'上半年淨利降62%，40億可轉債成萬達電影下半年流動性危機的關鍵'

文|浮萍

影視傳媒行業2019年的第一份半年報就這樣來了，給人一種冰冷的支離感。

根據萬達電影2019年半年報的數據，其營業收入75.64億元，相比較於2018年同期的85.16億元下降11.18%；實現淨利潤5.24億元，相比於2018年同期的13.75%億元下降61.88%。

作為院線龍頭股，萬達電影業績出現如此大的降幅可以說是真實反映出了現在行業所面臨的情況，如果進一步拆分成Q1和Q2兩個季度來看，數據更加讓人憂慮。

根據萬達電影2019年Q1的數據，其實現營業收入39.13億元，實現淨利潤4.28億元，這意味著在2019年Q2 萬達電影實現營業收入36.51億元，實現淨利潤0.96億元。

二季度萬達電影業績開始全面惡化。

院線、電影投資製作、遊戲、廣告業務全面下降

今年是萬達影視並表的第一年，因此萬達電影的收入結構從原來的的院線業務，增加到集內容生產、院線放映為一體的多元結構，萬達電影也是目前國內A股市場上唯一的擁有全產業鏈的影視公司。

2019年上半年，萬達電影除了電視劇業務，其他都出現了明顯的下降。

其中最重要的觀影收入46.57億元，相比於2018年同期的48.36億元下降3.72%。這個與今年上半年電影大行情的低迷有關。資料顯示今年上半年全國電影市場票房311.7億元（剔除服務費為287.5億元，以下內容如無特別註明，票房均為剔除服務費），同比減少2.7%，觀影人次8.1億，同比減少10.3%。

廣告收入在上半年實現11.38億元，相比較於2018年同期的12.27億元下降7.24%；商品、餐飲銷售收入為9.34億元，相比較於2018年同期的9.97億元下降6.3%；

電影製作、發行及相關的業務收入為2.38億元，相比於2018年同期的7.96億元下降70.14%，是下降最大的一塊業務。公司解釋稱是由於2018年春季檔《唐人街探案2》上映導致2018年上半年收入增加，而2019年上半年所上映的影片票房都不佳。

電視劇製作發行及相關業務收入9.36億元，相比較與2018年的2.03億元增長362.11%，是萬達電影增長最亮眼的業務板塊。上半年萬達電影完成了《激盪》電視臺發行以及網劇《從前有座靈劍山》發行，同時《正陽門下小女人》 和《親愛的她們》 在衛視平臺二輪播出。

但是在新劇發行方面，整個上半年仍無新劇銷售。

遊戲發行及相關業務收入為2.13億元，相比較於2018年同期的3.61億元下降40.96%。這也非常符合預期，因為2018年下半年遊戲版號暫停的影響並沒有完全消除，遊戲行業特別是中小遊戲公司一片慘淡。

萬達影視上半年淨利潤3250.46萬元

僅完成承諾業績8.8億元的3.6%

公司多項業務的下降直接導致萬達電影的毛利率持續走低。

半年報資料顯示，電影業務的毛利率從2018年的36.27%下降至27.65%，下降了8.62%；進一步拆開來看觀影收入的毛利率已經低至6.07%，這意味著純賣電影票業務幾乎已經不掙錢，只能靠毛利稍高的廣告、商品銷售盈利。

營收下降、毛利下降和淨利潤下降，當外部和自身環境出現變化的情況下，大部分公司都會在成本控制上下功夫，萬達電影也不例外，這也是萬達電影2019年半年報中唯一值得欣慰的地方。

財報資料顯示，在三費的控制上，銷售費用的下降最為明顯，從2018年上半年的6.25億元下降到2019上半年的4.54億元，下降幅度高達27.31%。這其中又以印刷製作、廣告促銷費的控制最為嚴格，金額從2018年上半年的2.41億元下降到2019上半年的1.14億元，下降幅度超過50%。

今年半年報是萬達影視並表的第一次財務披露，就因行業大形勢不好而表現慘淡。

參保資料顯示，包含電影製作、電視劇、遊戲等業務的萬達影視在2019年上半年實現淨利潤3250.46萬元，與併購重組時的承諾的2019年8.8億元淨利潤相差甚遠，這意味著萬達影視下半年的業績壓力巨大。

下半年電影方面，萬達影視主投或參與投資製作的《沉默的證人》《全職高手之巔峰榮耀》《誤殺》《烈火英雄》《中國機長》等影片將會陸續上映，其中前兩部電影票房已經不達預期，後兩部電影的主控方是博納，萬達電影只是小規模參投，對營業收入的貢獻不大。

而電視劇和遊戲的儲備作品的上映/上線時間存在很大的變數，這表明萬達影視下半年將會比上半年更加難過。

50.97億債務壓頂

萬達電影欲發行40億元可轉債

目前影視公司都面臨著錢荒的問題，大家都在想辦法能夠籌集到足夠的錢過冬，比如華誼兄弟的王中軍就將早年收藏的畫拿出來拍賣，以補充公司的流動資金。

而對於萬達電影來說，目前債務問題也是相當明顯的，其中短期借款30億元、長期貸款20.97億元，兩者合併達到了50.97億元，相當於2019年淨利潤的接近10倍。

萬達想到的找錢辦法是發行可轉債。5月28日萬達電影發佈公告稱，擬發行可轉債募集資金總額不超過人民幣 40 億元，所募集資金主要用於新建影院項目和補充公司流動資金及償還銀行貸款。

其中擬投資31.9億元，計劃在 2019 年至 2021 年新建影院 159 家，地點為包括北京、上海、廣州等 125 個城市；擬投入資金8.1億元補充公司流動資金及償還銀行貸款。隨著宏觀經濟增速及票房增速放緩的影響，較高的財務費用制約著公司的業務升級發展，萬達電影急需新資金解圍。

萬達電影可轉債的發行可謂是一波三折。先是同行北京文化主動撤回20億元的可轉債項目，後是因瑞華審計師事務所被立案調查，證監會決定對萬達電影發行可轉債申請中止審查，不過後來在瑞華內部自查的基礎上又恢復了可轉債的發行工作。

“目前會裡對可轉債的態度比較積極，放行的可能性比較大。”一位上市公司董祕對文娛商業觀察表示，他們剛剛獲批了一輪的定增，明顯感受到監管層近期對於可轉債融資這種方式的偏愛。

因此萬達電影的40億元可轉債獲批的可能性比較大，如若真的成功，則會極大緩解其現金流壓力。

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