華夏時報（公眾號：chinatimes）記者 劉思希 北京報道
熱錢被硬生生地阻擋在了房地產市場之外，卻沒有衝進股市。
進入3月以來，經歷了一輪弱反彈的上證綜指在3200點附近橫盤已久，面對繼續上攻卻始終差一口氣，而股指出現的4連陰則讓本已焦灼的市場行情雪上加霜。3月31日，滬指報收於3222點，漲0.38%。
儘管市場普遍預期，一季度經濟有望延續去年四季度企穩回升的態勢。有多家機構均預測，一季度GDP增速或達6.8%。但實際上制約A股上行的原因歸根結底還是在資金面上，在央行變相加息、銀行季末MPA（宏觀審慎評估體系）考核壓力等因素的影響下，市場資金面再現緊張局面。正是這一隱憂導致大盤上攻底氣不足，因而出現震盪回落走勢。
就市場趨勢來看，多家機構認為，中短期A股市場將處於“上有頂、下有底”的區間震盪態勢。長期而言，A股仍然會有層出不窮的投資機會湧現。就投資偏好而言，隨著價值股的估值修復以及成長股的估值消化，越來越多機構投資者認為，成長股和價值股的投資機會變得更趨均衡。
“錢荒”的影響
在3月26日舉辦的博鰲論壇分論壇上，央行行長周小川表示，貨幣政策經過多年量化寬鬆，全球已到達週期尾部，意味著貨幣政策將不再寬鬆。周小川還強調，貨幣政策也需要重新進行改變，變成比較審慎的貨幣政策。
對於央行來說，其更在意的是銀行體系的資金穩定性。從央行近期向市場投放流動性的節奏來看，維持資金面的平衡將是今年的主旋律。通俗講，就是在維持市場流動性基本夠用的情況下，不再如前兩年那樣輕易“放水”。這也就意味著，今年一些特殊時點如季末資金面短暫緊張也是正常，市場要逐漸習慣這一變化。
據Wind資訊消息表明，A股市場低迷、個股籌碼鬆動頻頻跳水主要有以下六方面因素：
一是季末流動收緊。央行稱，隨著月末時點臨近，財政支出力度進一步加大，對衝央行逆回購到期後銀行體系流動性總量處於較高水平，央行已連續第5天暫停公開市場逆回購操作。
二是次新股泡沫巨大。在顧忌監管動作進一步升級之下大面積潰敗，不僅對市場人氣造成重挫，更加速了資金的離場避險。
三是獲利盤迴吐，熱錢散夥加速悲觀情緒。技術面上，滬指走出四連陰這一罕見的下跌形態，對市場有強烈的心理暗示作用，情緒面悲觀加速了指數進一步探底。
四是債務危機連續爆發，尤其是近期企業債務危機連續爆發，引發對金融領域的擔憂情緒大幅上升。
五是張家港行復牌補跌預期形成，對次新銀行、次新券商等施壓，拖累老銀行股下挫。
六是宏觀數據回落。考慮到房地產調控力度加大，對週期性行業將形成短期負面效應，數據將有回落。
實際上，這種情緒也直接體現到了相關數據上面，在資金面偏緊的情形下，3月減持金額大於增持金額，減持活躍度高。截至3月27日，減持金額為123.02億元（2月為126.21億元），增持金額為74.61億元（2月為82.98億元）。目前來看，市場人氣在震盪反覆的走勢中還沒有得到完全恢復，個股跌多漲少，投資者仍較為謹慎。
華泰期貨宏觀策略組分析師諸穎遠指出，近期兩市維持震盪整理，MPA考核下資金面依然以偏緊為主，流動性繼續對股指形成擾動。總體看，市場各板塊間輪動飛快且顯得雜亂無章，市場缺乏主流的交易邏輯，導致難以形成合力，短期仍需等待資金面壓力的充分釋放。
天風證券首席策略分析師徐彪表示，近期銀行間出現一定程度的“錢荒”，可能跟季末MPA考核有關，但對股票市場的影響總體相對有限。這一方面可能是因為這次“錢荒”的程度還不算嚴重，另一方面可能是因為A股市場資金來源與銀行無直接關係，槓桿水平低且總體倉位中樞相比前兩三年要低，導致股市在短期具有相對強的抗跌性。隨著時間進入4月份，MPA考核的影響階段性結束，資金面在邊際上應該會迎來正面反應。
機構離場意願不強
近期多城市的地產調控收緊，多項金融去槓桿舉措出臺，外圍資金面也出現季末月末緊繃的情況，這無疑在一定程度上加劇了A股的空頭情緒。不過，跟股市外部條件有所收緊逆反的是，公私募機構的活躍程度近期明顯提升，與前期相比，這些機構對外圍環境短期變化相對淡然，從更能把握的微觀確定性投資機會入手，尋找和握緊優質籌碼。
記者注意到，即使在市場行情不斷震盪的大背景下，投資機構離場意願不強。統計顯示，在去年至今的震盪市場中，公募基金管理規模再創歷史新高，但多數公司去年卻出現了虧損。Wind數據顯示，在公佈年報數據的72家基金公司中，僅有四成公司旗下產品整體去年實現盈利，這也意味著多數基金投資者處於虧損之中。
私募也難獨善其身。根據私募排排網公佈的數據統計顯示，在自主發行的3067只股票策略型私募產品中，今年以來有1056只為負收益，收益最差的表現為-33.67%
不過，基金公司的發行熱情依然未減。Wind數據顯示，截至3月29日，一季度新成立的基金數量為322只，同比增79.89%；累計募集2773.56億份，同比也增長69%。
站在目前的時點來看，長信內需成長的基金經理認為，市場的利多因素有三點：其一，由於經濟復甦的慣性，上市公司特別是中上游的盈利好轉仍在持續；其二，在大類資產中，債券的“去槓桿”進程仍在持續，地產受到很強的調控政策打壓。無論從性價比還是短期政策來說，權益資產都是佔優的；其三，保險資金年初保費收入集中的配置需求也帶來一定增量。但一些不能忽視的負面因素仍然存在，如利率不斷在抬升，“大小非”近幾個月集中解禁，由於地產調控以及“去槓桿”的持續推進，經濟復甦面臨一定壓力，對市場整體估值有較大的壓制。
徐彪表示，今年在抑制資產泡沫的背景下，股市樓市暴漲暴跌概率進一步降低，但關鍵之處仍在於維繫市場的穩定性。不過，對於A股市場而言，雖然沒有大行情的預期，但在市場基本面回暖、技術面修復以及投資人氣回升等因素的影響下，實現階段性穩中有升的格局，還是可以有所期待的。
在富國天惠成長基金經理朱少醒看來，2017年市場的機會或許更多來自優質個股。從大類資產比較來看，在“資產荒”背景下，權益資產具有相對吸引力，以較長的時間區間來看，當前估值下依然能找到足夠數量的個股去追求企業成長帶來的回報。
編輯：嚴暉