基礎化工行業2019年中期策略&6月份投資策略
基礎化工行業2019年中期策略&6月份投資策略:庫存週期逐步見底,龍頭企業投資價值突顯
機構：國信證券股份有限公司 研究員：龔誠
中期投資觀點:庫存週期逐步見底,龍頭企業投資價值突顯
根據我們對工業企業庫存週期的跟蹤,我們判斷當前化工行業仍處於主動去庫存階段。3月份在增值稅調整預期的影響之下,下游企業集中採購導致庫存水平迅速下降,但4月份庫存水平又有所反彈,證明我們之前對於去庫存進度有所樂觀。2018年Q3基本可以確定是本輪庫存週期的頂部位置,從2016年Q1上一輪被動去庫存算起,按照庫存週期平均時間約3.5年來推算,我們預計本輪從2019Q3開始進入被動去庫存階段,屆時週期性化工品將迎來量價齊升,企業盈利能力將明顯恢復。今年下半年將是佈局未來2年化工行業景氣上行週期的重要機會,重點推薦盈利能力更為穩定同時具備長期成長能力的行業內優秀龍頭企業。
下半年重點沿三條投資主線佈局
主線一:首推具備長期投資價值的行業龍頭。國內化工行業已經從增量市場轉向存量市場競爭,2016年之後各子行業的龍頭企業的盈利表現更加穩定。建議重點關注:萬華化學(聚氨酯產業鏈)、浙江龍盛(染料及中間體)、龍蟒佰利(鈦白粉產業鏈)、華魯恆升(煤化工平臺)、三友化工(氯鹼及粘膠)、巨化股份(氟化工)、中泰化學(氯鹼)、恆力股份(化纖及民營煉化)。
主線二:供給側持續收縮的精細化工及中間體行業。在響水事件的影響之下,政府加強了化工行業的安全監管,未來精細化工及中間體行業長期存在供給側收縮的預期,其相關產品的毛利率中樞將逐步提升。重點推薦關注染料(浙江龍盛、閏土股份)、橡膠助劑(陽谷華泰)、甜味劑(金禾實業)、維生素(新和成、兄弟科技)、農藥(揚農化工)等產品及相關公司。
主線三:化工新材料廣泛應用助力科技創新。新材料產業是是我國七大戰略新興產業之一,自主可控、進口替代將成為未來很長一段時間化工新材料領域投資的主要邏輯。建議重點關注電子化學品、新能源、節能環保、航空航天、軌道交通產業鏈,相關公司有新綸科技、強力新材、恩捷股份、聖泉集團。
6月投資組合:推薦佈局低估值龍頭企業
華魯恆升(煤化工平臺龍頭企業,新建項目拓展成長空間)、萬華化學(MDI裝置集中進入檢修期,公司產能規模不斷擴張)、龍蟒佰利(鈦白粉庫存低位,產品處於漲價週期)、浙江龍盛(供給持續收縮,染料、中間體價格上漲預期強,業績大幅增厚)。
風險提示:原油價格大幅波動;環保監管放鬆;下游需求大幅下降。