楊蘇
“20年買了不到20只股票。我研究的倒挺多，但研究了經常不買。”一次偶遇的老股東的閒談，在筆者腦海裡縈繞數日。
這位老股東所重倉的公司市值，5年來漲了10倍有餘，股東大會一結束就被其他股東圍起來交流。如此投資似乎是一勞永逸的好辦法，買了不動年年數錢。但是，也有投資者買了股票就“裝死”，但仍然長時間虧損回不了本錢，其結局有天壤之別。
A股市場波動率近年不斷放大，歷經幾次系統性暴跌仍然能堅定持有所投資的公司股票，在貪婪與恐懼兩大情緒考驗下獲得股票收益，絕非易事。騰訊控股現在是公認的大牛股，股價長期以來一直穩健上漲數十倍，但即便騰訊自己很多員工也沒有享受到市值暴漲收益。有離職的公司員工戲言，公司股價幾十元的時候，她部門的同事就賣掉等股價回調，結果一路漲到600多元。有一位從來不看股價的同事也在100多元時清掉了所持股份。
當然，絕大部分公司的股價是有回調的，特別是與A股市場整體的牛熊市週期相符合。只有少數公司股價得到了資金不計條件的青睞，脫離了市場情緒的影響。即便這些公司股價出現過一定的跌幅，但總是保持整體向上的強悍走勢，公司市值也不斷地由小到大、從幾十億元到幾百億元，甚至上千億元。
誠然，這些十倍成長股相較於整體市場股票的比例很小，但是在市場裡橫衝直撞獲得投資收益的概率可能更小。與具備資金和信息優勢的個人和機構相比，個人投資者與其判斷某一個主題行情的發展，猜測龍虎榜席位和資金的流向，不如花時間吃透一個有發展空間的行業和業內公司的情況。長期研究和調查所建立的投資優勢，很有可能獲得不菲的收益。
20年不到20只股票的投資，與巴菲特做的“20個空位”記分卡比喻不謀而合。巴菲特在一次商學院演講時提到，“給你一張只有20個打孔位的卡片，你可以打20個孔，代表著你在這一生中所有可以做的投資。但是一旦打完了卡上所有的孔，你就不能再做任何投資了，你將會真正認真地考慮你的每一次投資，你會被迫三思而後行，這樣一來你自然會做得好得多”。
極少的投資行為與極多的投資研究，是相輔相成的。正是出於對所持股份公司的深入瞭解，才會更加深入地研究可能替換現有公司的標的公司情況。在瞭解的程度上，我們從行業前景、競爭對手、技術優勢、經銷商和客戶等多個角度衡量公司的價值和前景，並且用更加嚴苛的標準去研究新的投資機會。所以，很多時候忙了一大圈，最終的決定是什麼都不用做。
股價不斷上漲讓人擔憂盈利回吐，下跌也讓人恐懼更多的虧損，個人的精力都花費在時時波動的情緒上了。無論是機構還是個人，多多少少都存在上述情況。在沒有槓桿的情況下，個人投資者比機構更加有優勢，沒有業績考核的壓力，可以承受更長時間等待和更大幅度的虧損。巴菲特在早期撰寫的信件顯示，他所投資的公司股票下跌幅度1/3甚至腰斬的並不鮮見，但極少有投資標的最終仍然虧損，在一段時間之後總是為他創造100%甚至幾倍的收益。當然，巴菲特在閱讀年報各方面的努力程度，也是常人難以企及的。
A股市場處於極大的變局之中，比如政策環境、市場規則、監管力度，還有流動性情況、資金偏好、投資心理等方面。許多曾經賺錢的玩法都已經玩不下去了，只有在實體運營中不斷突破的公司才可以得到各路資金的垂青。20年投資不到20只股票可能很難做到，這種思路改變了我們對市場的思考方式，但如果做到了可能有不小的收穫。