來源：老虎證券
2019年Q2之前，唯品會 （VIPS）已經走到了哪一步？曾因高增長成為寵兒，也因增速低迷沒落。雖當前市值不到巔峰時期25％，依然是中國折扣電商的領跑者。
增長問題拷問整個電商賽道，去年8月唯品會宣佈迴歸特賣，10月開出首家線下店。包括今年7月初宣佈29億現金收購杉杉集團。這一系列動作，並未在股價掀起上漲波浪。而Q2財報後漲幅10％漲幅大受認可，亮點又在哪裡。老虎證券投研團隊本文為您解析。
訂單量、GMV、活躍用戶的基本面
Q2唯品會總訂單數為1.478億，相比去年同期的1.113億單同比增長33％；GMV人民幣351億元，同比增長11％；
"來源：老虎證券
2019年Q2之前，唯品會 （VIPS）已經走到了哪一步？曾因高增長成為寵兒，也因增速低迷沒落。雖當前市值不到巔峰時期25％，依然是中國折扣電商的領跑者。
增長問題拷問整個電商賽道，去年8月唯品會宣佈迴歸特賣，10月開出首家線下店。包括今年7月初宣佈29億現金收購杉杉集團。這一系列動作，並未在股價掀起上漲波浪。而Q2財報後漲幅10％漲幅大受認可，亮點又在哪裡。老虎證券投研團隊本文為您解析。
訂單量、GMV、活躍用戶的基本面
Q2唯品會總訂單數為1.478億，相比去年同期的1.113億單同比增長33％；GMV人民幣351億元，同比增長11％；
二季度活躍用戶3310萬人，同比增11％。公司之前陷入增長泥潭，從公司自身近幾個季度對比而言，活躍用戶增長趨穩。
"來源：老虎證券
2019年Q2之前，唯品會 （VIPS）已經走到了哪一步？曾因高增長成為寵兒，也因增速低迷沒落。雖當前市值不到巔峰時期25％，依然是中國折扣電商的領跑者。
增長問題拷問整個電商賽道，去年8月唯品會宣佈迴歸特賣，10月開出首家線下店。包括今年7月初宣佈29億現金收購杉杉集團。這一系列動作，並未在股價掀起上漲波浪。而Q2財報後漲幅10％漲幅大受認可，亮點又在哪裡。老虎證券投研團隊本文為您解析。
訂單量、GMV、活躍用戶的基本面
Q2唯品會總訂單數為1.478億，相比去年同期的1.113億單同比增長33％；GMV人民幣351億元，同比增長11％；
二季度活躍用戶3310萬人，同比增11％。公司之前陷入增長泥潭，從公司自身近幾個季度對比而言，活躍用戶增長趨穩。
據稱通過好貨和深度折扣持續貢獻大量新客；與騰訊、京東的戰略合作向唯品會貢獻約23％的新客。
在上季度公司電話會議上，沈亞曾表示公司營收增速放緩的主要原因是公司的一些產品從自營轉向第三方平臺，因此唯品會CFO楊東皓建議投資者採用GMV（商品交易總額）這一指標來衡量唯品會的業務規模。老虎證券投研團隊認為，Q2唯品會訂單量、GMV和活躍用戶增長並談不上亮眼，作為基本盤，穩健發展更符合目前的財務數據表現。
營收保持增長同時，費用佔比下降
唯品會二季度總營收為人民幣227億元，同比增9.7％，主要由於總活躍用戶人數增加。
與此同時，二季度唯品會的履約費用佔淨收入總額比例為9.7％，高於去年同期的9.1％。唯品會表示，履約費用佔比提高的主要原因是廣東肇慶倉庫的建設投入，扣除這一因素，二季度公司履約費用佔比為8.5％。
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2019年Q2之前，唯品會 （VIPS）已經走到了哪一步？曾因高增長成為寵兒，也因增速低迷沒落。雖當前市值不到巔峰時期25％，依然是中國折扣電商的領跑者。
增長問題拷問整個電商賽道，去年8月唯品會宣佈迴歸特賣，10月開出首家線下店。包括今年7月初宣佈29億現金收購杉杉集團。這一系列動作，並未在股價掀起上漲波浪。而Q2財報後漲幅10％漲幅大受認可，亮點又在哪裡。老虎證券投研團隊本文為您解析。
訂單量、GMV、活躍用戶的基本面
Q2唯品會總訂單數為1.478億，相比去年同期的1.113億單同比增長33％；GMV人民幣351億元，同比增長11％；
二季度活躍用戶3310萬人，同比增11％。公司之前陷入增長泥潭，從公司自身近幾個季度對比而言，活躍用戶增長趨穩。
據稱通過好貨和深度折扣持續貢獻大量新客；與騰訊、京東的戰略合作向唯品會貢獻約23％的新客。
