“炒股大戶”雅戈爾為何放棄“股神”名號重當裁縫？

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在資本市場叱吒風雲二十年，一度被稱為“被服裝事業耽誤的‘股神’”雅戈爾，近來也萌生退意，公告稱不再開展非主業領域的財務性股權投資。

從2018年年報經營數據看，服裝淨利8.3億，地產淨利10.49億，投資淨利17.98億，財務投資依然是公司收益主力。

一向生財有道的雅戈爾為何急流勇退?

不再對非主業進行財務投資

雅戈爾（600177-CN）近日公佈，公司審議通過《關於投資戰略調整的議案》，未來將進一步聚焦服裝主業的發展，除戰略性投資和繼續履行投資承諾外，將不再開展非主業領域的財務性股權投資，並擇機處置既有財務性股權投資項目。

雅戈爾稱此舉是為減少資本市場波動對公司的不確定性影響，使得投資者以及資本市場對公司的認識、判斷更清晰、更明確，公司擬不再新增非主業領域的財務性股權投資。

對於以往財務性股權投資，除履行原有投資承諾外，公司將根據不同投資特點，採取二級市場減持、協議轉讓、期滿後退出、上市後退出等不同的策略，擇機進行處置。

公告顯示，截至2019年3月末，雅戈爾投資項目共計39個，投資成本304.55億元，期末賬面值達到320.20億元。

此次擬處置的項目有38個，其中寧波銀行作為長期持有的戰略性投資項目，不在處置範圍之內。雅戈爾也將不再增持寧波銀行。

即除寧波銀行外，雅戈爾將逐漸退出全部財務投資項目,合計投資成本179.37億元。

財務投資曾為公司帶來豐厚回報

男裝品牌一直“不務正業”。雅戈爾成立於1979年，是國內西服、襯衫行業龍頭，傳聞遊資大佬徐翔發家後，自我獎賞的第一件“奢侈品”就是雅戈爾西服。

而在資本市場，雅戈爾卻有“股神”等諸多名頭。公司自1998年在上交所掛牌上市，第二年就開始在資本市場的擴張之路。1999年-2005年間，雅戈爾陸續投資中信證券、寧波銀行、浙江財產保險等。

2005年，股權分置改革鋪開，資本市場步入了快速發展期，雅戈爾持有的金融資產市值急速增長，一度超過200億元。雅戈爾的投資業務做得是風生水起，實控人李如成感言，投資就是不一樣，一下子就能賺製造業30年的錢。

數據顯示，2005年雅戈爾投資收益480.6萬元，僅僅一年之後就增長7倍多達到3491.5萬元，而2007年則飛速增長至27.54億元。而在2018年雅戈爾投資收益已經達到32.07億元。

基於業務發展的資金需求和資本市場的發展前景，雅戈爾於2007年提出“三駕馬車”的發展戰略，在穩健發展服裝、地產業務基礎上，審慎探索投資業務。

據不完全統計，1998-2017年期間，雅戈爾服裝合計產生淨利潤95.9億元，地產業務合計取得的淨利潤為106.8億元，投資業務合計淨利潤為127.3億元。

為何不再做非主業領域的財務投資？

自將財務投資納入“三架馬車”戰略，此後12年間，雅戈爾一路見證資本市場的高速發展，投資業績也逐漸攀高。

公司掌門人李如成在2018年致股東信中表示，雅戈爾上市20年來，在資本市場募集71億元，分紅150億元，淨資產從10億元增加到近300億元。

不過雅戈爾的資本豪賭也並非是一帆風順。2007年，在金田銅業IPO前夜，雅戈爾突擊入股，以3.6元/股的價格，受讓3.05%的股權，趕赴上市盛宴。

未料金田銅業數次衝擊IPO失利，不得已掛牌新三板。2017年末雅戈爾持股部分的市值僅有1.11億元，甚至比不上2007年的投資額。如今雅戈爾已經將金田銅業掛上了退出名單。

還有一次較大敗北是源於對中信股份的投資。雅戈爾在2015年內通過二級市場買入及參與新股認購的方式，累計持有中信股份14.55萬股股份，佔中信股份總股本4.99%，總投資成本170.62億元。

讓“股神”意想不到的是，中信股份在2016年股價下跌16.92%。讓持有中信股份14.55萬股的雅戈爾，投資業務淨利潤為16.57億元，同比下降39.24%。

兩次押寶中信系的迥然命運，或許讓實控人李如成放棄股權投資的決心。公司還在2017年計提中信股份資產減值準備33.08億元，影響當期歸屬於母公司的淨利潤33.08億元。

投資收益的起伏波動，也給市場帶來非常不確定性的預期。從資本市場的邏輯看，多元化經營的公司通常被市場給予較低估值。

因此，雅戈爾創業40週年之際，為實現公司價值最大化的目標，對發展戰略作出重大調整。所幸雅戈爾也未曾放棄服務主業，這個板塊營收自2012年來一直保持在40億元左右，2018年則突破50億。同期淨利潤平均保持在6-8億元左右，相對穩定。

當前政策上對實體經濟的減稅降費力度在增大，實體企業負擔得到一定程度的緩解，此時是雅戈爾借勢迴歸老本行的一個好時機。

實控人李自如也曾公開說過，雅戈爾要做大，服裝才是核心。公司計劃 2019 年年收入增長20%左右。服裝業務繼續開設大店。房地產業務預計新開工項目5個、新增可售面積37.3萬平方米。

作者：李瑩

編輯：李雨謙