點評:
2017下半年分佈式光伏裝機爆發助力公司第三季度營收增長 受2017年下半年分佈式光伏裝機超預期的影響,2017年第三季度公司營收45.7億元,同比增長117.5%,佔2017年前三季度營收之和的42%。考慮到公司中報披露的單晶硅片和單晶電池組件產銷率均在100%左右,我們認為公司業務增長主要受制於產能限制,隨著今年第四季度分佈式光伏搶裝熱潮的延續,以及公司銀川隆基年產5GW單晶硅棒項目,寧夏隆基年產1GW單晶硅棒項目,古晉隆基年產300MW單晶硅棒、1GW單晶硅片、500MW單晶電池及500MW單晶組件項目在今年底前陸續達產,第四季度營收有望進一步增長。
行業高景氣大幅提升公司盈利能力 2017年前三季度,公司綜合毛利率35%,較去年同期增加超過18個百分點,公司歸母淨利潤22.41億元,同比增長103.9%,歸母淨利率20.7%,較去年同期增加將近8個百分點。基本每股收益達到1.12元/股,較去年同期增長80.6%。
2018單晶需求較2017有25%增長,公司明年營業收入有望保持增長 根據中國光伏行業協會(CPIA)在2017中國光伏大會公佈的數據顯示,今年前三季度新增分佈式裝機15GW,僅第三季度就新增將近8GW,超過前兩季度之和。根據我們預測,2017年新增光伏裝機約57GW,其中單晶約16GW,佔比將近30%,2018年全國光伏需求約40GW,隨著單晶組件價格下降,單晶市場佔比預計最高能夠達到50%,單晶需求預計在16-20GW,較2017年單晶需求最高有25%的增長。
盈利預測與估值 根據公司現有業務和產能擴張情況,我們測算公司17-19年EPS分別為21.26、17.45、27.52元,對應18.76、22.85、14.49倍PE。維持“強烈推薦”評級。
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