'唯品會收購杉杉後股價暴跌10%，佈局線下是對還是錯？'

摘要

唯品會以29億收購了杉杉。

為什麼股價會下跌，投資者為何會忽視大局。

唯品會被低估了。

正當唯品會的股票看起來即將再次突破時，儘管標普500指數(S&P 500)、納斯達克綜合指數(Nasdaq Composite)和道瓊斯工業平均指數(Dow Jones Industrial Average)均創下歷史新高，唯品會的股價卻在上週暴跌逾10%。

那麼發生了什麼？

29億元的收購

週三上午，唯品會宣佈將以29億美收購實體店運營商杉杉。

此舉使中國領先的在線折扣零售商唯品會擁有更大的業務，目前在寧波、太原、哈爾濱、鄭州和南昌開設了實體店，還將開設另外5家門店。這將擴大特斯拉目前在廣州、長沙、瀋陽、天津和合肥等地的門店網絡。

唯品會首席執行官沈暉在新聞發佈會上指出，該交易對唯品會來說是一個重要的里程碑，因為它整合了線上和線下購物，以增強其生態系統，鞏固該公司在中國折扣零售領域的地位。

該消息公佈後，股價在盤前交易中一度大幅上漲，但週三全天大幅下挫。

大局

隨著市場創出歷史新高，唯品會股價走低無疑表明，投資者對這一舉措持懷疑態度。畢竟，傳統的實體店(如J.C. Penney、Macy ' s等)已經受到零售業逆風的衝擊，美國一些知名的零售商已經關閉了數百家門店，並宣佈破產。

在美國，許多人認為傳統的百貨商店和直銷店註定要倒閉，這要歸因於最近倒閉或即將倒閉的零售商數量之多。如今，隨著實體店向網上購物的大舉轉移，以及網店所帶來的便利，實體店被視為老古董，越來越不受歡迎。

儘管如此，投資者必須記住，我們談論的是中國的唯品會，而不是美國。不同國家之間的規範和文化差異是不同的，購物習慣也是不同的。

“新零售”一詞由阿里巴巴CEO馬雲首創，用來描述線上和線下零售的融合。簡單地說，它不是推動用戶在線或離線，而是以統一的方式構建一個融合線下和在線渠道的零售生態系統。

通過數字支付和人臉識別技術等創新，“新零售”為個人量身定製，使體驗儘可能完美。無論是線下還是線上，獲得新客戶對保持增長至關重要。

以下是我們認為唯品會此次收購的五個理由:

1. 新零售是未來的趨勢

毫無疑問，雖然網上購物很方便，是許多人的首選，但未來仍然包括“新零售”，這就是為什麼阿里巴巴和京東等電商巨頭正忙著收購實體店。

亞馬遜已經介入，並一直在擴大實體店的規模，包括在2017年收購全食超市。這使得該公司得以擴大和發展其食品配送服務。

看到唯品會步阿里巴巴、京東和亞馬遜的後塵，這對投資者來說應該是一個好的跡象，因為該公司有望繼續擴大其用戶基礎和收入。

2. 新的收入來源

實體店面的增加給唯品會帶來了另一項收入來源，在網上購物繼續飆升的同時，傳統購物總會有一席之地。很少有人只在網上購物，大多數人使用混合的方法。雖然有些東西很容易在網上買到，但有些東西卻很難買到——比如衣服。許多消費者喜歡在買東西之前先摸一下布料，試穿一下衣服，這樣他們就不用因為各種各樣的原因而退貨。最後，唯品會通過擴大其業務範圍，向更多的潛在客戶敞開了大門。

3.品牌認知和成本節約

通過開設實體店，唯品會不僅將有助於在傳統消費者中建立品牌認知度，還將使唯品會降低運輸成本，並加快配送過程。

4. 更多的顧客

此次收購為唯品會提供了更多的渠道來銷售打折商品。通過在線和實體店面，唯品會現在可以為顧客提供兩個最佳選擇。此舉還有助於該公司接觸到更多的傳統消費者，這將使他們有機會把他們帶入網上購物，反之亦然。

5. 現金餘額

唯品會第一季報告現金及現金等價物為9.383億美元，短期投資為600萬美元。憑藉強勁的資產負債表，該公司能夠在不讓投資者陷入資金困境的情況下完成收購。

結論

今年唯品會的業績好於預期，盈利能力也有所提高，因此唯品會的銷售額增長了40%以上。唯品會的股價很可能不會長期保持在個位數，原因是空頭回補和投資者重新關注中國股市。

儘管唯品會今年的股價有所上漲，但仍低於2015年的高點，當時唯品會的股價曾攀升至30美元。唯品會目前的股價(7.73美元)僅為2020年盈利的9.2倍。分析師們上調了2019年和2020年的盈利預期，從而提高了對該公司的展望。

考慮到當前市場狀況，我們將唯品會的目標價定為12美元，基於明年預期收益的13倍(0.93美元)。 這意味著比目前的股價上漲了55% 。我們相信股價可能會重新回到14- 16美元的區間，這意味著當前股價將上漲80%-100%。

我們也不要忘記，京東和騰訊在2017年以每股13.08美元的溢價(55%)投資唯品會也是有原因的。2018年，京東增持唯品會股份至6.8%，平均交易價格為14.15美元。投資者只需耐心等待，看看該公司最新收購的整體情況。由於利潤率有所改善，下個月的收益將繼續攀升。如果在財報公佈前沒有達成協議，預計該股將繼續在當前區間(7.50- 8.50美元)交易。

本文作者：JG Investment Research，華爾街那點事/美股研究社（公眾號：meigushe）http://www.meigushe.com——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們