7月生產、消費或將再次回落。
摘要
實體數據預測：
1）生產：7月生產方面高頻數據增速回落明顯，預計工業增加值增速將放緩至5.5％。
2）投資：7月，在前期地產銷售放緩下，房地產投資增速將持續進入下行區間，基建投資增速穩中有升，製造業投資仍然維持低迷水平，預計整體固定資產投資增速將放緩至5.6％。
3）消費：7月汽車消費放緩明顯，預計整體社零增速將放緩至8.3％。
金融數據預測：
1）信貸：房地產銷售放緩將拖累居民信貸，製造業低迷將拖累企業信貸，而非銀信貸則受到前期包商銀行衝擊暫未恢復，再結合考慮季節性因素，預計7月新增信貸將回落至12000億，信貸增速或回落至13％以下。
2）社融：7月，人民幣信貸回落，而專項債發行也放緩顯著，加上存款類金融機構資產支持證券和貸款核銷將季節性回落，儘管企業債券和股票融資恢復，但整體社融預計下降至13000億，社融增速保持在10.9％。
3）M2：7月，地方債一般債和專項債發行均放緩，加上信貸也將回落，預計M2增速將放緩至8.4％。
價格數據預測：
1）CPI：7月食品價格環比漲幅繼續加快，非食品價格中原油價格增速平穩，預計CPI小幅上漲至2.8％。
2）PPI：工業品價格同比增速回升，PMI2個價格指數分項也小幅回升，預計PPI保持在0％。
貿易數據預測（美元計）:
1）出口：7月全球經濟動能低位運行，韓國7月前20天出口增速再度大幅下滑，預計本月出口增速將小幅回落至-2％。
2）進口：7月高頻數據呈現出生產需求兩弱情況，進口的主要大宗商品價格漲多跌少，預計7月進口增速將達到-9％。
正文
一、實體經濟預測
1、生產：預計工業增加值增速將繼續下行至5.5％
（1）從7月份高頻數據來看同比降幅在持續擴大，6大發電集團日均耗煤量同比降幅繼續擴大了4.4個百分點至-14.5％，高爐開工率同比降幅擴大了4.1個百分點至-5.4％。（2）從領先指標看，7月中國製造業PMI為49.7％，前值49.4％，持續位於榮枯線以下，非製造業PMI繼續小幅下行0.5個百分點。（3）從工業企業利潤來看，製造業利潤增速仍然為負，1—6月份製造業利潤總額下降4.1％，採礦業增長4.2％，電、熱、燃氣及水生產利增長9.0％。（4）干擾因素方面，今年7月份工作日共計23天，相對往年較多，2015/16/17/18年7月工作日分別為23/21/21/22天。但是從歷史趨勢來看，工業日增加對環比影響並不大。（5）工業增加值增速主要時候受到了製造業投資下滑的拖累，六月份製造業投資有所回升，在製造業維持低迷的狀態下，相關行業的生產持續會受到拖累。綜上，預計7月工業增加值同比增速將下滑至5.5％。
2、投資：預計固定資產投資增速將下行至5.6％
本月，預計房地產投資增速將持續進入下行區間，基建投資增速穩中有升，製造業投資仍然維持低迷水平。（1）受調控影響，銷售面積放緩從5月份開始影響開發商資金，進而影響開發商新開工意願，房地產投資增速開始進入下行區間；（2）6月份出口增速轉負，外需不振疊加內部信用結構性流向地產及基建，製造業處於內外交困的局面，預計製造業仍然維持較為低迷增速；（3）專項債發行在6月份開始放量，預計三季度基建投資將進入上行區間；（4）由於秋收結束，第一產業預計將帶動其他投資下行。（5）綜合來看，預計7月固定資產投資增速將下行至5.6％。
3、消費：預計社零增速將回落至8.3％
（1）原油價格7月低位運行，WTI現貨同比下跌18.6％與上月持平，國內汽油市場價格基本持平6月，國內最高零售價格同比仍維持6月同比-8％左右的增速，對社零負面影響有限。（2）7月汽車銷售情況較6月惡化顯著，乘聯會數據顯示7月前三週零售回落至-13％左右，較6月前三週同比惡化，預估全月難以持續6月反彈趨勢，對社零構成顯著拖累。（3）7月食品價格分項方面，蔬菜價格回升顯著，蛋類和部分魚類價格也出現小幅上漲，促使食品CPI提升，對社零形成一定支撐。（4）綜合各項因素，汽車拖累影響顯著強於食品價格等支撐因素，總體預計7月社零增速將回落至8.3％。
二、價格數據預測
1、CPI：預計CPI將小幅上行至2.8％
