煤炭石油：旺季來臨前動力煤首次上漲 薦5股

[摘要]

截至6月12日秦皇島5,500大卡山西優混動力煤559元，上漲11元，結束了2個多月以來的連續下跌。秦皇島庫存下降9%至530萬噸，為1個月以來的新低。錨地船舶數量45艘，環比增長19%。沿海煤炭貨運指數增長0.8%。六大電廠庫存減少3.6%至1,222萬噸，庫存天數19天比上週增加2天；日耗量70萬噸，環比增加4.5%，同比增加22%，同比增幅擴大。本週煤炭價格出現明顯上漲，較超市場預期，主要原因是電廠日耗改善，需求改善，電廠提前補庫存，拉煤積極性較高，導致港口庫存持續下降；另一方面供應受到內蒙70週年大慶影響，煤管票控制嚴格，影響內蒙的產量釋放，煤企探漲，貿易商旺季到來錢囤貨。本次漲價預示了旺季模式的開啟，比預想的稍早些，隨著旺季日耗的增長，價格仍有望上漲。除個別股票，煤炭股近期表現低迷，基本在底部徘徊，我們認為近期由於需求好轉而提前提價進入旺季模式比較超預期，以及流動性邊際好轉共振，可能會帶來超跌反彈的階段性行情。但由於煤價的反彈空間受到政府綠色調控區間（500-570元）的限制，目前的價格離上限只有10多元，超過會引起電廠的虧損概率大增，會帶來政府向下的調控預期。經過去年年底和今年年初的兩輪煤價大起大落，政府對於穩定煤價的重視程度和經驗明顯提高，比如運用最高庫存和最低庫存制度，調控供應和旺季增加港口庫存等。此外，年初以來電廠日耗量同比增速基本是逐月走弱的，反應了需求的回落，短期趨勢能否逆轉不確定性較大，數據有待觀察。建議關注短期煤價上漲以及流動性邊際好轉可能帶來的階段性行情，我們依然首推陝西煤業。陝西煤業近1個月上漲20%，漲幅行業第一，但仍有較好的安全邊際和上漲空間。重申推薦邏輯：公司有優秀的業績和盈利能力、較好的內生性增長潛力、鐵路瓶頸改善後其煤價的提升能力，母公司對其較強的支持力度，5%左右的股息率值得期待。

優秀的基本面下，17年市盈率只有8倍，估值比行業折價45%，不管從行業歷史看還是從自身看都具有絕對的估值優勢，具備短期和中長期配臵價格。此外，推薦彈性較好，質地較好，受益於國企央企兼併重組的題材股中國神華、山煤國際、陽泉煤業、潞安環能。

支撐評級的要點港口動力煤開始回升，產地仍在跌勢。截至6月12日秦皇島5,500大卡山西優混動力煤559元，上漲11元，結束了2個多月以來的連續下跌。產地煤價：動力煤跌幅縮小，山西基本穩定，陝西跌幅2%左右；焦煤價格依然跌幅較大，沒有改觀，預計跌勢將持續。無煙煤穩定。

電廠日耗超預期轉好，港口庫存持續下降。秦皇島庫存下降9%至530萬噸，為1個月以來的新低。錨地船舶數量45艘，環比增長19%。沿海煤炭貨運指數增長0.8%。六大電廠庫存減少3.6%至1,222萬噸，庫存天數19天比上週增加2天；日耗量70萬噸，環比增加4.5%，同比增加22%，同比增幅擴大。本週煤炭價格出現明顯上漲，較超市場預期，主要原因是電廠日耗改善，需求改善，電廠提前補庫存，拉煤積極性較高，導致港口庫存持續下降；另一方面供應受到內蒙70週年大慶影響，煤管票控制嚴格，影響內蒙的產量釋放，煤企探漲，貿易商旺季到來囤貨。本次漲價預示了旺季模式的開啟，比預想的稍早些，隨著旺季日耗的增長，未來價格仍有望上漲。

煤價上漲持續性和空間存疑。由於煤價的反彈空間受到政府綠色調控區間（500-570元）的限制，目前的價格離上限只有10多元，超過會引起電廠的虧損概率大增，會帶來政府向下的調控預期。經過去年年底和今年年初的兩輪煤價大起大落，政府對於穩定煤價的重視程度和經驗明顯提高，比如運用最高庫存和最低庫存制度，調控供應和旺季增加港口庫存等。此外，年初以來電廠日耗量同比增速基本是逐月走弱的，反應了需求的回落，即便考慮水電出力不足，短期趨勢能否逆轉不確定性較大，數據有待觀察。

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