在上季度公司電話會議上，沈亞曾表示公司營收增速放緩的主要原因是公司的一些產品從自營轉向第三方平臺，因此唯品會CFO楊東皓建議投資者採用GMV（商品交易總額）這一指標來衡量唯品會的業務規模。老虎證券投研團隊認為，Q2唯品會訂單量、GMV和活躍用戶增長並談不上亮眼，作為基本盤，穩健發展更符合目前的財務數據表現。
營收保持增長同時，費用佔比下降
唯品會二季度總營收為人民幣227億元，同比增9.7％，主要由於總活躍用戶人數增加。
與此同時，二季度唯品會的履約費用佔淨收入總額比例為9.7％，高於去年同期的9.1％。唯品會表示，履約費用佔比提高的主要原因是廣東肇慶倉庫的建設投入，扣除這一因素，二季度公司履約費用佔比為8.5％。
以及市場營銷費用佔比由去年同期的4.3％降至3.9％，研發費用佔比由去年的2.5％將至1.9％，總務和行政支出佔比為3.1％，去年同期為3.0％。
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2019年Q2之前，唯品會 （VIPS）已經走到了哪一步？曾因高增長成為寵兒，也因增速低迷沒落。雖當前市值不到巔峰時期25％，依然是中國折扣電商的領跑者。
增長問題拷問整個電商賽道，去年8月唯品會宣佈迴歸特賣，10月開出首家線下店。包括今年7月初宣佈29億現金收購杉杉集團。這一系列動作，並未在股價掀起上漲波浪。而Q2財報後漲幅10％漲幅大受認可，亮點又在哪裡。老虎證券投研團隊本文為您解析。
訂單量、GMV、活躍用戶的基本面
Q2唯品會總訂單數為1.478億，相比去年同期的1.113億單同比增長33％；GMV人民幣351億元，同比增長11％；
二季度活躍用戶3310萬人，同比增11％。公司之前陷入增長泥潭，從公司自身近幾個季度對比而言，活躍用戶增長趨穩。
據稱通過好貨和深度折扣持續貢獻大量新客；與騰訊、京東的戰略合作向唯品會貢獻約23％的新客。
在上季度公司電話會議上，沈亞曾表示公司營收增速放緩的主要原因是公司的一些產品從自營轉向第三方平臺，因此唯品會CFO楊東皓建議投資者採用GMV（商品交易總額）這一指標來衡量唯品會的業務規模。老虎證券投研團隊認為，Q2唯品會訂單量、GMV和活躍用戶增長並談不上亮眼，作為基本盤，穩健發展更符合目前的財務數據表現。
營收保持增長同時，費用佔比下降
唯品會二季度總營收為人民幣227億元，同比增9.7％，主要由於總活躍用戶人數增加。
與此同時，二季度唯品會的履約費用佔淨收入總額比例為9.7％，高於去年同期的9.1％。唯品會表示，履約費用佔比提高的主要原因是廣東肇慶倉庫的建設投入，扣除這一因素，二季度公司履約費用佔比為8.5％。
以及市場營銷費用佔比由去年同期的4.3％降至3.9％，研發費用佔比由去年的2.5％將至1.9％，總務和行政支出佔比為3.1％，去年同期為3.0％。
老虎證券投研團隊認為，費用佔比下降為利潤起飛打下了基礎。
經營利潤&淨利潤大幅提升
Q2最大亮點或為利潤起飛。唯品會Q2經營利潤為人民幣9.654億元，同比增141.2％。
"來源：老虎證券
2019年Q2之前，唯品會 （VIPS）已經走到了哪一步？曾因高增長成為寵兒，也因增速低迷沒落。雖當前市值不到巔峰時期25％，依然是中國折扣電商的領跑者。
增長問題拷問整個電商賽道，去年8月唯品會宣佈迴歸特賣，10月開出首家線下店。包括今年7月初宣佈29億現金收購杉杉集團。這一系列動作，並未在股價掀起上漲波浪。而Q2財報後漲幅10％漲幅大受認可，亮點又在哪裡。老虎證券投研團隊本文為您解析。
訂單量、GMV、活躍用戶的基本面
Q2唯品會總訂單數為1.478億，相比去年同期的1.113億單同比增長33％；GMV人民幣351億元，同比增長11％；
二季度活躍用戶3310萬人，同比增11％。公司之前陷入增長泥潭，從公司自身近幾個季度對比而言，活躍用戶增長趨穩。
據稱通過好貨和深度折扣持續貢獻大量新客；與騰訊、京東的戰略合作向唯品會貢獻約23％的新客。
在上季度公司電話會議上，沈亞曾表示公司營收增速放緩的主要原因是公司的一些產品從自營轉向第三方平臺，因此唯品會CFO楊東皓建議投資者採用GMV（商品交易總額）這一指標來衡量唯品會的業務規模。老虎證券投研團隊認為，Q2唯品會訂單量、GMV和活躍用戶增長並談不上亮眼，作為基本盤，穩健發展更符合目前的財務數據表現。
