“中國的特斯拉”：蔚來汽車，走入至暗時刻。

2019年3月以來，蔚來汽車接連遭受重錘，業績鉅虧、事故頻發、股價腰斬……

3月初，蔚來（NIO.NYSE）股價高達10.64美元，總市值高達111.72億美元，此後便上演雪崩式下跌，跌幅超77%，已腰斬2次。總市值暴跌逾86億美元，摺合人民幣達597億元！

600億市值隕落的背後，蔚來汽車的2019年財報首秀遭遇“滑鐵盧”。2019年第一季度，營收16.31億元，環比暴跌52.5%；淨虧損高達26.52億元，虧損同比陡增超70%。

在營業收入、交付量均減半的情況下，這家連年虧損的公司，距離盈利路還很長。

屋漏偏逢連夜雨，6月14日，又一輛蔚來汽車發生自燃、爆炸。當晚股價一度暴跌超6%，創下歷史新低。

與此同時，特斯拉一邊降價，一邊快速進軍中國市場，中國對新能源汽車的補貼亦在快速下滑。蔚來，正走向一個不確定的未來。

瘋狂燒錢的蔚來，有沒有未來？

在新能源概念大熱的時候，國內誕生了一批由互聯網創業者創辦的造車企業，如蔚來、小鵬、威馬、車和家……被稱為中國造車新勢力。

誕生於2014年的蔚來汽車，在國內始終是一個神祕的存在。憑藉亮眼的車型和科幻的宣傳，有人一度將其比作“中國的特斯拉”。

2018年9月，蔚來登陸美股市場，上市的前2個交易日便爆漲超93%，一度刷屏國內資本市場，略帶神祕的蔚來汽車，也開始站在鎂光燈下。

通過梳理蔚來汽車招股書、財報，其2016年-2019年一季度累計“燒錢”達198.54億元。值得一提的是，2018年系蔚來量產、交付的第一年，其財報中首次貢，而虧損金額卻較2017年大增僅100%。

似乎車賣得越多，虧得也越多。為了提高銷量，必須讓利，但讓利過大，又會折損利潤，蔚來可謂兩難。

據財報顯示，2018年蔚來的毛利率為-5.2%。細分到季度，其第三季度的毛利率為-7.9%，四季度轉為正盈利，為0.4%，而2019年一季度再度暴跌至負值，-13.43%。

與特斯拉的盈利能力相比，蔚來的差距不可謂不大。

據特斯拉的年報顯示，其2018年的主營業務的毛利率為18.83%。其中，汽車銷售的毛利達23%，與2017年持平。而全球範圍內主要汽車製造商的毛利率幾乎都在20%以下。

面對持續蔚來汽車的“流血”局面，蔚來汽車的創始人李斌表示：

蔚來，只是一家剛成立四年的公司，你可不能要求一個四歲的孩子養家。

特斯拉成立16年盈利，蔚來的建立才4年多，蔚來汽車的長期投資價值尚未被市場充分了解。

蔚來汽車最害怕的事

作為一名逆襲者，而蔚來的新能源汽車目標用戶都是中等偏上的人群。

為了提升存在感，蔚來在營銷上投入巨大。財報顯示，2019年第一季度，其銷售及管理費用為13.2億元，同比增長71.5%，但環比減少32.2%。

除了銷售，研發投入亦蔚來最為燒錢的項目。蔚來不僅要解決ES8的諸多安全缺陷：

4月22日午後，西安東三環恆信奧迪4S店外，一輛停放在充電樁旁的蔚來ES8汽車發生燃燒；

5月16日，位於上海市嘉定區安禮路附近的一臺蔚來ES8出現冒煙情況；

6月14日下午三時許，一輛蔚來ES8在武漢市漢西建材市場停車場發生燃燒。

另外，蔚來還需要在電動動力總成系統、電源交換、ADAS系統等方面做出技術突破，才能跟上特斯拉的腳步。2019年第一季度，蔚來研發費用為10.784億元，同比增長55.4%。

