'萬達半年豪擲3500億元，文體滑鐵盧後重走老路？'

萬達接連收到兩份慘淡成績單——

萬達電影發佈收購萬達影視之後的首份中報，淨利潤同比斷崖式下降61%；

萬達體育歷時4年準備後，在7月底登陸納斯達克，即使連續調低發行價，開盤還是破發，上市首日股價暴跌35%。

萬達接連收到兩份慘淡成績單——

萬達電影發佈收購萬達影視之後的首份中報，淨利潤同比斷崖式下降61%；

萬達體育歷時4年準備後，在7月底登陸納斯達克，即使連續調低發行價，開盤還是破發，上市首日股價暴跌35%。

儘管如此，依然掩蓋不了萬達重新佈局文旅的決心。2019年以來，萬達密集與甘肅、遼寧、四川、陝西等多地政府簽下大單，項目涵蓋萬達廣場、文化旅遊、高星酒店等多種業態，據不完全統計，總投資額已經超過3500億元。

2017年，萬達遭遇了流動性危機，董事長王健林選擇“壯士斷腕”。然而，今年萬達的大手筆投資，似乎大有迴歸重資產模式之勢。這場“輕重”之戰，萬達究竟會如何“出牌”?

1

萬達電影“斷片”

體育上市大破發

歷盡三年多的波折，今年萬達電影以105.24億元收購重組了萬達影視，實現了向電影產業鏈上下游的全覆蓋。

萬達接連收到兩份慘淡成績單——

萬達電影發佈收購萬達影視之後的首份中報，淨利潤同比斷崖式下降61%；

萬達體育歷時4年準備後，在7月底登陸納斯達克，即使連續調低發行價，開盤還是破發，上市首日股價暴跌35%。

儘管如此，依然掩蓋不了萬達重新佈局文旅的決心。2019年以來，萬達密集與甘肅、遼寧、四川、陝西等多地政府簽下大單，項目涵蓋萬達廣場、文化旅遊、高星酒店等多種業態，據不完全統計，總投資額已經超過3500億元。

2017年，萬達遭遇了流動性危機，董事長王健林選擇“壯士斷腕”。然而，今年萬達的大手筆投資，似乎大有迴歸重資產模式之勢。這場“輕重”之戰，萬達究竟會如何“出牌”?

1

萬達電影“斷片”

體育上市大破發

歷盡三年多的波折，今年萬達電影以105.24億元收購重組了萬達影視，實現了向電影產業鏈上下游的全覆蓋。

8月20日，萬達電影公佈了2019年半年財報，成績單並不令人滿意。

2019年上半年，萬達電影營業收入為75.64億，同比減少11.18%；淨利潤同比斷崖式下降61%至5.24億元。萬達影視營收和淨利潤分別為5.44億元和3250.46萬元，較去年同期分別下滑了53.78%和93.44%。

據悉，彼時萬達影視承諾2018—2021年度淨利潤分別不低於7.63億、8.88億、10.69億、12.74億，4年合計近40億。現在看來，2019年萬達影視8.88億元的業績承諾，上半年僅完成了3.7%，可以說之後是“壓力山大”。

萬達電影稱，“公司稱是受票房收入下降、單銀幕產出持續下滑以及萬達影視本報告期主控影片上映較少等因素的影響。”

今年7月底，王健林點名資本運作的萬達體育終於在納斯達克上市，頗具戲劇性的是，雖然發行價一再下調，卻仍擋不住股價的暴跌。

據此前的披露，萬達體育的招股價曾為12美元至15美元，後調整為每股9美元至11美元；而最終發行定價再度下降至8美元，發行規模也縮水，最高募資金額“腰斬”近一半至3.08億美元。然而，在發行價和發行規模一再收縮的背景下，開盤還是破發。萬達體育開盤價6.00美元，跌破8美元發行價，截至8月26日，萬達體育股價都在5美元以下徘徊。

萬達體育成立於2015年，基本上是一路買買買，此次上市的核心資產有三大組成部分：盈方體育、世界鐵人公司和萬達體育中國。其中，2015年2月，萬達集團斥資12億美元收購全球第二大體育營銷公司盈方體育68.2%的股權；2015年8月，又以6.5億美元收購世界鐵人公司100%股權。

