隨著科創板的正式開板，作為股民需要很多瞭解問題，尤其是在2018年獨角獸大熱，當時也是資金趨之若鶩，如今一年多過去了，我們看到了結果。科創板，雖然我們都沒經歷過，但很多市場規律和模式卻是一樣的，包括新股方面，玉名認為有兩大類最典型，一類是中國石油那種的，另一類則是牧原股份這種的，股民也需要了解其中的思路；最後，給大家整體分析一下市場市盈率和估值因素，有很多時候，我們總是被平均市盈率所迷惑，而真正的市盈率中位數，才是市場真相，這些需要我們去研究。

獨角獸走勢借鑑

2018年兩會期間，“獨角獸”概念提出來，之後市場熱炒，隨後迎來了一批獨角獸公司上市，而且是快速發行通道，如富士康概念的工業富聯，36天過會創造了史上最快IPO紀錄，正常經營未滿三年獲特批，IPO融資額創其時三年來的新高；而另一隻獨角獸藥明康德則是創了當年新股連板記錄，也是當時中一簽最賺錢的新股之一；還有對應的戰略配售基金熱賣，可謂是紅極一時。而一年多過去了，解禁潮也出現了，

6月10日，工業富聯4.91億股限售股解禁，當天以跌停價11.55元開盤，與13.77元的發行價格相比，跌幅達到16.12%。這實際意味著，參與戰略配售的央企或機構投資者，均遭遇套牢的命運。這其實也能讓很多參與所謂戰略配售和科創板基金的投資者有所冷靜。

寧德時代6月11日也迎來巨量解禁，而走勢方面則強勢很多，且發行上市來也相對強勢，所以獨角獸中也並不一定都是黃金，有的也是地雷。隨著科創板新股高估值發行（股市管理層的發言中已經公開明確高估值發行會增多），其中也必然魚龍混雜，需要股民甄別。

在《從A股IPO新變化探究科創板炒作手法》https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309404380454173175315中有一組數據對比：自2019年3月12日上任的第十八屆發審委，共審核了35家企業，除兩家未過會外，全部通過。通過率高達94.3%。特別是自4月11日以來，已連續八週100%過會！而十七屆發審委任期內（從2017年10月17日首次審核，至2019年1月31日卸任），實際通過率僅為31.9%。很顯然，如今的IPO是在加速，通過率非常高，基本上已經是一種試行註冊制的狀態，這是需股民重視的，不僅僅是抽資，而是說上市公司的質量魚龍混雜，這幾年個股地雷多起來了，也與此有關係。

創業板VS納斯達克

無論是創業板，還是科創板，我們總喜歡和美國的納斯達克去對比，納斯達克45年來漲了145倍，從2009年來也是屢創歷史新高，10年漲了5倍。通過對比，我們可以發現儘管這期間創業板持續下跌，走弱，但估值卻不降反增，因為業績的下滑明顯，2018年，創業板在剔除溫氏股份和樂視網後，去年創業板股票淨利同比大幅下降超六成；應對的是，納斯達克指數，雖然持續新高，但估值反而是下降的， 因為盈利能力提升，過去一年，納斯達克市盈率從46倍將到了30倍以下。

A股在金融、房地產、公用事業、醫療保健等幾個行業市盈率低於美股。A股科技類股票市盈率顯著高於美股。A股電信服務業市盈率接近43倍，美股不足14倍；A股信息技術行業市盈率超過67倍，美股不足26倍。此外，A股市場上能源、材料、可選消費及日常消費等行業市盈率也顯著高於美股。A股能源業市盈率接近15倍，美股不到7倍。所以，這也看出來，外資在A股不碰科技股，因為美股更優質；在A股，外資只是針對相關低估值品種的博弈，這值得思考。

A股真的“便宜”了嗎？

上證指數近十年來原地踏步，深證成指近十年來跌近20%。同期，美股納斯達克指數漲超三倍，標普500和道瓊斯指數漲兩倍。而也有另外一組數據，A股上證指數市盈率12.7倍，深證成指市盈率22.5倍，中小板指22.6倍，因為業績爆雷潮創業板指市盈率超過50倍。美股方面，納斯達克指數市盈率接近30倍，標普500指數市盈率20.5倍，道瓊斯指數市盈率18.5倍。所以，有結論說，A股比美股還便宜，機會很大，但真的如此嗎？

其實，這是一種障眼法。A股最新市盈率中位數為30倍，而美股市盈率中位數僅為17倍，這意味著A股存在大量“被平均”的現象。這裡要說明一下，平均數是通過計算得到的，因此它會因每一個數據的變化而變化。中位數是通過排序得到的，它不受最大、最小兩個極端數值的影響。所以，我們的數據經常只說平均數，很少說中位數，就容易忽略兩極分化現象，也容易導致被平均。中位數更加客觀體現全面因素。 A股的平均市盈率低，是源於A股最大權重的金融股，尤其是銀行股整體權重大，且市盈率很低，這直接拉低了平均值，造成A股“估值低”的假象。

此外，從破淨股數量來看，美股破淨股數量佔比超過20%，超過900家；而A股破淨股數量只有不到8%，僅300家左右；而淨資產為負的公司佔比，美股不足6%，而A股超過了12%。所以，單純從上市公司質量來說，也是美股更優質一些，但這背後是源於美國註冊制之下，退市率很高，以納斯達克為例年退市率6-8%，有幾年甚至退市個股數量高於IPO，這才是保證關鍵，以及優質股數量的關鍵，那麼A股的科創板會如此嗎？這對股民是一種啟示，避免落入陷阱。

A股兩類新股的投資啟示：

說到新股，啟示有兩大類啟示的：市場有兩種典型的新股類型，一種是上市即高點，如中國石油，從上市的48元到如今股價已經不足當時15%。而上市發行價過高導致隨後的走勢不是個案，我們經常說割韭菜，其實並不準確；A股一直以來是一級市場割二級市場的韭菜，一茬又一茬。也就是說一級市場將利潤賺走了，二級市場幾乎沒有賺錢效應，只是一波又一波的割肉，這樣的新股並不少。實際上也是新的融資渠道，還是一級市場對二級市場的割韭菜。

中國石油不是個案，在2007年那時候上市的一大批中字頭股，都是類似的走勢。具體來看，2007-2008年上市的一批個股，儘管有10年以上時間了，但依然還是總體下跌。其中，西部礦業上市至今跌幅超過80%，成為上市超過十年第一熊股；中石油僅能排名第二，此外還有包括中國鋁業、常鋁股份、中遠海發、中煤能源、太平洋、中海油服、雲投生態上市以來的股價跌幅均超過70%。正是市場最瘋狂，資金的亢奮，最終忽悠一批投資者成為了接盤俠，請注意上述一批個股，就是當初被市場稱為行業全球第一概念的，所以冷靜思考是關鍵。

另一種是上市就下跌，然後跌出來價值，形成慢牛走勢。牧原股份是典型，其就是上市第三個交易日就跌停，而2014年以來上市的逾千隻股票中，此前僅有麥趣爾、鵬翎股份，以及2019年的寶丰能源有這樣的情況。不過，牧原股份恰恰是上市後在今年實現了十倍股的壯舉。實際上，在熊市中上市的一些新股，才有類似的情況，另外一隻也是很典型但就是中國國航，破發之後，實現的大漲。這些都是跌出來的機會，值得股民思考。這方面美股也有很多好的典型，如網易、亞馬遜和Facebook也都出現過上市後破發，然後走弱的局面，有的甚至瀕臨退市，而隨後上漲百倍，千倍以上的。所以，對於市場，對於科創板，股民還是應該有一個全面而冷靜的思考。