綜合估算，即使不算營業成本，一季度蔚來汽車在研發和銷售兩項費用共計大約25億元，對比一季度16.31億元營收，生存壓力可想而知。

而蔚來汽車最大的壓力，或許來自交付量的下滑。

2018年第三季度交付ES8共3268輛，第四季度交付量為7980輛，增長超過一倍，但2019年一季度的交付量，環比暴跌一半，僅3989輛。

交付量突然腰斬的原因，主要在於新能源汽車補貼政策滑坡。2019年初，業界有消息傳出，針對新能源汽車的國家補貼將大規模退坡，不少消費者對新能源汽車的購買態度受此影響出現了動搖。

3月26日， 新能源汽車補貼新政出臺，猜測成為現實。新政策宣佈電動車的補貼標準在2018年的基礎上平均退坡50%，並且取消地方補貼，2020年補貼將完全退出。

交付量大幅下滑、營收腰斬、營銷與研發費用持續高企，一旦造血能力下降，將直接危及到蔚來汽車的現金流。

救命稻草：亦莊國投的100億

現金流正面臨著考驗之時，蔚來汽車找到了“白衣騎士”---亦莊國投。

蔚來公告稱，2019年5月蔚來和亦莊國投簽訂了框架協議，蔚來將建立新的實體“蔚來中國”，並向“蔚來中國”注入特定業務和資產，亦莊國投將對“蔚來中國”以現金出資100億元，換取非控股股東權益。蔚來中國設立的主要目標在於研發和用戶服務體系建設。

據資料顯示，亦莊國投成立於2009年，是一家國有獨資的投融資平臺，共對外投資67家企業，對汽車行業早有佈局。

2014年，亦莊國投出資1億美元參與北京汽車集團香港IPO。2016年，亦莊國投聯合北汽新能源、百度、長城汽車等十家股東共同出資設立北京智能車聯產業創新中心有限公司。

此時，亦莊國投的100億投資，對持續“流血”的蔚來而言，無疑是一次非常及時的輸血。

另外，蔚來的負債亦增長迅猛。據2019年一季度財報顯示，蔚來資產總額為210.45億元，比2018年末增加11%；而其負債總額高達173.45億元，比2018年末增加了62%。

至於100億的用途，李斌在電話會議上做出了說明：“亦莊國投的100億是股權融資，主要用途用於研發和用戶服務建設，不會用於工廠建設。”

蔚來的未來，坎坷

抓到“救命稻草”的蔚來，有沒有未來呢？

短期而言，拿到亦莊國投的投資，蔚來汽車資金面已不是最為嚴峻的問題。卻要面臨著特斯拉衝擊、新能源補貼下滑、車市下滑的3大沖擊。

隨著特斯拉推出中端車型Model 3，定價35-55萬之間，直接與蔚來汽車形成競爭。根據第一電動網數據，今年1-4月，Model 3在國內的上牌量高達10072輛，高於蔚來ES 8同期銷量一倍有餘。

更值得蔚來警惕的是，5月31日起，國產特斯拉Model 3正式開啟預定，起售價僅32.8萬元，價格無疑比蔚來更具競爭力。

前有猛虎，後有追兵。2019年3月，財政部、工信部等部門發佈2019年新能源汽車補貼政策，電動車補貼標準在2018年的基礎上平均退坡50%，並且取消地方補貼，2020年補貼將完全退出。

蔚來ES8原先可獲6.75萬元補貼，新政策後僅剩1.44萬，降幅達79%。可以預見，在2020年補貼完全退坡後，包括蔚來在內的所有中國新能源車企，均要承受更大經營壓力。

而從更大的維度看，整個中國汽車行業正處於寒冬。剛剛過去的2019年5月份，中國汽車銷量仍然沒有止跌跡象。

不僅僅是蔚來汽車，新型的“造車買車”的企業，全部成為重災區。

這5家企業均是“流血”上市。上市至今，股價全部處於下跌狀態，平均跌幅高達53%。其中，優信二手車累計跌幅超80%。在IPO之前的最後一輪融資中，優信估值32億美元，而如今市值已不足6億美元。