（1）7月以來，食品價格環比上漲動能增加，多個分項環比增速較上月上升，且環比動能高於2018年同期，其中豬肉價格環比創新高，雞蛋、蔬菜價格環比也上升明顯；此外生鮮乳、魚類價格環比也小幅改善。總體上，預計7月食品價格同比增速將繼續上漲近1個點左右。（2）非食品價格方面，原油價格7月小幅上漲，但同比增速基本與6月持平，對非食品價格形成支撐。（3）綜合來看，7月CPI或將小幅上行至2.8％。
2、PPI：預計PPI將維持在0％
（1）7月以來，工業品價格總體漲多跌少。從綜合的PMI分項價格指標來看，7月PMI出廠價格指數和主要原材料購進價格指數分別較上月上漲1.5和1.7個點，因此PPI環比預計改善。（2）從具體工業品看，南華工業品環比上漲3個點左右，同比增速改善；原油價格環比小幅上漲，同比基本持平。螺紋鋼價格同比基本持平，水泥價格同比增速放緩。此外，鐵礦石價格、有色金屬價格同比亦改善。（3）綜上，預計7月PPI將持平於6月在0％。
三、金融數據預測
1、新增信貸：預計新增信貸將達12000億元
（1）7月以來，居民端房地產銷售增速繼續放緩，而歷史數據看，房地產銷售增速與居民的新增中長期貸款的同比增量有較強的正相關關係，因此銷售的放緩將對7月居民新增信貸形成拖累，保守估計7月居民新增信貸同比增量為0。（2）從企業端看，季節性方面，預計企業端新增信貸將回落；從需求方面，當前製造業投資增速仍低迷，企業信貸需求不強；此外，中國企業經營狀況BCI指數中，融資環境分項指數7月再次回落。而實際上進入二季度以來，企業端新增貸款的同比增量已轉負。（3）非銀貸款6月份回落顯著，與包商銀行事件發酵，對非銀金融機構融資影響有關；而這種影響7月還未消退。（4）綜合看，7月新增貸款預計為12000億元，預計貸款餘額同比增速將回落至13％以下。
2、新增社融：預計新增社融將達13000億元
（1）7月，預計社融中的信貸將因為房地產銷售、製造業投資、非銀信用收縮和季節性因素而回落；（2）專項債方面，7月以來淨融資額較6月明顯放緩近3000億；預計也可能會低於2018年同期；（3）企業債券融資和股票融資都得到了一定修復，債券淨融資額預計提高近1000億左右；（4）非標融資方面，雖然房地產信託受到了一定約束，但基建仍要發力，預計基建方面的信託將對錶外融資有一定的支撐。（5）綜合來看，預計7月新增社融將達13000億。社融同比增速將維持在10.9％。
3、M2：預計M2同比增速將小幅回落至8.4％
（1）從貨幣供應角度看，7月流動性基本充裕，DR007月初處於低位，而後開始回升，整體平均看與6月基本持平。（2）此外，從貨幣派生角度看， 7月貸款將在季節性和基本面因素作用下而回落；7月專項債、地方債的一般債發行也放緩，將對貨幣擴張形成一定壓制。（3）綜上，預計7月的M2增速將小幅回落至8.4％。
四、貿易數據預測
1、出口：預計7月出口增速將達-2％（按美元計）
（1）基本面看，7月主要發達經濟體運行維持疲弱，歐元區製造業PMI 7月回落至46.4％，日本製造業PMI榮枯線下基本平穩，達到49.6％，美國Markit製造業PMI回落至榮枯線50.0％，全球經濟動能低位運行，製造業承壓較大。（2）可比國家看，韓國7月前20天出口增速再度大幅下滑至-13.8％，其中半導體出口下行30.2％嚴重拖累韓國前二十天出口。（3）擾動因素看，中美貿易摩擦緩和因素出現，7月整體搶出口效應或有所弱化，同時前期落地關稅影響仍在延續。（4）綜合基本面與擾動因素，預計本月出口增速將小幅回落至-4％。
2、進口：預計7月進口增速將達-9％（按美元計）
（1）國內看，7月高頻數據呈現出生產需求兩弱情況，基本面壓力仍大。（2）價格因素來看，7月進口的主要大宗商品價格漲多跌少，除布油現貨價格同比基本持平上月以外，銅與鐵礦石價格同比均出現上行。（3）基數方面，18年同期基數不低，或帶來小幅拖累。（4）後續受中美貿易摩擦影響，中國或將增加對美採購，對國內進口帶來一定支撐，但7月整體效應或有限。綜合各項因素，內需疲弱仍將拖累進口增速，預計7月進口增速將達到-9％。貿易順差將達到418億元。
