本報見習記者 劉偉杰
8月26日，新三板掛牌企業同創九鼎投資管理集團股份有限公司（以下簡稱：九鼎集團）披露了2019年半年報。半年報顯示，九鼎集團實現營業總收入43.83億元；營業收入5.25億元，較去年同期增長31.52%；歸屬於掛牌公司股東的淨資產238.48億元，較初期增長6.86%；歸屬於掛牌公司股東的每股淨資產1.59元，較初期增長6.86%。
以淨資產增長為最終目標
九鼎集團是以淨資產增長為最終目標的綜合性投資公司。半年報顯示，由於九鼎集團對控股經營型投資目前僅按照其賬面淨資產值而非其公允價值計價，且其控股經營型投資中有幾家屬於輕資產類型的資產管理類公司，並對參股型投資的估值也相對較為保守，因此九鼎的內在價值或更高於賬面淨資產值。
從長期而言，內在價值的增長將會與每股淨資產的增長基本同步，所以九鼎集團選擇每股淨值產的增長作為內在價值增長的替代參照指標。
受“減持新規”對股權投資業務的持續影響、以及目前IPO加速導致A股上市公司數量增多而引起已投項目的溢價下降。今年上半年，九鼎集團管理的股權基金新增實繳規模5.27億元，新增投資規模5.6億元。報告期內九鼎集團在管基金收到項目回款（含退出款、分紅、業績補償款等）合計43.84億元，獲得管理費收入為0.69億元，管理報酬收入為3.20億元；完全退出項目的本金為17.46億元，累計收回金額為57.05億元。
截至6月30日，九鼎集團歷史管理的基金累計投資項目數量358家，期末在管基金累計投資項目數量343家，在管基金尚未退出項目數量229家，已完全退出項目數量120家。另外，九鼎管理基金的已投企業在國內外各資本市場上市的累計達到62家，在新三板掛牌的累計達到64家。
一位業內券商人士認為，九鼎集團歷年來的業績增長持續性強，波動相對較小，綜合內部收益率（IRR）維持在30%左右，屬於“穩中有進”的典型，與這家公司一貫堅持的發展策略相符，這樣的發展策略對企業來講也更健康。
逆向投資或是豐收起點
受目前九鼎集團出售香港富通保險公司（以下簡稱：富通保險）股權交割順利，預計未來幾個月會帶來鉅額現金收益，無疑會使九鼎集團獲得極大的動能提升，以在投資主業上得到更大的施展空間。
半年報顯示，九鼎集團目前擁有約238億元的淨資產，其中相當部分為財務型參股投資且已經或將於近期陸續上市或可通過其他方式變現，其變現後資金即可繼續用於投資；完成富通保險股權的出售後，將會收到大量現金，這些現金歸還到期債務後，剩餘部分可繼續用於投資。
2019年6月，標普全球評級將九鼎集團的評級展望從“待決”調整為“穩定”，長期主體信用評級為“BB”，短期主體信用評級為“B”。標普認為，出售富通保險還將顯著改善九鼎集團的槓桿水平，其債務對調整後權益總額比率將從2018年末的1.4倍下降到0.4倍。
對於九鼎集團今後的走勢，參與新三板交易的私募人士表示，雖然從淨利潤看目前是虧損的，但是公司經營仍然是良性的，且已進入逆向投資的較好時機。2019年上半年歸屬於母公司所有者的其他綜合收益的稅後淨額有24.23億元，歸屬於母公司所有者的綜合收益總額有15.28億元。後期下跌幅度有限，較低估值凸顯出中長期投資價值，價值投資機會已浮現。
一位業內分析師認為，逆向投資的背後是因為公司出現低估值，並且具備反轉的潛力。逆向佈局雖然短期難免會經受一些煎熬，但拉長時間來看，終會收穫時間的玫瑰。另外，九鼎集團按8月26日收盤每股價格0.93元，比每股淨資產1.59元，此時正是價值投資的較好時機。
（編輯 才山丹）
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