營收保持增長同時，費用佔比下降
唯品會二季度總營收為人民幣227億元，同比增9.7％，主要由於總活躍用戶人數增加。
與此同時，二季度唯品會的履約費用佔淨收入總額比例為9.7％，高於去年同期的9.1％。唯品會表示，履約費用佔比提高的主要原因是廣東肇慶倉庫的建設投入，扣除這一因素，二季度公司履約費用佔比為8.5％。
以及市場營銷費用佔比由去年同期的4.3％降至3.9％，研發費用佔比由去年的2.5％將至1.9％，總務和行政支出佔比為3.1％，去年同期為3.0％。
老虎證券投研團隊認為，費用佔比下降為利潤起飛打下了基礎。
經營利潤&淨利潤大幅提升
Q2最大亮點或為利潤起飛。唯品會Q2經營利潤為人民幣9.654億元，同比增141.2％。
Non-GAAP淨利潤為人民幣11億元，同比增84.2％。營收保持增長同時，費用呈下降態勢，助力經營利潤起飛。而這也符合唯品會當前的經營策略，並沒有犧牲利潤去求市場份額。更專注特賣模式下的經營效率。
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2019年Q2之前，唯品會 （VIPS）已經走到了哪一步？曾因高增長成為寵兒，也因增速低迷沒落。雖當前市值不到巔峰時期25％，依然是中國折扣電商的領跑者。
增長問題拷問整個電商賽道，去年8月唯品會宣佈迴歸特賣，10月開出首家線下店。包括今年7月初宣佈29億現金收購杉杉集團。這一系列動作，並未在股價掀起上漲波浪。而Q2財報後漲幅10％漲幅大受認可，亮點又在哪裡。老虎證券投研團隊本文為您解析。
訂單量、GMV、活躍用戶的基本面
Q2唯品會總訂單數為1.478億，相比去年同期的1.113億單同比增長33％；GMV人民幣351億元，同比增長11％；
二季度活躍用戶3310萬人，同比增11％。公司之前陷入增長泥潭，從公司自身近幾個季度對比而言，活躍用戶增長趨穩。
據稱通過好貨和深度折扣持續貢獻大量新客；與騰訊、京東的戰略合作向唯品會貢獻約23％的新客。
在上季度公司電話會議上，沈亞曾表示公司營收增速放緩的主要原因是公司的一些產品從自營轉向第三方平臺，因此唯品會CFO楊東皓建議投資者採用GMV（商品交易總額）這一指標來衡量唯品會的業務規模。老虎證券投研團隊認為，Q2唯品會訂單量、GMV和活躍用戶增長並談不上亮眼，作為基本盤，穩健發展更符合目前的財務數據表現。
營收保持增長同時，費用佔比下降
唯品會二季度總營收為人民幣227億元，同比增9.7％，主要由於總活躍用戶人數增加。
與此同時，二季度唯品會的履約費用佔淨收入總額比例為9.7％，高於去年同期的9.1％。唯品會表示，履約費用佔比提高的主要原因是廣東肇慶倉庫的建設投入，扣除這一因素，二季度公司履約費用佔比為8.5％。
以及市場營銷費用佔比由去年同期的4.3％降至3.9％，研發費用佔比由去年的2.5％將至1.9％，總務和行政支出佔比為3.1％，去年同期為3.0％。
老虎證券投研團隊認為，費用佔比下降為利潤起飛打下了基礎。
經營利潤&淨利潤大幅提升
Q2最大亮點或為利潤起飛。唯品會Q2經營利潤為人民幣9.654億元，同比增141.2％。
Non-GAAP淨利潤為人民幣11億元，同比增84.2％。營收保持增長同時，費用呈下降態勢，助力經營利潤起飛。而這也符合唯品會當前的經營策略，並沒有犧牲利潤去求市場份額。更專注特賣模式下的經營效率。
小結：
老虎證券投研團隊認為，近年來阿里京東投入巨大財力搶佔市場份額，以及拼多多的出現，整個電商江湖競爭態勢，讓唯品會壓力山大。當前唯品會應對策略應是盈利第一和擴張第二。
競爭在推高獲客成本，為了生存，2019年初唯品會決定專注現有用戶的盈利。目前看來，公司很好地執行了這一戰略，無論是在營收增長還是利潤率方面，Q2已實現了很好的業績，可圈可點。
公司更好的結果是，由於盈利戰略的成功，支撐擴張戰略的進行。7月初收購杉杉即為例證，公司高管表示將關注線下實體店的投資回報。作為投資者更是如此。
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