為了收購這兩家公司，王健林付出了高額的併購成本，讓萬達體育負債累累。萬達體育在2018年和2019年第一季度的負債率分別高達100.48%、83.90%。

分析也認為，萬達體育上市募資主要用於償貸款和利息，並且負債率較高，今年體育也不是大年，或是萬達體育不受市場待見的原因。

2

從“撤退”到“迴歸”

3500億巨資押寶文旅

2016年，萬達重點佈局文旅產業，斥資逾百億美元把十幾家海外文娛、影視、體育、地產項目收歸囊中，當年的海外投資計劃更是超過200億美元。

然而，2017年6月，一份銀監會抬頭的紅頭文件在社交媒體流傳，主要內容是銀監會要求四大國有銀行對萬達、海航、復星、安邦等公司的跨境投資業務的資金來源進行重點排查。萬達立即遭遇股債雙殺，旗下多隻債券遭遇瘋狂拋售，萬達電影當日即跌停。幾乎一夜之間，萬達的信貸窗口即被關閉。

王健林果斷“斷臂自救”，萬達、融創、富力地產三巨頭坐下來碰了杯紅酒，達成了“世紀交易”——萬達商業地產將77個酒店以199.06億元的價格轉讓給富力地產，將13個文旅項目91%股權以438.44億元的價格轉讓給融創，交易總金額637.5億元，創下中國地產史上單一交易的紀錄。

對於萬達出售文旅產業的行為，坊間一直將其解讀為“大撤退”，不過，王健林亦曾多番對外表態，萬達會一直看好文旅產業。

萬達接連收到兩份慘淡成績單——

萬達電影發佈收購萬達影視之後的首份中報，淨利潤同比斷崖式下降61%；

萬達體育歷時4年準備後，在7月底登陸納斯達克，即使連續調低發行價，開盤還是破發，上市首日股價暴跌35%。

儘管如此，依然掩蓋不了萬達重新佈局文旅的決心。2019年以來，萬達密集與甘肅、遼寧、四川、陝西等多地政府簽下大單，項目涵蓋萬達廣場、文化旅遊、高星酒店等多種業態，據不完全統計，總投資額已經超過3500億元。

2017年，萬達遭遇了流動性危機，董事長王健林選擇“壯士斷腕”。然而，今年萬達的大手筆投資，似乎大有迴歸重資產模式之勢。這場“輕重”之戰，萬達究竟會如何“出牌”?

1

萬達電影“斷片”

體育上市大破發

歷盡三年多的波折，今年萬達電影以105.24億元收購重組了萬達影視，實現了向電影產業鏈上下游的全覆蓋。

8月20日，萬達電影公佈了2019年半年財報，成績單並不令人滿意。

2019年上半年，萬達電影營業收入為75.64億，同比減少11.18%；淨利潤同比斷崖式下降61%至5.24億元。萬達影視營收和淨利潤分別為5.44億元和3250.46萬元，較去年同期分別下滑了53.78%和93.44%。

據悉，彼時萬達影視承諾2018—2021年度淨利潤分別不低於7.63億、8.88億、10.69億、12.74億，4年合計近40億。現在看來，2019年萬達影視8.88億元的業績承諾，上半年僅完成了3.7%，可以說之後是“壓力山大”。

萬達電影稱，“公司稱是受票房收入下降、單銀幕產出持續下滑以及萬達影視本報告期主控影片上映較少等因素的影響。”

今年7月底，王健林點名資本運作的萬達體育終於在納斯達克上市，頗具戲劇性的是，雖然發行價一再下調，卻仍擋不住股價的暴跌。

據此前的披露，萬達體育的招股價曾為12美元至15美元，後調整為每股9美元至11美元；而最終發行定價再度下降至8美元，發行規模也縮水，最高募資金額“腰斬”近一半至3.08億美元。然而，在發行價和發行規模一再收縮的背景下，開盤還是破發。萬達體育開盤價6.00美元，跌破8美元發行價，截至8月26日，萬達體育股價都在5美元以下徘徊。