"7月生產、消費或將再次回落。
摘要
實體數據預測：
1）生產：7月生產方面高頻數據增速回落明顯，預計工業增加值增速將放緩至5.5％。
2）投資：7月，在前期地產銷售放緩下，房地產投資增速將持續進入下行區間，基建投資增速穩中有升，製造業投資仍然維持低迷水平，預計整體固定資產投資增速將放緩至5.6％。
3）消費：7月汽車消費放緩明顯，預計整體社零增速將放緩至8.3％。
金融數據預測：
1）信貸：房地產銷售放緩將拖累居民信貸，製造業低迷將拖累企業信貸，而非銀信貸則受到前期包商銀行衝擊暫未恢復，再結合考慮季節性因素，預計7月新增信貸將回落至12000億，信貸增速或回落至13％以下。
2）社融：7月，人民幣信貸回落，而專項債發行也放緩顯著，加上存款類金融機構資產支持證券和貸款核銷將季節性回落，儘管企業債券和股票融資恢復，但整體社融預計下降至13000億，社融增速保持在10.9％。
3）M2：7月，地方債一般債和專項債發行均放緩，加上信貸也將回落，預計M2增速將放緩至8.4％。
價格數據預測：
1）CPI：7月食品價格環比漲幅繼續加快，非食品價格中原油價格增速平穩，預計CPI小幅上漲至2.8％。
2）PPI：工業品價格同比增速回升，PMI2個價格指數分項也小幅回升，預計PPI保持在0％。
貿易數據預測（美元計）:
1）出口：7月全球經濟動能低位運行，韓國7月前20天出口增速再度大幅下滑，預計本月出口增速將小幅回落至-2％。
2）進口：7月高頻數據呈現出生產需求兩弱情況，進口的主要大宗商品價格漲多跌少，預計7月進口增速將達到-9％。
正文
一、實體經濟預測
1、生產：預計工業增加值增速將繼續下行至5.5％
（1）從7月份高頻數據來看同比降幅在持續擴大，6大發電集團日均耗煤量同比降幅繼續擴大了4.4個百分點至-14.5％，高爐開工率同比降幅擴大了4.1個百分點至-5.4％。（2）從領先指標看，7月中國製造業PMI為49.7％，前值49.4％，持續位於榮枯線以下，非製造業PMI繼續小幅下行0.5個百分點。（3）從工業企業利潤來看，製造業利潤增速仍然為負，1—6月份製造業利潤總額下降4.1％，採礦業增長4.2％，電、熱、燃氣及水生產利增長9.0％。（4）干擾因素方面，今年7月份工作日共計23天，相對往年較多，2015/16/17/18年7月工作日分別為23/21/21/22天。但是從歷史趨勢來看，工業日增加對環比影響並不大。（5）工業增加值增速主要時候受到了製造業投資下滑的拖累，六月份製造業投資有所回升，在製造業維持低迷的狀態下，相關行業的生產持續會受到拖累。綜上，預計7月工業增加值同比增速將下滑至5.5％。
2、投資：預計固定資產投資增速將下行至5.6％
本月，預計房地產投資增速將持續進入下行區間，基建投資增速穩中有升，製造業投資仍然維持低迷水平。（1）受調控影響，銷售面積放緩從5月份開始影響開發商資金，進而影響開發商新開工意願，房地產投資增速開始進入下行區間；（2）6月份出口增速轉負，外需不振疊加內部信用結構性流向地產及基建，製造業處於內外交困的局面，預計製造業仍然維持較為低迷增速；（3）專項債發行在6月份開始放量，預計三季度基建投資將進入上行區間；（4）由於秋收結束，第一產業預計將帶動其他投資下行。（5）綜合來看，預計7月固定資產投資增速將下行至5.6％。
3、消費：預計社零增速將回落至8.3％
（1）原油價格7月低位運行，WTI現貨同比下跌18.6％與上月持平，國內汽油市場價格基本持平6月，國內最高零售價格同比仍維持6月同比-8％左右的增速，對社零負面影響有限。（2）7月汽車銷售情況較6月惡化顯著，乘聯會數據顯示7月前三週零售回落至-13％左右，較6月前三週同比惡化，預估全月難以持續6月反彈趨勢，對社零構成顯著拖累。（3）7月食品價格分項方面，蔬菜價格回升顯著，蛋類和部分魚類價格也出現小幅上漲，促使食品CPI提升，對社零形成一定支撐。（4）綜合各項因素，汽車拖累影響顯著強於食品價格等支撐因素，總體預計7月社零增速將回落至8.3％。
二、價格數據預測
1、CPI：預計CPI將小幅上行至2.8％
