昨天（8月14日）美股收盤，最大的新聞，莫過於網易市值超越百度，成為國內第五大互聯網公司。畢竟，在此之前很長一段時間內，都沒有公司能在 BATJ 和 TMD 壟斷的互聯網格局中博得一席之地了。

不過，重新上榜的網易更多卻是尷尬——拉動股價單日大漲10.93%的背後，是網易出售考拉海購的傳聞。

根據《晚點LatePost》的報道，阿里有意以20億美元的價格收購考拉，目前交易已基本敲定，收購完成後，考拉和天貓國際將進行具體業務的融合和合作。

考拉的業績不僅不差，甚至有些優秀。按去年跨境電商市場份額算，網易還佔據著老大的位置，領先於天貓國際、唯品會和小紅書。

但網易急著出手考拉也並非沒有理由，風光業績掩蓋下，網易對跨境業務確實已有些力不從心了。

不賺錢的考拉，拖了嚴選的後退

2002年《大話西遊》的火爆，讓網易逐漸從一家門戶網站變成了遊戲公司。

時至今日，作為一家遊戲營收超6成的公司，遊戲掙錢，其他業務燒錢，幾乎已經成為了網易的固定模式，易信、有道、雲音樂、公開課等等“良心產品”，都是依託遊戲這個現金牛養大的孩子。

2015年左右，網易將目光投向了電商，丁磊想要佈局電商的原因很簡單——遊戲孤木難支，撐起網易的市值已有些力不從心，網易是時候給資本講些新故事了，而在繁多的互聯網業務中，電商是一個能迅速看到收益回報的項目。

考拉上線的2015年，正是海淘最熱鬧的時候，天貓、京東都看到了這塊市場，也在躍躍欲試。

網易捷足先登，在丁磊的主導下，網易內部資源和流量都開始向考拉傾斜。內部員工充當了第一批客戶，電梯、工區過道里隨處可見考拉的宣傳物料；雲音樂、新聞客戶端、遊戲的開屏廣告中，也能看到考拉海購的商品專題。

郵箱是網易最大的流量入口，考拉的頁面鏈接被添加到了郵箱的默認標籤裡，可以在郵箱系統中直接跳轉，從10億郵箱用戶中，向考拉導流。

依託網易集團的資金和流量，上線9個月後，銷售額就增長了20倍，以母嬰用品為切口，迅速奠定了自己在跨境海淘中的領先地位。

然而也問題很快暴露出來。

首先是貨源真實性屢受質疑。

2018年2月，網易考拉出售的雅詩蘭黛“小棕瓶”，被中消協聯合官方鑑定為假貨，雙方為此展開了一場訴訟戰；隨後，平臺在售的加拿大鵝羽絨服，以及植村秀卸妝油都被捲進了假貨風波。無論最終鑑定結果如何，對考拉造成的負面影響都難以消除。

經營層面，考拉擴展用戶的主要途徑還是補貼折扣。

海淘業務增長迅速，但一直未能盈利，需要依靠其他業務輸血，甚至被指在電商業績上，拖了嚴選的後腿，整個電商部門的毛利率最低時只有慘淡的4.5%，作為對比，京東的毛利率基本維持在15%左右。

雖然丁磊常常會出於個人興趣和情懷，佈局些不合商業邏輯的業務，但從不追風口的原則也能看出，網易並不是一家會輕易燒錢的公司。

網易CFO楊昭烜也曾表示，“我們的經營理念並不支持用不惜虧損來換取快速增長的模式”。

過“重”的經營模式，是考拉的最大弊病

楊昭烜這句話被很多人解讀為，網易對考拉業務調整釋放出的信號，尤其是年初與亞馬遜傳出緋聞後。

雖然這樁合併最終因亞馬遜退出中國而流產，但頻繁傳出此類消息，至少能說明網易內部對考拉已經快沒耐心了。

站在現在回看，如果真的能與亞馬遜合併，至少能補足考拉在成本把控上的短板，也不失為一個正確決定。

目前，國內跨境電商模式主要有三種：一種是平臺模式，比如天貓國際，拉來國際品牌直接入駐；二是像目前亞馬遜所採用的海外直郵形式。

而網易考拉屬於第三種，可以看做是一個國際版的京東，有自建的倉儲和物流體系，賺的是中間商的差價錢。

一方面，這種模式能從源頭上把控產品質量，儘量杜絕假貨流入；而代價，就是水漲船高的運營成本。

一般而言，為了平衡成本防止庫存積壓，跨境商品通常不會大批量採購，但網易不同，“得益於網易集團充足的資金優勢，我們通常可以對很多商品集中大批量採購”，考拉高級副總裁朱靜波曾經這樣介紹自身的優勢。

為此，考拉在全國15個城市建立了保稅倉，總面積超過100萬平方米，這些耗時又耗力的大工程，最終成本只能轉嫁到商品價格上。

我們對比了護膚、母嬰、電子產品等多個品類的商品，發現同款產品的價格，考拉自營普遍比天貓貴出幾十到上百元不等，在價格上全無優勢可言。

隨著銷售增長放緩，大規模囤貨的弊端於2018年底徹底爆發了。

一般而言，庫存週轉在60天左右屬於正常現象，但在考拉，這個數字是104天，庫存積壓迫使網易展開了促銷戰。

從818開始各類活動輪番上陣，從Q3到Q4，促銷帶動業績大漲，但與之對應的，是考拉史上最低的4.5%毛利率，扣除倉儲、物流、人力成本，考拉基本是在賠本賺吆喝。

與此同時，自營模式也禁錮了考拉品類的橫向擴張。

到了2019年，考拉的主力產品仍是母嬰、保健品和美妝這些已近飽和的傳統品類，而天貓則將觸角擴展到了食品快消、服裝、電子等更具增長性的市場。

在對手的主場上競爭，長遠來看，沒錢又缺乏電商積累的網易，自然不是阿里的對手。

網易或已在尋求，用嚴選替代考拉

考拉和嚴選，曾是丁磊欽點的電商陣容，一個做高質量的海購，另一個採用本土ODM模式，專注打造生活方式，雖然目標客戶都指向了注重品質的新中產，但雙線佈局，兩者從模式到主打品類都有差異。

但從去年開始，兩條業務線的交叉逐漸增多。

先是考拉“下沉”，把Slogan從“進口好貨當地價”改成了“我的美好世界”，進軍綜合電商領地，進一步拓展業務外延。

與嚴選相似，考拉也找工廠做起了代工生意，每個品類選擇1-2家工廠合作，與嚴選的區別在於，這些產品並非統一貼牌嚴選，而是以以各自的品牌入駐考拉銷售。

相應的，嚴選也默默在網頁中添加了“全球特色”的分類標籤，開始售賣一些小眾卻好用的“網紅”口碑產品，類目覆蓋了美妝、家居、電器、文娛等幾個主要類目。

不知道是否是官方有意向嚴選導流，丁磊在考拉專欄中推薦的產品，都能在嚴選上找到平價的替代品：原價2000多的法國酷彩鍋，嚴選製造商直供版本的標價為 300 多元。

嚴選內部也並非沒有問題，供應鏈效率、高庫存和增長放緩都是嚴選不被看好的理由，但相比考拉，深度參與產品製造的嚴選，至少在利潤方面有著更高的保障。

出售考拉幾乎已成定局，嚴選也面對著淘寶心選、京東京造的直面競爭，丁磊想通過電商再造一個網易，但現在看來，離這個目標還有著不小的距離。