萬達體育成立於2015年，基本上是一路買買買，此次上市的核心資產有三大組成部分：盈方體育、世界鐵人公司和萬達體育中國。其中，2015年2月，萬達集團斥資12億美元收購全球第二大體育營銷公司盈方體育68.2%的股權；2015年8月，又以6.5億美元收購世界鐵人公司100%股權。

為了收購這兩家公司，王健林付出了高額的併購成本，讓萬達體育負債累累。萬達體育在2018年和2019年第一季度的負債率分別高達100.48%、83.90%。

分析也認為，萬達體育上市募資主要用於償貸款和利息，並且負債率較高，今年體育也不是大年，或是萬達體育不受市場待見的原因。

2

從“撤退”到“迴歸”

3500億巨資押寶文旅

2016年，萬達重點佈局文旅產業，斥資逾百億美元把十幾家海外文娛、影視、體育、地產項目收歸囊中，當年的海外投資計劃更是超過200億美元。

然而，2017年6月，一份銀監會抬頭的紅頭文件在社交媒體流傳，主要內容是銀監會要求四大國有銀行對萬達、海航、復星、安邦等公司的跨境投資業務的資金來源進行重點排查。萬達立即遭遇股債雙殺，旗下多隻債券遭遇瘋狂拋售，萬達電影當日即跌停。幾乎一夜之間，萬達的信貸窗口即被關閉。

王健林果斷“斷臂自救”，萬達、融創、富力地產三巨頭坐下來碰了杯紅酒，達成了“世紀交易”——萬達商業地產將77個酒店以199.06億元的價格轉讓給富力地產，將13個文旅項目91%股權以438.44億元的價格轉讓給融創，交易總金額637.5億元，創下中國地產史上單一交易的紀錄。

對於萬達出售文旅產業的行為，坊間一直將其解讀為“大撤退”，不過，王健林亦曾多番對外表態，萬達會一直看好文旅產業。

兩年過去了，萬達似乎在今年“復活”了，王健林高調回歸公眾視野。

2019年來，萬達密集與遼寧、四川、陝西、廣東、甘肅等多地政府簽下大單，宣佈萬達城、萬達廣場、萬達文化旅遊等多種業態即將落戶，據不完全統計，截至目前，萬達年內簽約項目的總投資額已高達3550億元。

萬達接連收到兩份慘淡成績單——

萬達電影發佈收購萬達影視之後的首份中報，淨利潤同比斷崖式下降61%；

萬達體育歷時4年準備後，在7月底登陸納斯達克，即使連續調低發行價，開盤還是破發，上市首日股價暴跌35%。

儘管如此，依然掩蓋不了萬達重新佈局文旅的決心。2019年以來，萬達密集與甘肅、遼寧、四川、陝西等多地政府簽下大單，項目涵蓋萬達廣場、文化旅遊、高星酒店等多種業態，據不完全統計，總投資額已經超過3500億元。

2017年，萬達遭遇了流動性危機，董事長王健林選擇“壯士斷腕”。然而，今年萬達的大手筆投資，似乎大有迴歸重資產模式之勢。這場“輕重”之戰，萬達究竟會如何“出牌”?

1

萬達電影“斷片”

體育上市大破發

歷盡三年多的波折，今年萬達電影以105.24億元收購重組了萬達影視，實現了向電影產業鏈上下游的全覆蓋。

8月20日，萬達電影公佈了2019年半年財報，成績單並不令人滿意。

2019年上半年，萬達電影營業收入為75.64億，同比減少11.18%；淨利潤同比斷崖式下降61%至5.24億元。萬達影視營收和淨利潤分別為5.44億元和3250.46萬元，較去年同期分別下滑了53.78%和93.44%。

據悉，彼時萬達影視承諾2018—2021年度淨利潤分別不低於7.63億、8.88億、10.69億、12.74億，4年合計近40億。現在看來，2019年萬達影視8.88億元的業績承諾，上半年僅完成了3.7%，可以說之後是“壓力山大”。

