一季度業績恢復
從環比情況看,公司一季度歸母淨利達到9949萬元,從2016年下半年的每季度6500萬左右的低谷大幅好轉,我們分析主要受益於液晶材料的恢復以及沸石新產能的逐漸放量。全球液晶出貨面積同比增速逐漸上行,帶動下游液晶材料的銷售恢復,而2016年新投產的沸石二期項目首個車間(1500噸/年)也逐漸放量,使得公司業績回升。從同比情況看,公司營收同比增長了45%(+1.89億元),主要因MP公司並表和沸石二期項目投產,MP公司自2016年3月18日完成交割,沸石二期項目首個車間(1500噸/年)也是自2016年上半年6月份投入使用,所以2016年一季度MP公司的營收較少,並且也不含沸石二期帶來的營收,導致2017年同期營收大幅增長。而一季度歸母淨利僅僅同比增加了11%(+983萬元),主要因銷售費用(+3377萬元)和管理費用(+1955萬元)大幅增加,MP公司銷售模式、銷售網絡等與公司原有模式不同,其銷售費用較高。管理費用增加主要系本期新增研發項目,研究開發費增加,以及合併MP影響。
二季度業績有望大幅增長
公司二季度歸母淨利預計為1.05-1.60億元/噸,同比增長9%-67%,中位數為1.33億元,同比增速39%。主要因公司的生產經營以定製生產為主,由於下游客戶的需求同比可能存在以上幅度的變動,導致公司銷售收入可能出現與之相匹配變化。
未來業績有望長期增長
公司在信息材料、環保材料、大健康等板塊佈局完成。在信息材料板塊,同時佈局液晶材料和OLED材料,隨著OLED的普及,上游液晶或OLED發光材料佔面板成本的比例將從液晶時代的5%提升至OLED時代的13%,空間擴大近2.6倍。而2017年為液晶大年,也將帶來液晶業績的恢復。OLED板塊將引戰投,公司擬對下屬九目公司增資擴股,引進戰略投資者,擴大九目公司的市場份額。而除這兩個顯示材料外,信息材料還包括以電子化學品為主的其他功能性材料,為未來的業務拓展進行儲備。
環保材料打開成長天花板,環保材料可用於高標準尾氣排放和燃氣、燃煤、燃油裝置的廢氣治理,2018年我國柴油車將全面採用國V標準,將使得全球汽車尾氣用沸石空間擴到至3.8萬噸,超過百億的市場規模,打破公司業績增長的天花板。公司二期擴建項目首個車間(1500噸/年)已經投產,而規劃的其他3500噸/年的項目也將陸續建成投產,打開未來成長空間。
大健康領域等待MP業績放量和繼續外延。公司於2016年3月18日完成收購MP公司100%股權,進入生命科學和體外診斷領域。未來公司將採用自主研發、外協研發、兼併收購的多種方式儘快壯大公司的醫藥產品線,實現大健康產業的快速發展。
維持“買入”評級
我們預計公司2017-2018年歸母淨利在4.6億元(+45%)、5.9億元(+28%),EPS1.27、1.62元,PE 27倍、21倍,維持買入評級。