（1）7月以來，食品價格環比上漲動能增加，多個分項環比增速較上月上升，且環比動能高於2018年同期，其中豬肉價格環比創新高，雞蛋、蔬菜價格環比也上升明顯；此外生鮮乳、魚類價格環比也小幅改善。總體上，預計7月食品價格同比增速將繼續上漲近1個點左右。（2）非食品價格方面，原油價格7月小幅上漲，但同比增速基本與6月持平，對非食品價格形成支撐。（3）綜合來看，7月CPI或將小幅上行至2.8％。
2、PPI：預計PPI將維持在0％
（1）7月以來，工業品價格總體漲多跌少。從綜合的PMI分項價格指標來看，7月PMI出廠價格指數和主要原材料購進價格指數分別較上月上漲1.5和1.7個點，因此PPI環比預計改善。（2）從具體工業品看，南華工業品環比上漲3個點左右，同比增速改善；原油價格環比小幅上漲，同比基本持平。螺紋鋼價格同比基本持平，水泥價格同比增速放緩。此外，鐵礦石價格、有色金屬價格同比亦改善。（3）綜上，預計7月PPI將持平於6月在0％。
三、金融數據預測
1、新增信貸：預計新增信貸將達12000億元
（1）7月以來，居民端房地產銷售增速繼續放緩，而歷史數據看，房地產銷售增速與居民的新增中長期貸款的同比增量有較強的正相關關係，因此銷售的放緩將對7月居民新增信貸形成拖累，保守估計7月居民新增信貸同比增量為0。（2）從企業端看，季節性方面，預計企業端新增信貸將回落；從需求方面，當前製造業投資增速仍低迷，企業信貸需求不強；此外，中國企業經營狀況BCI指數中，融資環境分項指數7月再次回落。而實際上進入二季度以來，企業端新增貸款的同比增量已轉負。（3）非銀貸款6月份回落顯著，與包商銀行事件發酵，對非銀金融機構融資影響有關；而這種影響7月還未消退。（4）綜合看，7月新增貸款預計為12000億元，預計貸款餘額同比增速將回落至13％以下。
2、新增社融：預計新增社融將達13000億元
（1）7月，預計社融中的信貸將因為房地產銷售、製造業投資、非銀信用收縮和季節性因素而回落；（2）專項債方面，7月以來淨融資額較6月明顯放緩近3000億；預計也可能會低於2018年同期；（3）企業債券融資和股票融資都得到了一定修復，債券淨融資額預計提高近1000億左右；（4）非標融資方面，雖然房地產信託受到了一定約束，但基建仍要發力，預計基建方面的信託將對錶外融資有一定的支撐。（5）綜合來看，預計7月新增社融將達13000億。社融同比增速將維持在10.9％。
3、M2：預計M2同比增速將小幅回落至8.4％
（1）從貨幣供應角度看，7月流動性基本充裕，DR007月初處於低位，而後開始回升，整體平均看與6月基本持平。（2）此外，從貨幣派生角度看， 7月貸款將在季節性和基本面因素作用下而回落；7月專項債、地方債的一般債發行也放緩，將對貨幣擴張形成一定壓制。（3）綜上，預計7月的M2增速將小幅回落至8.4％。
四、貿易數據預測
1、出口：預計7月出口增速將達-2％（按美元計）
（1）基本面看，7月主要發達經濟體運行維持疲弱，歐元區製造業PMI 7月回落至46.4％，日本製造業PMI榮枯線下基本平穩，達到49.6％，美國Markit製造業PMI回落至榮枯線50.0％，全球經濟動能低位運行，製造業承壓較大。（2）可比國家看，韓國7月前20天出口增速再度大幅下滑至-13.8％，其中半導體出口下行30.2％嚴重拖累韓國前二十天出口。（3）擾動因素看，中美貿易摩擦緩和因素出現，7月整體搶出口效應或有所弱化，同時前期落地關稅影響仍在延續。（4）綜合基本面與擾動因素，預計本月出口增速將小幅回落至-4％。
2、進口：預計7月進口增速將達-9％（按美元計）
（1）國內看，7月高頻數據呈現出生產需求兩弱情況，基本面壓力仍大。（2）價格因素來看，7月進口的主要大宗商品價格漲多跌少，除布油現貨價格同比基本持平上月以外，銅與鐵礦石價格同比均出現上行。（3）基數方面，18年同期基數不低，或帶來小幅拖累。（4）後續受中美貿易摩擦影響，中國或將增加對美採購，對國內進口帶來一定支撐，但7月整體效應或有限。綜合各項因素，內需疲弱仍將拖累進口增速，預計7月進口增速將達到-9％。貿易順差將達到418億元。