萬達電影稱，“公司稱是受票房收入下降、單銀幕產出持續下滑以及萬達影視本報告期主控影片上映較少等因素的影響。”

今年7月底，王健林點名資本運作的萬達體育終於在納斯達克上市，頗具戲劇性的是，雖然發行價一再下調，卻仍擋不住股價的暴跌。

據此前的披露，萬達體育的招股價曾為12美元至15美元，後調整為每股9美元至11美元；而最終發行定價再度下降至8美元，發行規模也縮水，最高募資金額“腰斬”近一半至3.08億美元。然而，在發行價和發行規模一再收縮的背景下，開盤還是破發。萬達體育開盤價6.00美元，跌破8美元發行價，截至8月26日，萬達體育股價都在5美元以下徘徊。

萬達體育成立於2015年，基本上是一路買買買，此次上市的核心資產有三大組成部分：盈方體育、世界鐵人公司和萬達體育中國。其中，2015年2月，萬達集團斥資12億美元收購全球第二大體育營銷公司盈方體育68.2%的股權；2015年8月，又以6.5億美元收購世界鐵人公司100%股權。

為了收購這兩家公司，王健林付出了高額的併購成本，讓萬達體育負債累累。萬達體育在2018年和2019年第一季度的負債率分別高達100.48%、83.90%。

分析也認為，萬達體育上市募資主要用於償貸款和利息，並且負債率較高，今年體育也不是大年，或是萬達體育不受市場待見的原因。

2

從“撤退”到“迴歸”

3500億巨資押寶文旅

2016年，萬達重點佈局文旅產業，斥資逾百億美元把十幾家海外文娛、影視、體育、地產項目收歸囊中，當年的海外投資計劃更是超過200億美元。

然而，2017年6月，一份銀監會抬頭的紅頭文件在社交媒體流傳，主要內容是銀監會要求四大國有銀行對萬達、海航、復星、安邦等公司的跨境投資業務的資金來源進行重點排查。萬達立即遭遇股債雙殺，旗下多隻債券遭遇瘋狂拋售，萬達電影當日即跌停。幾乎一夜之間，萬達的信貸窗口即被關閉。

王健林果斷“斷臂自救”，萬達、融創、富力地產三巨頭坐下來碰了杯紅酒，達成了“世紀交易”——萬達商業地產將77個酒店以199.06億元的價格轉讓給富力地產，將13個文旅項目91%股權以438.44億元的價格轉讓給融創，交易總金額637.5億元，創下中國地產史上單一交易的紀錄。

對於萬達出售文旅產業的行為，坊間一直將其解讀為“大撤退”，不過，王健林亦曾多番對外表態，萬達會一直看好文旅產業。

兩年過去了，萬達似乎在今年“復活”了，王健林高調回歸公眾視野。

2019年來，萬達密集與遼寧、四川、陝西、廣東、甘肅等多地政府簽下大單，宣佈萬達城、萬達廣場、萬達文化旅遊等多種業態即將落戶，據不完全統計，截至目前，萬達年內簽約項目的總投資額已高達3550億元。

在以上投資中，除萬達廣場、星級酒店、醫院、學校外，主要的投資項目均是大型文旅遊項目。從文旅項目的體量和單體投資規模來看，似乎恢復到“世紀交易”之前的水平。

此外，萬達還積極參與拿地。公開信息顯示，今年以來，萬達相繼在上海、武漢、廣州等多地參與土拍購置土地，合計耗資超過110億元。

王健林曾提出，萬達商管每年開業50個廣場，地產集團每年力爭10到15個重資產項目。

僅在江蘇區域，萬達預計2019年將在無錫、徐州、淮安、宿遷有4個萬達廣場項目要開業，總商業面積38.73萬㎡，萬達將在江蘇擁有31個廣場，數量位居全國之首。

萬達這番投資操作還是“熟悉的味道”，不同的是，重點關注從海外迴歸了國內，影視體育變成了文旅。

3

從“瘦身”到“增重”

