分板塊整體業績較好。其營收分別同比增長9.98%、21.71%、19.43%、22.81%；歸母淨利潤分別同比增長28.6%、0.69%、10.85%、11.95%；扣非後歸母淨利潤分別同比增長15.88%、12.47%、9.02%、19.79%，其中商業板塊業績改善明顯。另外化學制劑板塊、化學原料藥板塊、中藥板塊2019H1營收分別同比增長12.52%、8.8%、11.43%；歸母淨利潤分別同比+2.09%、-0.79%、-7.07%；扣非後歸母淨利潤分別同比下滑1.42%、11.38%、-13.91%。
整體來看，化藥、原料藥與中藥板塊上半年略有承壓，我們判斷與"兩票制”等政策和原料藥漲價導致2018H1高基數有關，同時隨著相關醫藥政策的推進，相關企業的經營調整逐步到位，板塊有望逐步企穩回升。
細分領域各有千秋，研發投入的持續增加推動行業的穩步發展
2019H1各細分領域表現各有千秋，整體來看，創新藥、疫苗、專科醫療服務、CRO/CMO、連鎖藥店醫療器械等高景氣度細分賽道錄得較好成績。我們認為隨著人口老齡化程度的提升，醫保控費的加強，我國醫藥產業的發展將朝著更加創新、更加專業化發展，完成從”營銷“為主導向”創新研發“為主導的方向轉變。2019H1醫藥板塊研發投入持續加大，合計達到200億元，細分領域中器械、化藥等研發投入持續增加。另一方面板塊費用率下行，ROE出現一些分化，其中器械板塊ROE提升態勢明顯。
細分來看，2019H1以恆瑞為代表的創新藥企業業績靚麗，超重磅產品PD-1獲批未來有望持續為公司貢獻業績；器械領域持續保持快速增長，邁瑞醫療、邁克生物、安圖生物等國內器械領軍表現靚麗，細分領域歐普康視、健帆生物取得快速發展；在剛性消費領域：疫苗、生長素、胰島素等細分領域快速增長，2019H2有望繼續維持快速增長態勢。另外以藥明康德、泰格醫藥、凱萊英等為代表的CRO/CMO表現靚麗；益豐藥房、大參林等連鎖藥店、愛爾眼科、通策醫療等專科連鎖服務表現優秀。2019H1醫藥流通板塊業績改善明顯，現金流情況逐步好轉，我們預計隨著“4+7"政策的全面推行，行業拐點逐步臨近。
2019H1醫藥擁抱核心資產，2019H2“守正”為主，“出奇”為輔
2019年年初至今（2019年9月3日），醫藥生物指數走勢整體超過大盤，漲幅為35.25%，我們認為醫藥具有一定的剛需性，需求端在不斷提升，具備長期配置價值。上半年至今醫藥板塊245支標的取得正收益，90支標的得到超過醫藥生物指數的超額收益。其中一線龍頭（恆瑞醫藥、愛爾眼科、邁瑞醫療等）均實現較高漲幅，細分龍頭：長春高新、歐普康視、健帆生物等也實現較高增長。2019H1市場環境震盪，中美貿易摩擦不斷，在醫藥板塊展示了其一定的防禦性，尤其是核心資產，風險相對可控，錄得較好成績。2019H2我們認為市場依舊存在一定的不確定性因素，但在醫藥板塊堅守”核心“資產為主，同時可關注業績成長性高，估計相對便宜的標的，做好”守正“之時，亦可適當”出奇“。