萬達地產發生了什麼？

2017年6月股債雙殺之後，萬達加速了輕資產轉型。輕資產模式若能成功，萬達不僅可以靠租金養活自己，也會徹底告別房企借錢、買地、賣樓的高負債發展模式，進而擁有抵抗政策風險和行業週期風險的能力。

萬達接連收到兩份慘淡成績單——

萬達電影發佈收購萬達影視之後的首份中報，淨利潤同比斷崖式下降61%；

萬達體育歷時4年準備後，在7月底登陸納斯達克，即使連續調低發行價，開盤還是破發，上市首日股價暴跌35%。

儘管如此，依然掩蓋不了萬達重新佈局文旅的決心。2019年以來，萬達密集與甘肅、遼寧、四川、陝西等多地政府簽下大單，項目涵蓋萬達廣場、文化旅遊、高星酒店等多種業態，據不完全統計，總投資額已經超過3500億元。

2017年，萬達遭遇了流動性危機，董事長王健林選擇“壯士斷腕”。然而，今年萬達的大手筆投資，似乎大有迴歸重資產模式之勢。這場“輕重”之戰，萬達究竟會如何“出牌”?

1

萬達電影“斷片”

體育上市大破發

歷盡三年多的波折，今年萬達電影以105.24億元收購重組了萬達影視，實現了向電影產業鏈上下游的全覆蓋。

8月20日，萬達電影公佈了2019年半年財報，成績單並不令人滿意。

2019年上半年，萬達電影營業收入為75.64億，同比減少11.18%；淨利潤同比斷崖式下降61%至5.24億元。萬達影視營收和淨利潤分別為5.44億元和3250.46萬元，較去年同期分別下滑了53.78%和93.44%。

據悉，彼時萬達影視承諾2018—2021年度淨利潤分別不低於7.63億、8.88億、10.69億、12.74億，4年合計近40億。現在看來，2019年萬達影視8.88億元的業績承諾，上半年僅完成了3.7%，可以說之後是“壓力山大”。

萬達電影稱，“公司稱是受票房收入下降、單銀幕產出持續下滑以及萬達影視本報告期主控影片上映較少等因素的影響。”

今年7月底，王健林點名資本運作的萬達體育終於在納斯達克上市，頗具戲劇性的是，雖然發行價一再下調，卻仍擋不住股價的暴跌。

據此前的披露，萬達體育的招股價曾為12美元至15美元，後調整為每股9美元至11美元；而最終發行定價再度下降至8美元，發行規模也縮水，最高募資金額“腰斬”近一半至3.08億美元。然而，在發行價和發行規模一再收縮的背景下，開盤還是破發。萬達體育開盤價6.00美元，跌破8美元發行價，截至8月26日，萬達體育股價都在5美元以下徘徊。

萬達體育成立於2015年，基本上是一路買買買，此次上市的核心資產有三大組成部分：盈方體育、世界鐵人公司和萬達體育中國。其中，2015年2月，萬達集團斥資12億美元收購全球第二大體育營銷公司盈方體育68.2%的股權；2015年8月，又以6.5億美元收購世界鐵人公司100%股權。

為了收購這兩家公司，王健林付出了高額的併購成本，讓萬達體育負債累累。萬達體育在2018年和2019年第一季度的負債率分別高達100.48%、83.90%。

分析也認為，萬達體育上市募資主要用於償貸款和利息，並且負債率較高，今年體育也不是大年，或是萬達體育不受市場待見的原因。

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從“撤退”到“迴歸”

3500億巨資押寶文旅

2016年，萬達重點佈局文旅產業，斥資逾百億美元把十幾家海外文娛、影視、體育、地產項目收歸囊中，當年的海外投資計劃更是超過200億美元。

然而，2017年6月，一份銀監會抬頭的紅頭文件在社交媒體流傳，主要內容是銀監會要求四大國有銀行對萬達、海航、復星、安邦等公司的跨境投資業務的資金來源進行重點排查。萬達立即遭遇股債雙殺，旗下多隻債券遭遇瘋狂拋售，萬達電影當日即跌停。幾乎一夜之間，萬達的信貸窗口即被關閉。

王健林果斷“斷臂自救”，萬達、融創、富力地產三巨頭坐下來碰了杯紅酒，達成了“世紀交易”——萬達商業地產將77個酒店以199.06億元的價格轉讓給富力地產，將13個文旅項目91%股權以438.44億元的價格轉讓給融創，交易總金額637.5億元，創下中國地產史上單一交易的紀錄。

對於萬達出售文旅產業的行為，坊間一直將其解讀為“大撤退”，不過，王健林亦曾多番對外表態，萬達會一直看好文旅產業。

兩年過去了，萬達似乎在今年“復活”了，王健林高調回歸公眾視野。

2019年來，萬達密集與遼寧、四川、陝西、廣東、甘肅等多地政府簽下大單，宣佈萬達城、萬達廣場、萬達文化旅遊等多種業態即將落戶，據不完全統計，截至目前，萬達年內簽約項目的總投資額已高達3550億元。

在以上投資中，除萬達廣場、星級酒店、醫院、學校外，主要的投資項目均是大型文旅遊項目。從文旅項目的體量和單體投資規模來看，似乎恢復到“世紀交易”之前的水平。

此外，萬達還積極參與拿地。公開信息顯示，今年以來，萬達相繼在上海、武漢、廣州等多地參與土拍購置土地，合計耗資超過110億元。

王健林曾提出，萬達商管每年開業50個廣場，地產集團每年力爭10到15個重資產項目。

僅在江蘇區域，萬達預計2019年將在無錫、徐州、淮安、宿遷有4個萬達廣場項目要開業，總商業面積38.73萬㎡，萬達將在江蘇擁有31個廣場，數量位居全國之首。

萬達這番投資操作還是“熟悉的味道”，不同的是，重點關注從海外迴歸了國內，影視體育變成了文旅。

3

從“瘦身”到“增重”

萬達地產發生了什麼？

2017年6月股債雙殺之後，萬達加速了輕資產轉型。輕資產模式若能成功，萬達不僅可以靠租金養活自己，也會徹底告別房企借錢、買地、賣樓的高負債發展模式，進而擁有抵抗政策風險和行業週期風險的能力。

如今，萬達卻要回歸“重資產”的老路子，究竟發生了什麼？

在完成那場“世紀大交易”後，王健林曾公開講述甩賣資產背後的邏輯：“萬達十幾個文旅項目疊加，通過銷售物業雖然能回收大部分現金，但至少五到六年內，每年要淨增1000億元負債，同時，酒店整體年平均回報率低於4%，全部酒店每年會吃掉十幾個萬達廣場的淨利潤。”

然而，王健林的“輕資產”轉型模式一路上並不平坦。

在萬達看似成功轉型輕資產之時，地產行業格局已經被改寫。去年，萬科、恆大、碧桂園、融創的營業收入分別為2976億元、4662億元、3791億元、1248億元，而萬達為2143億元，已經落後於萬科、恆大、碧桂園。2016年，萬達還是行業老大，短短兩年，萬達已經掉隊很遠。

實際上，輕資產模式下，由於可抵押的地產開發資產少了，萬達很難像以前那樣從銀行拿到所需要的融資貸款。無法獲得貸款，公司就無法快速回籠資金，同時失去了擴張動力，很多城市的熱門地段就不敢與人爭搶，反過來也會影響及萬達廣場的推進戰略計劃。

不過我們也要看到，萬達最近半年3500多億元投資中，多是拿地自持的重資產項目。回到重資產開發和持有商業物業，對萬達的融資能力、償債能力都是很大考驗。從目前情況看，萬達融資並不順利。

萬達電影淨利潤持續下降，今年上半年驟降61%。萬達體育赴美上市即破發，至8月26日較發行價跌去近40%。而萬達商管早在2015年就已在A股排隊，目前處於中止審查狀態，似乎仍是遙遙無期。

從2017年的“賣賣賣”，到2019年的“買買買”，就萬達集團而言，可謂成也資本、敗也資本。王健林希望未來的萬達是一家現代服務型公司，就這個目標而言，萬達亟需把控好文旅產業“輕重”兩個模式結合的度，做好精細化運營，而不是讓其淪為融資工具。